Informe sobre Adolfo Dominguez

Informe sobre Adolfo Dominguez
Difícil panorama a corto plazo
03/06/2009
A pesar de las rebajas de precios, la apertura de canales de venta más económicos, el cierre de tiendas no rentables, etc, el
beneficio ha caído un drástico 74% en su último año fiscal cerrado el 28/02/09, hasta los 0,45 euros por acción. Incluso las líneas
con mayores crecimientos hasta la fecha, como la “Línea U”, caen ahora un 87% en los últimos 12 meses, más que la media del
grupo. El resultado de explotación descendió el 71,71% y se situó en 6,56 millones, en lo que influyó el aumento de los gastos de
personal y la amortización de inmovilizado. El resultado financiero restó 1,5 millones, casi siete veces más.
Ha tenido que cerrar 19 tiendas, cancelar nuevas aperturas y reducir las inversiones previstas para este año. De cara al futuro el
grupo ni siguiera se atreve a hacer previsiones y se limita a reconocer que no se vislumbran mejoras del consumo a corto plazo en
nuestro país.
Las ventas del comercio minorista se deterioran más conforme avanza el año, con caídas del 7,6% interanual hasta marzo de 2009,
mientras las del sector textil se desploman un 30% interanual hasta abril.
La guerra de precios se agudiza y las cadenas de precios medios y medio-altos como Adolfo Domínguez se ven más perjudicadas
frente a las de bajo coste. Difícil panorama a corto plazo.
Cierre (21/12):
Fondos Propios:
Nº Empleados:
PROYECCIÓN 2016
3,30 Cifra de
80.400 BDI:
Negocio:
120.718 Cash Flow:
31.465 Dividendos:
1.300 Nº Acciones:
9.276 Activo Total:
DIVIDENDOS
Yield:
PayOut:
RATIOS POR
VALOR
ACCIÓN
RELATIVO
0,00% BPA:
-1,28 PER:
-2,58
0,00% CFA:
3,39 PCF:
0,97
DPA:
0,00
RENDIMIENTO
ROS:
ROM:
ROE:
ROA:
-14,74%
-38,72%
-9,82%
-6,97%
-11.854
0
169.957
VALOR
INTRÍNSECO
ROS:
13,01
PVC:
0,25
VT:
3,00
PVT:
110,00%
Nota: Los gráficos de evolución esperada de Per y Valor Intrínseco están en la última página del documento.
Resultados
03/11/2013
Adolfo Domínguez registró unas pérdidas de 9,21 millones de euros en los seis primeros meses de su ejercicio fiscal (marzoagosto), lo que supone recortar en un 7,3% los números rojos contabilizados un año antes, al tiempo que cerró 18 tiendas en
España y ocho en el exterior desde el inicio de ejercicio.Las ventas de la compañía alcanzaron los 63,59 millones de euros, lo que
supone un descenso del 16,7%, principalmente motivado por el cierre selectivo de tiendas en España y por el impacto de la
devaluación del yen frente al euro.
Análisis de balance
Ratios sobre balance
Nivel de endeudamiento
Ratio de endeudamiento
Garantía
Composición del endeudamiento
Fondo de maniobra/inversión
Disponibilidad
2012 2015
0,00
0,26
0,00
0,35
0,00
4,35
0,00
0,13
0,00
0,38
0,00
0,88
% 12-15
Interpretación
0% Bajo apalancamiento
0%
0% Capital excesivo
0%
0%
0%
Ratios sobre balance
Solvencia
Test ácido
2012 2015
0,00
2,67
0,00
2,64
% 12-15
Interpretación
0% Poco uso del crédito
0%
Conclusión
21/07/2013
Aunque casi las 3/4 partes de sus aperturas las ha realizado fuera de España, sigue adoleciendo de una imagen de marca que haga
que este negocio compense el pésimo estado y perspectivas del doméstico. Los repetidos esfuerzos para mejorar esta situación no
nos parecen suficientes, dada la fuerte competencia del mundo del “Prêt-à-porter”. Lo que es seguro es que implicarán un esfuerzo
financiero que anulará este año el impacto positivo que pudiese tener la reciente moderación de los precios internacionales de las
fibras textiles (algodón, lana…). Y además pesará sobre sus cuentas en los próximos años.
De cara al futuro el grupo ni siquiera se atreve a hacer previsiones y se limita a reconocer que no se vislumbran mejoras del
consumo a corto plazo en nuestro país. La guerra de precios se agudiza y las cadenas de precios medios y medio-altos como
Adolfo Domínguez tienen todas las de perder frente a las de bajo coste.
Adolfo Domínguez redujo sus pérdidas un 23% en el primer trimestre de su ejercicio fiscal (finalizado el 31 de mayo), hasta
0,2749 euros por acción. El pasado año, la compañía destinó un dinero a provisiones que finalmente no utilizó, lo que ha tenido un
impacto positivo en estos resultados.
Con más de un 82% de su negocio dependiente de Europa (un 78% solo de España), las ventas retrocedieron un 14,2%. En el
exterior, México elevó un 30% su aportación al grupo, pero solo supone el 10% de los ingresos totales, mientras que las ventas en
Japón se contrajeron un 18,2% por la caída del yen.
Los gastos de explotación siguen fuera de control, en máximos de dos años, a pesar de su empeño en cerrar tiendas no rentables.
Sin embargo, el negocio registró algunas señales positivas, como la recuperación de sus márgenes brutos casi en un 10% respecto
al cierre del ejercicio anterior o la mejora de su negocio on line, que ha duplicado sus ventas.
Pero esta división solo aporta el 4% de las ventas totales, por lo que su progresión, al igual de lo que sucede con el negocio en
México, seguirá impactando poco. Creemos pues que aún queda mucho tiempo antes de que las cuentas de Adolfo Domínguez
vuelvan a sonreír.
Estimamos unas pérdidas por acción de 0,64 euros en 2013 y 0,08 en 2014.
Sin embargo, el fuerte peso de Portugal y España en sus cuentas seguirá siendo el principal lastre de cara a los próximos años.
Nuestras previsiones así lo recogen y no esperamos la vuelta de los beneficios antes de 2016.
Revisamos valor fundamental y lo situamos a 3 €/acción.
EVOLUCIÓN ESPERADA DEL PER
Per ADZ 1999-2016
ADZ
Sector: BIENE
Infomercados.com
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2012 2015 2016
VALOR INTRINSECO ESPERADO
50
46,93
40
30
31,5
24,29
14,74
9,8
4,7
8,1
8
20
16,85
10
9,23 9,23
5,6
3,91 4,08 3,3 0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2012 2015 2016