La inflación anual alcanza mínimos históricos

La inflación anual alcanza mínimos históricos

Análisis Económico
México
La inflación anual alcanza mínimos
históricos
23 de julio 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam

INEGI acaba de publicar su reporte de inflación en la primera mitad de
julio

Inflación total (1ª. mitad de julio): 0.09% 2s/2s; Banorte-Ixe: 0.2%
2s/2s; consenso: 0.2% 2s/2s (rango de estimados: 0.11% a 0.24%);
anterior: 0.03%
Delia Paredes

Inflación subyacente (1ª. mitad de julio): 0.1% 2s/2s; Banorte-Ixe:
0.17% 2s/2s; consenso: 0.16% 2s/2s (rango de estimados: 0.12% a
0.26%); anterior: 0.08%
Alejandro Cervantes

La inflación en la primera mitad de julio se explicó por presiones sobre
los precios de frutas y verduras, así como en los de otros servicios

Con estos datos, la inflación anual vuelve a ubicarse por debajo de 3%
en 2.76% con lo cual alcanzó su nivel históricamente más bajo

Seguimos confiados de que la curva de rendimientos en México
continuará aplanándose a pesar de buenas cifras de inflación pero
enfocados en el Fed.
De acuerdo al reporte del INEGI publicado hoy, los precios al consumidor
crecieron 0.09% 2s/2s en la primera mitad de julio. Por su parte, la inflación
subyacente tuvo una variación de 0.1% vs. nuestro estimado de 0.17%
quincenal. La principal desviación con respecto a nuestro estimado se explicó
por: (1) Una sobre estimación del precio de mercancías (-1.8pbs vs. nuestro
4.7pbs); (2) una menor contribución del precio de agrícolas (2.2pbs vs. nuestro
7pbs); (3) una mayor contribución del precio de servicios (9.1pbs vs. nuestro
8.3pbs), como se muestra en la siguiente tabla.
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Economista Senior, México
[email protected]
Estrategia de Renta fija y tipo de
cambio
Alejandro Padilla
Estratega en Jefe, Renta Fija y FX
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Subdirector, Mercado Cambiario
[email protected]
Inflación por componentes durante la 1ª. mitad de julio
% incidencia quincenal
Total
Subyacente
INEGI
Banorte-Ixe
Diferencia
0.09
0.20
-0.11
0.07
0.13
-0.06
-0.02
0.05
-0.07
Alimentos procesados
0.02
0.04
-0.02
Otros bienes
-0.04
0.01
-0.04
0.09
0.08
0.01
Vivienda
0.011
0.014
0.00
Educación
0.00
0.00
0.00
Otros servicios
0.08
0.07
0.01
No subyacente
0.02
0.07
-0.05
Agricultura
Mercancías
Servicios
0.02
0.07
-0.05
Frutas y verduras
0.07
0.08
-0.01
Pecuarios
-0.04
-0.01
-0.03
0.00
0.00
-0.01
Energéticos
0.00
0.00
0.00
Tarifas del gobierno
0.00
0.00
0.00
Energéticos y tarifas
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico
Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las correspondientes a 2011
pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
1
Documento destinado al público en general
La inflación de la primera mitad de julio se explicó por presiones sobre los
precios de frutas y verduras, así en los de otros servicios. Al interior, los
precios de agrícolas se incrementaron 0.24% 2s/2s derivado de un aumento de
2.04% en los precios de las frutas y verduras y una caída de 0.68% en los
precios de los bienes pecuarios. Al interior, el INEGI destacó el incremento que
presentaron los precios de ciertos productos como el jitomate (+11.24% 2s/2s),
la cebolla (16.81% 2s/2s) y la naranja (17.87% 2s/2s) y la reducción en los
precios de ciertos productos pecuarios como el huevo (-5.21% 2s/2s). Dentro del
componente subyacente, los precios de mercancías se redujeron 0.05% 2s/2s
derivado de un aumento de 0.12% 2s/2s en los precios de los alimentos, bebidas
y tabaco; y una caída de 0.19% 2s/2s en los precios de otras mercancías. Por su
parte, el subíndice de servicios aumentó 0.23% 2s/2s como resultado del
incremento de 0.44% en los precios de los otros servicios. En particular, dentro
de este rubro el INEGI destacó el avance de en los precios de los servicios
turísticos en paquete como resultado del periodo vacacional del verano.
Con estos datos, la inflación anual se ubica en 2.76% vs. 2.87% en el mes
anterior. Por su parte, la subyacente se ubica en 2.3% de 2.33% en junio. Como
hemos venido mencionando en nuestras publicaciones, la inflación anual se
mantendrá por debajo de 3% en los próximos meses.
2
De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio
Seguimos confiados de que la curva de rendimientos en México continuará
aplanándose a pesar de buenas cifras de inflación pero enfocados en el Fed.
Esperamos que las curvas de Bonos M, Udibonos y derivados de TIIE-28
continúen aplanándose en las próximas semanas reconociendo una valuación
más atractiva en instrumentos de largo plazo vs aquellos de menor duración. En
este sentido, mantenemos nuestra recomendación de inversión del 25 de junio
en relación a un aplanamiento de la curva de derivados de TIIE-28
(2años/10años) con nivel de entrada de 230pb, objetivo 200pb, stop-loss 250pb
y actualmente en 209pb. Más detalles en nuestra nota “Recomendación de
inversión: Aplanamiento de la curva de derivados de TIIE-28 2 vs 10 años”
<pdf>. Los buenos datos de inflación serán positivos para todos los plazos en el
mercado de renta fija local (como ha sido el caso esta mañana), pero con un
efecto más importante en aquellos de menor duración. A pesar de lo anterior,
este segmento de la curva tiene a nuestro parecer una valuación cara conforme
descuenta únicamente un incremento de 25pb en la tasa de Banxico para finales
del año (vs nuestra expectativa de aumento acumulado de 50pb) y
probablemente se ajustará al alza conforme los inversionistas comiencen a
asimilar que el Fed está cada vez más cerca del inicio de la normalización
monetaria, y Banxico el mismo tiempo que el FOMC. Tomando en cuenta este
argumento, eventos importantes la próxima semana (decisiones de la Reserva
Federal y Banxico junto con el PIB en EE.UU. del 2T15) pudieran ser un
catalizador para que el mercado ajuste las valuaciones de los instrumentos de
corto plazo en ambos países: Norteamérica y México. Los instrumentos de largo
plazo pudieran observar un comportamiento más defensivo respecto aquellos de
menor duración, conforme su valuación es más justa. La pendiente de la curva,
prima de riesgo y tasas forward (5a/5a alrededor de 7.68%) sugieren que la zona
de 5 a 20 años en Bonos M (10 años en derivados de TIIE-28 y el segmento de
10 a 30 años en Udibonos) pudieran continuar con un aplanamiento interesante.
En términos del mercado cambiario, el peso mexicano casi no reaccionó al dato,
apreciándose 0.2% hoy a 16.06 por dólar. La inflación en nuevos mínimos del
año y muy por debajo del consenso confirma nuestra expectativa de que es poco
probable que Banxico suba tasas a un mayor ritmo que el Fed cuando inicie su
ciclo restrictivo. Aunque esta cifra es favorable para el crecimiento debido a su
efecto positivo sobre el ingreso real y el consumo, esta también sugiere una baja
posibilidad de un mayor diferencial de tasas entre México y EE.UU. como un
posible factor de soporte en el futuro cercano. Reiteramos nuestra postura
neutral en el peso a pesar de que creemos que se encuentra fuertemente
subvaluado frente al dólar y que la posición técnica es favorable en caso de una
menor incertidumbre y aversión al riesgo en los mercados globales. Seguimos
cautelosos de nuevos largos direccionales debido a que las cifras en EE.UU.
siguen superando las expectativas y los precios de mercado asignando una
probabilidad relativamente baja a un alza de tasas del Fed el 17 de septiembre,
que es nuestro caso base. Por lo tanto, pensamos que el dólar cuenta con espacio
adicional de ganancias por lo menos hasta la reunión del Fed de la próxima
semana que podría tener un sesgo más hawkish, sobre todo si los datos siguen de
esta manera con la inflación estabilizándose en dicho país.
3
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín
III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan
en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de
los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones
con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión
o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del
mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés
y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a
mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se
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previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
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Gerente Deuda Corporativa
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(55) 1670 - 2248
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(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Deuda Corporativa
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Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
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Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
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Instituciones Financieras
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(55) 5268 - 9879
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Director General Adjunto Banca Empresarial
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(55) 5004 - 1454