unidad 10. análisis económico-financiero de una

Transcripción

MÓDULO “GESTIÓN FINANCIERA” – ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS
DAVID ESPINOSA SALAS - I.E.S. GREGORIO PRIETO (VALDEPEÑAS)
UNIDAD 10
UNIDAD 10. ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE UNA EMPRESA
Unidad 10. Análisis económico-financiero de una empresa
0. ÍNDICE.
1. INTRODUCCIÓN
2. EL FONDO DE MANIOBRA O FONDO DE ROTACIÓN.
3. EL PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN.
3.1.
Período medio de maduración en una empresa comercial.
3.1.1.
3.1.2.
3.2.
Período medio de maduración económico.
Período medio de maduración financiero.
Período mediod de maduración en una empresa industrial.
3.2.1.
3.2.2.
4. ANÁLISIS FINANCIERO.
4.1. Ratios de liquidez.
4.1.1.
4.1.2.
4.1.3.
4.2.
Ratios de endeudamiento.
4.2.1.
4.2.2.
4.2.3.
4.2.4.
4.2.5.
4.3.
Ratio de disponibilidad o de tesorería inmediata.
Ratio de tesorería (acid test).
Ratio de liquidez o de solvencia técnica.
Ratio de endeudamiento total.
Ratio de garantía o distancia a la quiebra.
Ratio de calidad de la deuda.
Coste medio de la financiación.
Cobertura de gastos financieros.
Apalancamiento financiero.
5. EL PUNTO MUERTO O UMBRAL DE RENTABILIDAD
6. ANÁLISIS ECONÓMICO.
6.1. Ratios de rentabilidad.
6.1.1.
6.1.2.
6.2.
Ratios relacionados con el umbral de rentabilidad.
6.2.1.
6.3.
Rentabilidad económica.
Rentabilidad financiera.
Ratio de absorción de los costes fijos.
Otros ratios económicos
6.3.1.
6.3.2.
Ratio de ventas por empleado.
Dividendo por acción/participación.
ACTIVIDADES FINALES.
www.davidespinosa.es
214
UNIDAD 10
1. INTRODUCCIÓN.
El balance y los estados contables complementarios (la cuenta de pérdidas y ganancias,
el cuadro de financiación, etc.), constituyen la base de información contable sobre la
que es posible efectuar el análisis de la situación económico-financiera de una empresa
y de la eficiencia en la gestión por parte del empresario.
En el presente tema, se van a comentar los principales instrumentos para el análisis
económico-financiero de una empresa.
2. EL FONDO DE MANIOBRA O FONDO DE ROTACIÓN.
El fondo de maniobra, también llamado capital circulante, capital de trabajo o fondo de
rotación, se calcula de la siguiente manera:
FONDO DE MANIOBRA = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE
El fondo de maniobra también puede calcularse como diferencia entre los capitales
permanentes y el activo no corriente
FONDO DE MANIOBRA = CAPITALES PERMANENTES – ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVO
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
PATRIMONIO NETO
ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO NO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
FONDO DE
MANIOBRA
El fondo de maniobra ha de ser positivo, ya que hay una parte del activo corriente
(como el stock de seguridad o el saldo mínimo necesario de disponible) que, por su
importancia en el proceso productivo, debe ser financiada con capitales permanentes.
En general, el activo corriente debe ser casi el doble que el pasivo corriente.
215
UNIDAD 10
Si el fondo de maniobra es negativo, esto significa que parte del activo no corriente
está financiada con pasivo corriente, lo que aumenta la probabilidad de suspender
pagos (actualmente, entrar en concurso voluntario de acreedores), puesto que la
empresa no podrá hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus activos más líquidos
(activo corriente).
Algunas medidas que se podrían adoptar para hacer frente a esta última situación
serían: ampliar el capital social; negociar las deudas a corto plazo para ampliar su
vencimiento, convirtiéndolas de esta forma, en deudas a largo plazo; liquidar o
vender los elementos del activo no corriente que no sean imprescindibles para la
actividad de la empresa.
Ejemplo 1. La empresa TIMO S.L., dedicada a la comercialización de artículos de regalo,
presenta la siguiente situación patrimonial a 31 de diciembre de 20XX.
ACTIVO
20XX
20XX
A) Activo no corriente
23.140,68 €
A) Patrimonio neto
I. Inmovilizado intangible
760,68 €
A.1. Fondos propios
20.622,62 €
II. Inmovilizado material
21.180,00 €
I. Capital
20.000,00 €
V. Inversiones financieras l/p
1.200,00 €
1. Capital escriturado
20.000,00 €
VII. Resultado del ejercicio.
622,62 €
B) Pasivo no corriente
10.340,35 €
11.526,34 €
II. Deudas a l/p
10.340,35 €
10.313,20€
1. Deudas con entidades de crédito
10.340,35 €
C) Pasivo corriente
5.437,90 €
II. Deudas a c/p
2.987,97 €
B) Activo corriente
20.622,62 €
13.260,19 €
I. Existencias
II Deudores comerciales y otras
cuentas a cobrar
2. Clientes por ventas y prestaciones de
servicios
3. Otros deudores
VI. Efectivo y otros activos líquidos
equivalentes
TOTAL ACTIVO
35,00 €
1.213,14 €
1.698,85 €
36.400,86 €
IV. Acreedores comerciales y otras
cuentas a pagar
2.987,97 €
1. Proveedores
1.871,01€
2. Otros acreedores
578,92 €
TOTAL PATRIMONIO NETO Y
PASIVO
2.449,93 €
36.400,86 €
216
UNIDAD 10
Ejemplo 1 (continuación)
Calcula el fondo de maniobra de esta empresa.
Fondo de rotación o capital circulante = Activo corriente – Pasivo corriente = 13.260,19€ 5.437,90€ = 7.822,29€
Fondo de rotación o capital circulante = Capitales permanentes – Activo no corriente =
30.962,97€ - 23.140,68€ = 7.822,29€
La empresa cuenta con 7.822,29€ de activos transformables en liquidez no afectados por
deudas a corto plazo.
3. EL PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN.
El período medio de maduración es el tiempo que transcurre desde que la empresa
invierte una unidad monetaria hasta que la recupera con el cobro de la venta efectuada.
Lo mejor para una empresa es que el período medio de maduración sea lo más corto
posible, ya que cuanto menor sea menores serán los costes de financiación para la
misma.
A continuación, se van a comentar las peculiaridades del período medio de maduración
en una empresa comercial y en una empresa industrial.
3.1. Período medio de maduración en una empresa comercial.
3.1.1.
Llamamos período medio de maduración económico al tiempo que transcurre desde que
entran las mercaderías en el almacén de la empresa hasta que los clientes nos pagan el
importe de la venta.
Este período medio de maduración económico, a su vez, se compone del período medio
de maduración de almacenamiento de las mercaderías (días que transcurren como
media desde que entran las mercaderías en el almacén de la empresa hasta que se
venden) más el período medio de maduración de cobro a los clientes (días que
transcurren como media desde que se venden las mercaderías hasta que logramos
cobrarlas).
PMM económico = PMM mercaderías + PMM clientes
217
UNIDAD 10
El PMM mercaderías se calcula dividiendo 365 entre el índice de rotación de
mercaderías (IR mercaderías), o número de veces que se renueva al año el almacén de
mercaderías. El IR mercaderías se obtiene dividiendo el importe anual de las compras
de mercaderías entre el stock medio de mercaderías en el almacén. En definitiva:
‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ܴܫ‬íܽ‫= ݏ‬
‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ݁݀ ݏܽݎ݌݉݋ܿ ݏ݈ܽ ݁݀ ݈ܽݑ݊ܽ ݁ݐݎ݋݌݉ܫ‬íܽ‫ݏ‬
ܵ‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ݁݀ ݋݅݀݁݉ ݇ܿ݋ݐ‬íܽ‫݈ܿܽ݉ܽ ݈݁ ݊݁ ݏ‬é݊
ܲ‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ܯܯ‬íܽ‫= ݏ‬
365
‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ܴܫ‬íܽ‫ݏ‬
El PMM clientes se calcula dividiendo 365 entre el índice de rotación de clientes (IR
clientes), o número de veces que se renueva al año el crédito a los clientes. El IR
clientes se obtiene dividiendo el importe anual de las ventas de mercaderías (a precio
de venta) entre el saldo medio de créditos a los clientes. En definitiva:
‫= ݏ݁ݐ݈݊݁݅ܿ ܴܫ‬
‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ݁݀ ݏܽݐ݊݁ݒ ݏ݈ܽ ݁݀ ݈ܽݑ݊ܽ ݁ݐݎ݋݌݉ܫ‬íܽ‫)݋݀݅ݑ݈ܿ݊݅ ܣܸܫ ܽݐ݊݁ݒ ݁݀ ݋݅ܿ݁ݎ݌ ܽ( ݏ‬
݈ܵܽ݀‫ݎܿ ݁݀ ݋݅݀݁݉ ݋‬é݀݅‫ݏ݁ݐ݈݊݁݅ܿ ܽ ݏ݋ݐ‬
ܲ‫= ݏ݁ݐ݈݊݁݅ܿ ܯܯ‬
3.1.2.
365
‫ݏ݁ݐ݈݊݁݅ܿ ܴܫ‬
Llamamos período medio de maduración financiero al tiempo que transcurre desde que
se pagan las mercaderías a los proveedores hasta que los clientes nos pagan el importe
de la venta.
Por lo tanto, el período medio de maduración financiero se obtiene restando al período
medio de maduración económico, el período medio de maduración de pago a los
proveedores (días que transcurren como media desde que se compran las mercaderías
hasta que se pagan).
El PMM proveedores se calcula dividiendo 365 entre el índice de rotación de
proveedores (IR proveedores), o número de veces que al año nos renuevan el crédito
los proveedores. El IR proveedores se obtiene dividiendo el importe anual de las
compras de mercaderías entre el saldo medio de deudas con los proveedores. En
definitiva:
218
UNIDAD 10
‫= ݏ݁ݎ݋݀݁݁ݒ݋ݎ݌ ܴܫ‬
‫ݎ݁݀ܽܿݎ݁݉ ݁݀ ݏܽݎ݌݉݋ܿ ݏ݈ܽ ݁݀ ݈ܽݑ݊ܽ ݁ݐݎ݋݌݉ܫ‬íܽ‫)݋݀݅ݑ݈ܿ݊݅ ܣܸܫ ܽݎ݌݉݋ܿ ݁݀ ݋݅ܿ݁ݎ݌ ܽ( ݏ‬
݈ܵܽ݀‫ݏ݁ݎ݋݀݁݁ݒ݋ݎ݌ ݊݋ܿ ݏܽ݀ݑ݁݀ ݁݀ ݋݅݀݁݉ ݋‬
ܲ‫= ݏ݁ݎ݋݀݁݁ݒ݋ݎ݌ ܯܯ‬
365
‫ݏ݁ݎ݋݀݁݁ݒ݋ݎ݌ ܴܫ‬
PMM financiero = PMM mercaderías + PMM clientes – PMM proveedores
O lo que es lo mismo:
PMM financiero = PMM económico - PMM proveedores
Gráficamente:
Compra
Pago
mercaderías mercaderías
Venta
mercaderías
Cobro
mercaderías
PMM proveedores
PMM mercaderías
PMM clientes
PMM económico
PMM financiero
219
UNIDAD 10
3.2. Período medio de maduración en una empresa industrial.
3.2.1.
Llamamos período medio de maduración económico al tiempo que transcurre desde que
entran las materias primas en el almacén de la empresa hasta que los clientes nos pagan
el importe de la venta.
El período medio de maduración económico en las empresas industriales se calcula de la
siguiente forma:
PMM económico = PMM materias primas + PMM fabricación + PMM productos
fabricados + PMM clientes
Donde:
•
•
•
PMM materias primas: se refiere al tiempo que las materias primas permanecen, por
término medio, en el almacén.
PMM fabricación: se refiere al tiempo que, por término medio, los productos están en
curso de fabricación.
PMM productos terminados: se refiere al tiempo que, por término medio, los
productos terminados están en el almacén preparados para su venta.
El cálculo de estos períodos se realiza de forma similar al comentado para las empresas
comerciales. Las fórmulas serían las siguientes:
PMM de las materias primas en el almacén:
‫= ݏܽ݉݅ݎ݌ ݏܽ݅ݎ݁ݐܽ݉ ܴܫ‬
‫ݏܽ݉݅ݎ݌ ݏܽ݅ݎ݁ݐܽ݉ ݁݀ ݏܽݎ݌݉݋ܿ ݏ݈ܽ ݁݀ ݈ܽݑ݊ܽ ݁ݐݎ݋݌݉ܫ‬
ܵ‫݈ܿܽ݉ܽ ݈݁ ݊݁ ݏܽ݉݅ݎ݌ ݏܽ݅ݎ݁ݐܽ݉ ݁݀ ݋݅݀݁݉ ݇ܿ݋ݐ‬é݊
ܲ‫= ݏܽ݉݅ݎ݌ ݏܽ݅ݎ݁ݐܽ݉ ܯܯ‬
365
‫ݏܽ݉݅ݎ݌ ݏܽ݅ݎ݁ݐܽ݉ ܴܫ‬
220
UNIDAD 10
PMM de los productos en curso de fabricación:
‫݅ܿܽܿ݅ݎܾ݂ܽ ܴܫ‬ó݊ =
‫݅ܿܿݑ݀݋ݎ݌ ݈ܽ ݁݀ ݁ݐݏ݋ܥ‬ó݊ ܽ݊‫݈ܽݑ‬
ܵ‫݅ܿܽܿ݅ݎܾ݂ܽ ݁݀ ݋ݏݎݑܿ ݊݁ ݏ݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ݁݀ ݋݅݀݁݉ ݇ܿ݋ݐ‬ó݊
ܲ‫݅ܿܽܿ݅ݎܾ݂ܽ ܯܯ‬ó݊ =
365
‫݅ܿܽܿ݅ݎܾ݂ܽ ܴܫ‬ó݊
PMM de los productos terminados:
‫= ݏ݋݀ܽ݊݅݉ݎ݁ݐ ݏ݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ܴܫ‬
ܸ݁݊‫)݁ݐݏ݋ܿ ݁݀ ݋݅ܿ݁ݎ݌ ܽ( ݏ݋݀ܽ݊݅݉ݎ݁ݐ ݏ݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ݁݀ ݏ݈݁ܽݑ݊ܽ ݏܽݐ‬
ܵ‫ݏ݋݀ܽ݊݅݉ݎ݁ݐ ݏ݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ݁݀ ݋݅݀݁݉ ݇ܿ݋ݐ‬
ܲ‫= ݏ݋݀ܽ݊݅݉ݎ݁ݐ ݏ݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ܯܯ‬
3.2.2.
365
‫ݏ݋݀ܽ݊݅݉ݎ݁ݐ ݏ݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ܴܫ‬
Al igual que en las empresas comerciales, el período medio de maduración financiero se
obtiene restando al período medio de maduración económico, el período medio de
maduración de pago a los proveedores (días que transcurren como media desde que se
compran las materias primas hasta que se pagan).
PMM financiero = PMM económico - PMM proveedores
Ejemplo 2. La empresa TIMO S.L., dispone de la siguiente información (IVA incluido):
•
•
•
•
•
Compra anual de mercaderías: 9.970,25€
Stock medio de mercaderías en el almacén: 830,85€
Venta anual de mercaderías (a precio de venta): 47.789,47€
Saldo medio de créditos a clientes: 7.915,75€
Saldo medio de deudas con proveedores: 830,85€
A partir de estos datos, se pide:
a) Calcular el Período Medio de Maduración Económico
b) Calcular el Período Medio de Maduración Financiero
221
UNIDAD 10
a) PMM económico = PMM mercaderías + PMM clientes
IR mercaderías =
Importe anual de las compras de mercaderías
9.970,25
=
= 12 veces
830,85
Stock medio de mercaderías en el almacén
PMM mercaderías =
IR clientes =
365
365
=
= 30,42 días
12
IR mercaderías
Importe anual ventas de mercaderías (a precio de venta)
47.789,47
=
= 6,04 veces
7.915,75
Saldo medio de créditos a clientes
PMM clientes =
365
365
=
= 60,43 días
IR clientes 6,04
PMM económico = PMM mercaderías + PMM clientes = 30,42 días + 60,43 días = 90,85 días
b) PMM financiero = PMM económico – PMM proveedores
IR proveedores =
Importe anual de las compras de mercaderías
9.970,25
=
= 12 veces
Saldo medio de deudas con proveedores
830,85
PMM proveedores =
365
365
=
= 30,42 días
IR proveedores
12
PMM financiero = PMM económico – PMM proveedores = 90,85 días – 30,42 días = 60,43 días
4. ANÁLISIS FINANCIERO.
El análisis financiero tiene como objetivo analizar si la empresa dispone de fondos
suficientes para su normal desenvolvimiento y si están adecuadamente distribuidos.
Para efectuar este análisis financiero, se utilizan una serie de ratios que sólo tienen
valor si se comparan con los de ejercicios anteriores, con los que corresponden a
empresas similares, y sobre todo, con los objetivos que la empresa se proponía alcanzar
222
UNIDAD 10
(según el presupuesto). Por sí solos, tienen escaso valor, por ser elementos de
naturaleza estática.
4.1.
Ratios de liquidez.
Para diagnosticar la situación de liquidez de una empresa, es decir, la posibilidad de
poder hacer frente a sus pagos a corto plazo, se pueden utilizar los siguientes ratios:
4.1.1.
Ratio de disponibilidad o de tesorería inmediata.
Se define como el cociente entre el disponible y el pasivo corriente.
Disponible (caja, bancos)
-----------------------------Pasivo corriente
Nos indica la capacidad de la empresa para hacer frente a las deudas a corto plazo,
únicamente con su tesorería o disponible. Es difícil estimar un valor ideal para este
ratio ya que el disponible acostumbra a fluctuar a lo largo del año y, por tanto, se ha de
procurar tomar un valor medio. No obstante, se puede indicar que si el valor del ratio
es bajo, se pueden tener problemas para atender los pagos. Por el contrario, si el ratio
de disponibilidad aumenta mucho, pueden existir disponibles ociosos y, por tanto,
perder rentabilidad de los mismos. Como valor medio óptimo se podría indicar para
este ratio el de 0,3 aproximadamente.
4.1.2.
Ratio de tesorería (acid test).
Es igual al disponible más el realizable dividido entre el pasivo corriente.
Disponible + Realizable (créditos comerciales y otros créditos a c/p)
----------------------------------------------------------------------------Pasivo corriente
Nos indica la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo,
contando para ello con el activo corriente, sin incluir los stocks de existencias.
223
UNIDAD 10
Para no tener problemas de liquidez, el valor de este ratio ha de ser 1,
aproximadamente. Si es menor de 1, la empresa corre el riesgo de suspender pagos por
no tener los activos líquidos suficientes para atender los pagos. Si el ratio de tesorería
es muy superior a 1, indica la posibilidad de que se tenga un exceso de activos líquidos
y, por tanto, se esté perdiendo rentabilidad de los mismos.
4.1.3.
Ratio de liquidez o de solvencia técnica.
Se define como el cociente entre el activo corriente y el pasivo corriente.
Activo corriente
-------------------Pasivo corriente
Representa la capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos derivados de la
exigibilidad del pasivo corriente, con los cobros generados por el activo corriente.
Para que la empresa no tenga problemas de liquidez el valor del ratio de liquidez ha de
estar aproximadamente entre 1,5 y 2. En caso de que este ratio sea menor de 1,5
indica que la empresa puede tener mayor probabilidad de hacer suspensión de pagos.
Quizás podría pensarse que con un ratio de liquidez de 1 ya se atenderían sin problemas
las deudas a corto plazo. Sin embargo, la posible morosidad de parte de la clientela y
las dificultades en vender todas las existencias a corto plazo aconsejan que el fondo de
maniobra sea positivo y, por tanto, que el activo corriente sea superior al pasivo
corriente en un margen suficiente desde una perspectiva conservadora.
Si el ratio de liquidez es muy superior a 2 puede significar que se tienen activos
corrientes ociosos y, por tanto, se pierde rentabilidad.
4.2.
Ratios de Endeudamiento.
Los ratios de endeudamiento se utilizan para conocer la cantidad y calidad de la deuda
que tiene la empresa, así como para comprobar hasta qué punto se obtiene el beneficio
suficiente para soportar las carga financiera correspondiente.
224
UNIDAD 10
4.2.1.
Ratio de endeudamiento total.
Viene dado por el cociente entre el total de las deudas (pasivo corriente y no
corriente) y la suma del pasivo y del neto patrimonial.
Pasivo (deudas)
------------------------------------------Neto Patrimonial + Pasivo (deudas)
El valor óptimo de este ratio se sitúa entre 0,4 y 0,6. En caso de ser superior a 0,6
indica que el volumen de deudas es excesivo y la empresa está perdiendo autonomía
financiera frente a terceros. Si es inferior a 0,4 puede ocurrir que la empresa tenga
un exceso de capitales propios.
A veces, también se denomina ratio de endeudamiento, al siguiente cociente:
Pasivo (deudas)
------------------------------------------Neto Patrimonial
Este ratio pretende medir la intensidad de la deuda comparada con los fondos de
financiación propios, y de ella deducir el grado de influencia de los terceros en el
funcionamiento y equilibrio financiero permanente de la empresa.
Cuanto menor es el ratio, más autónoma es la empresa. Su valor óptimo oscila entre 0,7
y 1,5
4.2.2.
Ratio de garantía o distancia a la quiebra.
Viene dado por el cociente entre el activo real y el pasivo (deudas).
Activo real
------------------Pasivo (deudas)
225
UNIDAD 10
Representa el grado de garantía que ofrece la empresa frente a terceros. Si este ratio
presenta un valor inferior a la unidad, la empresa se encontrará en situación de
quiebra.
4.2.3.
Ratio de calidad de la deuda.
Se calcula dividiendo el pasivo corriente entre el total de las deudas.
Pasivo corriente
------------------Pasivo (deudas)
Cuanto menor sea el valor de este ratio, significa que la deuda es de mejor calidad, en
lo que al plazo se refiere.
4.2.4.
Coste medio de la financiación.
Compara por cociente los gastos financieros y los dividendos pagados a los socios con la
suma del pasivo y del neto patrimonial.
Gastos financieros + Dividendos
---------------------------------------Neto Patrimonial + Pasivo (deudas)
x 100
Lo ideal es que el ratio sea lo más reducido posible.
4.2.5.
Cobertura de gastos financieros.
Compara por cociente el beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) con los
gastos financieros.
Beneficios antes de intereses e impuestos
-------------------------------------------------Gastos financieros
226
UNIDAD 10
Lo ideal es que el ratio sea lo mayor posible, y siempre, mayor que 1, para que el
beneficio bruto pueda cubrir, al menos, los gastos financieros.
4.3.
Apalancamiento financiero.
El apalancamiento financiero sirve para comprobar si el uso de la deuda va a
permitirnos aumentar (apalancamiento positivo) o no (apalancamiento negativo) la
rentabilidad financiera.
Para comprobar el apalancamiento financiero de una empresa, se pueden utilizar los dos
ratios siguientes:
Beneficios antes de impuestos
--------------------------------------Beneficios antes intereses e impuestos
x
Activo
----------------------Capitales propios
Si el producto de estos dos ratios es superior a 1, el apalancamiento financiero de la
empresa será positivo, es decir, el uso de la deuda permite incrementar la rentabilidad
financiera.
Si el producto de estos dos ratios es inferior a 1, la deuda no le conviene a la empresa,
ya que reduce su rentabilidad financiera.
Otra forma de detectar el apalancamiento financiero de una empresa es mediante la
relación entre el coste de la deuda y la rentabilidad económica.
Si la rentabilidad económica es superior al coste de la deuda, el apalancamiento es
positivo. Si, por el contrario, la rentabilidad económica es inferior al coste de la deuda,
el apalancamiento es negativo.
227
UNIDAD 10
Ejemplo 3. Efectuar un análisis financiero completo de la empresa TIMO S.L., a
partir de la situación patrimonial que se expone en el ejemplo 1 y de estos otros
datos:
•
•
•
•
Dividendos repartidos en 20XX = 0€
Gastos financieros = 1.153,57€
Beneficio antes de intereses e impuestos = 1.983,73€
Beneficio antes de impuestos = 830,16€
RATIOS DE LIQUIDEZ:
• Ratio de disponibilidad = Disponible / Pasivo corriente = 1.698,85 / 5.437,90 = 0,312
Por cada euro de pasivo corriente tenemos 0,312 euros de disponible. El valor de este ratio se
aproxima bastante al valor medio óptimo (0,3).
• Ratio de tesorería = (Disponible + Realizable) / Pasivo corriente = 13.225,19 / 5.437,90 = 2,432
Por cada euro de pasivo corriente tenemos 2,432 euros de disponible y realizable. Dado que
este ratio es muy superior a la unidad, podemos concluir que la empresa tiene un exceso de
activos líquidos.
• Ratio de liquidez = Activo corriente / Pasivo corriente = 13.260,19 / 5.437,90 = 2,438
Por cada euro de pasivo corriente tenemos 2,438 euros de activo corriente. Dado que este ratio
es superior a 2, podemos concluir que la empresa tiene un exceso de activos líquidos.
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO:
• Ratio de endeudamiento total: Deudas / (Neto patrimonial + Deudas) = 15.778,24 /
36.400,86 = 0,4335
228
UNIDAD 10
El valor de este ratio se encuentra entre los valores óptimos (0,4 y 0,6). El 43,35% de sus
recursos financieros son recursos ajenos o deudas (el resto, 56,65%, son recursos propios).
• Ratio de garantía o distancia a la quiebra = Activo real / Deudas = 36.400,86 / 15.778,24 =
2,307
Este ratio es superior a la unidad, por lo que la empresa no se encuentra en una situación de
quiebra. Por cada euro de deuda, la empresa dispone de 2,307 euros de activo real para pagarla.
• Ratio de calidad de la deuda = Pasivo corriente / Deudas = 5.437,90 / 15.778,24 = 0,3446
Cuanto menor sea el valor de este ratio, significa que la deuda es de mejor calidad, en lo que al
plazo se refiere. En nuestro caso, el pasivo corriente representa sólo el 34,46% del total de la
deuda.
• Coste medio de la financiación = (Gastos financieros + Dividendos ) / (Neto patrimonial +
Deudas) x 100 = 1.153,57 / 36.400,86 X 100 = 3,169%
El coste medio de la financiación es de 0,03169 euros por cada euro financiado.
• Cobertura de gastos financieros = Beneficios antes de intereses e impuestos / gastos
financieros = 1.983,73 / 1.153,57 = 1,7196
Por cada euro de gasto financiero, la empresa dispone de 1,7196 euros de beneficio bruto para
pagarlo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO = (Beneficio antes de impuestos / beneficio antes de
intereses e impuestos) x (activo / capitales propios) = (830,16 / 1.983,73) x (36.400,86 /
20.622,62) = 0,738
El apalancamiento financiero de la empresa es negativo, es decir, el uso de la deuda disminuye la
rentabilidad financiera.
229
UNIDAD 10
5. EL PUNTO MUERTO O UMBRAL DE RENTABILIDAD.
Se entiende por punto de equilibrio, punto muerto o umbral de rentabilidad, aquel nivel
de ventas en que la empresa cubre exactamente todos los costes (fijos y variables), es
decir, ni gana ni pierde.
Al respecto, es conveniente recordar que los costes fijos son aquéllos que tendrá la
empresa independientemente de que venda o no venda y de la cantidad que venda. Por
su parte, los costes variables son aquéllos que dependen de las ventas.
Si la empresa vende por encima del punto muerto, obtendrá beneficios. Sin embargo, si
vende por debajo del punto muerto, obtendrá pérdidas.
El punto muerto se puede expresar en unidades de producto o en unidades monetarias.
A) Cálculo del punto muerto en unidades de producto.
El punto muerto será aquel nivel de ventas (PM), en el que se cumple la siguiente
igualdad:
Ingresos = Costes fijos + Costes variables
PM x precio = Costes fijos + (PM x Coste variable unitario)
Despejamos PM:
ܲ‫= )݋ݐܿݑ݀݋ݎ݌ ݁݀ ݏ݁݀ܽ݀݅݊ݑ( ݋ݐݎ݁ݑ݉ ݋ݐ݊ݑ‬
‫ݏ݋݆݂݅ ݏ݁ݐݏ݋ܥ‬
ܲ‫ ݋݅ܿ݁ݎ‬− ‫݋݅ݎܽݐ݅݊ݑ ݈ܾ݁ܽ݅ݎܽݒ ݁ݐݏ݋ܥ‬
230
UNIDAD 10
Ejemplo 4. Un empresario está meditando incorporar a su gasolinera, una máquina de
autolavado en régimen de alquiler.
Los costes fijos que le supondrá la máquina son:
•
•
Alquiler: 10.000€ anuales.
Mano de obra: 20.000€ anuales
Por su parte, el coste variable unitario de cada lavado (agua, luz, productos de limpieza)
le supondrán 0,4€.
Si el precio del lavado es de 1€:
a) ¿Cuántos lavados tendrá que hacer al año para comenzar a tener beneficios?.
b) Suponiendo que el número de lavados diarios es de 200, ¿en qué momento del año
alcanzará el umbral de rentabilidad?.
c) ¿Qué beneficios obtendrá al finalizar el año?
d) Representar gráficamente el punto muerto.
a)
Punto muerto (número de lavados) =
30.000€
= 50.000 lavados
1€ − 0,4€
b) Dividimos el umbral de rentabilidad entre el número de lavados diarios:
Umbral de rentabilidad
50.000
=
= 250
200
Nº de lavados diarios
Es decir, alcanzaremos el umbral de rentabilidad, cuando hayan transcurrido 250 días.
c) Al finalizar el año, obtenemos el siguiente beneficio:
Beneficio = Ingresos – Costes totales = Ingresos – Costes variables – Costes fijos = (365 días x
200 lavados x 1€/lavado) – (365 días x 200 lavados x 0,4€/lavado) – 30.000€ = 13.800€
231
UNIDAD 10
Ejemplo 4 (continuación).
d) Gráficamente, así se representaría el punto muerto en nuestro ejemplo:
Ingresos
Coste de las ventas /
Ingresos de las ventas
Costes totales
50.000€
Costes fijos: 30.000€
PUNTO MUERTO:
50.000 lavados
Unidades de producto
La zona con estrellas blancas representa niveles de ventas en el que la empresa obtiene
beneficios (los ingresos son superiores a los costes totales). Por su parte, la zona con círculos
blancos representa niveles de ventas en el que la empresa obtiene pérdidas (los ingresos son
inferiores a los costes totales).
B) Cálculo del punto muerto en unidades monetarias.
En este caso, el punto muerto se calcularía de la siguiente forma:
ܲ‫= )ݏܽ݅ݎܽݐ݁݊݋݉ ݏ݁݀ܽ݀݅݊ݑ ݊݁( ݋ݐݎ݁ݑ݉ ݋ݐ݊ݑ‬
‫ݏ݋݆݂݅ ݏ݁ݐݏ݋ܥ‬
‫ݏ݈݁ܽݐ݋ݐ ݏ݈ܾ݁ܽ݅ݎܽݒ ݏ݁ݐݏ݋ܥ‬
1−
‫ݏܽݐ݊݁ݒ ݏ݈ܽ ݁݀ ݁ݐݎ݋݌݉ܫ‬
232
UNIDAD 10
Ejemplo 5. Los datos económicos de la máquina de autolavado (ejemplo 4), tras finalizar el
primer año, han sido:
•
•
•
Ingresos por ventas: 73.000€
Costes fijos: 30.000€
Costes variables totales: 29.200€
A partir de estos datos, calcular el nivel de ventas (en unidades monetarias), a partir del
cual, la empresa comienza a obtener beneficios.
Punto muerto (en unidades monetarias) =
30.000€
= 50.000€
29.200€
1−
73.000€
Como podemos observar, la empresa ha obtenido beneficios en el primer año, ya que sus
ingresos por ventas (73.000€) superan el punto muerto (50.000€).
6. ANÁLISIS ECONÓMICO.
Mientras que el análisis financiero se centra principalmente en el estudio del balance,
el análisis económico se centra fundamentalmente en los datos de la cuenta de
resultados.
El análisis económico ayuda a verificar cómo genera resultados una empresa y cómo
mejorarlos.
Al igual que ocurre en el análisis financiero, en el análisis económico se utilizan una
serie de ratios, como por ejemplo:
233
UNIDAD 10
6.1.
Ratios de rentabilidad:
6.1.1.
Rentabilidad económica.
La rentabilidad económica es la relación entre el beneficio antes de intereses e
impuestos y el activo total. Se toma el BAII para evaluar el beneficio generado por el
activo independientemente de cómo se financia el mismo, y por tanto, sin tener en
cuenta los gastos financieros.
Beneficio antes de intereses e impuestos (BAII)
----------------------------------------------------------- x 100
Activo total
El ratio de rentabilidad económica también es denominado ROI (del inglés return on
investments, rentabilidad de las inversiones).
Cuando más elevado sea este ratio, mejor, porque indicará que se obtiene más
productividad del activo.
Esta rentabilidad económica (rendimiento del activo) puede compararse con el coste
medio de la financiación. Si se cumple la siguiente condición:
Rentabilidad económica > Coste medio de la financiación
Significa que el beneficio de la empresa es suficiente para atender el coste de la
financiación.
6.1.2.
Rentabilidad financiera.
La rentabilidad financiera es la relación entre el beneficio neto y los capitales propios
(neto patrimonial).
Beneficio neto
------------------------ x 100
Neto patrimonial
234
UNIDAD 10
Este ratio también se denomina ROE (del inglés return on equity, rentabilidad del
capital propio).
La rentabilidad financiera es, para las empresas con ánimo de lucro, el ratio más
importante, ya que mide el beneficio neto generado en relación a la inversión de los
propietarios de la empresa.
A medida que el valor del ratio de rentabilidad financiera sea mayor, mejor será ésta.
6.2.
Ratios relacionados con el umbral de rentabilidad:
6.2.1.
Ratio de absorción de los costes fijos:
Este ratio viene dado por el cociente entre el punto muerto (en unidades monetarias) y
los ingresos por ventas. Este ratio indica el porcentaje de ventas necesario para
alcanzar el umbral de rentabilidad, y por lo tanto, para cubrir los costes fijos.
Umbral de rentabilidad o punto muerto (en u.m.)
------------------------------------------------------------- x 100
Ingresos por ventas
La política de la empresa debe procurar que este ratio sea lo más bajo posible.
6.3.
Otros ratios económicos.
6.3.1.
Ratio de ventas por empleado:
Divide las ventas en unidades monetarias o en unidades de producto entre el número
medio de empleados.
Ventas
------------------------Número de empleados
Este ratio debe ser lo más elevado posible.
235
UNIDAD 10
6.3.2.
Dividendo por acción/participación:
Compara por cociente el dividendo pagado en el último ejercicio entre el número de
acciones/participaciones.
Dividendo total
--------------------------------------------Número de acciones/participaciones
Para el accionista/socio conviene que sea lo más alto posible.
Ejemplo 6. Efectuar un análisis económico completo de la empresa TIMO S.L., a
partir de los siguientes datos:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Dividendos repartidos en 20XX = 0€
Número de participaciones = 100
Ventas en 20XX = 38.000€
Nº empleados = 1
Costes fijos = 28.664,15€
Costes variables totales = 8.385,00€
Beneficio antes de intereses e impuestos = 1.983,73€
Beneficio neto = 622,62 €
Activo total = 36.400,86€
Neto patrimonial = 20.622,62€
RATIOS DE RENTABILIDAD:
• Rentabilidad económica = Beneficio antes de intereses e impuestos / Activo total
1.983,73 / 36.400,86 x 100 = 5,45%
x 100 =
Por cada euro invertido en el activo de la empresa, se obtiene 0,0545€ de beneficio bruto
(beneficio antes de intereses e impuestos).
• Rentabilidad financiera = Beneficio neto / Neto patrimonial x 100 = 622,62 / 20.622,62 x
100 = 3,02%
Por cada euro invertido por los socios de la empresa, se obtiene 0,0302€ de beneficio neto.
236
UNIDAD 10
Ejemplo 6 (continuación).
RATIOS RELACIONADOS CON EL UMBRAL DE RENTABILIDAD:
• Ratio de absorción de los costes fijos = Umbral de rentabilidad / Ingresos por ventas x 100
= 36.779,93 / 38.000 x 100 = 96,79%
Previamente, habremos calculado el umbral de rentabilidad:
Umbral de rentabilidad = Costes fijos / ( 1 – (Costes variables totales / Importe de las ventas))
= 28.664,15 / (1 – (8.385,00 / 38.000)) = 36.779,93€
Por lo tanto, la empresa cubrirá todos los costes fijos y variables cuando alcance el 96,79% de
las ventas.
OTROS RATIOS ECONÓMICOS:
• Ratio de ventas por empleado = Ventas / nº de empleados = 38.000€ / 1 = 38.000€ por
empleado.
• Dividendo por participación = Dividendo total / nº de participaciones = 0€ / 100 = 0€ por
participación.
El valor de este ratio es consecuencia de que en el ejercicio 20XX no se han distribuido
dividendos entre los socios.
237
UNIDAD 10
ACTIVIDADES FINALES
1. La empresa SENDA S.L. dedicada a la comercialización de artículos de deporte,
presenta las siguientes cuentas anuales a 31 de diciembre de 20XX.
BALANCE
ACTIVO
20XX
20XX
A) Activo no corriente
41.704,68 €
A) Patrimonio neto
31.072,44 €
I. Inmovilizado intangible
611,35 €
A.1. FONDOS PROPIOS
31.072,44 €
II. Inmovilizado material
41.093,33 €
I. Capital
25.000,00 €
1. Capital escriturado
25.000,00 €
III. Reservas
195,42 €
VII. Resultado del ejercicio.
5.877,01 €
B) Pasivo no corriente
12.772,08 €
B) Activo corriente
10.797,11 €
I. Existencias
3.500,00 €
II Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
6.306,44 €
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios
3.897,17 €
3. Otros deudores
2.409,27 €
II. Deudas a l/p
12.772,08 €
VI. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
990,66 €
12.772,08 €
C) Pasivo corriente
8.657,27 €
II. Deudas a c/p
5.763,22 €
TOTAL ACTIVO
52.501,79 €
IV. Acreedores comerciales y otras
cuentas a pagar
5.763,22 €
1. Proveedores
1.755,73 €
2. Otros acreedores
1.138,31 €
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
2.894,04 €
52.501,79 €
238
UNIDAD 10
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
20XX
1. Importe neto de la cifra de negocios.
33.026,85 €
4. Aprovisionamientos.
- 6.920,51 €
6. Gastos de personal.
- 12.020,82 €
7. Otros gastos de explotación.
- 1.342,13 €
8. Amortización del inmovilizado.
A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
-
3.535,99 €
9.207,40 €
12. Ingresos financieros.
94,11 €
13. Gastos financieros.
- 1.465,49 €
B) RESULTADO FINANCIERO
-1.371,38 €
C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A+B)
7.836,02 €
17. Impuestos sobre beneficios.
-1.959,00 €
D) RESULTADO DEL EJERCICIO
5.877,01 €
Además, se sabe que durante el ejercicio 20XX:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Dividendos repartidos en 20XX: 781,69€
Nº de participaciones: 125
Empleados: 1
Compra anual de mercaderías (IVA incluido): 8.166,20€
Stock medio de mercaderías (IVA incluido): 680,52€
Venta anual de mercaderías (IVA incluido): 38.971,68€
Saldo medio de créditos a clientes (IVA incluido): 1.623,82€
Saldo medio de deudas con proveedores (IVA incluido): 1.016,60€
Costes fijos: 17.890,30€
Costes variables totales: 7.321,67€
A partir de estos datos, se pide:
a)
b)
c)
d)
e)
Calcular el fondo de maniobra e interpretar el resultado.
Efectuar un análisis financiero completo de la empresa.
Calcular el período medio de maduración económico y financiero.
Calcular el umbral de rentabilidad para el año 20xx
Efectuar un análisis económico completo de la empresa.
239
UNIDAD 10
2. La empresa SENDA S.L. comercializa, entre otros productos, camisetas
oficiales de los equipos de fútbol de primera división. El precio de cada camiseta
es de 62,10€. Si sabemos que el coste variable unitario de cada camiseta es de
13,67€ y que los costes fijos (imputables a las camisetas) son de 15.581,81€:
a. Calcular el umbral de rentabilidad (en unidades físicas) correspondiente
a las camisetas oficiales.
b. Si el número de camisetas vendidas es 450, ¿cuándo se alcanzará
aproximadamente el umbral de rentabilidad, suponiendo que la venta de
camisetas es uniforme a lo largo del año?.
c. Representar gráficamente el umbral de rentabilidad.
3. La empresa TELEFUN S.L., dedicada a la prestación de servicios, presenta los
siguientes saldos en sus cuentas: Construcciones 210.000€; Terrenos 150.000€;
Elementos de transporte 40.000€; Bancos 180.000€, Clientes 20.000€; Deudas
con bancos a corto plazo 210.000€; Deudas con bancos a largo plazo 150.000€;
Capital 240.000€
En base a los datos anteriores:
a. Clasificar los distintos elementos por masas patrimoniales y
representarlos en un balance de situación
b. Calcular el fondo de maniobra de las dos formas posibles.
c. Comentar cómo es la situación de esta empresa atendiendo a dicho fondo
de maniobra, y qué medidas se pueden adoptar.
4. A continuación se presentan los valores de ciertos ratios relativos a la empresa
SENDA S.L. y correspondientes a cinco ejercicios económicos. Se pide analizar
su evolución.
20X1
20X2
20X3
20X4
20X5
RATIO DE LIQUIDEZ
3,573
1,247
1,241
0,698
0,259
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
0,500
0,4082
0,346
0,266
0,131
RATIO DE GARANTÍA
1,998
2,450
2,894
3,756
7,661
RATIO DE CALIDAD DE LA DEUDA
0,288
0,404
0,612
1,000
1,000
COSTE MEDIO DE LA FINANCIACIÓN
3,499%
4,280%
11,747%
3,285%
1,560%
RENTABILIDAD FINANCIERA
3,76%
18,91%
18,22%
-9,31%
-5,28%
RATIO GENERAL DE ABSORCIÓN DE LOS COSTES FIJOS
94,60%
69,60%
71,20%
112,10%
105,95%
DIVIDENDO POR ACCIÓN/PARTICIPACIÓN
0,00 €
6,25 €
37,61 €
4,70 €
0,00 €
240
UNIDAD 10
5. Una empresa dedicada a la industria textil y que factura aproximadamente 2
millones de euros anuales, presenta los siguientes ratios:
•
•
•
Ratio de calidad de la deuda: 0,6
Ratio de endeudamiento: 0,2
Ratio de rentabilidad financiera: 5%
Comparar el valor de cada ratio con el valor medio del ratio del sector.
6.
Calcula el período medio de maduración económico y financiero de una empresa
industrial de la que conocemos los siguientes datos:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Importe anual de las compras de materias primas: 11.000€
Stock medio de materias primas: 300€
Saldo medio de deudas con proveedores: 2.500€
Ventas anuales de productos terminados (a precio de venta): 45.000€
Saldo medio de créditos con clientes: 2.350€
Ventas anuales de productos terminados (a precio de coste): 30.000€
Stock medio de productos terminados: 4.000€
Coste de la producción anual 50.000€
Stock medio de productos en curso de fabricación: 2.000€
241

unidad 10. análisis económico-financiero de una

Transcripción

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