E f El auge finanzas del créd s interna dito espe acionale eculativ es

E f El auge finanzas del créd s interna dito espe acionale eculativ es

Dim
mensión econó
ómica, Instituto
o de Investigaciones Económiccas
Vol. 2, núm
m. 4, septiembrre-diciembre 20
010
http://rrde.iiec.unam.m
mx/revistas/4/a
articulos/4/41.p
php
_______
_______________________________________________________________________ El
E auge del créd
dito espe
eculativ
vo: Las nuevas
n
finanzas
f
s interna
acionale
es
∗
Victor
V
Omarr Cadena Torres
T
Resu
umen
Las instituciones y la variiedad de
mentos
financieros
instrum
son
responnsables de laa rentabilidaad de los
índices accionario
os más im
mportantes
m
adem
más el usoo de los
del mundo,
swaps —cuyo tam
maño rebasaa los 400
billonees de dólaress— han despplazado a
la inveersión produ
uctiva.
Sin embarg
go, este ambbiente ha
generaado insolveencia y quiebra de
varias institucion
nes. Por tal motivo,
urge evaluar la
l
efectiviidad de
bursattilizar activ
vos y de tiitularizar
hipoteecas.
Palabras Clave: crisis, augee, dinero,
créditoo.
Intro
oducción
Actuallmente, estaa generaciónn es testigo de
d un fascinnante procesoo de cambioo y adaptaciión
matizaado por la creciente deppendencia deel sistema fiinanciero y de la banca comercial, en
especiial. La últim
ma, como crreadora de nuevos
n
congglomerados financieros para tener un
mayorr control sob
bre las relacioones de finannciamiento.
∗
Posgraado de Econom
mía, UNAM.
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php
_______
_______________________________________________________________________ Tomando como
c
base laa afirmaciónn anterior, coon este artícuulo se pretennde explicarr el
rumboo que han to
omado las innstituciones financieras ante la actual crisis finaanciera. En un
primerr apartado se expone el procesoo de confoormación y generaciónn de granddes
congloomerados mediante
m
fusiiones y adqquisiciones. En la segunnda parte see destacan los
l
elemenntos más su
ustanciales de la econoomía del siiglo XXI. Se
S describe, por tanto, la
en el ámbito
importtante funció
ón que hann desempeñaado los insstrumentos financieros
f
económ
mico y, con especial énffasis, se habla sobre la fijación
fi
de laas estrategiass basadas enn la
rentabbilidad que ofrecen
o
los contratos
c
Creedit Default Swaps CDS. No se ha dejado
d
de laddo,
el tem
ma de la creaación de lass burbujas coon créditos especulativoos, que han desplazado la
inversión productiiva y que hann hecho recoordar las crissis de 1907 y las del periiodo de 19299 a
1933.
En la parrte tres se ofrece al lector
l
una panorámicaa sobre los sucesos más
m
importtantes que evidencian
e
laa crisis finannciera actuall, desde las altas tasas de
d rentabiliddad
de loss índices com
mo Dow Joones, S&P 500 y ABX hasta
h
llegar a la quiebraa de una grran
cantiddad de banco
os como Ownnit Mortgagge Solutions, BNP Paribaas, Lehman Brothers,
B
Beear
Stearnns; asegurad
doras como American Internationa
I
al Group (A
AIG) e hipotecarias com
mo
Fanniee Mae y Freddie Mac y como el Plan
P
de Alivvio (TARP) de
d la Reservva Federal y el
Deparrtamento del Tesoro de Estados
E
Unidos han benneficiado a Merrill
M
Lyncch y JPMorggan
Chasee.
d colofón, se
s destaca laa investigacción de Irvinng Fisher: The
T
Finalmentee, a modo de
Debt-D
Deflation Th
heory of Greeat Depressioons, que ha cobrado
c
fuerrza puesto que
q permite ver
v
como la deflación ha pasado de
d los activos financieross a la actividdad económica real.
La participa
ación
eculativos
s
espe
de
e
la
ba
anca
co
omercial
en
los
s
crédito
os
El sistema financciero está inntegrado poor un conjunnto de instituciones quue permiten el
desarrrollo median
nte la captacción, manejoo, control y asignación de recursoss para realizzar
inversiones en el sector
s
productivo real.
Sin embarrgo, estas innstituciones han iniciaddo todo un proceso de cambio y de
adaptaación a un siistema que exige,
e
cada vez
v más, la reducción dee sus costos de
d operaciónn y
la obtención de recursos
r
porr medio de fusiones y adquisicione
a
es entre entiidades para la
conforrmación de grandes
g
congglomerados.
Por ejemp
plo, el caso de España, donde el Banco
B
Santaander y el Banco
B
Centrral
Hispanno formaron
n el grupo financiero
f
Banco Santannder Centrall Hispano, a principios de
1999, y la corporación Argeentaria con el Banco Bilbao
B
Vizcaaya crearonn el BBVA, en
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_______
_______________________________________________________________________ octubrre de 1999; en amboss procesos existieron precedentes de fusionees (Casilda y
Calderrón, 2000: 4).
vimientos obbedecieron a la expansióón y el mayyor control privado
p
de las
l
Estos mov
relacioones de financiamientoo internacionnal que surrgieron a partir de loss años setennta
(Lichttensztejn, 20
009: 1), pero con una facceta renovadda en la que no sólo importa el tamaaño
sino taambién la reorganizaciónn bancaria, con
c toda unaa nueva red geográfica
g
d sucursaless y
de
filialess en todo el mundo.
m
A través de
d toda estaa red, las instituciones bancarias canalizan el crédito paara
financciar las activ
vidades prodductivas, de negocios, los
l gastos de
d los consuumidores y los
l
proyecctos de infraaestructura deel gobierno.
d
ess la capacidaad del bancoo central parra responder ante el capiital
Un punto destacable
invertiido (proven
niente de loos depósitos bancarioss) por mediio de la am
mpliación del
d
suministro de dineero en la ecoonomía (Friedman y Schw
wartz, 1965:: 55).
No obstantte, Irving Fissher (1933: 337) argumeentaba que el
e incrementto de dinero en
la ecoonomía conlllevaría el riesgo
r
de paasar del augge a una depresión. Asimismo,
A
B
Ben
Bernannke (2000: 6) mantienee que el suuministro de dinero afecctaría el nivvel de preciios
producciendo un efecto deflaccionario; porr su parte, Hyman
H
Minssky (1992: 8)
8 consideraaba
que laa combinaciión de los shocks exóggenos generrados en unn ciclo de negocios y la
ampliaación del din
nero en la ecconomía creaaría un ambiente de inestabilidad finnanciera y, por
p
ende, a una crisis en
e el frágil sistema
s
finannciero.
La ec
conomía del siglo
o XXI: Cris
sis financ
cieras
La faacilidad de las transaccciones ecoonómicas y la disminuución de los
l
costos de
particiipación en lo
os mercados financieros han permitiido que los bancos
b
y los inversionisttas
puedann acceder a nuevas
n
form
mas de financciamiento.
Tan sólo para Estados Unidos la taasa interbanccaria a seis meses
m
ofreciida en Londrres
(LIBOR
R) ha registrado una tend
dencia a la baja
b desde el
e año 2000. En 2010 haa pasado de un
nivel de
d 6.6% a 0.5%, inclusivve (Internatioonal Monetaary Fund, 20010).
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_______
_______________________________________________________________________ G
Gráfica
1
Fuente: Ellaboración propia
p
con baase en Internnational Monnetary Fundd, 2010.
Ante este panorama,
p
laa inversión en formacióón bruta de capital
c
—como porcentaaje
del Prooducto Interrno Bruto (PIB
I )— ha reg
gistrado una tendencia
t
a la baja en laa economías de
tres grrandes nacio
ones como son
s Japón que
q pasó de 25.4%, en el año 20000, a 20.3%, en
2009; en Estados Unidos
U
pasóó de 20.86% a 15.02%; y Reino Uniddo de 17.65%
% a 13.84% en
los miismos años, por lo que el pronósticco para estee año 2010 indica que el
e avance seerá
mínim
mo (Internatio
onal Monetaary Fund, 2010).
G
Gráfica
2
Fuente: Elaboración
E
p
propia
con base en Internnational Monnetary Fund, 2010.
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_______
_______________________________________________________________________ Por si fuerra poco, la grran variedadd de instrum
mentos como bonos, futurros y opcionnes
de las bolsas de valores,
v
los préstamos
p
b
bursatilizado
os de los gobbiernos, la deuda
d
con taasa
d los banccos
variabble y sintétiicos de las empresas y de forma especial loos swaps 1 de
comerrciales (Hern
nández T., 2003:
2
42-43)) han permittido enormees negociacioones por parrte
de los inversionisttas institucioonales con recursos
r
proovenientes dee los fondoss mutuos y los
l
fondoss de pension
nes, los cualles se concentran en Esttados Unidoos (Duménil y Lévy 20007:
162).
Este comp
portamiento se debe a que la rentabilidad
r
media anuual de dichhos
instrum
mentos duraante el siglo XX había siido de 10% y se había colocado, enn la década de
los novventa a una media esperrada de 15% (destacaronn los años 19995 y 1996 cuando se lleegó
a 30%
%) de acuerd
do con el índice accionaario Standarrd & Poor’ss 500 (S&P 500) Golobb y
Bishopp, 1997: 5).
Hay que destacar
d
quee el uso dell mercado de
d derivadoss ha permitiido apostar en
contraa de los valorres poco resppaldados, coomo las hipotecas de altoo riesgo, quee se encuentrran
en el índice de eq
quidad ABX, 2 que perm
mite tener unn precio impplícito de los subyacentees.
Esta siituación ha generado
g
una ampliaciónn continua de
d este mercaado que en juunio de 20055 a
enero de 2006 ten
nía un estimaado de 12 0000 millones de dólares en
e contratos pendientes en
Estadoos Unidos (B
Beales, 2006).
Vale la pen
na mencionaar que el índdice ABX com
mplementa a los credit default
d
swapps 3
(CDS),, que cobrarron importaancia cuandoo, en junio de
d 2005, la Internationnal Swaps and
a
Derivaatives Assocciation publiicó los estánndares de loss contratos. Además, dicchos contrattos
son neegociados dee manera priivada y no soon reguladoss por el gobiierno, por loo que no exisste
un meecanismo quee informe suu valor real (P
Philips, 2008: 18).
1
Acuerrdo entre dos partes
p
en el inttercambio de activos
a
o una serie
s
de flujos de efectivo duurante un perioodo
específi
fico en un interv
valo determinaado (Saunders y Cornett, 2007: 307).
2
La faamilia de índicces ABX se ha convertido en
e un barómeetro clave de las
l condicionees en el mercaado
hipotecario durante la
l reciente crissis financiera. Con la ayudda de un análiisis de regresión simple pueede
estimarrse la relación entre la rentabbilidad observaada del índice e indicadoress de riesgo de impago, tasas de
interés, liquidez del mercado
m
y prefeerencia por el riesgo
r
[Fender y Scheicher 20008].
3
Un Crredit Default Swap (CDS) es un contrato enntre dos partes en el que una de las partes coompra protecciión
sobre el
e riesgo de default (impago)) de una ciertaa cantidad (naccional) de bonoos o deuda de una determinaada
compaññía, durante un
n plazo especifi
ficado, y la otraa parte vende esta
e protecciónn. El compradoor paga una priima
periódicca, denominad
da “spread”, a cambio del cual,
c
en caso de que se prooduzca un defa
fault, el vendeddor
compennsará al comprrador por las péérdidas en esos bonos y el sppread se dejaráá de pagar (la mecánica
m
es muy
m
similar a la de los seeguros, en la que se paga una
u prima anuual por una prootección sobree ciertas pérdiddas
ntratación de loos CDS, se reaaliza generalm
mente mediante contratos estáándar de la ISD
DA
continggentes). La con
(Internaational Swaps and Derivativees Association)) si bien, comoo los CDS son contratos a medida o “over the
counterr” (OTC), éstoss pueden pactaarse con las cláuusulas y mediddas que ambas partes acuerdeen. El mercadoo de
CDS ess muy grande y muy eficaz. Los
L plazos que más se cotizann son los de 1, 3, 5, 7 y 10 años [Mac Manuus y
Morenoo 2008].
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_______________________________________________________________________ No sólo la especulacióón se ha daddo en el sector hipotecarrio, los recieentes episodiios
muestrran que la deuda públicaa ha generaddo especulacción debido a que “el sisstema bancarrio
y la auutoridad mo
onetaria son traficantes en dinero y deudas, y no
n en activoos o bienes de
consum
mo” (Keynees, 2003: 2066), situación que ha creaddo burbujas especulativaas.
Por consig
guiente, los rrecurrentes episodios dee inestabiliddad que se han
h dado en la
historiia financieraa suceden por el colaapso en loss precios dee los activoos financierros
(Kindlleberger, 199
91: 150).
Lo anteriormente expllicado permiite entender la razón poor la cual la colocación de
estos activos —aanónimos renntables en el corto plaazo— han desplazado
d
a la inversiión
producctiva, cuyoss rendimienttos reales reepresentan una
u mayor seguridad
s
poorque que son
s
generaados por la economía
e
reaal (Asenjo y González, 2005:
2
53).
A pesar de
d que exissten las coondiciones para
p
que laas institucioones bancariias
disponngan de may
yores recursoos y ampliarr el crédito productivo,
p
la rápida reentabilidad que
q
brindaa el marcad
do especulaativo ha desalentado el
e financiam
miento para el desarrollo
económ
mico. Así qu
ue los actuaales créditos sólo sirven para emitir,, vender y comprar
c
títullos
en el mercado financiero.
fi
I
Incluso
las llamadas “ppermutas fiinancieras”, que deberíían
funcioonar como un
u seguro, haan provocaddo la mayor parte de la crisis actuall. Una muesttra
de estoo se observaa en las consstantes fluctuuaciones de precios y caantidades dee los derivaddos
que, al
a agregarles el factor esspeculación, han permitiido que adquuieran un ennorme valorr, a
tal graado que loss bancos haan obtenido grandes gaanancias poor ser altam
mente riesgosso,
ademáás de estar fu
uera de la suppervisión baancaria (Henntschel y Smiith, 1997: 3113-314).
Las situaciiones descrittas previameente son una clara muestra de una serie de rupturras
en el patrón
p
de acumulación del
d sistema capitalista,
c
s
según
Fisherr (1933) las crisis
c
de 18557,
1893, 1907 y 1929
9-1933 son claros
c
ejempplos de ello.
mente, la crisiis de 1907 fue
fu caracterizzada por un grado de páánico bancarrio,
Evidentem
m
a 25 bancos
b
y a 17
1 grandes compañías
c
(B
Bruner y Carrr, 2007: 151),
que innvolucró al menos
la cuaal llevó a laa economía de Estados Unidos a experimentar
e
r una fuertee depresión en
octubrre y noviem
mbre de ese año. Por suu parte, la crisis de 19229-33 se disstinguió por la
deflación de los precios
p
de varios
v
produuctos primarrios, que oriiginó un largo periodo de
depressión en la economía munndial (Bernannke, 2000: 66).
6
Sin duda, la
l crisis finaanciera actuaal tiene mucchas similituudes con las anteriores, no
obstannte, con nuev
vas características que seerán presentaadas a continnuación.
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_______
_______________________________________________________________________ La crisis
c
fina
anciera de
d los Es
stados Unidos qu
ue afectó
ó a todo el
mundo
La eraa dorada de los
l mercados libres, el crédito
c
fácil, los negocioos de alto rieesgo y las alttas
tasas de rentabiliidad se conntemplan enn el índice accionario Dow
D
Jones cuyas 2 800
unidaddes en 1990
0 se rebasarron al final de la décaada, ubicánddose en 11 000 unidaddes
(Saundders y Corn
nett, 2007: 2),
2 y con suu punto máxximo el 19 de julio de 2007, cuanndo
alcanzzó las 14 000
0 unidades (K
Krugman, 20009: 165).
En contrap
posición, unn proceso de
d desequiliibrio en varrias instituciones sería el
c
fue la quiebra dell banco espeecializado enn hipotecas de
preluddio de la acttual crisis, como
alto riiesgo Ownitt Mortgage Solutions, el
e 7 de diciiembre de 2006.
2
Este acontecimien
a
nto
aumenntó el nerviiosismo en el mercadoo de derivaados de créédito en Esstados Uniddos
(Scholltes, Macken
nzie y Wightton, 2009), puesto
p
que el
e costo del incumplimie
i
ento afectaríaa a
otros, como Merrrill Lynch quue tenía 15%
% de sus accciones en dicho
d
bancoo, es decir, los
l
probleemas de una institución afectarían
a
a otra
o no neceesariamente del
d mismo seector.
Desde 2006 era evidennte que los crréditos con altas
a
tasas dee intereses reespaldados por
p
hipoteecas serían una
u enorme carga
c
para ell sistema financiero de loos Estados Unidos
U
—cuuyo
mercaado de bono
os representta 437 billoones de dóllares— por lo que Ow
wnit Mortgaage
Solutioons tuvo qu
ue cerrar suss operacionees, debido a la carga dee créditos inndexados a las
l
hipoteecas que no podían serr liquidadoss por falta de
d recursos de esta insstitución y de
JPMorrgan Chase, principal prroveedor de fondos de Ownit
O
(Scholttes et al., 20009).
gosto de 20007, el bancco francés BNP Paribass SA, el maayor banco de
El 9 de ag
Franciia, detuvo ell valor de liquidación de
d tres fondoos de inversiión por la cantidad de 1.6
1
billonees de euros por
p considerrarlos valores de alto riessgo con califficación credditicia de AA o
superior (Boyd, 20
007).
Ante tales sucesos, Pauul Krugman (2009: 165)) denominaríía a esta situuación como la
primerra gran crisiis financieraa del siglo veeintiuno, la cual
c tendría como escenaario el colappso
del mercado de hipotecas
h
de alto riesgo y baja caliificación llam
madas subprime (Girónn y
Chapooy, 2009a: 23
3).
Las quiebrras de variass institucionnes financierras incluyenn cambios prrofundos en la
regulaación, como las grandess concesionees de créditoos para finannciar una coompleja red de
instrum
mentos swap
ps o derivaddos. Lo que conlleva
c
a una
u contracciión en la sollvencia debiido
a que los inversionistas espeeran un impportante flujjo de liquiddez que perm
mita venderr y
comprrar con facilidad los acctivos existeentes, pero incluso estaa situación depende
d
de la
estabillidad del pro
opio mercadoo (Girón y Chapoy,
C
20099b: 44).
Es importaante señalarr que el prooblema no sólo
s
se da en
e los bancoos, ya que los
l
derivaados como “seguros
“
conntra malos préstamos”
p
se manejaroon por otrass institucionnes
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php
_______
_______________________________________________________________________ como las asegurad
doras que, a partir de 19999, son capaaces de negoociar contrattos CDS. Porr si
fuera poco
p
entre 2004-2008
2
los CDS (resppaldados poor las hipoteccas) representaron más de
62 billlones de dóllares; esto originó que American
A
International Group (AIG) se acercaraa a
la morratoria por 14
1 000 milloones de dólarres y tuvieraa que ser resscatado por el gobierno de
los Esstados Unidos en 2008, por temorr a las consecuencias sistémicas deerivadas de la
quiebrra de Lehman
n Brothers. (Philips,
(
20008)
Es evidentte que las ciifras de los índices accionarios segguirán cambbiando, pero la
rentabbilidad podríía ir a la bajja tal y com
mo lo demueestra el Stanndard & Pooor’s 500 (S&
&P
500) que
q en 2007
7 otorgaba 28%
2
de rentabilidad (N
N. Rodrigo, 2009); sin embargo,
e
paara
2008 éste
é tuvo un
na pérdida dee 37%, la mayor
m
caída desde 1931 (MW Investtment Strateegy
Groupp, 2009) y paara el 2009 apenas
a
alcanzzó la cifra dee 12 por ciennto. (N. Roddrigo, 2009)
d préstam
mos
Esta incertidumbre condujo a la congellación del mercado de
interbaancarios en agosto de 20007, emperoo, ante la sevveridad de laa crisis en marzo
m
de 20008,
se deccidió rescatarr al banco de
d inversión Bear Stearnns —el quintto banco de inversión más
m
grandee de Estadoss Unidos— que
q debió reccurrir a un financiamien
fi
nto de emergencia debidoo a
la caídda de 53% de
d sus accionnes en Walll Street. La intervención
i
n fue conjunnta a través del
d
banco JP Morgan Chase y la Reserva
R
Federal de Nuevva York (BB
BCMundo, 2008).
El rescate de Bear Steaarns llevó a la Reserva Federal y all Departamennto del Tesooro
de los Estados Un
nidos ha creaar el Plan dee Alivio TA
ARP —despuués de la caíída de Lehman
Brotheers—, con el
e cual se prropuso la coompra de 7000 000 milloones de dólaares en activvos
probleemáticos de bancos
b
y otrras institucioones (Krugm
man, 2009: 1885).
Estas accio
ones conjunntas nos hacen recordar el modelo de rescate Reconstructi
R
ion
Financce Corpora
ation, que funcionó como un medio paraa la reconnstrucción del
d
financciamiento a las grandes corporacionnes de la déécada de 19330 en Estaddos Unidos; de
Sueciaa, en 1992; y de Japón,, en la décaada de 1990. Este últim
mo apostó poor una polítiica
fiscal activa con déficit
d
guberrnamental dee 6.0% del producto,
p
quue ayudó a la
l expansiónn y
evitó la
l desaceleraación económ
mica en ese decenio.
d
(Vaalenzuela, 20003: 47)
Dicho de otro
o modo, lo
l que inicióó como una crisis de liqquidez ha pasado a ser una
u
crisis de solvenciaa global caussada por la especulación
e
n, la expansiión del crédiito y el exceeso
de connfianza en ell sistema. (K
Kindleberger,, 1991: 145)
La agitació
ón actual de los mercadoos financieroos debe ser vista
v
como un
u efecto de la
especuulación y deel riesgo credditicio en unn ambiente de
d inestabilidad, donde las bajas tassas
de desscuento o la inyección dee recursos all sistema financiero por parte del Rikksbank (Bannco
Nacionnal de Sueciia), el Bancoo de Inglaterrra, el Bancoo Central Euuropeo, la Reeserva Federral
y el Baanco de Can
nadá (Cotizallia, 2008) haan sido insippientes.
Por lo que el gobierno de Estados Unidos
U
perm
mitió, en marrzo de 2008,, la compra del
d
Bear SStearns por parte de JP Morgan Chase a 10 dóllares por accción, cuandoo un año anttes
41
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_______________________________________________________________________ valía 150 dólares (Hernándezz, 2008). Taambién, otorgó apoyos a otras instittuciones com
mo
4
las aggencias hipo
otecarias Faannie Mae y Freddie Mac (elEcconomista.ess, 2008) y la
asegurradora AIG [Pozzi, 2008)) en septiem
mbre de ese mismo
m
año.
ones dan muuestra clara de la inoperrabilidad del mercado, puesto
p
que las
l
Estas accio
carteraas están llenas con títuloos (derivadoss) de valor inncierto que está
e impactanndo al ciclo de
la economía real. Este tema sigue
s
siendoo debatido enn los ámbitoos de la inveestigación y la
formuulación de po
olíticas econóómicas (FMII, 2008: 149)).
Conc
clusiones
s
La crisis financiera
f
haa mermado el crecimiennto económiico mundiall; de hecho, la
publiccación Persp
pectivas de la
l economíaa mundial daa una proyeccción de creecimiento paara
este añño 2010 de 2.5%
2
(FMI, 2009:
2
1). Poor su lado, Sttandard & Poor’s
P
esperaa que el índiice
S&P 500 suba 11%
1
(Thom
masson, 20009). Por coonsiguiente, todo apunnta a que los
l
guirán gastaando en acctivos especculativos, a menos quue se realiccen
inversionistas seg
n
d sobre el ottorgamiento de
importtantes cambiios en la reggulación, suppervisión y normatividad
créditoos en el terreeno de los deerivados hipootecarios.
Ante este panorama, el
e uso de laa ley Glass-SSteagall 5 —derogada
—
e 1999— que
en
q
prohibbía a los ban
ncos comerciiales particippar como baancos de inveersión, adem
más, la Depoosit
Insuraance Corporration FDIC, permitía aseegurar los depósitos
d
banncarios a traavés de fonddos
asignaados a los baancos (The New
N York Tiimes, 2009).
Por otra parte,
p
se debbe analizar la
l convenienncia de sannear o desapparecer banccos
como Bear Stearn
ns y Lehmaan Brotters, situación quue ha sido aprovechada
a
a por la bannca
comerrcial para fu
usionarse conn este tipo de
d instituciones en quiebbra y así deesaparecer a la
compeetencia.
No se deb
como expliica
be olvidar quue se está ante
a
los efectos de la estanflación
e
Irving Fisher (19
933) en su célebre investigación The
T Debt-D
Deflation Theeory of Greeat
Depreessions que describe
d
cóm
mo la deflacióón ha pasadoo de los activvos a las deuudas y la caíída
de los precios, y laa especulacióón es la situaación previaa al pánico siin importar el
e entorno.
4
Originnalmente Fann
nie Mae era una agencia gubeernamental creeada durante la Gran Depresióón para colaboorar
en la obbtención de fon
ndos para compprar inmuebless. Fue privatizaada en 1968 y Freddie
F
Mac fue
f lanzada porr el
Congreeso en 1970 parra garantizar suu competencia [elEconomistaa.es 2008].
5
La leyy Glass-Steaga
all o Ley Banccaria fue aprobbada por el Coongreso de los Estados Unidoos en 1933 com
mo
respuessta ante la falta de recursos dee 5 000 bancoss durante la Graan Depresión [The New Yorkk Times, 2009]].
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_______
_______________________________________________________________________ Para los economistas,
e
, conocer laa finalidad del crédito permite reetomar nuevvos
elemenntos que ayu
udan a entennder que el auge
a
del créddito no se quuiebra cuanddo funciona en
el sisteema de prod
ducción.
Dicho de otro modo, el análisiss cuantitativvo y cualitativo del crédito sugieere
claram
mente tener la
l posibilidaad de contar con un elem
mento cuyo papel
p
de inddicador sugieera
la prooximidad de un periodo de crisis. De
D esta form
ma el sistem
ma de créditto parece muy
m
capaz de crear su propia crisiss, a juzgar por
p el créditoo en el pasaddo, el éxito el crecimiennto
p predeciir las crisis financieras.
fi
actúa para
Así pues, la propuesta de la recuuperación del
d ciclo ecoonómico porr medio de la
inversión debe seer llevada más
m allá dee una jurispprudencia traadicional dee la autoriddad
monettaria, del preestamista dee última insttancia o de proporcionaar liquidez al
a mercado. Se
debe evaluar
e
la effectividad dee los procesoos de bursattilización de activos y laa titularizaciión
de hippotecas de alto
a riesgo (derivados);
(
no se debe olvidar quee las crisis financieras ya
tienenn una dimenssión internaccional gracias al efecto coontagio.
Finalmentee, la pertinencia de seguuir negocianndo con los valores de los bancos de
inversión, los cuaales garantizaaban el sum
ministro contiinuo de présstamos, debee ser un punnto
cruciaal. Y las gan
nancias de hasta
h
5.5 billones de dóólares en un semestre (S
Scholtes et al.,
a
2009) son un mottivo de alertta y no de allgarabía. Se debe tener presente quue la fragiliddad
está laatente en estaa nueva fase del capitalissmo modernno.
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