Calificación - ADVFINSA Casa de Valores de Guayaquil Ecuador

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RESUMEN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO INICIAL DE LA II EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE NOPERTI CIA. LTDA. NC
A Junio de 2011
El Comité de Calificación de nuestra institución, en sesión
ordinaria del 30 de junio de 2011, en base al análisis realizado por el
departamento técnico, a partir de la información financiera
histórica auditada proporcionada por el emisor y el corte interno al
30 de abril de 2011, ha resuelto asignar a la II emisión de
obligaciones de la Compañía Noperti Cía. Ltda. NC. por un monto
de hasta US$1,300,000, la categoría de riesgo “A”, la misma que se
define en:
A
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una buena
capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados,
pero que es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en
el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía.
Características de la Emisión:
El monto de la emisión es por hasta US$1,300,000.00 que
corresponderán a la Clase S. El plazo de los títulos es de 1440 días a
una tasa de interés del 7.00% fija anual, considerándose una base
comercial de 360 días. Los títulos valores podrán ser emitidos en
forma desmaterializada o materializada a voluntad del Emisor; si
es desmaterializada se lo realizará a través de Decevale. Los títulos
emitidos en forma materializada tendrán un valor nominal de
US$20,000. La amortización de capital e intereses será trimestral.
Los recursos provenientes de la Emisión serán destinados en un
60% para sustitución de pasivos de un costo mayor o plazo menor y
el 40% para financiar capital de trabajo. El agente pagador es el
Emisor a través de Decevale, en caso de que los títulos sean
desmaterializados se lo hará a través de compensación en la cuenta
del beneficiario y en las oficinas de Decevale cuando sea
materializado, el agente colocador es la Casa de Valores Advfin
S.A. y el representante de los obligacionistas es el Estudio Jurídico
Pandzic & Asociados S.A.
La II emisión de obligaciones ha sido estructurada con Garantía
General acorde a los términos señalados por la Ley de Mercado de
Valores y sus reglamentos, es decir el monto de los títulos por
colocar es inferior al 80% del valor de los activos libres de todo
gravamen de la empresa. El emisor ha declarado poseer activos no
gravados por un monto de US$6,419,201 (descontado el saldo de la
primera emisión) al 30 de abril de 2011, el 80% equivale a
US$5,135,361, monto que cubre en 3.95 veces el monto de la II
emisión de obligaciones. También presenta una garantía específica
constituida por un contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable
denominado “Fideicomiso Garantía Emisión de Obligaciones
Noperti”, el cual consiste en un patrimonio autónomo que se
integra con los bienes y derechos aportados por la Fideicomitente
“Noperti Cía. Ltda.” y que tiene por finalidad que estos bienes
sirvan como medio de garantía del pago íntegro y oportuno de las
obligaciones que la Fideicomitente contrae a favor de los
Obligacionistas en virtud de la emisión de obligaciones, cuando la
Constituyente no haya pagado las Obligaciones. El derecho de
dominio y la posesión material que tiene y ejerce la Fideicomitente
sobre los bienes que constan detallado en la cláusula cuarta de
mencionado contrato, se transfieren sin reserva ni limitación
alguna, cuyo valor de oportunidad es de US$1,645,268.71, el cual
fue determinado mediante avalúo realizado por el Ingeniero César
Terán Vallejo el 26 de abril del 2011; estos bienes van a ser
custodiados a título de Comodato precario por la Fideicomitente,
para que haga uso de ellos en la forma y condiciones previstas en el
contrato de fideicomiso, estando obligada a devolverlos en el
momento en que la Fiduciaria como administradora y
representante legal del Fideicomiso lo solicite. También queda
estipulado que el Fideicomitente deberá contratar las respectivas
pólizas de seguros que amparen los bienes, y a todo lo que acceda a
éstos.
La emisión cumple con los resguardos previstos en el Art. 11,
capítulo III, subtítulo I, Título III de la resolución No. CNV-0082006 del Consejo Nacional de Valores, mientras se encuentren en
circulación las obligaciones, la compañía deberá mantener los
siguientes resguardos: i)Tomar todas las medidas necesarias
orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad
de sus actividades; ii) No repartir dividendos mientras estén en
mora las obligaciones y iii) Mantener la relación de los activos
libres de gravamen sobre obligaciones en circulación. El Emisor
determina como medidas orientadas a preservar el cumplimiento
de su objeto social o finalidad de las actividades de la Compañía:
a) Continuar manteniendo su política proactiva en cuanto a la
comercialización y a la diversificación de los productos que ofrece;
a su política conservadora en cuanto al endeudamiento y a
mantener su filosofía de alta calidad de los productos y servicios al
cliente. Adicionalmente el Emisor se compromete a mantener
durante el período de vigencia de esta emisión un límite de
endeudamiento referente a los Pasivos afectos al pago de intereses
hasta el 50% de los activos de la empresa
Breve información del Emisor:
Noperti Cía. Ltda. NC. inició sus actividades en el año 1971 como
una compañía orientada a la confección de chompas, sacos de lana,
gabardinas y tejidos de punto; en el año 1975 la administración
optó por adquirir una planta que se dedicaría a la manufacturación
de artículos de calidad para camas y dormitorios de los hogares del
país, iniciando dentro del país un cambio hacia el mundo de
acolchados, con las instalaciones altamente equipadas para la
producción de Plumón R, para el relleno de diversos productos
como los edredones, duvets, protectores de colchón, líneas de
almohadas y más. En 1980 la planta de confecciones fue ampliada
con el objetivo de incluir las líneas industriales de padding
(utilizado en la confección de los colchones), geotextil y sisal,
estableciéndose en el norte de Quito en la calle Madroños y
Palmeras, lugar donde actualmente está ubicada la fábrica. En el
año 1982 apertura sus propios locales comerciales para la atención a
diversos sectores de la población y en 1988 inició sus exportaciones
hacia Colombia, Bolivia y posteriormente Costa Rica y Venezuela.
A partir del año 2000 incluye en su producción líneas de alta
calidad como fundas para Duvet, juegos de sábanas en algodón
egipcio y accesorios; las telas importadas tienen riqueza en sus
texturas y tratamientos especiales para abastecer a clientes como
hoteles y hospitales. Las actividades de la empresa se pueden
clasificar en producción y comercialización; en lo que respecta a la
comercialización, la podemos dividir en distribución a cadenas
departamentales y de supermercados, y la venta directa dentro de
sus locales propios.
Factores considerados para la Calificación:
Para la presente calificación de riesgo, el emisor ha proporcionado
entre otros requerimientos de información de la Calificadora, lo
siguiente: Estados Financieros auditados desde el 2005 al 2009 con
1-2
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcívar s/n y Av. Víctor H. Sicouret ● Edificio Torres del Norte, Torre “B”, 6to. Piso, Oficina 605
Telf.: (593-4) 2687054Prospecto
- 2687055de- 2687056
– Fax:
2687057de
● Obligaciones
Email: [email protected]
www.crh.com.ec
-16Oferta Pública
II Emisión
NOPERTI CIA. LTDA.●NC
Guayaquil - Ecuador
la aplicación de las NEC y del 2010 con aplicación de las NIIF,
además del corte interno al 30 de abril del 2011 bajo NIIF; Detalle
de activos libres de Gravámenes; etc. Cabe resaltar que la calificación
otorgada está basada en la información proporcionada por el Emisor para
el efecto, la cual debe cumplir con los requerimientos exigidos por la
normativa legal, siendo el Emisor responsable de que la documentación
entregada a la Calificadora sea idéntica a la presentada ante el organismo
de control. A su vez, el Emisor se hace responsable de entregar a la
Calificadora la documentación legal debidamente aprobada por la
Superintendencia de Compañías que acredite la autorización dada por ésta,
sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la información evaluada por
la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -una vez
comunicada a la Calificadora- conocida y analizada por ésta en un nuevo
Comité de Calificación. Los informes auditados reportados en los
cuatro últimos periodos no presentaron abstención de opinión o
excepción. Con la información proporcionada por el Emisor
procedimos a verificar que la misma cumpla con los parámetros de
validez, suficiencia y representatividad, acorde a la metodología
interna de la Calificadora; y que el emisor tenga capacidad para
cumplir sus gastos financieros vigentes, procediendo con la
aplicación normal de los procedimientos de calificación.
Calificación Final del Instrumento
Fundada hace cerca de 40 años en la ciudad de Quito con el
propósito de procesar fibras industriales para la manufactura de
lencería de uso tanto en el hogar como a nivel de hoteles y
hospitales, NOPERTI se encuentra al momento diversificando su
estrategia competitiva con el objeto de por un parte, ampliar su red
de distribución al por menor mediante una cadena propia de
almacenes en los principales centros comerciales del país, y por
otra, ampliar su oferta productiva mediante la fabricación de fibras
industriales de aplicación en sectores como el de la construcción de
carreteras. Al momento su portafolio de productos se encuentra
dividido en cuatro líneas, almohadas que representa el 40.2% de
sus ventas, padding equivalente al 30.2%, plumón con el 4.7% y
artículos confeccionados que representan el 24.9% de los ingresos.
Gracias a la señalada inversión realizada en nuevas tiendas en
centros comerciales, la empresa está en capacidad al momento de
superar el rango de US$4.2 a US$4.8 millones en que se han
mantenido sus ingresos en los ejercicios de 2006 a 2010 tal como lo
evidencia el monto de ventas acumuladas los cuatro primeros
meses del presente año. A abril último, la empresa reporta un
monto de ingresos acumuladas de US$1.6 millones, cifra que
permite estimar que al cierre del ejercicio 2011, logrará ser superior
a US$5.0 millones una vez que se consideren las ventas de fechas
pico de mayo y diciembre correspondientes a día de la madre y
navidad. Del mismo modo y una vez que se incorporen los ingresos
de la línea industrial de padding, se espera que la empresa logre
alcanzar un total mayor a US$7.0 millones en ventas.
Las inversiones recientes realizadas le han permitido mejorar su
eficiencia operacional de forma tal que presenta un margen bruto
de 29.87% con el cual cubre gastos administrativos de 10.90% y
gastos de venta de 9.70%, con lo cual obtiene una utilidad de 9.27%
sobre ingresos. Con un monto promedio de activos de US$8.73
millones que alcanzan una rentabilidad de 5.36%, el emisor está en
capacidad de generar $467 mil en flujo de efectivo.
Luego de colocar los títulos por emitir con el destino señalado de
sustituir pasivos en un 50%, la estructura de capital de la firma
estará compuesta por US$4.5 millones de deuda financiera y US$5.6
millones de aportaciones patrimoniales lo cual señala una relación
de 0.80 entre ambas fuentes de fondos. Los pasivos con costo
financian 42.2% del monto total de activos y en su mayoría son de
largo plazo. La empresa cuenta con suficientes activos líquidos para
cubrir los vencimientos corrientes de sus pasivos.
La presente emisión ha sido estructurada con garantía general es
decir cuenta con los activos libres de gravamen de la empresa,
presenta también una garantía específica constituida por un
contrato de fideicomiso mercantil irrevocable denominado
“Fideicomiso Garantía Emisión de Obligaciones Noperti”, e incluye
además los resguardos exigidos por ley.
La empresa ha emprendido una estrategia de crecimiento basada
por una parte, en la expansión de su red de comercialización, y por
otra, en la instalación de nuevas líneas de producción. Al momento
de realizarse el ejercicio de calificación, los resultados de tales
medidas se encuentran en etapa inicial de realización siendo el más
notorio la evolución observada en la línea de artículos
confeccionados, la misma que en los cuatro meses del presente año
acumula ventas de $670 mil, monto que resulta superior en 64.0% al
promedio acumulado en el periodo enero-abril de los 2007 a 2010.
Considerando los factores de riesgo presentes tanto de orden
cuantitativo y cualitativo que inciden sobre los resultados presentes
y futuros de la empresa, sumado a las características propias del
instrumento, el Comité de Calificación se pronuncia por asignar a
la segunda emisión de obligaciones de NOPERTI Cía.Lta. NC. por
hasta US$1.3 millones, la categoría de riesgo de A.
Dando cumplimiento Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo
190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Calificadora de
Riesgo Humphreys S. A., y en mi condición de representante legal de la
empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus
administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el
ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna
de las causales previstas en los literales del mencionado artículo.
Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora a la
II Emisión de Obligaciones de NOPERTI CIA. LTDA. NC no implica
recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una
garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una
evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
Ing. Pilar Panchana Ch.
Gerente General
Guayaquil, Junio de 2011
2-2
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcívar s/n y Av. Víctor H. Sicouret ● Edificio Torres del Norte, Torre “B”, 6to. Piso, Oficina 605
Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 – Fax: 2687057 ● Email: [email protected] ● www.crh.com.ec
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Prospecto de Oferta Pública II Emisión
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