Cesar Prado - Fidubogotá

Impactos regulatorios sobre
el mercado de capitales
César Prado
Seminario Mercado de Capitales en Colombia
ANIF – Banco Mundial – IFC - BVC
Bogotá, agosto 16 de 2012.
Agenda
1. Alcance y avances de la hoja de ruta del mercado de capitales
2. Algunos comentarios sobre la reforma de fondos de inversión
Agenda
1. Alcance y avances de la hoja de ruta del mercado de capitales
2. Algunos comentarios sobre la reforma de fondos de inversión
Hoja de ruta del mercado de capitales
 La hoja de ruta del mercado de capitales propuesta al inicio de la actual
administración fue ambiciosa e integral.
 Se plantearon seis grandes objetivos, para lo cual se propusieron actividades en
diversos frentes de trabajo estratégicos:
1. Mercado de valores incluyente, con más emisores de diversos tamaños
provenientes de variados sectores de la economía y con una industria de inversión
institucional desarrollada:
-
Oferta: reforma al segundo mercado, sector infraestructura, titularizaciones y
promoción de nuevos productos, política de manejo de la deuda pública que
favorezca la curva de rendimientos.
-
Demanda: reforma fondos de inversión colectiva; fondos de capital privado,
fondos de pensiones.
Hoja de ruta del mercado de capitales
2. Adecuadas regulación y supervisión:
-
Fortalecimiento institucional regulador (creación Unidad de Proyección
Normativa y Estudios de Regulación Financiera - URF) y proceso de regulación.
-
Fortalecimiento institucional de la SFC y mejoramiento del proceso supervisor.
-
Consolidación del esquema supervisor – autorregulador.
3. Procesos eficientes y competitivos en las áreas de negociación,
intermediación, custodia y pagos:
-
Revisión modelo de infraestructuras de depósito y compensación y liquidación.
-
Riesgos (plan conjunto de contingencia, consolidación de la CRCC)
-
Valoración (proveeduría de precios).
-
Calificación de riesgos (conflictos de interés).
-
Arquitectura de mercado de intermediarios, profesionalización y servicios..
Hoja de ruta del mercado de capitales
4. Apertura e integración con otros mercados a nivel regional y mundial:
-
Inversión extranjera de portafolio (expedición del Decreto 4800 de 2010).
-
Revisión régimen de registro de valores extranjeros.
-
Regulación más flexible para el ofrecimiento de productos y servicios de
intermediación de los mercados externos.
-
Análisis comparativo de costos operativos de la industria de intermediación
frente a potenciales competidores: regulatorios, de negociación y pagos, de
comunicaciones, impositivos, etc.
-
Integración bolsas.
5. Con un sistema de promoción especializado, nuevos mercados y apoyo a nivel
impositivo:
-
Institucionalidad encargada de la promoción del mercado de valores.
-
Revisión programa Colombia Capital.
-
Mercados alternativos, apoyo al ecosistema accionario y a empresas en fases
tempranas de crecimiento.
-
Incentivos tributarios.
Hoja de ruta del mercado de capitales
6. Iniciativas complementarias
-
Reformas en infraestructura, vivienda, minería y agricultura.
-
Fortalecimiento de la justicia especializada (estatuto del consumidor y
facultades jurisdiccionales a la SFC).
-
Estándares contables internacionales.
 En resumen, una agenda estratégica, coherente y completa que requirió que se
fijaran prioridades y fases, dada la magnitud y número de las iniciativas y
reformas regulatorias.
 Si bien hay avances en múltiples frentes, es crucial no perder la visión integral
de la hoja de ruta y coadyuvar para que las autoridades la implementen en
plazos razonables. Se fijó un horizonte de 4 años. La pérdida de momentum
puede comprometer el interés y el apoyo político y de industria.
Agenda
1. Alcance y avances de la hoja de ruta del mercado de capitales
2. Algunos comentarios sobre la reforma de fondos de inversión
Reforma fondos de inversión
 La reforma propuesta avanza en la dirección correcta al simplificar los tipos de
fondos y el proceso de licenciamiento y facilitar la segmentación de la cadena de
valor (gestión, administración y distribución).
 Sin embargo, subsisten inquietudes importantes en cuanto a:
-
Distribución: si bien se trataron de adecuar los esquemas actuales de contratos de
corresponsalía y contratos de uso de red, los proyectos no solucionan los temas
principales relacionados con la relación distribuidor – inversionista y distribuidor –
administrador.
-
Custodia: se plantea un esquema híbrido sin que el país fije una ruta ni se evalúen
los pros y contras de converger al modelo de custodio independiente, y se propone
un alcance amplio de las obligaciones del custodio, no necesariamente acorde con
las prácticas internacionales.
Reforma fondos de inversión
-
No se conoce aún la regulación de los fondos especiales: mercado monetario, de
capital garantizado e inmobiliarios.
-
Requerimientos patrimoniales: se mantiene por el momento la relación de 1/100,
pero se prevé un cambio de modelo hacia exigencias por riesgo operacional para las
diversas actividades de los gestores de negocios de terceros, no solo la
administración de fondos de inversión. Lo anterior genera incertidumbre, máxime si
se tiene en cuenta que se optó por mantener el modelo de multiplicidad de licencias
para la administración de fondos de inversión.
-
No se abordan otros temas que han sido muy importantes en la experiencia
comparada, como el acceso a mecanismos de liquidez o los incentivos tributarios
para promover el desarrollo de la industria.
GRACIAS