AXA WF Optimal Income

AXA WF Optimal Income
Comentario mensual del gestor a cierre de Enero 2009
El año 2009 a empezado con mal pie para los mercados europeos dentro de un contexto de fuerte volatilidad y
con nuevas turbulencias en el sector bancario (ayuda pública suplementaria para Bank of America, segregación
de Citigroup, nueva recapitalización de RBS en Reino Unido, nacionalización de Anglo Irish Bank, ) y de datos
macro-económicos cada vez mas preocupantes (aumento del paro en la Zona Euro -8%- y fuerte ralentización
económica en EEUU).
Estas nuevas turbulencias hacen que los mercados sigan bajo tensión. La investidura de Barack Obama no ha
ayudado a continuar el rebote que empezó desde los mínimos de finales de noviembre.
Todas estas noticias han sido acompañadas por datos económicos muy preocupantes poniendo de relieve la
gravedad y la profundidad de la crisis (PIB EEUU -3.8% para el cuarto trimestre 2008 anualizado). La
acentuación de la crisis ha provocado tensiones sobre la deuda soberana de países como Grecia o España que
están en el ojo del huracán después de que S&P haya bajado la calidad crediticia de su deuda.
Frente a esta situación sigue la relajación monetaria; el Banco de Inglaterra y el BCE han bajado de nuevo los
tipos (-50bps) y el nuevo presidente americano ha presentado su plan de relanzamiento de la economía por
875.000 Millones de dólares que combina inversiones en infraestructuras y reducciones de impuestos. El dólar
ha reaccionado a la bajada de tipos ganando más de un 8% frente al Euro. En cuanto al petróleo sube hasta los
45 dólares empujado por la crisis entre Rusia y Ucrania y el conflicto en Oriente Medio.
El oro confirma una vez mas su carácter de valor refugio ganando casi un 5% en el mes. El sector financiero
vuelve a caer (-6.2%), al contrario que el sector energético que vuelve a brillar (+4.1%) ayudado por la subida del
precio del petróleo. Los sectores defensivos como el farmacéutico (+4%) y los Bienes de Consumo (+5.1%) salen
bien parados en conjunto.
En este contexto, el fondo limita su bajada a -2.14% bruto en Enero. La exposición en renta variable se ha
quedado estable en el 32.7% (vs. 33.3% a finales de diciembre) habiendo mantenido un posicionamiento
sectorial defensivo y prudente por el difícil contexto.
Este mes el fondo ha salido beneficiado por su asignación sectorial defensiva especialmente a través de su
exposición en Alimentación y Tabaco con Imperial Tobacco y BAT en Reino Unido (impacto de la divisa
favorable). La exposición a Media (Canal +, Vivendi) contribuye también positivamente, así como la
sobreponderación en Telecomunicaciones (Mobistar principalmente). Por el contrario, Deutsche Börse pesa
negativamente y también Air Liquide que ha sufrido de una toma de beneficios.
La asignación de activos flexible y reactiva de la cartera nos ha permitido iniciar una posición en divisa dólar
(alrededor de 10% de la cartera) que se añade a la posición ya existente en francos suizos. Las divisas han
contribuido positivamente a los rendimientos de este mes.
Además, iniciamos una posición táctica larga- con futuros sobre el índice Eurostoxx 50 en la cartera que fue
finalmente deshecha, y se hizo con el fin de ganar exposición al mercado.
Pensamos que a medio plazo el mercado continuará cayendo. No obstante, entramos en una fase donde -debido
a la fuerte corrección que arrastra el mercado- podremos ver fuertes rebotes (+15 y el 25%). Nuestras apuestas
vía tactical futures intentan captar estos rebotes, apoyados por convicciones fundamentales y análisis técnico.
Fijamos unos stop loss cuando se inicia una posición, que consiste en estar largo con futuros. Esta posición
se desactiva cuando se alcanza los niveles del stop loss . Definimos previamente un presupuesto de riesgo
cada vez que se inicia una posición de estas características.
Nos reservamos la posibilidad de utilizar estas estrategias a lo largo del año, en un marco de riesgo controlado y
con un presupuesto de perdidas potenciales definidas por los stop loss .
Serge Pizem
Este documento tiene una finalidad meramente informativa y no constituye, por parte de AXA Investment Managers , oferta de compra o
venta ni la base para la toma de decisiones de inversión. Debido a su simplicidad, este documento es incompleto o parcial. AXA Investment
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incluida en este documento no han sido certificados todavía por los auditores del fondo y no se han establecido en base a la información
recogida en las cuentas.
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