Colombia: Estrategia de Mercado

Transcripción

Colombia: Estrategia de Mercado
Ricardo López
El Mercado en Breve
52(55) 2262-4544
[email protected]
Erika Hernández
52(55) 2262-4522
[email protected]
Rogelio Barradas
52(55) 2262-4539
[email protected]
septiembre 29, 2016

Luego del acuerdo de producción de petróleo por parte de la OPEP, los precios de este recurso
continuaron con ganancias; sin embargo, los mercados en EEUU y Latam no lograron seguir sus pasos y
cerraron la jornada con bajas. En el caso específico del Colcap, la pérdida que re gistró fue de 0,74%
frente a la sesión previa en 1.345,00 unidades.

En la nota de hoy, nuestros economistas globales comentan acerca de los pronósticos destacados por
región y los cambios a los estimados de crecimiento económico e inflación.

Nuestro estratega de renta fija, Dirk Willer, comenta que el anuncio de la OPEP de limitar la producción de
petróleo, podría ser benéfico para los precios de este commodity, así como para el COP. Adicionalmente,
el COP debería negociarse de forma positiva por un USD más débil y la espera de la reforma fiscal para
mediados de octubre.

Técnicos para el Colcap. El índice valida su PM100d, lo cual vemos como señal positiva, luego del rally
que presentó durante el mes de agosto. Por ahora, los indicadores de corto plazo se encuentran en zona
de sobreventa, lo que podría anticipar un rebote hacia las próximas semanas. La perspectiva para el
mediano plazo (4-6 semanas), se mantiene en zona neutral, por lo que podríamos ver el inicio de un
movimiento de consolidación.

El acuerdo de paz de Colombia con la guerrilla izquierdista de las FARC llevará más inversión al país, en
parte por nuevas contribuciones de donantes y préstamos de bancos de desarrollo multilaterales, dijeron
el miércoles el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Jack Lew, y su homólogo colombiano. Lew
afirmó en una conferencia de prensa en Bogotá que el acuerdo de paz, firmado el lunes y que debe ser
avalado el domingo por los colombianos en un plebiscito, reforzaría la confianza de los inversore s
extranjeros en el país. El conflicto de 52 años dejó 220.000 muertos y millones de desplazados.

El Viceministro Técnico de Hacienda, Andrés Escobar, manifestó que en la Reforma Tributaria que el
Gobierno presentará en octubre, se planteó eliminar el impuesto a la riqueza para las empresas. "El
impuesto a la riqueza en el estatuto tributario actual se paga la última cuota el próximo año y ese
impuesto no se volverá a crear". Escobar también expresó que la Reforma unificará las tributaciones de
las empresas para que solamente paguen un impuesto.

La Superintendencia Financiera de Colombia fijó la tasa de usura para la modalidad de crédito de
consumo y ordinario en 32,99% efectivo anual para el período comprendido entre el 1 de octubre y el 31
de diciembre de 2016. Esto representa un incremento de 98 puntos básicos (0,98%) frente a la reportada
en el tercer trimestre de este año. En la modalidad de microcrédito el aumento fue de 197 puntos básicos
(1,97%), situándola en 55,10% efectivo anual. Entre tanto, en la categoría de consumo de bajo monto, el
aumento fue de 105 puntos básicos (1,05%), llevándola a 53,21%. Ambas modalidades con un período
comprendido entre el 1 de octubre de 2016 y el 30 de septiembre de 2017.

Portafolio técnico de Colombia. Permanece prácticamente en línea con su referencial, en donde una
emisora de del sector energético fue la más defensiva al otorgar 12pb.
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grup o Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de Colombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquie ra de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este re porte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
29 septiembre 2016
Perspectiva y Estrategia Económica Global
Pronósticos destacados y cambios
Global
Nuestro pronóstico permanece mayormente sin cambios para este mes. Esperamos un lento pero constante
crecimiento global de 2.4% en 2016 y 2.7% en 2017. Creemos que la política monetaria en economías avanzadas
podría estar en un momento decisivo con potencial para cambios significativos en los meses y años próximos.
EUA
Un crecimiento moderado continúa siendo nuestro escenario base para el pronóstico del PIB estadounidense. Los
datos publicados recientemente han sido más robustos de lo esperado. El último dato observado (final) sobre el PIB
del 2T16 subió 1.4% vs. 1.1% del primer estimado y del 1.3% previsto por el consenso. Además, el gasto del
consumidor y el impulso proveniente de los inventarios respaldan el crecimiento en el corto plazo. Tras el informe de
la FED de septiembre, se fortalece nuestro llamado a esperar un alza (de 1/4 punto) en tasas para diciembre.
Zona Euro
Elevamos nuestro pronóstico para el PIB en 0.2pp para 2017 a 1.4% y en 0.1pp en 2018 a 1.6%. Una parte
significativa de esta actualización se debe a nuestra decisión de eliminar el "Grexit" de nuestro escenario base.
Esperamos que el banco central anuncie al menos 6 meses más de alivio cuantitativo ("QE") en la reunión del 8 de
diciembre. Adicionalmente, esperamos que se mantenga el programa de compra de activos (APP - Asset Purchase
Programmes por sus siglas en inglés) por 18 meses adicionales. Finalmente, anticipamos una primera alza de tasas
hasta diciembre del 2019.
China
Japón
Reino Unido
Asia
Emergente
(excluyendo
China)
CEEMEA
(Acrónimo de
Europa Central
y Oriental,
Medio Oriente y
Africa)
Latam
La mejora en la actividad de los bienes raíces, infraestructura y el sector ligado a los autos ayudaron a estabilizar la
economía en agosto. Creemos que esto podría ser de corto plazo debido a la preocupación que prevalece respecto a
la inversión privada y a las medidas de contracción en el mercado inmobiliario. La reciente inyección de liquidez por
parte del Banco Popular a la política bancaria ha reducido el número de ajustes requeridos en la razón de reservas
requeridas (RRR). Por lo tanto, revisamos nuestra expectativa para la política monetaria a sólo un recorte en la tasa de
referencia señalada (RRR) y un recorte adicional en la tasa de interés para lo que resta del año.
El nuevo marco de política monetaria del Banco Central (BoJ) llamado "QQE con control de la curva de tasas" parece
poco probable que tenga efectos reales o facilite alcanzar el 2% meta de inflación. Actualmente, esperamos que el
Banco Central (BoJ) implemente un alivio adicional en forma de recorte en la tasa de política monetaria de corto plazo;
desde -0.1% actual a -0.2% y el objetivo para el bono japonés 10 años a un nivel alrededor de -0.1% en enero del
2017.
Los consumidores han librado por el momento los efectos del Brexit. Sin embargo, las preocupaciones permanecen
alrededor de las inversiones en los negocios en particular. La probabilidad de un estímulo fiscal y monetario está
disminuyendo. Las tensiones internas del gobierno respecto a la estrategia de las negociaciones con la UE podrían
tomar mayor relevancia en el corto plazo.
En medio de una demanda deslucida, las exportaciones en la mayoría de los países de Asia Emergente han
permanecido débiles. Proyectamos una contracción en las exportaciones de Corea y Tailandia en septiembre. Existen
señales preliminares de estabilización en las exportaciones de Indonesia y Taiwán pero el crecimiento luce anémico si
se compara con los estándares históricos. En cuanto a tasas de política monetaria, esperamos un alivio cuantitativo
mayor en India, Indonesia, Malasia y Taiwán para el 4T16. Notablemente, bajos niveles de inflación en India dejan
espacio para futuras intervenciones de carácter monetario por parte del Banco Central. Sin embargo, parece
contenerse ante un objetivo de 4% para la inflación.
El ciclo de recorte de tasas parece aproximarse a su final para la mayor parte de la región. Sin embargo, creemos que
las condiciones deberían permitir que el Banco Central de Turquía continúe con dicho ciclo de recortes. Incluso en
Rusia, a pesar del recorte de tasas observado en septiembre (como se esperaba), y luego de que el banco central
enviara un tono sorpresivamente restrictivo, sugiriendo que existe una leve posibilidad de un recorte previamente
esperado para octubre.
En Brasil, creemos que el juicio político de Rousseff y la remoción de Cunha de la Cámara Baja permitirán al
escenario político tener una visión menos compleja para Temer para seguir adelante con la agenda fiscal.
Continuamos anticipando un crecimiento e inflación en niveles de 0.6% y 5.2% respectivamente para 2017. En
México, el resultado de la actividad económica del 2T fue débil, en línea con nuestro pronóstico actual de crecimiento
para el PIB nacional en 2.1% para 2016. En forma reciente, ajustamos nuestro pronóstico de crecimiento para el 2017
a 2.3%. Esperamos que los niveles de fondeo finalicen el año en 5%, que representaría presumiblemente un aumento
más de 1/4 de punto en diciembre (con la FED). En Argentina, la inflación se ha desacelerado pero la actividad
disminuyó más de lo esperado en el 2T. El presupuesto del 2017 establece un déficit primario en 4.2% del PIB (2017).
En Venezuela, el Consejo Nacional Electoral publicó el calendario para los siguientes pasos del proceso de
referéndum. PDVSA ofreció un swap para el principal de los bonos en octubre y noviembre del 2016, y abril y
noviembre del 2017.
Fuente: Citi Research
Fuente: “Global Economic Outlook and Strategy”, Willem Buiter. Citi Research.
29-sep-2016
Principales noticias
En Colombia
Ya es momento de pensar en bajar tasas de interés en Colombia, dice presidente
Las tasas de interés altas en Colombia cumplieron con su función, por eso ya es hora de que las autoridades comiencen
a analizar la posibilidad de bajarlas para impulsar la debilitada economía del país, dijo el jueves el presidente Juan
Manuel Santos.
El comentario del mandatario se da en víspera de que el directorio del Banco Central realice su reunión mensual de
política monetaria, en la que el mercado espera que deje estable su tipo referencial en 7,75 por ciento por segundo mes
consecutivo, una decisión que se podría extender durante lo que resta del año.
"Yo estoy de acuerdo (...) en el sentido de que las tasas de interés llegaron a su techo, han cumplido su cometido y
podríamos empezar a pensar ya en ver cómo se pueden bajar para estimular la economía", dijo Santos en un foro con
empresarios petroleros en Bogotá.
El banco emisor incrementó entre septiembre del año pasado y julio de 2016 su tasa de interés en un total de 325 puntos
base, en busca de controlar la inflación, que a agosto se situó en un 8,10 por ciento anual, más del doble que el rango
meta de largo plazo, de entre 2 y 4 por ciento.
El Gobierno tuvo que reducir recientemente su meta de expansión de la economía para este año a un 2,5 por ciento,
desde un 3 por ciento, en medio del impacto provocado por la caída de su renta petrolera por los bajos precios del crudo.
Fuente: Reuters
En el mundo
Economía de EEUU crece en forma menos débil en 2° trim, compañías invierten más
El crecimiento de EEUU en el segundo trimestre fue menos débil de lo previsto, dado que las exportaciones aumentaron
más que las importaciones y las empresas incrementaron sus inversiones, señales alentadoras para el panorama
económico del país. El PIB se expandió a una tasa anual de 1,4 por ciento, dijo el jueves el Departamento de Comercio
en su tercera estimación del indicador. La cifra se ubicó por encima del 1,1 por ciento reportado el mes pasado y superó
levemente las expectativas de los analistas. La revisión incorporó datos que mostraron que las empresas recortaron las
inversiones en inmuebles y equipamiento menos de lo que el Gobierno había estimado, al tiempo que destinaron más
dinero a investigación y desarrollo. Otros datos publicados por el Departamento de Comercio indicaron que el déficit
comercial se redujo en agosto, un buen augurio para el crecimiento del tercer trimestre. Fuente: Reuters
Fed puede ser paciente en un escenario de debilidad mundial: Powell
El gobernador de la Reserva Federal de Estados Unidos Jerome Powell dijo el jueves que considera que la economía del
país se encuentra en un "estado sólido", aunque cree que la entidad puede ser paciente a la hora de aprobar un alza de
las tasas de interés debido a la debilidad del panorama mundial. "Podemos seguir siendo pacientes", afirmó Powell.
Fuente: Reuters
La inflación alemana toca un máximo de 16 meses
La inflación anual alemana se aceleró en septiembre, alcanzando su nivel más alto en 16 meses, indicaron el jueves los
datos preliminares, en una señal alentadora para el BCE de que su política monetaria está funcionando. Los precios al
consumidor alemán, armonizados para compararlos con otros países europeos, se incrementaron un 0,5 por ciento en el
año después de subir 0,3 por ciento en agosto, dijo la Oficina Federal de Estadísticas. Esta fue la tasa más alta desde
mayo de 2015 y estuvo en línea con la previsión de consenso de Reuters. En base no armonizada, la inflación anual
alemana escaló al 0,7 por ciento después del 0,4 por ciento en agosto. También en este caso fue el nivel más alto desde
mayo de 2015. Los precios de la energía se mantuvieron como el principal lastre del dato principal, pero cayeron con
menos intensidad que en los meses previos, según el desglose de las cifras no armonizadas. Fuente: Reuters
Ventas pendientes de casas usadas en EEUU caen; inventarios siguen débiles
La Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios dijo el jueves que su índice de ventas pendientes de viviendas, basado
en contratos firmados el mes pasado, bajó 2,4 por ciento a 108,5 luego de un salto en julio. La medición fue un 0,2 por
ciento menor que la de agosto del 2015. Economistas encuestados por Reuters esperaban que las ventas pendientes de
casas usadas se mantuvieran sin cambios en agosto. Fuente: Reuters
29-sep-2016
Colombia: Múltiplos Fundamentales*
Modalidad
Precio
Cierre
# Acciones
en miles
Monto
Millones ($)
39
BBVACOL
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUBOLIVAR
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PAZRIO
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCARPAK
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PROMIGAS
TERPEL
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25,700.00
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VALOREM
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31
32
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34
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36
37
38
Variac.(1)
Anual
Próx. P. EXDiv (2)
Inicia
Termina
12-oct-2016
-15.81% 6-oct-2016
2-ene-2017
8.81% 27-dic-2016
1-nov-2016
6.96% 26-oct-2016
5.45%
9.71%
5-oct-2016
23.09% 29-sep-2016
-3.31%
58.49%
-23.81%
-7.59%
0.37%
-4.60%
4.52%
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3.52%
13.13%
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5.93%
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41.73%
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0.00%
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6.87%
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0.00%
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6.71%
9.51%
8.57%
-26.82%
-3.37%
11-oct-2016
4-oct-2016
18-oct-2016
10-oct-2016
11-nov-2016
18-nov-2016
4-oct-2016
10-oct-2016
11-oct-2016
6-oct-2016
18-oct-2016
12-oct-2016
27-dic-2016
9-dic-2016
4-oct-2016
11-oct-2016
26-oct-2016
2-ene-2017
15-dic-2016
10-oct-2016
18-oct-2016
1-nov-2016
3-oct-2016
27-dic-2016
11-nov-2016
29-sep-2016
4-oct-2016
6-oct-2016
27-dic-2016
14-oct-2016
7-oct-2016
2-ene-2017
18-nov-2016
5-oct-2016
10-oct-2016
12-oct-2016
2-ene-2017
21-oct-2016
Var. Div
Anual Pesos
Valor en
Libros
Cap. Bursátil (3)
Millones $
Utilidad
por Acción
Yield (4) P/VL (5)
-15.81%
8.81%
6.96%
5.45%
9.71%
23.09%
-3.31%
58.49%
-23.81%
-7.59%
0.37%
-4.60%
4.52%
3.64%
4.35%
3.52%
13.13%
-3.45%
-10.17%
8.75%
5.93%
8.22%
41.73%
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2.27%
-0.14%
6.87%
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19.69%
0.00%
21.58%
6.71%
9.51%
8.57%
-26.82%
253.82
20,305.96
46,815.69
5.27
4,221.55
5,633.49
7,527.15
5,783.47
7,878.12
1,115.29
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1,052.66
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16,309.07
59.62
82,798.87
17,270.34
1,206.59
37,781.02
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18,134.47
25,653.18
3,926.81
35.57
1,206.59
4,129.95
20,305.96
4,079.61
5,633.49
17,749.28
17,257.42
17,270.34
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2,037.48
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5,690,339.74
1,764,421.40
174,094.53
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800,193.60
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-0.72
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3.46%
4.29%
5.11%
2.99%
1.72%
0.00%
0.00%
0.00%
2.45%
5.75%
0.00%
1.32%
4.21%
0.00%
0.00%
4.56%
0.00%
0.32%
1.50%
4.70%
1.19%
2.98%
6.00%
1.96%
5.10%
0.00%
0.00%
4.72%
2.13%
3.16%
7.06%
1.92%
6.69%
2.96%
1.58%
1.21%
3.98%
3.23%
1.03
1.27
1.35
3.30
0.95
2.06
1.55
1.63
0.20
0.98
2.13
1.18
1.40
0.90
0.40
0.94
0.91
0.23
0.64
1.11
1.04
1.01
1.40
1.00
1.40
1.42
2.29
0.20
1.03
0.57
1.38
0.71
1.92
1.83
1.69
1.05
0.99
2.80
1.16
-3.37%
481.44
1,145,746.53
-9.53
0.00%
0.89
PE (6)
Ytd (7)
6.57
8.75%
6.62 22.50%
10.51
5.88%
15.82
2.35%
-18.14 43.21%
26.40 19.55%
20.04 13.59%
-3.16 57.17%
15.81 -17.95%
13.78
1.39%
29.27 -1.66%
-10.23 12.16%
14.23
7.56%
4.89
5.56%
-100.00 10.09%
-14.87 13.29%
16.63
9.78%
5.26 -6.67%
5.47 -7.02%
36.60 18.15%
12.62 14.68%
24.08
6.89%
14.10 31.17%
7.29 19.24%
23.71 12.56%
9.93 -4.45%
9.42
5.88%
-9.72 -10.14%
12.57 14.22%
-4.56 38.64%
7.24 30.09%
5.10 55.91%
24.58 15.11%
25.14
0.00%
9.73 33.85%
34.69 18.72%
23.68
7.87%
12.26 14.00%
13.68
6.74%
-45.12
Comp
COLCAP
5.91%
2.78%
0.20%
1.71%
5.27%
2.10%
0.38%
0.32%
3.60%
7.22%
4.33%
0.21%
2.93%
6.31%
0.87%
8.88%
4.81%
6.93%
5.47%
0.89%
15.24%
2.51%
3.01%
3.66%
4.46%
-6.52%
100.0%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo ind ependiente de que el valor sea enajenado en dicho
periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. (4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de
cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día hábil del año.
Fuente: Accival con datos de la BVC.
Soportes y Resistencias
29-sep-2016
Cierre
COLCAP
Sop.
Res.
1,345
1,300
1,420
28,100
27,000
38,160
Comentario
Recomendación
Actual
Perfora primer nivel de soporte en 1.350 puntos, estimamos siguiente objetivo hacia 1.300 puntos.
Mantener
30,500
Logra validar (hasta el momento) soporte sobre su media de largo plazo. Margen de crecimiento en osciladores
Acumular
37,500
40,000
Extiende proceso lateral por debajo de pm's. Indicadores presentan comportamiento mixto.
Mantener
25,700
25,000
27,500
Valida soporte donde converge su PM100d. Indicadores de corto plazo dan señales de entrada.
Acumular
1,250
1,150
1,290
Inicia rebote estimado, al tiempo que sus indicadores de corto plazo presentan todavía margen de alza.
Mantener
37,540
36,500
39,500
Continúa en canal lateral, atención si supera resistencia en CP $39.500. En su caso, sugeriríamos compra.
Mantener
37,840
37,500
39,100
Durante los últimos cuatro meses se ha desempeñado en un canal lateral entre CP $37.500 (soporte) y $39.100 (resistencia).
Neutral
63,000
60,000
65,000
Continúa en proceso de consolidación de ganancias y los indicadores aún muestran desempeño mixto en zona neutral.
Neutral
29,180
28,000
31,000
Continúa en proceso de toma de utilidades. Indicadores disminuyen riesgo de permanecer invertidos.
Neutral
17.40
17.20
18.50
Rompe stop loss en 17,50 y el desgaste en sus indicadores es señal de recuperación en el corto plazo.
Acumular
Grupo Argos
19,140
18,500
20,500
Se encuentra alternando con promedios móviles, sugerimos mantener. Indicadores cerca de zona de sobreventa.
Mantener
Pref. Grupo Argos
18,140
18,000
19,500
Alcanza zona de soporte en CP $18.000. Sugerimos iniciar con compras escalonadas. Indicadores entran a sobreventa.
Acumular
Cemex Latam Holdings
11,700
11,700
13,500
Extiende fuerte baja y rompe de manera marginal soporte en CP $12.000. Indicadores en sobreventa no descartan rebote.
Neutral
Isagen
3,190
3,000
3,400
Extiende movimiento de baja. Continuamos con recomendación de no participar.
Neutral
ISA
9,680
9,500
10,500
Fortalece tendencia de alza con nuevos máximos en el año. De cp sugerimos capitalizar y mantener posición de origen.
Disminuir
Celsia
4,010
4,000
4,400
Estimamos siguiente objetivo de alza en CP $4.400. MACD de mediano plazo cruza al alza PM dando señal positiva.
Mantener
25,460
24,500
26,400
Define canal lateral entre CP $24.500 (soporte) y $26.400 (resistencia). Neutral, en tanto no supere resistencia.
Neutral
9,430
8,900
10,500
Importante que continúe validando zona de soporte en CP $9.000, donde sugerimos estricto stop loss.
Mantener
FINANCIERO
Pref. BanColombia
Grupo Sura
BanColombia
Grupo Aval
Pref. Grupo Sura
Corficol
Banco de Bogotá
Banco Davivienda
Bolsa de Valores
MATERIALES
SERVICIOS PÚBLICOS
CONSUMO BÁSICO
Grupo Nutresa
ENERGÍA
Canacol Energy
Fuente: Accival con datos de Bloomberg
Definición y aplicación ideal de las recomendaciones técnicas
A = Acumular.- La acción presenta un ajuste en precio; y aunque no ha llegado a zona de soporte, los niveles de sobreventa en indicadores y el rezago en precio sugieren iniciar compras parciales o escalonadas.
C = Compra.- La acción validó soporte y superó un nivel de resistencia, mientras que el margen de alza en indicadores técnicos es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos alcistas.
M = Mantener.- La acción se encuentra en un movimiento de alza y se tiene la expectativa de mayores ganancias, sin embargo, el margen de crecimiento comienza a lucir limitado. También se puede recomendar Retención cuando en una tendencia de alza se presente una pausa y se tenga la expectativa de que en breve retomará el desempeño positivo.
D = Disminuir.- La acción registra un rally con el que acumula un importante rendimiento mientras los osciladores técnicos se ubican en zona de sobrecompra, lo que limita el margen de mayores ganancias. El rendimiento acumulado y la sobrecompra en indicadores sugieren iniciar tomas de utilidades sin que hasta el momento se confirme una señal de venta.
V = Venta.- La acción validó resistencia y rompió un nivel de soporte, en estos casos, el margen de ajuste en indicadores es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos bajistas.
N = Neutral.- La acción se encuentra en un movimiento de baja sin que hasta el momento haya alcanzado la zona de soporte; por su parte, los osciladores técnicos aún presentan un relativo margen de corrección. También se puede aplicar esta recomendación cuando la acción se encuentre en periodos laterales, a la espera de un rompimiento que defina la dirección futura de los pre
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, tienen prohibido mencionar
alguna(s) compañía(s) en sus publicaciones por cuestiones legales y/o regulatorias.
29-sep-2016
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (%)
Colcap
Col20
1,345.00
1,059.93
1,354.98
1,065.41
1,341.30
1,054.81
-0.74
-0.22
Almacenes Exito SA
14,820.00
14,920.00
14,780.00
-0.13
32,731.98
2,350.00
2,350.00
2,305.00
1.51
833.83
Banco Davivienda SA
29,180.00
29,200.00
28,840.00
0.27
8,808.74
Banco de Bogota SA
63,000.00
63,000.00
62,980.00
0.03
307.17
Banco de Occidente SA
36,500.00
36,500.00
36,500.00
BanColombia SA
25,700.00
26,000.00
25,580.00
-1.00
8,970.53
17.40
17.40
17.40
1.16
13.61
Canacol Energy Ltd
9,430.00
9,700.00
9,380.00
0.75
1,919.47
Cementos Argos SA
11,620.00
11,660.00
11,600.00
0.26
10,017.75
Cemex Latam Holdings SA
11,700.00
12,280.00
11,500.00
-4.57
12,204.30
4,010.00
4,055.00
4,005.00
-0.50
189.66
37,840.00
38,440.00
37,760.00
-1.41
8,539.26
Ecopetrol SA
1,245.00
1,265.00
1,230.00
1.22
20,590.19
Empresa de Energia de Bogota
1,850.00
1,865.00
1,820.00
-3.39
1,360.79
588.00
597.00
588.00
-1.01
18.43
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
Volumen ($)
millones
10.95
12.00
34.14
1,250.00
1,250.00
1,250.00
0.81
52.35
Grupo Nutresa SA
25,460.00
25,640.00
25,400.00
-0.70
1,448.27
Grupo Suramericana de Inversiones SA
38,160.00
38,420.00
38,160.00
-0.68
3,056.57
9,680.00
9,880.00
9,680.00
-2.52
2,140.17
Grupo Argos SA
19,140.00
19,140.00
18,860.00
0.53
5,608.28
Isagen SA ESP
3,190.00
3,230.00
3,190.00
-1.24
80.19
Mineros SA
2,200.00
2,200.00
2,195.00
Odinsa SA
9,000.00
9,000.00
8,800.00
2.27
269.29
PFCemargos
10,820.00
10,820.00
10,640.00
0.09
1,605.95
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
32,500.00
Preferencial BanColombia SA
28,100.00
28,360.00
27,820.00
-0.78
8,110.67
Preferencial Grupo Argos
18,140.00
18,720.00
18,060.00
-1.09
932.77
9,030.00
9,350.00
9,030.00
-3.73
5,536.27
14.00
14.00
14.00
Grupo Aval Acciones y Valores SA
Helm Bank SA
Interconexion Electrica SA
27.54
Pacific Rubiales
35.20
Tableros y Maderas de Caldas SA
Organización Terpel SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
6.73
430.00
10.77
2,893.47
2,911.54
2,858.83
0.63
38.70
39.54
38.45
-1.15
10.63
8.65
8.79
8.52
1.76
13.18
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
Fuente: Bloomberg
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
29 septiembre 2016
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
0 A 5 DÍAS
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
TOTAL
Var 16 A 30 DÍAS
312.3
0.0
0.0
0.0
82.2
-97.8
0.0
-100.0
0.0
-100.0
6,725.1 48,597.0
127.6
-26.0
201.7
0.0
0.0
4,265.1
924.5
0.0
-100.0
0.0
134.3
-66.2
0.0
63.7
25.9
0.0
0.0
0.0
-100.0
503.3
-87.9
623.8
216.1
1,162.4
-10.4
27.4
-4.1
31.1
172.0
-95.4
111.4
-80.3
14,543.4
-0.06
181.3
0.0
0.0
200.8
81.6
210.5
755.5
3,966.3
2,957.4
351.5
0.0
0.0
6,964.2
0.0
0.0
428.9
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2,474.2
576.1
1,625.7
0.0
100.3
40.2
622.9
21,537.4
Var 31 A 60 DÍAS
Var 6 A 15 DÍAS
28,266.3
0.0
0.0
192.1
1,103.1
1,440.5
490.1
3,157.2
6,177.6
201.5
0.0
0.0
20,222.0
10,687.6
0.0
11,240.3
0.0
206.2
0.0
0.0
22,195.9
14,292.4
1,864.7
3,864.4
1,818.1
17,068.2
645.2
2,469.5
147,602.8
11,186.5
426.2
0.0
516.6
3,586.0
294.2
0.0
6,889.7
4,107.5
22.3
0.0
0.0
31,448.3
4,093.3
0.0
10,536.1
0.0
762.8
0.0
0.0
12,122.7
21,753.7
612.8
491.3
84.3
216.5
962.7
784.4
110,897.9
66.7
0.8
-48.9
81.2
8,973.0
45.3
0.1
191.0
-100.0
-52.6
-100.0
1,544.3
144.6
20.0
42.9
1.23
156.4
236.0
-7.5
-3.6
71.0
26.7
647.1
68.7
-17.4
148.3
7.2
91.5
30.8
239.1
8.4
891.3
0.96
Var MÁS DE 60
-65.0
71.9
19.3
-62.1
-100.0
36.1
-24.7
23.6
-3.4
-23.6
-13.8
453.4
-58.0
56.0
-43.9
-87.9
-66.1
-42.7
58.7
-0.25
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día há bil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
9,707.8
8,402.4
0.0
437.8
1,272.3
66.2
0.0
31,444.0
6,333.2
591.6
0.0
0.0
26,338.4
22,393.7
0.0
8,695.9
0.0
1,894.0
0.0
0.0
23,985.6
81,459.6
81.7
2,863.0
6,051.5
12,356.6
10,772.4
4,498.3
259,646.0
Var
Total
Var
161.7
1.4
49,654.2
8,828.6
0.0
1,347.3
6,125.2
2,011.5
1,245.6
52,182.4
19,703.3
1,368.5
0.0
0.0
89,238.0
37,174.6
0.0
31,035.5
0.0
2,926.7
0.0
0.0
58,304.2
120,483.1
3,759.1
10,006.9
7,981.3
29,772.7
12,592.4
8,486.5
554,227.5
39.3
6.5
0.0
-49.2
-53.5
-100.0
3.1
-14.6
0.0
25.8
-3.5
2.9
-8.5
-3.0
12.7
0.0
-24.5
3.6
-0.5
-1.8
-13.2
0.1
56.9
-37.2
-9.0
3.0
34.1
5.4
42.4
23.5
22.8
8.3
16.7
-7.7
16.0
45.6
-25.7
24.6
3.4
-23.4
27.0
0.13
29 septiembre 2016
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-16
900
Colcap
2,000
Repos
875
850
1,900
825
800
1,800
775
750
1,700
725
700
1,600
675
650
625
1,500
600
575
1,400
550
525
1,300
500
475
1,200
450
425
1,100
400
375
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
sep-16
sep-16
sep-16
jul-16
may-16
abr-16
feb-16
dic-15
oct-15
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
feb-15
dic-14
oct-14
ago-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
1,000
dic-12
350
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del día
Rendimiento en la semana
Rendimiento en el mes
Rendimiento en el año
Rendimiento acumulado**
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
-0.72%
-0.89%
-3.49%
19.00%
16.72%
-0.74%
-0.49%
-2.55%
16.58%
11.24%
1
-40
-94
242
548
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
Var,%
EEB
BVC
CNEC
12
7
-3.4%
1.2%
5
0.7%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
CLH
PFDAVVNDA
BOGOTA
%
-14
-3
-2
-4.6%
0.3%
0.0%
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2016
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2016
12.00
Colcap
Portafolio
MSCI Colombia
10.00
19.00%
16.58%
8.00
15.72%
0.87%
6.00
4.00
-2.0%
-5.8%
2.00
-12.4%
-15.2%
0.00
2014
2015
-23.7%
2013
-23.4%
2014
-23.75%
-26.38%
2015
2016
Estructura
Portafolio
Ponderación
en COLCAP
Sobre (sub)
Ponderación
Beta 180
días
1 PFBCOLOM
24.00%
15.24%
8.76%
1.19
2 GRUPOSURA
12.57%
8.88%
3.69%
1.05
3 CLH
5.75%
2.10%
3.65%
0.86
4 BVC
3.80%
0.20%
3.60%
0.43
5 PFGRUPOARG
7.09%
3.66%
3.43%
1.11
6 CNEC
3.42%
0.38%
3.04%
1.41
7 BCOLOMBIA
8.74%
5.91%
2.83%
1.05
8 GRUPOARGOS
8.98%
6.31%
2.67%
1.16
9 NUTRESA
7.94%
6.93%
1.01%
0.39
10 CEMARGOS
6.07%
5.27%
0.80%
0.87
11 ISA
5.33%
4.81%
0.52%
0.65
12 ECOPETROL
6.31%
7.22%
-0.91%
100.0%
66.9%
2.06
#REF!
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por los
cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio Estratégico
Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una
cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo
real.
29-sep-2016
Mercado de acciones
Resumen Accionario y de Mercados
Cierres
Ptos
Var. %
2016 (%)
Indice COLCAP
1,345.00
-9.98
-0.74
16.58%
Indice COL20
1,059.93
-2.36
-0.22
19.28%
13,645.00
(55.00)
(0.40)
15.72
ICOLCAP
MSCI Colombia
579.88
ADR Bancolombia (4:1)
28.10
38.70
-0.45
-1.15
45.00
1,245.00
15.00
1.22
12.16
ADR Ecopetrol (20:1)
8.65
0.15
1.76
26.65
EMBI Colombia (pb)*
228.00
6.00
2.70
-26.69
Ecopetrol ($ col)
1,500.0
MSCI Colombia
1,300.0
1,100.0
900.0
700.0
500.0
* Último observado
Volumen*
Operaciones
Información del Colcap
300.0
31/7/2013
2/9/2013
3/10/2013
8/11/2013
16/12/2013
24/1/2014
28/2/2014
4/4/2014
13/5/2014
19/6/2014
25/7/2014
2/9/2014
6/10/2014
10/11/2014
15/12/2014
21/1/2015
23/2/2015
27/3/2015
4/5/2015
5/6/2015
13/7/2015
14/8/2015
18/9/2015
22/10/2015
26/11/2015
4/1/2016
5/2/2016
9/3/2016
14/4/2016
18/5/2016
22/6/2016
28/7/2016
31/08/2016
Resumen Operativo del Mercado
146,156
2,060
Alzas
9
Bajas
16
S/cambio
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Mayores bajas* (%)
2.3
1.5
1.2
1.2
0.8
Odinsa SA
AviancaTaca
Ecopetrol SA
Grupo Aval Acciones y Valores SA
-4.6
-3.7
-3.4
-2.5
-1.4
Organización Terpel SA
Empresa de Energia de Bogota
Interconexion Electrica SA
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
2,000
1,500
1,800
1,400
1,600
1,300
1,400
1,200
1,200
1,100
1,000
Cierres
18,143.45
5,269.15
1,343.25
342.72
47,672.07
58,350.57
Ptos.
-195.79
-49.39
Var. %
-1.07
-0.93
0.15
-374.5
-1,005.2
0.04
-0.78
-1.69
2016(%)
4.12
5.23
-13.19
-6.31
10.92
34.60
Cierres
Var. US$
Var. %
2016(%)
1,322.55
0.06
0.0%
23.1%
PLATA (US$/onza)
19.14
-0.08
-0.4%
38.8%
WTI (US$/barril)
47.72
0.93
1.4%
28.7%
BRENT (US$/barril)
48.83
1.87
6.4%
28.8%
1.71
0.02
1.2%
33.6%
1,000
800
900
600
400
Col20
800
Colcap
700
200
0
600
8/12 11/12 2/12 5/12
8/12 11/12 2/12 5/12
8/12 11/12 2/12
5/12
8/12
Rendimiento Acumulado 2016 - US, (%)
Commodities y Energéticos
ORO (US$/onza)
Café Colombian Arábica (US$/libra)
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
Tasas de Interés
Último
2,892.81
3,246.50
28.61
289.64
887.34
4.38
148.04
Anterior
2,911.56
3,266.00
28.89
291.52
904.49
4.42
150.23
Último
Anterior
TRM
2,914.11
2,914.11
Promedio 20 días
2,921.86
Var. %
-0.64%
-0.60%
-0.99%
-0.64%
-1.90%
-0.78%
-1.46%
2016(%)
-8.73%
-5.68%
8.62%
-42.43%
10.93%
-1.89%
-19.71%
34.6
Dow Jones
Bovespa
32,732
Ecopetrol SA
20,590
-0.02
BanColombia SA
243.00
243.02
-0.01
7.760
7.760
DTF 90 (EA)
7.1300
7.0400
1.28
DTF 180 (EA)
7.1900
7.2700
-1.10
DTF 360
8.2700
8.3900
-1.43
IBR overnight nominal
7.364
7.365
-0.01
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
Tasa
2,850
6.69%
7.08%
7.15%
2,800
4/may/22
26/ago/26
18/sep/30
-16.3
Mexbol
Almacenes Exito SA
2,922.37
5Y COTES
10Y COTES
15Y COTES
Nasdaq
-13.1
DJ Stoxx
(Eur)
Las más negociadas por volumen
Cementos Argos SA
TBS (interbancaria)
9.8
-6.3
Var %
UVR (unidad de valor real const)
10.9
5.2
4.1
12,204
10,018
8,971
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
3,000 Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
2,950
2,900
2,750
Libor US$, (%)
Plazo
23-ago
Última
Anterior
Var
Plazo
Última
Anterior
Var
1w
0.4487%
0.4479%
0.2%
6m
1.238%
1.234%
0.3%
1m
0.5272%
0.5244%
0.5%
1año
1.556%
1.551%
0.3%
2m
0.6490%
0.6444%
0.7%
3m
0.8456%
0.8377%
0.9%
30-ago
06-sep
13-sep
Fuente: BVC, Reuters, Brloomberg
21-sep
28-sep
29-sep-2016
Recomendaciones
Citi y Consenso
Citi
Emisora
GRUPOARG CB Equity
PFGRUPOA CB EQUITY
CLH CB Equity
PFBCOLO CB Equity
GRUPOSUR CB Equity
BCOLO CB Equity
PFAVAL CB Equity
PFGRUPSU CB EQUITY
CORFICOL CB Equity
PFDAVVND CB EQUITY
BOGOTA CB Equity
BVC CB Equity
NUTRESA CB Equity
CNEC CB EQUITY
Sector de Materiales
Grupo Argos SA/Colombia (ordinaria)
Grupo Argos SA/Colombia (preferente)
Sector Financiero
Bancolombia SA (preferente)
Grupo de Inversiones Suramericana SA (ordinaria)
Bancolombia SA (ordinaria)
Grupo Aval Acciones y Valores SA (preferente)
Grupo de Inversiones Suramericana SA (preferente)
Banco Davivienda SA (preferente)
Banco de Bogota SA
Servicios Públicos
Interconexion Electrica SA ESP
Consumo Básico
Grupo Nutresa SA
Energía
Canacol Energy Ltd
PO
Citi
Último Precio
Recomen29/09/2016
dación
$ 15,400.00
Compra
$ 32,500.00
Neutral
$ 1,275.00
Neutral
$ 37,000.00
Compra
$ 24,500.00
Venta
Consenso
PO
Rdto.
Esperado
# de
Brokers
$
$
$
19,140.00
18,140.00
11,700.00
$ 20,774.67
$ 19,464.50
$ 14,499.19
8.54%
7.30%
23.92%
11
5
22
$
$
$
$
$
$
$
$
$
28,100.00
38,160.00
25,700.00
1,245.00
37,540.00
37,840.00
29,180.00
63,000.00
17.40
$ 28,757.00
$ 41,372.67
$ 27,650.00
$ 1,220.83
$ 40,791.00
$ 42,121.05
$ 30,562.50
$ 62,100.00
$
21.80
2.34%
8.42%
7.59%
-1.94%
8.66%
11.31%
4.74%
-1.43%
25.29%
14
9
6
9
5
4
11
4
3
$
9,680.00
$ 9,548.33
-1.36%
7
$
25,460.00
$ 26,937.60
5.80%
16
$
9,430.00
$ 11,895.36
26.14%
15
Recomendación
Actual Promedio Mediana
3.62
3.95
4.09
4.60
3.95
3.43
3.67
3.21
3.89
3.50
2.56
3.80
4.00
4.27
2.00
3.67
2.97
3.29
3.29
3.53
3.53
3.75
3.07
3.07
4.13
Nota: El consenso se toma de Bloomberg y la recomendación se refiere a la calificación que tiene donde: 5 (Compra); 4 (Compra débil); 3 (Mantener); 2(Venta débil) y 1 (Venta)
**Para estas emisoras Citi considera el PO del ADR el cual se encuentra expresado en USD a razon de: Avianca Holdings S.A. (8:1) y Otra (20:1). PO Citi actualizados al 1-ago-2016
Fuente: Accival, Citi Research y Bloomberg
Indicadores Económicos
2009
Actividad Económica
PIB Nominal (USD bn)
Población (millones)
PIB Real (Promedio anual)
Crecimiento Consumo Privado (% anual)
Crecimiento Real Inversiones (% anual)
Crecimiento Real Exportaciones (% anual)
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
231.0
45.0
1.7
0.6
-3.9
-2.8
285.0
45.5
4.0
5.0
7.7
1.3
334.0
46.1
6.6
6.0
18.5
11.8
369.0
46.6
4.0
4.4
4.7
6.0
378.0
47.1
4.9
3.4
6.1
5.2
375.0
47.7
4.4
4.2
11.5
-1.3
288.0
48.2
3.1
3.9
2.6
-0.7
294.0
48.5
2.4
3.3
1.4
1.5
338.0
49.3
3.0
3.9
2.9
1.5
Crecimiento Real Importaciones (% anual)
-9.1
Exportaciones netas como contribución al crecimiento
1.7
Desempleo (% fuerza laboral)
13.0
Balanza de Pagos (USD bn)
Cuenta Corriente
-4.6
% de PIB
-2.0
Balanza Comercial
2.5
Inversión Extranjera Directa Neta
4.5
Deuda Externa
53.7
10.8
-2.1
12.4
21.5
-3.0
11.5
9.1
-1.4
11.2
6.0
-0.7
10.6
7.8
-2.4
9.9
3.9
-1.2
9.8
-0.4
0.4
9.5
2.6
-0.5
9.8
-8.7
-3.0
2.4
0.9
64.1
-9.7
-2.9
6.1
6.2
75.9
-11.3
-3.1
5.0
15.6
78.8
-12.4
-3.3
3.2
8.6
91.9
-19.5
-5.2
-4.6
12.4
101.3
-18.8
-6.5
-13.9
7.7
111.4
-15.0
-5.1
-13.5
8.9
121.7
-12.9
-3.8
-7.7
9.2
132.9
Reservas Internacionales
25.4
Finanzas Públicas (% del PIB)
Balanza Gubernamental Consolidada
-2.7
Balanza Gubernamental Primaria Consolidada
Deuda Pública
36.7
Partcipación de Deuda Pública en el Tipo de Cambio
11.8
Precios, Dinero y Crédito
Inflación (% anual fin de periodo)
2.0
Inflación (% promedio)
2.4
COP/USD (fin de periodo)
2,043
28.5
32.3
37.5
43.6
47.3
46.7
47.2
47.2
-3.3
37.2
10.9
-2.0
34.6
10.3
0.3
32.6
9.0
-0.9
35.1
9.7
-1.4
38.3
11.9
-3.4
42.6
16.2
-2.3
42.9
16.0
-2.3
43.1
16.0
3.2
2.7
1,920
3.7
3.9
1,939
2.4
2.8
1,767
1.9
1.8
1,930
3.7
3.5
2,389
6.8
6.4
3,175
5.2
7.5
2,819
3.7
3.6
2,750
COP/USD (promedio)
Tasa de Fondeo Federal (fin de periodo)
Tasa de Largo Plazo (% fin de periodo)
Salarios Nominal (% anual)
1,898
3.00
7.70
7.7.7
1,848
4.75
7.60
4.2
1,798
4.25
5.86
4.3
1,869
3.25
6.80
4.4
2,003
4.50
7.10
4.5
2,749
5.75
8.25
4.6
2,904
7.75
7.26
4.7
2,753
5.75
6.50
4.8
2,154
3.50
8.47
3.0
Fuente: Fuentes Nacionales, Pronósticos de Citi Research "Emergin Markets Economic Outlook & Strategy" 29 julio 2016
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
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ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
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compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
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desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del
Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]
Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco
Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.

Colombia: Estrategia de Mercado

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