PYME AVAL S.G.R.

Transcripción

PYME AVAL S.G.R.

Buenos Aires, 09 de Noviembre de 2016
PYME AVAL S.G.R.
Tucumán 622 Piso 1, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina
INFORME TRIMESTRAL COMPLETO
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS
Capacidad de hacer frente a los compromisos
Calificación
PYME AVAL S.G.R.
A
Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen
Fundamentos principales de la calificación:
•
PYME AVAL S.G.R. fue autorizada a funcionar en Octubre de 2015 y desde principios del año 2016
viene presentando una creciente participación de mercado. Al 30 de Junio de 2016 el monto de
garantías vigentes fue de $ 61 millones y el Fondo de Riesgo superó los $ 52 millones. Al 30 de
Septiembre de 2016 la Sociedad informó que la valuación del Fondo ascendía a $ 76 millones.
•
Al 31 de Octubre de 2016 la Sociedad contaba con $ 99 millones de garantías vigentes,
distribuidas en 54 socios, con una concentración promedio de 2%. Las garantías se otorgaron
principalmente a PyMEs de los sectores industriales, de servicios y agropecuarios que operan
Provincias de Buenos Aires, La Pampa, Córdoba y región Mesopotamia, entre otras.
•
Se considera razonable la política de administración de la Entidad.
•
Se observan adecuados indicadores de liquidez.
Analista Responsable
Julieta Picorelli | [email protected]
Consejo de Calificación
Manual de Calificación
Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov
Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de
Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios
Último Estado Contable
Estados Contables al 30 de Junio de 2016
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NOVIEMBRE 2016
PYME AVAL S.G.R.
1. POSICIONAMIENTO
Evolución del negocio en su conjunto
La Ley 24.467 promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las
Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el
crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las
SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través
del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes.
Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación
tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías
(entidades financieras y grandes empresas).
Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros,
técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o
anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho
mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca.
Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios
Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean
personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en
asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas,
públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital
social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del
Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios
protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos
ordenamientos jurídicos.
El marco normativo determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio
garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no
pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su
Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas.
En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde
el año 1996, según información del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de
Industria). A finales del año 2015 el Fondo de Riesgo (FdR) Integrado del sistema
superó los $ 3.833 millones y las SGRs con autorización para funcionar
ascendieron a 30. La relación entre el Fondo de Riesgo Disponible y las Garantías
Vigentes para el total del sistema al cierre del año fue de 39%.
Al 30 de Junio de 2016 el apalancamiento del total del sistema, medido como el
riesgo vivo sobre el FdR Integrado, fue de 218%.
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Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, al 30
de Junio de 2016 el 99,95% fueron del tipo financieras y se orientaron hacia los
sectores: agropecuario (31% del monto total), comercio (28% del monto y 39%
de la cantidad de garantías otorgadas) e industria (24% del monto y 32% de la
cantidad).
Parte del dinamismo de las SGRs fue reflejado a través de la creciente
participación en el mercado de capitales, garantizando la negociación de
Cheques de Pago Diferido, Fideicomisos Financieros y Obligaciones Negociables
PyMES. El año 2015 finalizó con record en monto financiado a través de
instrumentos utilizados por las PyMES en la BCBA, superando los altos montos
ya observados en 2014. El total financiado a PyMES en el año 2014 ascendió a $
6.097 millones, mientras que en 2015 dicho monto superó los $ 8.818 millones.
Este aumento se debió a la participación de los cheques de pago diferido (CPD)
que al cierre de 2015 representaron el 97% de la financiación total a Pymes.
Entre Enero y Septiembre de 2016 la participación de los CPD en la negociación
de instrumentos PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires se mantuvo en
97%, superando en esos nueve meses los $ 10.540 millones negociados.
En Septiembre de 2016, según informe mensual del Instituto Argentino de
Mercados de Capitales, se registró el volumen efectivo récord del año con una
negociación de CPD avalados de $1.663 millones. Desde marzo, todos los meses
se operaron, como mínimo, $1.000 millones. El récord de volumen negociado
hasta el momento ($1.707 millones) fue en septiembre de 2015, producto de un
cambio regulatorio que hoy no está vigente. Los CPD Avalados por SGRs son la
variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados.
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Evolución del segmento en el que se especializa la institución
Los objetivos primarios de PYME AVAL SGR apuntan al desarrollo de las Pymes
ubicadas en CABA, el primer anillo del conurbano bonaerense, las provincias de
Buenos Aires, Córdoba, Mendoza, Santa Fe, Salta, la Pampa y de la región
Mesopotamia.
La SGR presenta como objetivo desarrollar sectores económicos estratégicos
para el desarrollo del país, buscando la conformación de acuerdos con
Gobiernos Provinciales y/o Municipales, Cámaras Gremiales Empresarias,
Consejos Profesionales de Ciencias Económicas y de diferentes especialidades,
Universidades y Centros Científicos-Tecnológicos con el objetivo de atender las
necesidades de desarrollo de los distintos sectores económicos.
PYME AVAL SGR se dirige a todos los sectores en especial al Agropecuario,
Industrial y de Servicios. La Sociedad enfatiza en que no desatenderá
necesidades que respondan a otros sectores, regiones o mercados ya que busca
ser una SGR plural y abierta, que lleve sus garantías a variadas regiones del país
y con un amplio nivel de diversidad.
Los Socios Protectores de PYME AVAL SGR cuentan con experiencia en lo que
refiere al desarrollo de la actividad, dado que algunos de ellos participan
activamente en otras SGRs que conforman el sistema de garantías habiendo
aportado capital a sus Fondos de Riesgo.
Competitividad
PYME AVAL SGR fue autorizada para funcionar como SGR en Octubre de 2015,
otorgando las primeras garantías a principios del año 2016. Según estados
contables al 30 de Junio de 2016 la Sociedad contaba con un monto de garantías
vigentes de $ 61 millones y un Fondo de Riesgo Integrado de $ 52 millones.
Al 30 de Septiembre de 2016 la Sociedad informó un monto de garantías
vigentes superior a $ 97 millones y un valor de mercado del fondo de riesgo de $
72 millones, alcanzando un apalancamiento de 1,34.
En Octubre de 2016 la Bolsa de Comercio de Buenos Aires otorgó la autorización
del listado de pagarés en dólares avalados por PYME AVAL S.G.R.
La Sociedad opera principalmente en la negociación de Cheques de Pago
Diferido (CPD). Según el Informe del Instituto Argentino de Mercados de
Capitales, entre Enero y Septiembre de 2016 la Sociedad avaló más de $ 119
millones en CPD, representando el 1,2% de la negociación del mercado.
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SITUACION DE LA INSTITUCION
Capitalización
Según estados contables al 30 de Junio de 2016, la capitalización de la Entidad
medida por el cociente entre el Fondo de Riesgo y las Garantías Otorgadas se
ubicó en 86%.
Desde los inicios de la Sociedad, la relación entre el Fondo de Riesgo y las
Garantías fue aumentando rápidamente, adecuándose a los niveles del Sistema.
Al 31 de Marzo el apalancamiento era de 0,45; al 30 de Junio fue de 1,16 y al 30
de Septiembre de 2016, según información provista por la Sociedad, fue de 1,34,
producto de un monto de garantías de $ 97,3 millones y el fondo de riesgo de $
72,4 millones. Se espera que este indicador siga creciendo a medida que la SGR
continúe su crecimiento en el monto de garantías otorgadas.
Calidad del capital
El patrimonio está compuesto por los aportes de los Socios Partícipes y
Protectores y por el Fondo de Riesgo, disponible y contingente. Al 30 de Junio de
2016, el fondo contingente fue nulo y el mismo se mantuvo en cero al 30 de
Septiembre de 2016, según información provista por la Sociedad.
Capacidad de incrementar el capital
Al 31 de Diciembre de 2015 los Socios Protectores realizaron aportes al Fondo
de Riesgo por más de $ 50 millones y en los seis meses al 30 de Junio de 2016 el
Fondo sumó $ 800 mil más. La Sociedad tiene un Fondo de Riesgo autorizado
por hasta $ 200 millones, los cuales se encuentran en proceso de integración,
estimando que para fin del año 2016 el Fondo de Riesgo llegará a $ 100 millones.
En las actuales circunstancias tanto el patrimonio como el Fondo de Riesgo
cubren los riesgos asumidos por el otorgamiento de garantías.
Posibilidad de reducir el nivel de activos
La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales
problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con el Fondo de Riesgo
por las garantías otorgadas.
Composición de activos
Las disponibilidades e inversiones financieras representan casi el 100% de los
activos, por lo cual se considera muy favorable su composición:
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La siguiente es la composición de las Inversiones del Fondo de Riesgo según
valuación de mercado al 30 de Septiembre de 2016; las mismas se encuentran
concentradas principalmente en Títulos Públicos y Letras del BCRA, si bien
presentan cierta diversificación en FCI, acciones y obligaciones negociables:
Concentración
La SGR no presenta concentraciones relevantes por clientes o grupos
económicos, por lo cual se puede afirmar que los riesgos crediticios derivados
del otorgamiento de garantías están atomizados. Cabe destacar que la
normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de
garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado
individualmente (incluye al grupo vinculado).
Respecto a la concentración geográfica y por sectores, las garantías de la
sociedad a la fecha del presente análisis se encuentran otorgadas a PyMEs de los
sectores industrial, servicios y agricultura legalmente radicadas en Buenos Aires,
si bien su actividad principal la realizan en las Provincias de La Pampa, Córdoba,
Mendoza, La Rioja, Catamarca y región Mesopotamia. PYME AVAL SGR también
busca participar en otras provincias y en todos los sectores de la economía.
Descalce de monedas
Todas las garantías otorgadas son en pesos. Una parte de las inversiones del
Fondo de Riesgo están en bonos nacionales y provinciales en dólares según la
decisión de los Socios Protectores.
Operaciones con vinculados
No se registran operaciones con grupos vinculados.
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Cartera irregular
Al 30 de Junio de 2016 vencieron alrededor de $ 5 millones de avales otorgados
por la Sociedad; sin embargo, la misma no ha tenido que afrontar garantías
caídas. Según informó la Sociedad, al 30 de Septiembre de 2016 el Fondo
Contingente se mantuvo en cero.
PYME AVAL SGR exige a sus Socios Partícipes contragarantías por un monto de al
menos el 50% del aval solicitado. Las mismas consistirán en una garantía usual
para este tipo de operatoria (fianza, hipoteca, warrants, prenda, cesión de
derechos, etc.), según lo requiera cada caso, teniendo en cuenta la calificación
que se le otorgue al Socio Partícipe. Al 30 de Junio de 2016 las contragarantías
representaban el 206% de las garantías otorgadas.
Crecimiento
La Sociedad estima que el monto de garantías vigentes a fin del año 2016
rondará los $ 140 millones con un fondo de riesgo integrado de $ 100 millones.
La Sociedad también proyecta llegar a fin de año sin avales caídos.
Gerencia General y Administración
Gerencia General: Coordina las tareas de las siguientes áreas existentes fijando
los objetivos que permitan el cumplimiento de las políticas establecidas por la
Asamblea de Socios y el Consejo de Administración.
Área Comercial: Tiene a su cargo los programas de vinculación de los Socios
Partícipes, incluyendo el diseño y adaptación de productos que permitan
cumplir los objetivos establecidos, como así también el desarrollo de líneas de
financiamiento para ser utilizadas por los Socios Partícipes.
Área Administrativa y Operativa: Tiene a su cargo las tareas administrativas
(cumplimiento de normas sobre socios, contables e impositivas), así como las
tareas operativas concernientes a la instrumentación de las garantías y sus
contragarantías.
Área de Riesgo: Tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la
verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las
políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración.
Organigrama
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Políticas y planes de negocios
PYME AVAL S.G.R. ha elaborado un plan de negocios que tiende a desarrollar
una Sociedad de Garantía Recíproca abierta y plural, que permita abarcar la
mayor cantidad de rubros dentro de las actividades económicas desarrolladas en
las distintas regiones del país.
La Sociedad buscará brindar a sus Socios Partícipes condiciones favorables de
acceso al crédito a través de la firma de acuerdos con distintas entidades
bancarias y la implementación y desarrollo de instrumentos financieros en los
mercados de capitales (Obligaciones Negociables, Fideicomisos Financieros;
Cheques de Pago Diferido; etc.). La SGR no se limitará al otorgamiento de
garantías sino que asesorará y orientará a sus Socios Partícipes en la búsqueda
de una mejor alternativa financiera que les permita ir consolidando su
crecimiento en el tiempo.
PYME AVAL SGR se orientará al inicio de sus operaciones en el desarrollo de
Pymes localizadas en CABA y primer anillo del conurbano bonaerense, así como
también en las provincias de Buenos Aires, Santa Fe, Salta, la Pampa, Entre Ríos
y Córdoba, acompañando el desarrollo de sus Socios Partícipes. Asimismo prevé
generar garantías en otras regiones del país, ya que muchos de sus potenciales
Socios Partícipes desarrollan su actividad económica en varias provincias de la
República Argentina.
Proceso de toma de decisiones
El Área comercial prepara el legajo, hace condición pyme y envía la información
al área de riesgos, quien dictamina potencialidad de la empresa. Luego, se eleva
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un monto estimado del aval a la dirección, donde se aprueba la línea de aval a
otorgar a la pyme.
Auditoría externa
La auditoría es desarrollada por el Contador Leonardo D. Fagioli, egresado de la
Universidad de Buenos Aires con especialización en el área Tributaria. Su carrera
profesional se inició en Arthur Andersen en Argentina atendiendo clientes
nacionales e internacionales. Posteriormente, continuó su carrera profesional en
Ernst and Young desempeñándose desde el año 2006 hasta el año 2009 como
Gerente de la División de Impuestos.
Sistema informativo
El sistema informativo, de gestión y operativo es el Sistema Gallo. Este sistema
es uno de los principales sistemas utilizados por las Sociedades de Garantías
Recíprocas, Sociedades de Bolsa, Administradoras de Fondos Comunes de
Inversión y Casas de Cambio. El sistema cuenta con una amplia y extensa
experiencia en el sector financiero y reconocimiento en el mercado, cumpliendo
con todos los requisitos de control interno, segregación de funciones y reporte a
los entes regulatorios.
Tolerancia al riesgo
El Área de Riesgo tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio realizando
una evaluación de la documentación presentada por cada Socio Partícipe para el
cumplimiento del mismo dentro de la normativa vigente.
Evalúa el sector y mercado donde la empresa opera, considerando como
principales variables su historia y trayectoria en el mercado, sus principales
clientes y proveedores, antecedentes comerciales y la de los propietarios.
Para el análisis cuantitativo, se considera el proyecto de inversión y los flujos de
fondos de la entidad, se evalúa su situación económico - financiera y las
contragarantías ofrecidas. Se analiza el tipo de garantía ofrecida (fianza,
hipoteca, prenda, etc.) y el nivel de aforo que presentan las mismas.
Participación en otras sociedades
Al 30 de Junio de 2016 PYME AVAL SGR no poseía saldos ni operaciones con
sociedades relacionadas.
Utilidades
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Al 30 de Junio de 2016 la SGR presentó resultado final positivo. El resultado
operativo fue variando desde el comienzo del ejercicio en curso debido a altos
gastos administrativos iniciales y progresivo incremento de ingresos por
servicios, en función del incremento de garantías otorgadas. Una vez que se
consolide el crecimiento de la Sociedad y se disponga de estados contables para
un período representativo, se evaluará la evolución de las utilidades.
Liquidez
Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes.
Dada la naturaleza líquida de las inversiones no existen descalces de plazos
tanto respecto de los pasivos como, eventualmente, de la exigencia de pago de
las garantías otorgadas.
SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS
Se ha efectuado una proyección en el contexto de un escenario base (a) y un
escenario desfavorable (b), sobre la base de los estados contables al 30 de Junio
de 2016 y de otra información actualizada provista por la Sociedad.
En el escenario base se proyecta para fin del año 2016 un incremento de las
garantías otorgadas del 40% sobre el valor de garantías a Septiembre de 2016 y
no se registran avales caídos. En el escenario desfavorable (b) el crecimiento de
las garantías otorgadas es del 50%, existe un 3% de mora en el año y un nivel de
recupero de los avales caídos del 95%.
En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar los riesgos
asumidos. Cabe recordar que la Sociedad se constituyó recientemente, por lo
cual las proyecciones pueden cambiar en el corto plazo. De todas maneras, al
momento el fondo de riesgo permite solventar los eventuales incumplimientos
bajo un escenario adverso.
CALIFICACION ASIGNADA
En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se
obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.4.
La calificación de PYME AVAL S.G.R. se otorga en Categoría A.
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ANEXO
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PYME AVAL S.G.R.
DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA
A: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos
pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo
de incumplimiento es bajo.
INFORMACIÓN UTILIZADA
-
Estados Contables al 30 de Junio de 2016
-
Estados Contables correspondientes al primer ejercicio económico irregular iniciado el 9 de septiembre
de 2015 y finalizado el 31 de diciembre de 2015
-
Otra información relevante cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad
-
Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y
Fondos de Garantías
-
www.bcba.sba.com.ar | Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
-
www.iamc.com.ar | Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques
de Pago Diferidos
A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación
económica ‐ financiera de PYME AVAL S.G.R. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la
empresa.
La información cuantitativa y cualitativa suministrada por PYME AVAL S.G.R. se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente
de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener.
Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos
por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa.
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