aplicación de principios básicos de los manuales

aplicación de principios básicos de los manuales

SECRETARÍA EJECUTIVA DEL CONSEJO MONETARIO CENTROAMERICANO
3a Reunión Conjunta de los Grupos Ad Hoc en el marco del “Proyecto de Armonización
de las Estadísticas Macroeconómicas en los Países Miembros del Consejo Monetario
Centroamericano” (PAEM)
-Banco Central de Costa Rica, 15 a 17 de noviembre de 2010-
2da Reunión Conjunta de los Grupos Ad Hoc de Cuentas Nacionales
y Balanza de Pagos (martes 16 de noviembre 2010)
APLICACIÓN DE PRINCIPIOS BÁSICOS DE LOS MANUALES
1
Introducción
La armonización entre las estadísticas de cuentas nacionales y de balanza de pagos demanda un
esfuerzo de coordinación entre ambas áreas, para lograr acuerdos en la aplicación de las
recomendaciones internacionales, tomando en cuenta las particularidades de los países de la
región. En este sentido, el PAEM recomienda utilizar como base conceptual para la armonización
los lineamientos propuestos en el SCN2008 y en el MBP2008 (Manual de BP y de PII, 6ta versión).
Como se sabe, el SCN2008 y el MBP2008 sufrieron cambios importantes por motivos de las crisis
de deuda de principios del 2000 y de la proliferación de instrumentos y figuras financieras en el
primer quinquenio de la década (8 temas básicos). Pero también se dieron cambios en los
tratamientos de transacciones relacionadas con el sector no financiero (27 temas).
En este documento se tratan aquellos aspectos que se consideran relevantes para avanzar en la
armonización de las estadísticas de ambos sistemas, como: sectorización y cobertura,
instrumentos financieros, principio de residencia, transacciones y otros flujos, valoración,
momento de registro, periodicidad, oportunidad, agregación, neteo y consolidación.
2
Sectorización
Con respecto a la sectorización, no hay ninguna diferencia entre el SCN2008, el MBP2008 y el
MEMF2000, excepto quizás en la presentación de las estadísticas, como se observa en la siguiente
tabla.
TABLA 1. SECTORES INSTITUCIONALES
SCN2008 (2.16)
Sociedades no financieras
Sociedades financieras
Gobierno general
Hogares
SSFLSH (Soc. sin Fines de Lucro que Sirven a los Hogares)
Sectores residentes
Resto del mundo
TABLA 2. SUBSECTORES DEL SECTOR FINANCIERO
SCN2008 (4.104 – 4.116)
MEMF2000 y Guía de Comp2008
Banco central
Sociedades de depósito, excepto banco central:
Bancos comerciales, universales y de todo
propósito, bancos de ahorro (incluyen asociaciones
de ahorro y crédito), bancos e instituciones de giros,
bancos rurales, uniones de crédito y otras
sociedades financieras y bancos especializados que
emiten sustitutos cercanos a los depósitos
Fondos del mercado de dinero (FMD)
Fondos de inversión distintos de FMD
Banco central
Otras sociedades de depósito:
Bancos comerciales, asociaciones de ahorro y
préstamo, bancos hipotecarios, cooperativas de
crédito, bancos rurales, casas de descuento, fondos
mutuales del mercado de dinero, compañías de
cheques viajeros y oficinas de correo que emiten
giros
Otros intermediarios financieros, excepto
sociedades de seguros y fondos de pensión:
Sociedades con operaciones de titularización y
derivados financieros, leasing financieros,
préstamos a comercio y personas, compensación e
intercambio de valores, sociedades especializadas
en financiamiento de corto plazo para fusiones y
absorciones de empresas, financiamiento para
importación y exportación, factoreo y constitución
de nuevas empresas, entre otras
Auxiliares financieros (No actúan como
intermediarios financieros)
Instituciones financieras captivas y prestamistas de
dinero
Otras sociedades financieras
Otros intermediarios financieros: Compañías
financieras (algunas son subsidiarias captivas) y de
manejo de activos, de leasings financieros, de
fondos mutuos de inversión o fideicomisos, de
préstamos para el consumo, de valores de
suscriptores y comerciantes, de hipotecas, de
titularización y derivados financieros, de servicios
financieros de importación y exportación, de
factoreo, holdings, offshors que emiten pasivos que
no son incluidos en definiciones de dinero, etc.
Auxiliares financieros
Sociedades de seguros y fondos de pensión
Sociedades de seguros
Fondos de pensión (que crean y no crean reservas)
El banco central es asignado al sector financiero, aún cuando no es primariamente un productor
de servicios que se transan en el mercado, de ahí que su contribución al PIB se mida por sus
costos. Es la institución financiera que ejerce control sobre aspectos claves del sistema financiero
(SCN2008,4.104).1
Las sociedades de depósito, excepto el banco central, tienen como principal actividad la
intermediación financiera. Para ello tienen obligaciones en la forma de depósitos o instrumentos
financieros, como certificados de depósito de corto plazo, que son sustitutos cercanos de los
depósitos. Sus pasivos están típicamente incluidos en las mediciones de dinero amplio (SCN2008,
4.105).
Los fondos del mercado de dinero (FMD) son esquemas de inversión colectiva que captan fondos
emitiendo acciones al público. Los fondos son invertidos sobre todo en instrumentos del mercado
1
Mientras no haya una publicación en español de los manuales vigentes, se hacen traducciones libres de los
párrafos citados.
de dinero, instrumentos de deuda transferibles con madurez residual de no más de un año,
depósitos bancarios e instrumentos que buscan una tasa de retorno que aproxima la tasa de
interés de instrumentos del mercado de dinero (bonos de la tesorería, certificados de depósito y
papel comercial). Las acciones de los FMD pueden transferirse por cheque u otros medios de pago
directo a terceros. Por la naturaleza de los instrumentos en los que se invierte, los FMD pueden
considerarse como sustitutos cercanos de los depósitos (SCN2008, 4.107).
Los fondos de inversión distintos de FMD son también esquemas de inversión colectiva que
captan fondos emitiendo acciones al público, con la distinción de que son invertidos
predominantemente en activos financieros de más de un año plazo o en activos no financieros,
usualmente bienes raíces. No son transferibles por medio de cheque u otros medios de pago
directo a terceros y no se consideran sustitutos cercanos de los depósitos (SCN2008, 4.108)
Otros intermediarios financieros, excepto sociedades de seguros y fondos de pensión, son
sociedades financieras cuyos pasivos no son dinero, depósitos transferibles o sustitutos cercanos
de depósitos, sino que realizan operaciones como la colocación de instrumentos relacionados con
titularización, leasings financieros, servicios de factoreo, financiamiento de importaciones y
exportaciones y manejo de diversos derivados financieros. Una característica es que sus
transacciones en ambos lados del balance se llevan a cabo en mercados abiertos (SCN2008 4.109).
Auxiliares financieros. Realizan actividades asociadas con las transacciones de activos financieros
y pasivos o en el marco de la regulación financiera sin asumir posiciones ni riesgos respecto de los
activos y pasivos. Ejemplos son: corredores y consultores de seguros y bolsas de valores,
administradores de fondos de pensión y mutuales, compañías de cambio de divisas, compañías
que organizan o facilitan la emisión (sin tomar posición) de derivados e instrumentos de cobertura
de riesgo como swaps, opciones y futuros, autoridades supervisoras de intermediarios financieros
y mercados financieros cuando son unidades institucionales separadas del banco central
(SCN2008, 4.111).
Instituciones financieras captivas y prestamistas de dinero. Unidades institucionales que
producen servicios financieros en los que la mayoría de activos y pasivos no se transan en
mercados financieros abiertos. Incluye entidades que transan con un limitado grupo de entidades
(como subsidiarias) o subsidiarias de un holding, fideicomisos, o entidades que prestan con sus
propios fondos o con fondos provenientes de un solo donante, el gobierno o de una institución sin
fines de lucro (SCN2008, 4.113).
Holdings. Se clasifican como otros intermediarios financieros si su principal actividad es financiera.
Según la Guía (3.107), un holding que controla una sociedad de seguros se clasifica en el subsector
de seguros y fondos de pensión.
Sociedades de seguro. Entes cuya principal función es proveer seguros de vida, de accidentes,
enfermedad, incendios o servicios de reaseguro a otras sociedades de seguros. Se excluyen los
seguros captivos, es decir, una compañía de seguros que solo sirve a sus dueños (SCN2008, 4.115).
Fondos de pensión. Surgen cuando un empleador o el gobierno obligan o invitan a los miembros
de las familias a participar en esquemas de seguridad social que proveerán ingresos cuando se
produzca el retiro. Hay un plan de pensiones con fondos separados de inversión financiera o
reservas; el otro tipo de plan no crea fondos de reserva para el pago de beneficios. El subsector
consiste solo de unidades separadas de las unidades que los han creado (SCN2008, 4.116).
3
Instrumentos financieros
Antes de considerar los instrumentos financieros y sus definiciones en ambos sistemas, es
conveniente hacer algunas acotaciones sobre la cuenta financiera según se define en el SCN2008.
La cuenta financiera del SCN es la última cuenta en la secuencia que registra las transacciones
entre las unidades institucionales. No existe una cuenta similar en el MEMF2000, aunque la
clasificación de los instrumentos financieros es bastante parecida en ambos sistemas.
En el SCN la cuenta de capital es la que une las transacciones corrientes con las financieras, de ahí
que sea conveniente presentarlas juntas, aunque la financiera en forma muy resumida por el
momento. El ítem que balancea la cuenta de uso del ingreso (última de las cuentas corrientes) es
el ahorro neto. La suma de este con las transferencias de capital recibidas netas, puede utilizarse
para adquirir activos no financieros (FBK).
TABLA 3. CUENTAS DE CAPITAL Y FINANCIERA
Variaciones de activos
CUENTA DE CAPITAL
Variaciones de pasivos y del valor neto
Formación bruta de capital (FBK)
Ahorro neto (viene de las Ctas. Ctes.)
Consumo de capital fijo
Transferencias de capital netas (TCK)
Adquisiciones menos disposiciones de objetos
valiosos
Adquisiciones menos disposiciones de activos no
financieros no producidos
Préstamos neto(+)/endeudamiento neto(-)
Variaciones del valor neto debidas al ahorro y TCK
CUENTA FINANCIERA
Préstamos neto(+)/endeudamiento neto(-)
Adquisición neta de activos financieros
Emisión neta de pasivos
De la tabla anterior se desprende que si el ahorro neto más las transferencias de capital netas
(recibidas menos pagadas) superan el valor de la FBK, objetos valiosos y activos no financieros no
producidos, se obtiene el préstamo neto; si lo contrario, el endeudamiento neto. El préstamo
neto/endeudamiento neto de la cuenta capital debe ser conceptualmente igual, pero con el signo
contrario, al préstamo neto/endeudamiento neto de la cuenta financiera.
En la cuenta financiera se registran los cambios netos en las tenencias de activos financieros y
pasivos, es decir, adquisiciones menos disposiciones en el debe y obligaciones menos repagos en
el haber.2 El préstamo/endeudamiento es la partida que resume todo el proceso de
intermediación financiera, el cual hace posible que los sectores que más ahorran financien a los
sectores deficitarios que requieren realizar inversiones reales.
La cuenta financiera de cada sector no indica cuáles sectores son la contraparte de los pasivos que
emiten ni cuáles adquieren sus activos financieros. Como se sabe, un análisis más detallado de las
transacciones financieras se puede derivar de las cuentas de flujo de fondos que se exponen en el
punto 7 de la reunión individual del Grupo Ad Hoc de Estadísticas Monetarias y Financieras de este
mismo evento.
La Tabla 4 contiene los principales instrumentos financieros definidos por los manuales y algunos
ejemplos de la gama que existe en el mercado y que ha proliferado desde principios de los 90, con
la crisis de deuda del Asia, hasta años recientes en que se dio la crisis inmobiliaria que se propagó
a todo el sector financiero y a la economía real de Estados Unidos y otros países desarrollados.
La Guía2008 del MEMF2000 hace énfasis en la distinción de casos que no parecen tan obvios entre
depósitos y préstamos, préstamos y valores distintos de acciones y préstamos y crédito comercial.
Por ejemplo, préstamos y depósitos que pueden tener casi idénticas características, se distinguirán
sobre la base de la representación en los documentos que los evidencian.
2
El SCN2008 no menciona en ningún momento el ahorro financiero. El único concepto de ahorro que se
define es el que se obtiene por diferencia entre el ingreso y el consumo final. De tal forma, lo que en la jerga
común se entiende como ahorro financiero debe interpretado en el SCN como inversión financiera, por lo
que si el ahorro es positivo, en principio puede destinarse a la compra de bienes de capital no financieros
(FBK y otros) o en la adquisición de activos financieros o cancelación de pasivos.
TABLA 4. CUENTA FINANCIERA Y CLASIFICACIÓN DE ACTIVOS
SCN2008 (11.44 – 11.130)
Oro monetario y DEGs
Dinero y depósitos
Moneda nacional
Moneda extranjera
Títulos de deuda
Corto plazo
Largo plazo
Préstamos
Corto plazo
Largo plazo
Participación de capital e inversiones en fondos
accionarios
Los fondos de inversión se dividen en fondos del
mercado de dinero (FMD) y fondos distintos del
FMD.
Los fondos accionarios son usados por consorcios
para invertir en activos financieros y no financieros
(11.94).
MEMF2000 y Guía2008 (Cap. IV)
Oro monetario y DEGs
Dinero y depósitos
Moneda nacional
Moneda extranjera
Valores distintos de acciones
Corto plazo
Largo plazo
Préstamos
Incluye carteras morosas (NPLs) y factoreo, que se
mantienen como préstamos para facilitar las
provisiones por pérdidas (4.28).
Acciones y otras participaciones de capital
Los fondos accionarios (que no está contemplado en
el MEMF, 165) solo son invertidas en activos
financieros (100).
Capital social
Utilidades retenidas
Reservas especiales
Colocaciones de DEGs (contraparte)
Ajustes por valoración, excepto por ganancias o
pérdidas de capital
Reservas técnicas de seguros
(Incluye fondos de pensiones)
Usualmente se invierten en activos financieros y no
financieros
Derivados financieros
Opciones
Futuros
Contingencias, como las garantías y letras de
crédito, no son derivados financieros
Reservas de esquemas de seguros, pensiones y de
garantías estandarizadas
Usualmente se invierten en activos financieros y no
financieros
Derivados financieros y opciones de acciones de
empleados
Opciones
Futuros
Opciones de acciones a empleados (contraparte
financiera de una compensación a empleados
representada por el valor de la opción de la acción)
Otras cuentas por cobrar/pagar
Otras cuentas por cobrar/pagar
Créditos y anticipos comerciales
Créditos y anticipos comerciales
Otras cuentas por cobrar/pagar
Otras cuentas por cobrar/pagar
Adquisición neta de activos financieros/pasivos
Emisión neta de pasivos
Préstamos neto(+)/endeudamiento neto(-)
No existe (o no se usa) este balance
Partidas de memorándum SCN2008: Inversión extranjera directa y non-performing loans (mora)
Nota: Hay que tener presente que el SCN2008 separa los intereses en intereses del SCN (interés
puro) y en cargos por servicios de intermediación (SIFMI). De tal modo, los montos de intereses que
se registran en las cuentas de distribución del ingreso primario y los que se registran en las cuentas
financieras -aumentando el stock del instrumento financiero respectivo- deberán ajustarse en
consecuencia con el cálculo de los SIFMI. En el caso de las cuentas financieras, se refiere a los
intereses que se suman al stock, debido a la recomendación de utilizar el concepto de devengado
en todas las cuentas macroeconómicas. En cualquier caso, en partidas de memorándum se puede
especificar el monto de intereses efectivamente recibidos/pagados.
4
Principio de residencia
La economía total es definida en términos de las unidades institucionales. Consiste de todas las
unidades institucionales que son residentes en el territorio económico de un país. El concepto de
residencia no está basado en nacionalidad o criterio legal (SCN2008, 2.19). Una unidad
institucional se dice ser residente de un país cuando este constituye su centro de interés
predominante, es decir, cuando realiza una actividad económica en ese país por un largo período
(un año o más para efectos prácticos), similar al concepto que define el MBP2008. Según la Guía
del MEMF2000 (3.16), la separación entre una unidad residente y no residente es fundamental
para facilitar la estimación de la posición externa del sector financiero.
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Transacciones y otros flujos
Un flujo económico refleja la creación, transformación, intercambio, transferencia o extinción de
un valor económico (SCN2008, 3.6).
Los flujos económicos comprenden transacciones y otros flujos. Una transacción es un flujo
económico que representa una interacción entre unidades institucionales por mutuo acuerdo, o
una acción dentro de una unidad institucional que analíticamente es útil de tratar como una
transacción, a menudo porque la unidad está operando en dos capacidades diferentes. Otros
flujos son cambios en el valor de los activos y pasivos que no resultan de una transacción.;
ejemplos son las pérdidas por desastres naturales y el efecto en el precio de cambios en el valor
de activos y pasivos (SCN2008, 3.7).
6
Valoración
El SCN2008 recomienda utilizar los precios de mercado para valorar las transacciones. De no existir
información sobre el precio del mercado, se debe utilizar una aproximación basada en el precio
justo, que puede ser un precio de un bien similar en el mercado o una aproximación por medio del
valor presente, siempre que se tenga una tasa de descuento apropiada. Los valores de mercado
deben distinguirse de conceptos como valor facial, valor en libros o costos históricos (SCN2008,
3.157).
La valoración de instrumentos financieros, que excluyen cargos por comisión, honorarios, tarifas e
impuestos difiere de la valoración de activos no financieros, que incluyen cualquier costo de
transferencia de cambio de propiedad (SCN2008, 3.122)
7
Momento de registro
El SCN recomienda el uso del concepto de devengado para registrar las operaciones, porque: a)
está de acuerdo con la forma en que las actividades económicas se definen en el sistema (cuando
se produce el cambio de propiedad). Este acuerdo tiene la ventaja de que las actividades sean
evaluadas correctamente, es decir, sin la influencia de los adelantos y rezagos de los flujos de caja,
además de que se puede calcular la riqueza neta en cualquier momento del tiempo; b) el
devengado puede aplicarse a los flujos no monetarios.
Los repagos de deuda se registran cuando se extinguen (son pagados, renegociados o condonados
por el acreedor). Cuando hay atrasos, no debería imputarse ninguna transacción, sino que los
atrasos deberían mostrarse en el mismo instrumento hasta que la obligación se extinga. Si el
contrato contempla un cambio en las características del instrumento financiero cuando se declara
el atraso, este cambio debería registrarse como una reclasificación en la cuenta de otros cambios
en los activos financieros y pasivos. Si el contrato es renegociado o la naturaleza del instrumento
cambia de una categoría de instrumento a otra (por ejemplo de bonos a participación en capital),
ello se registrará como una nueva transacción (SCN2008, 3.175).
8
Periodicidad
Lo ideal es que las cuentas macroeconómicas tuvieran una periodicidad mensual, pero en el caso
de las actividades reales esto no es posible; cuando más se tendrían cuentas trimestrales. En
cualquier caso, esto depende de la disponibilidad de estadísticas en cada país. Sin embargo, en el
caso de las transacciones financieras, es posible contar con una mayoría de datos de agregados en
forma mensual.
9
Oportunidad
En términos del PAEM podría darse el caso de que se logre un alto grado de armonización en las
definiciones de estadísticas y en la periodicidad, pero si hay diferencias en la oportunidad, esto irá
en detrimento de la misma armonización.
Se recomienda que los países programen y anuncien al público la fecha en que se entregará la
información de las variables o cuentas macroeconómicas, tal y como se hace con las suscripciones
a las NEDD o SGDD del FMI. En esto se destaca la importancia de los metadatos, es decir, de la
información que acompaña a cada variable relevante relacionada con aspectos como fuentes de
datos, metodologías de estimación y significado económico.
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Agregación
La agregación (desagregación) de datos o cuentas depende de los usos analíticos que se les dé. Lo
que sí debe quedar claro es que la agregación solo es posible cuando los datos son consistentes en
definición y cobertura; en otras palabras, cuando los datos están conciliados.
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Neteo
El SCN2008 no recomienda netear empleos con recursos, esto es, ítems iguales que aparecen en el
debe y el haber o con signo contrario no deben compensarse. Es decir, promueve el registro bruto
(SCN2008, 3.193). Pero en las transacciones financieras, los términos “cambios en activos
financieros” y “cambios en pasivos” se utilizan para reflejar la naturaleza del pasivo financiero,
bajo el mismo espíritu que siguen las cuentas de acumulación del SCN (SCN2008, 3.196). En todo
caso, la connotación más usada de neto por el SCN es para indicar el valor de una variable después
de sustraerle el consumo de capital fijo.
12
Consolidación
Es una especie de neteo que ocurre entre unidades de un mismo sector o subsector. Como
principio, en el SCN2008 los flujos entre unidades de un mismo sector o subsector no se
consolidan. Sin embargo, para presentaciones complementarias o análisis específicos, algunos
flujos se pueden consolidar, por ejemplo para presentar una relación neta entre el gobierno y el
resto de la economía. La consolidación es muy relevante en las estadísticas financieras (SCN2008,
3.197).
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Extracción de señales (tema denominado en la Guía como “Ajuste estacional de series de
tiempo económicas”, Cap. VI, 6.64 – 6.88)
Con el proceso de armonización no solo se busca la coherencia en las estadísticas de las series
económicas, en su nivel original o sin transformación, sino también la coherencia en la
presentación de cifras subyacentes que se derivan de las series originales mediante técnicas
conocidas como extracción de señales. Esto implica utilizar, en la medida de lo posible, métodos
de series de tiempo similares en todos los sectores de la economía de los países de la región.
El Cap. VI de la Guía 2008 del MEMF2000 ofrece una explicación de los métodos que utiliza el FMI
para extraer las señales de las series monetarias y financieras, pero también de agregados como
precios, producto, cifras de comercio exterior y otras variables macroeconómicas. Para ello se
basa en documentos del Banco Central Europeo. Al igual que ese organismo, el FMI recomienda
los programas X-12-ARIMA, desarrollado por el US Census Bureau a principios del 2000, y
TRAMO/SEATS para Windows (TSW), desarrollado en 1996 por el Banco de España. Para obtener
las estadísticas desestacionalizadas el FMI utiliza la versión automática del X-12-ARIMA.
En sus programas de capacitación, la Secretaría Ejecutiva del CMCA ha recomendado el TSW,
siendo este el programa más usado en los países miembros del CMCA en los últimos 10 años y
también por la Contraloría de Panamá. Se aclara que el módulo ARIMA del X-12-ARIMA (llamado
RegARIMA) y el módulo TRAMO de TSW, aplican algoritmos de regresión similares para extender
las series originales (hacia adelante y atrás), detectar y corregir efectos de valores extremos, de
calendario y observaciones perdidas. La diferencia entre los dos programas está en la parte de
extracción de señales. Mientras que el X-12-ARIMA usa filtros de promedios móviles, SEATS
descansa en métodos basados en modelos estocásticos del tipo ARIMA, que a su vez usan el
análisis de covariancia y espectral. SEATS ha tomado mucho del método Burman del Banco de
Inglaterra.
La Secretaría prefiere denominar a este tema como extracción de señales en vez de ajuste
estacional, porque si bien la estacionalidad es un componente importante de las series de tiempo,
también hay factores erráticos o irregulares (algunos extra económicos) que inciden en los niveles
de las series económicas en el corto plazo. De ahí que para efectos de analizar los eventos
macroeconómicos, sea preferible aislar los componentes estacional y aleatorio de la serie original
y quedarse con la tendencia-ciclo, señal de mayor interés para los bancos centrales que desean
conocer el comportamiento subyacente de las series, como la inflación subyacente y la demanda
efectiva, para mencionar dos de las series más importantes de política.
SCN2008:http://unstats.un.org/unsd/nationalaccount/SNA2008.pdf
Guía2008 del MEMF: http://www.imf.org/external/pubs/ft/cgmfs/eng/pdf/cgmfs.pdf
[email protected]