Determinantes macroeconómicos del consumo de

Transcripción

Fasecolda 35 años
Aspectos teóricos
Determinantes
macroeconómicos del
consumo de seguros de vida
en Colombia
Felipe Vargas Gómez / Junio de 2009
El presente documento fue presentado a la Universidad de Los Andes como
trabajo de grado de la Maestría en Economía. Por restricciones de espacio se
omitieron algunos cuadros y anexos.
‥ 262 ‥
Determinantes macroeconómicos del consumo de seguros de vida en Colombia
INTRODUCCIÓN
Durante las últimas dos décadas (1987-2007), el mercado asegurador a nivel
mundial mostró una dinámica positiva, que fue particularmente visible dentro
de las compañías de seguros de vida, lo que permitió que este tipo de entidades
ganaran importancia dentro del negocio asegurador, en el sistema financiero
global y, en general, dentro de la economía mundial. El crecimiento en la emisión de primas, unido a la importancia que han adquirido las compañías de
seguros de vida dentro de la economía mundial, especialmente como actores de
los mercados financieros, ha generado un reciente interés en torno al estudio
de los factores que explican la demanda por los seguros de vida.
Las investigaciones relacionadas con este tema se han concentrado fundamentalmente en mercados de seguros establecidos en economías desarrolladas, con
un enfoque claramente microeconómico, o en ejercicios de sección cruzada
entre grupos de países. Existe, así mismo, un grupo reducido de estudios entre los que se encuentran los de Sen y Madheswaran para el caso de la India
(2007), Lenten y Rulli (2006) para Australia, Hwang y Gao (2003) para China
y Lim y Haberman (2004) para Malasia, los cuales están dirigidos a estudiar
los determinantes macroeconómicos de la demanda por seguros de vida para
un país en particular.
Este último enfoque es en el que se enmarca el presente trabajo, cuyo objetivo
principal es examinar la relación que tienen un grupo de variables macroeconómicas, sociales y financieras sobre la demanda de seguros de vida en el caso
particular de Colombia, para el período comprendido entre 1991 y 2008. La
‥ 263 ‥
Fasecolda 35 años
hipótesis principal de este trabajo es entonces probar si variables como el
ingreso per cápita, la inflación, el desempleo, la profundización financiera, la
violencia y las tasas de interés, juegan un papel determinante en la demanda
por seguros de vida en Colombia. Se escoge este grupo de variables atendiendo a estudios similares realizados para otros países, particularidades de
la situación económica y social de Colombia y la disponibilidad de la información, de tal forma que su periodicidad permita llevar a cabo un ejercicio
de series de tiempo.
Es importante resaltar que la investigación en torno al mercado asegurador
en Colombia es especialmente escasa y no existe ningún estudio de demanda de seguros de vida para el caso colombiano de acuerdo a una perspectiva
macroeconómica. Este trabajo, a diferencia de otros que buscan estudiar los
determinantes macroeconómicos de la demanda de seguros de vida, no hace un
análisis sobre el total de primas emitidas por las compañías de seguros de vida,
si no que estudia el caso particular del ramo de vida individual y vida grupo,
aproximación que se sustenta fundamentalmente en tres razones.
Primero, las primas emitidas por las compañías de seguros de vida involucran
un número importante de ramos, dentro de los que se ofrece un amplio portafolio de productos, con lo que se puede esperar igualmente heterogeneidad
en los determinantes de su demanda. Esto plantea la posibilidad de que, por
ejemplo, si el comportamiento de una variable macroeconómica tiene un
efecto positivo sobre la demanda de primas de un ramo, esta misma variable
puede tener un efecto negativo o nulo sobre la demanda de primas de un
ramo distinto. De esta forma, analizar los determinantes de la demanda de
seguros de vida sumando las primas de todos los ramos del sector podría
generar distorsiones.
‥ 264 ‥
En segundo lugar, dentro de los productos ofrecidos por las compañías de seguros de vida en Colombia, existen unas primas de consumo voluntario y otras
de consumo obligatorio para ciertos reglones de la población. Dentro de estas
últimas se encuentran los seguros de riesgos profesionales, que adquirieron una
importante dinámica a partir de la creación de las Administradoras de Riesgos
Profesionales (ARP) privadas (a mediados de los años noventa), y cuyas primas
tienen un importante peso dentro de la producción total del mercado de seguros
de vida. El juntar primas de consumo voluntario y de consumo obligatorio para
analizar los determinantes seguros de vida, también involucraría distorsiones
a este análisis.
Por último, existe un especial interés por estudiar el comportamiento de las
primas del ramo de vida individual y de vida grupo, dado su desempeño reciente.
En tanto que las primas de vida individual han mostrado un estancamiento
relativo en su dinámica, las de vida grupo han registrado un constante crecimiento. Adicionalmente, estas dos clases de seguros se ajustan de mejor manera
a los modelos teóricos desarrollados alrededor del tema de los determinantes
del consumo de seguros de vida. Es importante resaltar, que cada ramo será
analizado por separado, dadas las diferencias que presenten en algunas de sus
características más importantes.
De acuerdo a lo anterior, el objetivo específico de este trabajo es analizar de
forma separada la demanda por seguros de vida individual y vida grupo, con el
fin de determinar las relaciones particulares de la demanda de estos dos tipos
de productos y el grupo de variables sociales, económicas y financieras propuestas. Esto puede ayudar a entender el comportamiento mostrado por estos
dos ramos de seguros y dar algunos elementos de juicio para el diseño de este
tipo de productos en el futuro.
‥ 265 ‥
Fasecolda 35 años
El estudio de los determinantes de la demanda de seguros de vida cobra importancia en el caso colombiano, dado el beneficio en términos de bienestar que
implica una mayor penetración de estos productos, observando las características
en términos de ingresos y estándar de vida de la población, las limitaciones
del Estado para suplir algunas necesidades y servicios básicos, y la situación de
violencia y orden público que vive el país. Al entender los determinantes del
consumo de este tipo de productos, se pueden implementar planes y estrategias
de política pública encaminadas a lograr un mayor acceso a los seguros de vida
por parte de la población.
‥ 266 ‥
1. ASPECTOS GENERALES
DE LOS SEGUROS DE VIDA1
Si bien esta investigación no pretende profundizar en aspectos técnicos de la
estructuración financiera de los seguros de vida, es pertinente hacer una descripción básica de las características principales de estos productos, dado que
el objetivo de este trabajo es estudiar la influencia de un grupo de variables
macroeconómicas sobre su demanda.
Los productos ofrecidos por las compañías de seguros de vida pueden dividirse
fundamentalmente en dos grandes grupos: los asociados a seguros de vida y
personas, y aquellos asociados a seguros de seguridad social. Dentro del primer
grupo se encuentran los seguros de vida individual y vida grupo, ramos en los que
se enfoca este estudio, así como los seguros de salud, los seguros de accidentes
y los seguros exequiales, por ejemplo. Por su parte, en el grupo de productos
de seguridad social se encuentran los seguros de riesgos profesionales, seguros
previsionales y seguros de rentas vitalicias, entre otros. Teniendo en cuenta
que este trabajo se centrará en la demanda por seguros de vida individual y
vida grupo, este aparte se enfocará en describir las características principales
de estos dos productos.
Las pólizas de seguros de vida individual son contratos en los que la compañía
aseguradora se compromete a pagar una suma de dinero a los beneficiarios de
la póliza, ante el evento de la muerte del asegurado o de su supervivencia hasta
1 Esta sección está basada en información pública de Fasecolda y del LOMA Institute.
‥ 267 ‥
Fasecolda 35 años
una edad preestablecida. Estos productos se ofrecen bajo una amplia variedad
de pólizas, dentro de las que se destacan tres tipos principales de seguros de
vida: temporal, ordinario y dotal.
Como su nombre lo indica, el seguro de vida temporal ofrece cobertura por el plazo de
la póliza. El beneficio es pagadero si el asegurado muere dentro del plazo especificado
y si la póliza está vigente en ese momento. La extensión del plazo de la póliza puede
variar, y se puede definir en términos de un período de años –1,5 o 10 años, etc.–, o
en términos de la edad del asegurado –por ejemplo hasta los 65 años–. Por su parte,
el valor del beneficio pagadero en una póliza de seguros de vida temporal puede ser
uniforme, creciente o decreciente durante la vigencia de la misma.
A diferencia del seguro de vida temporal, que ofrece cobertura durante un
período de años preestablecido, el seguro de vida ordinario –también conocido
como de vida entera– ofrece cobertura a lo largo de toda la vida del asegurado.
Los seguros de vida entera se pueden clasificar básicamente por la duración
del período de pago de las primas y por la estabilidad o variación del valor de
las primas y del valor de los beneficios.
Respecto a la duración del período de pagos, existen pólizas en las que el pago
de las primas se hace durante toda la vigencia de la misma (prima continua),
otras en las que las primas se pagan durante un tiempo limitado –por ejemplo
10, 15 o 20 años– y otro grupo de pólizas en las que se paga una única prima.
Con relación a la estabilidad del valor de las primas y de los beneficios, existen
pólizas cuya prima y beneficio se mantienen constantes en el tiempo, otro grupo en que el valor de las de las primas aumenta en la medida que la edad del
asegurado va aumentando, y pólizas en las que el valor del beneficio pactado
disminuye en la medida que la edad del asegurado aumenta.
‥ 268 ‥
Por último, dentro de los seguros de vida individuales existen los seguros de
vida dotales, cuya vigencia es por un período de tiempo predefinido, pero que
a diferencia de los seguros de vida temporales y ordinarios, otorgan sus beneficios tanto si el asegurado muere durante la vigencia de la póliza, como si
éste se encuentra con vida al final de este período. Al igual que en los seguros
temporales, la vigencia de la póliza puede definirse como un número de años
o en términos de la edad del asegurado.
El otro ramo de seguros de vida en el que se centra este estudio es el de vida
grupo, en el que se ofrecen productos que cubren la vida y la integridad de un
grupo de personas que pertenecen a una misma organización, empresa, club o
asociación. A diferencia de las pólizas de vida individual, estas pólizas se caracterizan por cubrir el riesgo de muerte de un grupo de personas y no de un
individuo, tienen una vigencia corta –generalmente un año– y tienen incluidos,
además de la cobertura básica por muerte, coberturas asociadas a incapacidad,
hospitalización y gastos exequiales, entre otros.
Los pagos de las primas de estos productos no son asumidos en algunos
casos por sus beneficiarios sino por la organización que los reúne, y son
ofrecidos como un beneficio adicional por pertenecer a una empresa, club,
organización, asociación, etc. En el caso de Colombia estas pólizas son
vendidas tanto por compañías de seguros de vida como por compañías
de seguros generales (daños), anotando que son productos de corto plazo.
Adicional a lo anterior, dentro de este ramo de vida grupo existen pólizas
que cubren el saldo de los créditos bancarios en caso que el deudor muera.
A diferencia de los productos de vida colectivos, las pólizas de vida deudores
son pagadas por quien contrae el crédito, y su costo está incluido dentro de
las cuotas de la obligación financiera.
‥ 269 ‥
Fasecolda 35 años
2. COMPORTAMIENTO RECIENTE
DEL MERCADO DE SEGUROS DE VIDA
2.1 El mundo y Latinoamérica
Según cálculos de la reaseguradora Swiss Re, entre 1987 y 2007 el crecimiento
real anual de las primas emitidas por el mercado asegurador a nivel mundial,
al sumar vida y generales, se ubicó en promedio en 4%. La dinámica de la producción de primas de las compañías de seguros de vida superó a la observada
en las compañías de seguros generales, ya que la tasa de crecimiento de las
primeras se ubicó en promedio en 5,1%, mientras la de las segundas alcanzó
un promedio de 3,0% (Swiss Re, 1986-2007). El único período en que la tasa
de crecimiento de las pólizas de seguros generales superó a la presentada por
las pólizas de seguros de vida, fue el período 2001-2004 y en el año 2006.
Como resultado de este comportamiento, las primas de las compañías de seguros
de vida pasaron a ser el 60% del total de la producción del sector asegurador
en el año 2007, luego de representar, 20 años atrás, aproximadamente el 45%.
Según cálculos de Swiss Re, en 2007 el valor de las primas de seguros de vida
como proporción del PIB global alcanzó cerca del 4,4%, con una producción
cercana a los USD $2,4 billones(Swiss Re, 1986-2007).Detrás de esta importante dinámica del mercado de seguros de vida se encuentra la estabilidad de la
producción en los mercados desarrollados como el europeo y el norteamericano,
y el sobresaliente crecimiento presentado en economías emergentes como el
sudeste de Asia y Latinoamérica, regiones que presentaron consistentemente
incrementos anuales superiores al 10% en las primas de seguros de vida emitidas.
‥ 270 ‥
▶ 'ƌĄĮĐŽϭ
dĂƐĂĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƌĞĂůĚĞůĂƐƉƌŝŵĂƐĞŵŝƟĚĂƐƉŽƌůĂƐĐŽŵƉĂŹşĂƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐĂŶŝǀĞů
ŵƵŶĚŝĂů;ϭϵϴϳͲϮϬϬϳͿ͘
14%
12%
10%
8%
5,3%
6%
4%
3,3%
2%
0,7%
0%
- 2%
- 4%
1987
ሁ sŝĚĂ
1989
1991
ሁ EŽǀŝĚĂ
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Total
&ƵĞŶƚĞ͗ZĞǀŝƐƚĂ^ŝŐŵĂ͘^ǁŝƐƐZĞ͘sĂƌŝŽƐŶƷŵĞƌŽƐ͘
En Latinoamérica, el crecimiento real de la producción de las compañías de
seguros de vida durante los últimos 10 años se ubicó en promedio en 10%,
mientras que las pólizas de seguros generales aumentaron en 5,5% durante el
mismo período (Swiss Re, 1997-2007). La buena dinámica de las primas de
seguros de vida se explica en gran medida por la entrada de empresas privadas
al mercado de seguridad social. Lo anterior permitió que el mercado latinoamericano siguiera la tendencia mundial, de tal forma que la producción de las
compañías de vida ganó participación dentro del negocio asegurador, al pasar
de representar el 26,5% del total en 1997 a participar con el 41% en el 2007
de la producción total de las primas de las compañías de seguros de la región.
‥ 271 ‥
Fasecolda 35 años
A pesar de este crecimiento, la demanda de los seguros de vida en Latinoamérica sigue siendo baja al compararla con la penetración de estos productos en otras regiones del mundo. En Norteamérica, Europa y Asia el valor
las primas de las compañías de seguros de vida como proporción del PIB
alcanzó el 4,1%, 5,0% y 4,6% respectivamente (2007), mientras que en el
caso de Latinoamérica esta relación es de 1,04%, superando sólo a Europa
centro-oriental (0,68%) y a los países del Medio Oriente y Asia Central
(0,36%), en los que el factor religioso tiene un peso muy importante en la
baja penetración de los seguros de vida.
La importante brecha de la demanda de los seguros de vida en Latinoamérica,
frente a otras regiones del mundo, se confirma al analizar el indicador del valor de
las primas de seguros de vida per cápita, que se calcula dividiendo el total de primas emitidas en estos ramos entre su población total. Es así como para el caso de
Norteamérica, Europa y Asia, este indicador alcanzó en 2007 USD $1869, USD
$1222 y USD $156 respectivamente, mientras que en Latinoamérica el gasto por
persona en seguros de vida alcanzó tan sólo USD $63,1 durante el mismo año.
2.2 El mercado asegurador colombiano
Al analizar el caso colombiano, es claro que las compañías de seguros de vida
que operan en el país no fueron ajenas a la dinámica positiva registrada a nivel
mundial, lo que les permitió aumentar la penetración de sus productos, incrementar su participación dentro del negocio asegurador y ganar un mayor protagonismo dentro de la economía y el sistema financiero. Durante este período
se dio un importante incremento de la contribución de los ramos de seguridad
social dentro de la producción total de primas de seguros de vida y un aumento
de la participación de compañías con capital extranjero dentro del país.
‥ 272 ‥
Durante el período 1988-2008, las primas de las compañías de seguros de vida mostraron un importante crecimiento de 11% real anual en promedio, que se evidenció
con especial intensidad en la década de los noventa, gracias al buen desempeño de las
ventas de coberturas tradicionales, pero fundamentalmente a la entrada de ramos de
seguridad social como riesgos profesionales y previsionales, que representan actualmente cerca del 40% de la producción total de las compañías de seguros de vida. A
lo largo de este período, el valor de las primas de seguros de vida multiplicó su valor
8,5 veces en términos reales, al alcanzar un valor de $4,9 billones (2008) y aumentó su
participación dentro del total de primas emitidas en el sector asegurador colombiano,
al pasar de un 21% en 1988 a representar el 47% en el año 2008.
▶ 'ƌĄĮĐŽϮ
ǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĂƚĂƐĂĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƌĞĂůĚĞůĂƐƉƌŝŵĂƐĞŵŝƟĚĂƐƉŽƌůĂƐĐŽŵƉĂŹşĂƐĚĞ
seguros en Colombia (1988-2008).
35%
34%
30%
25%
20%
15%
10%
14%
5%
1%
0%
- 5%
- 10%
- 15%
1988
ሁ Vida
1990
1992
ሁ Generales
1994
1996
1998
2000
2002
Total
Fuente. FASECOLDA y Superintendencia Financiera. Cálculos propios.
‥ 273 ‥
2004
2006
2008
Fasecolda 35 años
Al mantener un ritmo de crecimiento real consistentemente superior al de la
economía, la penetración de seguros de vida en Colombia mostró una evolución
positiva durante las últimas dos décadas. Según Swiss Re, las primas de seguros de
vida en Colombia como proporción del PIB alcanzaron en 2007 el 0,7% después
registrar un 0,3% a mediados de la década de los ochenta. Este indicador ubica
actualmente a Colombia como un país con una penetración media de seguros
de vida en el contexto Latinoamericano, por debajo de países como Trinidad y
Tobago (4,3%), Chile (2,2%), y Brasil (1,4%), a un nivel similar al de Panamá
(0,9%), Argentina (0,7%) y México (0,9%), y superiores a los presentados en
economías afines como la de Perú (0,6%) y la de Costa Rica (0,2%).
Para 2008 el gasto anual per cápita en primas de seguros de vida en Colombia
fue de cerca de $11 mil –USD $45– 2, que representa el 0,7% del PIB per cápita
en Colombia 3. Es importante enfatizar que una importante proporción (57%)
de las pólizas emitidas por las compañías de seguros de vida corresponden a
ramos como riesgos profesionales y seguros previsionales, los cuales son obligatorios dentro del mercado laboral formal, lo que indica que el consumo de éstos
seguros no está asociado a la voluntad de los individuos, si no a su condición
de empleados. Si se extraen de la producción total las primas de estos ramos
de consumo obligatorio, el gasto en seguros de vida voluntarios es de cerca de
$52 mil –USD $20– al año por persona, lo que demuestra la baja demanda
que aún existe por este tipo de productos en el país.
La importancia ganada por las compañías de seguros de vida en la economía
y en particular en el sistema financiero colombiano, se puede evidenciar en el
2 Esta cifra se calculó dividiendo el valor de las primas emitidas por la población estimada para el
año 2008.
3 Este cálculo se realizó tomando el PIB en pesos corrientes para Colombia y dividiéndolo en las
proyecciones de población del Banco de la República.
‥ 274 ‥
▶ 'ƌĄĮĐŽϯ
Evolución de la importancia de las compañías de seguros de vida dentro del sistema
ĮŶĂŶĐŝĞƌŽĐŽůŽŵďŝĂŶŽ;ϭϵϵϱͲϮϬϬϳͿ͘
18,000,000
22.8% 25.0%
16,000,000
20.0%
14,000,000
12,000,000
15.0%
10,000,000
8,000,000
8.2%
10.0%
6.2%
6,000,000
4,000,000
2,000,000
5.0%
2.4%
0.0%
0
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
ሁĐƟǀŽƐůĂƐŽŵƉĂŹŝĂƐĚĞ^ĞŐƵƌŽƐĚĞsŝĚĂͬĐƟǀŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽ
/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐŽŵƉĂŹŝĂƐĚĞ^ĞŐƵƌŽƐĚĞsŝĚĂͬ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽ
ሁĐƟǀŽƐůĂƐŽŵƉĂŹŝĂƐĚĞ^ĞŐƵƌŽƐĚĞsŝĚĂ;ŵŝůůŽŶĞƐĚĞϮϬϬϳͿ
Fuente. FASECOLDA y Superintendencia Financiera. Cálculos propios.
crecimiento de sus activos y en el aumento de la participación de los mismos
dentro del sistema financiero. Durante los últimos años (1985-2008), según
cifras de la Superintendencia Financiera recopiladas por Fasecolda, el valor de
los activos de las compañías de seguros de vida se multiplicó en cerca de 22
veces en términos reales, y alcanzó al cierre de 2008 un valor de $15,2 billones.
La relación entre los activos de las compañías de seguros de vida y el valor de
los activos de los establecimientos de crédito del sistema financiero colombiano 4 pasó durante los últimos 13 años de 2,4% (1995) a 6,2% (2008), y si
4 Incluye Bancos, Compañías de Financiamiento Comercial, Corporaciones Financieras y Cooperativas Financieras.
‥ 275 ‥
Fasecolda 35 años
se toma sólo el valor del portafolio de inversiones, este tipo de activos de las
compañías de seguros de vida representa actualmente cerca del 23% del valor
del portafolio de inversiones de los establecimientos de crédito en Colombia,
luego de representar un 8,2% en 1995. Esto demuestra un incremento notable
de la importancia de las compañías de seguros de vida como participantes del
mercado de capitales local.
2.2.1 Seguros de vida grupo y vida individual en el mercado colombiano
En el caso del ramo de vida individual, este mercado se caracteriza en Colombia
por tener un importante nivel de concentración en pocas empresas y por no
haber mostrado una dinámica de crecimiento clara durante los últimos años.
Las primas emitidas en el ramo de vida individual al cierre del año 2008 alcanzaron un valor cercano a $370 mil millones, que equivalen al 8% del total de las
primas emitidas por las compañías de seguros de vida, y donde más del 80% de
la producción se concentra en sólo tres compañías, donde la líder del mercado
cuenta con una participación cercana al 55%. Este nivel de concentración se
confirma igualmente con el cálculo de índice Herfindahl, que alcanza un valor
cercano al 40%. Durante las últimas dos décadas la emisión de las primas del
ramo de vida individual presentó un comportamiento volátil, con una notable
desaceleración durante los últimos años. Según cifras de Fasecolda, durante
la década de los noventa la tasa real de crecimiento promedio de las primas
emitidas en este ramo de seguros alcanzó el 10%, en tanto que para el período
2000-2008 este promedio disminuyó a 4,6% 5.
La penetración de estos productos dentro de la economía, medida por medio
de la relación entre el valor las primas de vida individual y el PIB, mantuvo
una leve tendencia al alza desde inicios de la década de los noventa, que fue
5 Excluyendo el año 2005 cuando se da un ajuste en la contabilidad de las cifras.
‥ 276 ‥
interrumpida y revertida en los últimos años. En 1991 la penetración de los
seguros de vida individual era del 0,07%, indicador que se incrementó lentamente durante la década de los noventa, y alcanzó un valor promedio de 0,10%.
En los primeros años del siglo XXI la penetración mostró un repunte, y logró
un valor de 0,15% en el 2003; sin embargo, dada la desaceleración reciente de
la dinámica de este mercado, el nivel de penetración retornó recientemente a
cerca de 0,10%. Este indicador se ve afectado igualmente por un cambio en
la contabilización del valor de las primas de vida individual, lo que hace que a
partir de septiembre de 2005 no sea completamente comparable.
Por su parte, el valor de las primas per cápita de seguros de vida individual en
Colombia mantuvo una tendencia positiva durante gran parte del período de
análisis, que fue interrumpida y revertida en los últimos años con la reciente
desaceleración en la emisión de este tipo de primas. Este comportamiento
permitió que el valor de las primas per cápita de vida individual, medido en
pesos de 1994, pasara de $1250 a inicios de la década de los noventa, a alcanzar
su valor máximo de $2840 en 2003 y cayera a un nivel cercano a los $2200 en
los últimos años 6. En términos corrientes, actualmente el gasto per cápita en
primas de vida individual ronda los $8 mil anuales.
En el caso del ramo de vida grupo, este mercado se caracteriza por tener una
mayor atomización ante el mercado de vida individual, que se evidencia en su
índice Herfindahl, por mostrar una dinámica de crecimiento volátil durante
gran parte de la década de los noventa y registrar en los años recientes una
tendencia de crecimiento medianamente estable. A diferencia del ramo de vida
individual, las primas de vida grupo pueden ser emitidas tanto por compañías de
6 Este indicador está afectado igualmente por el cambio de contabilización del valor de las primas
mencionado en la relación primas/PIB.
‥ 277 ‥
Fasecolda 35 años
seguros de vida como por compañías de seguros generales, que participan con
cerca del 75% y 25% de la producción respectivamente. Así mismo, el mercado
de vida grupo difiere frente al de vida individual en su nivel de atomización
en la emisión de primas, ya que ninguna compañía tiene una participación de
mercado superior al 20%. La producción de las tres aseguradoras más grandes
de este mercado no supera el 50% del total y cuenta con la participación de 22
de las 44 compañías de seguros del mercado colombiano.
Después del ramo de riesgos profesionales, el de vida grupo es el ramo de mayor
importancia dentro de las compañías de seguros de vida, con una participación
▶ 'ƌĄĮĐŽϰ
Evolución de la penetración trimestral (primas/PIB) del los ramos de Vida Individual
y Vida Grupo en el mercado colombiano. (mar-91 / mar-08).
0,18%
0,35%
0,16%
0,30%
0,10%
0,20%
0,08%
0,15%
0,06%
0,10%
0,04%
0,05%
0.02%
0,00%
ሁ Grupo
ሁ Individual
Fuente. Superintendencia Financiera. Cálculos propios.
‥ 278 ‥
Mar-07
Mar-05
Mar-03
Mar-01
Mar-99
Mar-97
Mar-95
Mar-93
0,00%
Vida grupo
0,25%
0,12%
Mar-91
Vida individual
0,14%
cercana al 22% de la producción, y con primas que al cierre de 2008 alcanzaron
un valor de $850 mil millones. A lo largo de la década de los noventa, el total
de primas de este ramo 7 mostró una dinámica de crecimiento volátil, con una
tasa de crecimiento real promedio de 5,4%, pero con importantes variaciones
durante todo este período. Después de iniciar el siglo XXI con un pobre desempeño, a partir del año 2002 la producción del ramo mostró una tendencia
positiva, que permite que durante los últimos ocho años las primas del ramo
observen un crecimiento anual real promedio de 6,0%. Dado lo anterior, a lo
largo de los últimos 18 años (1990-2008) las primas del ramo de vida grupo
mostraron un crecimiento anual promedio de 6,5%.
Con relación al indicador de penetración de los productos de vida grupo en la
economía colombiana –primas vida grupo/PIB–, éste mantuvo una tendencia
creciente a lo largo de todo el período de análisis y presentó un importante
repunte a partir del año 2002. A marzo de 2008, la relación entre el valor de las
primas de vida grupo y el PIB alcanzó el 0,29%, lo que implica un importante
incremento teniendo en cuenta que a principios de la década de los noventa este
indicador se encontraba cerca del 0,14%. La penetración de las primas de vida
grupo se mantuvo cerca de 10 pbs por encima de la presentada en el ramo de
vida individual, sin embargo, dado el reciente repunte de la dinámica de emisión
de primas del ramo de vida grupo y la desaceleración en vida individual, esta
diferencia se amplió actualmente a cerca de 20 pbs.
De igual forma, el valor de las primas per cápita del ramo de vida grupo presentó una tendencia positiva y estable durante todo el período de análisis, con
un repunte importante durante los últimos seis años, dada la buena dinámica
de la emisión de primas en el ramo. Este comportamiento se refleja en que el
7 Sumando las emitidas por compañías de seguro de vida y las de compañías de seguros generales.
‥ 279 ‥
Fasecolda 35 años
valor de las primas per cápita se triplicó en términos reales, al pasar de $2300
en 1991 a $6600 8 en el año 2008. En términos corrientes, el valor de las primas
per cápita del ramo de vida grupo ronda los $17 mil.
2.2.2 Elementos básicos de la regulación de seguros de vida grupo y vida
individual en Colombia
En términos regulatorios existen dos temas fundamentales. Por un lado, se
encuentran los lineamientos básicos que rigen los ramos de vida grupo y vida
individual para el caso colombiano, que en algunos casos marcan importantes
diferencias entre estos dos negocios. Por otra parte, están los incentivos tributarios que presentan estos dos ramos dentro de la legislación colombiana, que
tienen como fin el impulso del consumo de este tipo de productos.
Como se comentó anteriormente, los productos de vida grupo pueden ser
ofrecidos tanto por compañías de seguros de vida como por compañías de seguros de daños. En el caso de vida individual, estas pólizas pueden ser emitidas
exclusivamente por compañías de seguros de vida. En términos del patrimonio
regulatorio exigido por el legislación Colombiana, el valor para vida grupo y vida
individual es el mismo –$1403 millones 9–, con lo que esté elemento no sería
un factor determinante para que una compañía de seguro escoja incursionar
en vida individual y no en vida grupo, o viceversa.
En lo que sí existe una importante diferencia es en el régimen de reservas que
cobija a cada uno de estos ramos, ya que mientras que en el caso de vida individual cada póliza implica la inmediata constitución de una reserva matemática
por el valor de la prima, en el ramo de vida grupo se obliga a las compañías a
8 Medidos en pesos de 1994
9 Decreto 1222 de 2003
‥ 280 ‥
constituir una reserva de riesgo en curso, que es una fracción de la valor de la
prima, y que se va liberando en la medida que no se presenta un siniestro. Lo
anterior implica, que el ramo de vida individual presente un resultado técnico
negativo y que tenga una mayor dependencia del desempeño financieros. Por
su parte, en el caso de vida grupo, los resultados técnicos y financieros juegan
ambos un papel fundamental en la rentabilidad del producto.
En términos tributarios existen algunos incentivos para la comercialización y
consumo de seguros de vida en Colombia. Según el artículo 427.° del Estatuto
Tributario (ET), no son objeto del impuesto a las ventas las pólizas de seguros
de vida en los ramos de vida individual y vida grupo, así como las comisiones
pagadas por colocación de estos seguros (artículo 476.° del ET). Adicional a
esto, las indemnizaciones por concepto de seguros de vida percibidos durante
el año o período gravable, estarán exentas del impuesto de renta y ganancias
ocasionales (artículo 223.° del ET). En este sentido es claro que en el caso
colombiano existe espacio para explorar más alternativas tributarias que incentiven los productos de seguros de vida, tanto del lado de la oferta como del
lado del consumidor.
2.2.3 ¿Qué implicaciones puede tener la penetración de los seguros de vida en
un país como Colombia?
La mayor o menor penetración de los seguros de vida dentro de una economía
tiene varios efectos, sin embargo, dentro de este grupo se destacan aquellos asociados con el bienestar de la población. A grandes rasgos, el principal objetivo
de los seguros de vida es el de mitigar el impacto asociado a la disminución o
reducción total de los ingresos de un hogar, ante la posibilidad de la muerte
de uno de sus miembros generadores de ingresos. Con la muerte del jefe del
hogar, las posibilidades de consumo –por ejemplo alimentación, vivienda, salud
‥ 281 ‥
Fasecolda 35 años
o educación– de sus dependientes se ven generalmente restringidas, hasta el
momento en que se sustituya total o parcialmente la fuente de ingresos perdida. El impacto de la penetración de los seguros de vida en países en desarrollo
puede ser mayor, dadas las características en términos de ingresos y bienestar
de sus habitantes, y las posibilidades de sus Gobiernos para proveer de forma
suficiente y adecuada servicios de salud, educación y vivienda, entre otros, para
toda su población.
En este tipo de países una importante proporción de la población cuenta con
los ingresos justos para poder satisfacer sus necesidades de consumo básicas.
En los hogares de esta porción de la población, la muerte de uno de los integrantes que percibe ingresos restringe de forma notable las posibilidades de
consumo, en la medida que sus recursos pasan de ser justos a ser insuficientes
para mantener su esquema de consumo, lo que impactaría de forma clara el
bienestar de estas personas. Con la muerte del jefe de familia en este tipo de
hogares es común que sea necesario que los miembros más jóvenes deban dejar
sus estudios y dedicarse a trabajar, buscando compensar los ingresos perdidos,
lo que tiene un claro impacto en el bienestar y en las posibilidades de progreso
de estas personas.
Al tema de los limitantes de ingresos de los hogares, se suman las restricciones
de los Gobiernos de los países en desarrollo para proveer servicios básicos y
ayudas para la población. En países desarrollados, el Estado ofrece educación
gratuita a toda su población –incluso en educación superior–, cobertura de
alta calidad en términos de servicios de salud para toda su población, subsidios
y ayudas para personas pobres o desempleadas; lo que tiende a disminuir el
impacto en términos de bienestar ante una reducción de los ingresos de los
hogares por la muerte de uno de sus miembros. Por su parte, los Gobiernos de
‥ 282 ‥
países en desarrollo cuentan con limitantes para ofrecer este tipo de beneficios,
lo que hace que los hogares con ingresos bajos tengan que pagar por servicios
que en otros países son gratuitos, haciendo que un recorte en los ingresos del
grupo familiar tenga un claro impacto en el bienestar del mismo.
En el caso de Colombia, además de contar con una importante porción de la
población con bajos recursos y con un Estado con limitantes para ofrecer servicios y beneficios a su población vulnerable, el país cuenta con un alto nivel de
violencia y de inseguridad, lo que adiciona más elementos a las causas naturales
de muerte de cualquier jefe de hogar. Según el Reporte Global de Crimen
y Justicia de las Naciones Unidas 10, la tasa de homicidios por cada 100 mil
habitantes en Colombia ha sido una de las más altas durante las últimas dos
décadas. Según la Policía Nacional, en 2007 el número de homicidios por cada
100 mil habitantes se encuentra en 36 (Policía Nacional, 2008) 11, que si bien es
el más bajo de los últimos 20 años, continúa siendo un indicador preocupante
que afecta las probabilidades de muerte de los jefes de hogar en el país.
Dado lo anterior, las características sociales, del Estado y de orden público en
Colombia hacen que el impacto de la penetración de los seguros de vida en
el país en términos de bienestar para la población, cobre importancia. En este
sentido, entender los determinantes de la demanda de estos productos es un
tema relevante en términos de política pública, ya que en la medida que se tenga
mayor conocimiento de los factores que afectan el consumo de seguros de vida
en Colombia, se podrían elaborar planes y estrategias para llevar los beneficios
de estos productos a una mayor proporción de la población.
10 United Nations Survey on Crime Trends and the Operations of Criminal Justice Systems. Varios
años.
11 Policía Nacional. Revista Criminalidad. Número 1 Volumen 50, mayo de 2008.
‥ 283 ‥
Fasecolda 35 años
3. REVISIÓN DE LA LITERATURA
3.1 Aspectos teóricos
A la hora de abordar el tema de los determinantes de la demanda por seguros
de vida, lo primero sería indagar sobre las razones por las que los individuos
compran este tipo de productos. Según Outreville (1996), si bien no existe una
única teoría alrededor del ahorro por medio de seguros de vida, un número
importante de modelos alrededor del tema de la demanda por seguros de vida
han sido desarrollados y probados empíricamente. A pesar de los distintos enfoques empíricos existentes, todas estas investigaciones comparten como punto
de partida el trabajo desarrollado por Menahem Yaari (1965) y condensado en
el documento “Uncertain Lifetime, Life insurance, and the Theory of Consume”,
que considera la demanda de seguros de vida dentro del proceso de asignación
de recursos que enfrenta un individuo a lo largo de su vida, sujeto al deseo
personal de dejar recursos para sus dependientes en el momento de su muerte
o tener una fuente de ingresos para su época de retiro.
Yaari enfatiza que un problema que, en su momento no era recordado con
frecuencia dentro de la literatura económica, es que el consumidor que hace
planes para su futuro debe de una forma u otra, tener en cuenta que no tiene
certeza de cuánto va a vivir. Si bien trabajos como los de Marshall (1920) y Fisher (1930) contemplan esta incertidumbre de supervivencia, no exponen cómo
el consumidor reaccionaría de forma racional ante la misma. En este punto
es donde juega un papel fundamental el estudio de la demanda de seguros de
‥ 284 ‥
vida, como mecanismo para cubrir esta incertidumbre de supervivencia, ya que,
siguiendo la línea de pensamiento de Yaari (1965), la compra de seguros de
vida permite que el individuo se cubra de dos riesgos: de una muerte prematura
que implica un corte al flujo de ingresos de sus dependientes, o el de no tener
los ingresos suficientes para sobrevivir luego del retiro del mercado laboral, por
presentar extralongevidad.
De esta forma, según este planteamiento, los individuos consumen seguros de vida
y rentas vitalicias como un mecanismo para maximizar su utilidad esperada durante
toda la vida, dado que les permiten suavizar el consumo de sus dependientes en
el caso de muerte del jefe de hogar, o mantener su perfil de consumo luego de su
retiro. Yaari (1965) estudia el problema de la incertidumbre de la expectativa de
vida y la demanda por seguros de vida usando una función de utilidad esperada en
tiempo continuo, de donde deriva una caracterización de los patrones de consumo
y ahorro, incluyendo el riesgo de morir durante el ciclo de vida.
Los planes de consumo y ahorro óptimos encontrados por Yaari al incluir la
posibilidad de aseguramiento son simétricos, lo quiere decir, que los agentes
pueden separar las decisiones de consumo y las decisiones de dejar una herencia, lo que no ocurría en el caso en ausencia de seguros. Por lo anterior, la
condición de la utilidad marginal para este problema de maximización implica
que el punto óptimo se encuentra cuando la utilidad marginal de consumir es
la misma generada por el ahorro –dejar herencia–.
Autores como Fischer (1973), se encargaron de ir más allá del análisis previo al
abordar con mayor profundidad las funciones de demanda de seguros de vida.
Al igual que Hakansson (1969), Fischer usa un modelo en tiempo discreto
para examinar los patrones de consumo, ahorro y compras de seguros, haciendo
‥ 285 ‥
Fasecolda 35 años
énfasis en estática comparativa y dinámica de las funciones de demanda de
seguros de vida empleando simulaciones, y no en la existencia de una solución
para el problema de optimización. Por su parte, Passarides (1980) considera el
problema de asignación durante el ciclo de vida de un agente en el marco de
la evolución de las relaciones riqueza-edad, ingreso-edad y consumo-edad, a
través de la vida de un individuo que no tiene certeza sobre cuándo va a morir, y
bajo distintos escenarios con y sin la posibilidad de aseguramiento. Demuestra
las diferencias que se dan en estas relaciones entre la posibilidad de comprar
o no un seguro de vida, y cómo interactúan las motivaciones de consumo y de
dejar una herencia (bequest motive), para generar distintos comportamientos
en estas relaciones de ingreso, edad, consumo y riqueza.
Dentro de la literatura teórica del tema, uno de los trabajos más relevantes
es el de Lewis (1989), que amplió el acercamiento tradicional al abordar
el problema de acuerdo a la perspectiva de los beneficiarios, incluyendo de
forma explícita las preferencias de estos miembros del hogar dentro del
análisis. Este autor supone la posibilidad de separar las funciones de utilidad
de cada uno de los miembros del hogar, lo que permite cambiar del punto
de vista del consumidor que es asegurado, a la perspectiva de la esposa y los
hijos, quienes son los beneficiarios. El jefe de hogar provee transferencias
de ingresos exógenas a cada uno de sus descendientes, asignadas de tal forma que permitan maximizar la utilidad esperada de cada uno de ellos. De
forma equivalente, los dependientes maximizan su propia utilidad, sujeto
a las transferencias, que son hechas sólo en tanto el jefe de hogar esté con
vida. El autor propone que la maximización debe incluir la compra de aseguramiento durante la vida del padre, en la medida que los hijos enfrentan
incertidumbre con relación a los ingresos, dado el desconocimiento sobre
la longevidad del jefe de hogar.
‥ 286 ‥
3.2 Resultados empíricos
Como se vio anteriormente, el fondo de las principales investigaciones teóricas sugieren que los individuos demandan seguros de vida y rentas vitalicias
con el fin mitigar dos tipos de riesgos específicos. Por un lado la caída de sus
posibilidades de consumo generada como consecuencia de extralongevidad
o verse incapacitado para trabajar, y por otra parte, el riesgo asociado a una
muerte prematura, que interrumpa el flujo de ingresos de sus dependientes,
modificando así sus posibilidades de consumo. En este sentido, la literatura
empírica relacionada se ha dedicado a indagar sobre los factores que afectan
esta motivación de suavizar el consumo propio y el de sus dependientes por
medio de la compra de seguros de vida y rentas vitalicias.
Desde inicios de la década de los sesenta, a la par que se daban los desarrollos
teóricos alrededor de la demanda por seguros de vida, se generó un interés por
llevar a cabo estudios empíricos para establecer que factores determinaban el
consumo de estos productos. Estos trabajos se pueden agrupar por su carácter
micro o macro, entendiendo los primeros como aquellos que toman en cuenta
para su estudio una muestra de hogares o grupo particular de la población y usan
sus características para entender el consumo de seguros de vida. Los segundos
son todos aquellos que usan como determinantes de la demanda de estos productos a variables macroeconómicas, sociales, financieras o demográficas, que
involucran a toda la economía de un país o región.
La corriente principal de los trabajos que indagan sobre los determinantes de la
demanda por seguros de vida, se enfoca en variables de tipo económico, social
y demográfico, usando en su gran mayoría modelos de sección cruzada para el
análisis de un país o grupo de países y en menor medida, trabajos con series de
‥ 287 ‥
Fasecolda 35 años
tiempo, dada la dificultad para construir una serie de datos lo suficientemente
larga, que haga factible esta metodología. Dentro de estos trabajos se incluyen
como determinantes de la demanda por seguros de vida variables como el ingreso, la educación, la inflación, la edad de los individuos, el desarrollo financiero
de la región en estudio, el precio de los seguros, la esperanza de vida, el acceso
a servicios de seguridad social, la estructura de los hogares, la aversión al riesgo
de los individuos y el comportamiento de las tasas de interés, entre otras.
Uno de los primeros estudios de sección cruzada con enfoque microeconómico,
fue el desarrollado por Mordechai et al. (1957), que busca examinar los factores que se encuentran asociados al monto de dinero que gasta una persona en
seguros de vida. En este análisis se tienen en cuenta principalmente el ingreso
y características del hogar –número y edad de los hijos, estado marital de la
pareja, número de receptores de ingreso en el hogar y lugar de residencia de
la familia–. Dentro de este mismo enfoque, Hammond et al (1967) determinan que el nivel de ingresos, el nivel de activos, la etapa del ciclo de la vida en
que se encuentren, el nivel de educación y la ocupación del jefe de hogar, son
características determinantes en el gasto de los hogares en seguros de vida, y
calcula elasticidades de la demanda de los seguros de vida para el caso de los
Estados Unidos en la década de los cincuenta.
Este mismo enfoque microeconómico es desarrollado por trabajos similares y
enfocados fundamentalmente en el caso de los Estados Unidos, como los de
Duker (1969), Berekson (1972), Headen y Lee (1974) Ferber y Lee (1980),
Showers and Shotick (1994) y Hau (2000), entre muchos otros, en los que se
identifican determinantes del gasto en seguros de vida, en función de variables
demográficas y socioeconómicas de los hogares obtenidas de una muestra. Así
mismo, existen trabajos que exploran otro tipo de variables, como el caso de
‥ 288 ‥
la investigación de Burnetty Palmer (1984) en el que establecen que cerca del
70% de la variación de la demanda por seguros de vida se explica por características psicológicas de los jefes de hogar; o trabajos que se enfocan en mirar el
efecto de una sola variable en la demanda por seguros de vida, como es el caso
de los trabajos de Hofflander y Dubai (1967), Cargill y Troxel (1979) y Babel
(1981-1985), entre otros, que están enfocados exclusivamente a la relación de
la inflación y el consumo de seguros de vida. Esta aproximación microeconómica se concentra en las características de la demanda por seguros de vida y
sus determinantes a nivel de un país o grupo de población a partir de datos
muestrales, con especial énfasis en los Estados Unidos y un grupo reducido de
países con un alto nivel de desarrollo y un mercado de seguros consolidado.
Sin embargo, las diferencias existentes a nivel de distintos países han generado un
especial interés entre los investigadores, ya que no se presenta homogeneidad en el
comportamiento de la demanda de seguros de vida, al comparar países de distintas
regiones y niveles de desarrollo. Trabajos como el de Beenstock et al (1986) –para
10 países industrializados–, Truett y Truett (1990) –para el caso de los Estados
Unidos y México–, Brown y Kim (1993) –sección cruzada con 45 países–, Outreville
(1996) –sección cruzada para 48 países–, (2002), Beck and Webb (2003) –sección
cruzada con 63 países–, entre otros, buscan en variables macroeconómicas, sociales,
demográficas e institucionales, los determinantes de la demanda por seguros de
vida entre distintos países. En este grupo de trabajos se tiene en cuenta información
macroeconómica, demográfica e institucional agregada de cada país, por lo que los
determinantes se concentran en características a nivel global de cada país y no a
nivel de factores asociados a subgrupos poblacionales o muestras de hogares.
Otros investigadores han optado por estimar el impacto de este tipo de variables
pero al interior de un solo país o de un grupo de países con características muy
‥ 289 ‥
Fasecolda 35 años
similares, usando en el primer caso modelos de series de tiempo y en el segundo
datos panel o modelos de sección cruzada. En esta aproximación se encuentran
trabajos como el de Hwang y Gao (2003), para el caso de China, Lin y Haberman (2004) para el caso de Malasia, Hwang y Greenford (2005) para el caso
de China, Taiwan y Hong Kong, Lenten y Rulli (2006) para Australia –usando
modelos de series de tiempo estructurales–, y Sen y Madheswaran (2007), que
realizan un ejercicio de panel para 12 países asiáticos e India.
Con más de 50 años de investigaciones alrededor del tema de los determinantes
de la demanda por seguros de vida, la literatura empírica muestra un importante
número de resultados inconsistentes y contradictorios, así como algún nivel
de consenso con relación a un número reducido de variables y su relación con
la demanda por seguros de vida. La heterogeneidad de estos resultados puede
darse como consecuencia de las diferencias en las metodologías, acercamientos
y datos utilizados para el análisis.
Zietz (2003), quien realizó un importante ejercicio al recopilar gran parte de
la literatura relacionada con la demanda por seguros de vida, señala a modo
de ejemplo para ilustrar la no convergencia de los resultados de este tipo de
estudios, el caso de la edad de los consumidores, que es encontrado como un
determinante significativo para la demanda de seguros de vida en seis investigaciones. Sin embargo, el 50% de éstas encuentran que esta relación es positiva
mientras la otra mitad concluye lo contrario. Así mismo, existen otros cinco
estudios adicionales que no encuentran una relación significativa entre la edad
de las personas y su demanda por seguros de vida. Si bien existen casos como
los señalados por Ziets, también se puede encontrar un importante nivel de
consenso en otras variables como el ingreso (+), la inflación (-), la esperanza de
vida (+) y el gasto del Gobierno en programas de asistencia social (-).
‥ 290 ‥
4. METODOLOGÍA
En este aparte se presenta una breve descripción y se justifica el uso de Mínimos
Cuadrados Ordinarios Dinámicos, o en inglés Dynamic Ordinary Least Squares
(DOLS), para estimación de la existencia de una relación de largo plazo entre
un grupo de variables económicas y sociales y la demanda por seguros de vida.
Así mismo, se presentan las variables utilizadas para el análisis de la demanda
por seguros de vida en el caso colombiano, su relación intuitiva con respecto
al consumo de seguros de vida y la manera en que fueron construidas para
este caso de estudio. Adicionalmente, se muestran los resultados de trabajos
similares que contemplan algunas de las variables propuestas para el estudio
del caso colombiano.
4.1 Modelo econométrico
Una de los caminos más sencillos que se podría plantear para analizar la posible
relación entre la demanda por seguros de vida y el grupo de variables macroeconómicas y sociales propuestas, sería establecer un modelo linear de la forma:
En donde Yt es el valor de la demanda por seguros de vida en el momento t, Xt
es el valor de cada una de las variables macroeconómicas en el momento t,
es un error aleatorio distribuido normalmente y y
son los coeficientes de
la regresión. Una de las maneras más comunes para estimar
estos coeficientes
es utilizar el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO), que tiene
‥ 291 ‥
Fasecolda 35 años
dentro de sus supuestos más importantes que las series involucradas en el modelo tengan un comportamiento estacionario.
En pocas palabras, una serie estacionaria se caracteriza por tener una media y
una varianza constante en el tiempo. Es así como si se toma una submuestra
de la serie, la media y varianza de esta submuestra no debería ser muy distinta
de la media y la varianza de la serie completa. Es bien conocido que la estimación de modelos como el planteado anteriormente en presencia de series no
estacionarias, puede dar lugar a resultados espurios, en donde los coeficientes
obtenidos pueden ser estadísticamente significativos porque las variables comparten una misma tendencia, y no por que tengan una relación de largo plazo
estadísticamente significativa.
A la luz de lo anterior, es necesario saber si las series involucradas en el
modelo son o no estacionarias, condición que es verificada comúnmente
con pruebas como la Dickey Fuller Aumentada (DFA), la prueba de Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (KPSS), o la de Phillips Perron (PP). Dentro
de las variables macroeconómicas es muy común encontrar que estas series
presenten un comportamiento no estacionario, lo que implica que deben ser
transformadas para poder ser incluidas en una estimación de MCO de un
modelo lineal como el planteado.
Una de las transformaciones más comunes es diferenciar la serie no estacionaria
el número de veces que sea necesario, hasta que sea estacionaria. Si bien esta
es una solución práctica para poder estimar el modelo lineal planteado, esta
transformación implica dos inconvenientes fundamentales. En primer lugar,
la diferenciación de las series conlleva una pérdida de información importante,
en la medida en que se estaría modelando exclusivamente la relación entre las
‥ 292 ‥
variaciones de las variables, es decir el corto plazo, y no se estaría incluyendo el
análisis de las relaciones de largo plazo de éstas. En segundo lugar, la diferenciación de las variables dificulta la interpretación de los coeficientes obtenidos, en
la medida en que no es tan sencillo darle una lectura económica al coeficiente
que acompaña a una variable en diferencias, como por ejemplo el coeficiente
asociado con variables como inflación o ln PIB.
Una alternativa a la estimación de MCO es el uso de metodologías de cointegración como la propuesta por Johansen (1988), que permiten establecer
la existencia de vectores de cointegración, cuyos elementos que pueden ser
interpretados como la relación de largo plazo entre las variables involucradas.
La metodología planteada por Johansen exige que éstas sean I(1), lo que establece algunas limitantes en términos de la información que se puede utilizar.
Adicional a lo anterior, este tipo de pruebas implica una serie de decisiones por
parte de sus usuarios en su estructuración –número de rezagos, inclusión de
tendencia y/o intercepto, entre otros– que dependen en gran parte de la intuición
de quien implementa la prueba, y que tienen un peso muy importante en sus
resultados. En este sentido Favero (2001) afirma que la identificación de los
vectores de cointegración involucra un proceso de múltiples pasos, en donde
los resultados no están libres de ambigüedades, por lo que pueden variar entre
distintos investigadores.
En razón a lo anterior se generó gran interés entre los econometristas para desarrollar una técnica que permitiera realizar estimaciones con series de tiempo
no estacionarias, que no involucraran transformaciones que generaran pérdida
de información o dificultades de interpretación. Así mismo, se buscaba una
alternativa a las pruebas de cointegración desarrolladas, que presentaban limitaciones en los tipos de datos a utilizar y gran dependencia de sus resultados
‥ 293 ‥
Fasecolda 35 años
según los parámetros introducidos y las decisiones del investigador. Una respuesta a esta necesidad es la técnica desarrollada por Stock y Watson (1993)
12
, conocida como Mínimos Cuadrados Ordinarios Dinámicos, o en inglés
Dynamic Ordinary Least Squares (DOLS).
DOLS establece la estimación del modelo lineal inicialmente planteado con
MCO, pero adicionándole valores retardados, contemporáneos y futuros de las
diferencias de las variables dependientes. Stock y Watson (1993) demuestran
que los estimadores obtenidos por medio de DOLS –que son estimados de la
misma forma que unos MCO– son equivalentes a los estimadores de máxima
verosimilitud propuestos Johansen (1988), además de ser más apropiados para
el caso de muestras pequeñas, y corregir las distorsiones asociadas a endogeneidad de los regresores y autocorrelación de los errores. Los coeficientes son
completamente interpretables para analizar relaciones de largo plazo, y su
significancia se puede comprobar al contrastar con valores de la distribución
t, tal y como se hace con los obtenidos con MCO, pero introduciendo unas
correcciones a los mismos 13. Por razones de espacio y por que no es el propósito
de este trabajo, no se incluye la derivación ni un análisis más profundo de esta
técnica econométrica, que pueden ser consultados en Stock y Watson (1993)
La especificación general del DOLS puede expresarse como:
y t = c + X t + (L)X t + t
(L) j L j
j=
12 Este trabajo se encuentra en línea con los trabajos desarrollados previamente por Phillips y Loretan
(1991), Phillips y Hansen (1990), Saikkonen (1991) y Park (1992)
13 Para esta corrección mirar Hayashi (2000)
‥ 294 ‥
Donde c es la constante, Xt es el vector de variables independientes, ȕ es
cada uno de los coeficientes estimados de los i regresores, L es un operador
de rezagos –adelantos– , Xt es el vector de variables independientes ȕdiferenciado y v es el error. En el caso que la variable explicativa sea I(0) no se
incluyen rezagos, mientras que si la variable es I(2) se incluyen los rezagos
al cuadrado. Es así como DOLS permite incluir variables explicativas de
diferente orden de integración.
Atendiendo a la justificación planteada, se decidió implementar DOLS para
el caso del análisis de la demanda por seguros de vida en Colombia, dadas las
ventajas que ofrece esta metodología sobre otros métodos alternativos.
4.2 Variables utilizadas para el análisis del la demanda por seguros de
vida en Colombia y su relación intuitiva al consumo de este tipo de
productos.
Las variables utilizadas para el análisis del la demanda de seguros de vida
en Colombia fueron escogidas teniendo en cuenta estudios similares realizados para otros países, particularidades de la situación económica y social
de Colombia y la disponibilidad de la información, de tal forma que su
periodicidad permita llevar a cabo un ejercicio de series de tiempo. Toda la
información para construir las variables propuestas proviene de reconocidas
entidades como el DANE, el Banco de la República, la Superintendencia
Financiera de Colombia y la Policía Nacional de Colombia, y cubre el
período comprendido entre marzo de 1991 y marzo de 2008, con una frecuencia de datos trimestral.
‥ 295 ‥
Fasecolda 35 años
4.2.1Variables dependientes
En este caso las variables dependientes buscan medir la demanda por seguros de vida grupo y vida individual en el mercado colombiano. Si bien
se puede pensar en la construcción de distintas variables para representar
la demanda de cualquier tipo de seguro dentro de una economía, existe un
alto nivel de consenso dentro de trabajos previos en el uso de la penetración
de los seguros (primas/PIB) y la densidad (primas per cápita), variables que
se describen a continuación.
Penetración de los seguros de vida
Esta variable se define como la participación del valor de las primas de seguros de vida dentro del PIB y busca medir el peso relativo del consumo
de estos productos sobre el total de la producción económica. En el caso
de este estudio se tomarán sólo las primas de los ramos de vida individual y
vida grupo, para así construir un indicador de penetración de estos dos tipos
de seguros. Según Beck y Webb (2002), ésta puede llegar a ser una medida
imperfecta ya que es producto de la cantidad y el precio, en el sentido que
una mayor prima puede reflejar una mayor cantidad, un mayor precio, o una
combinación de estos dos factores.
A pesar de esto, es un indicador de demanda usado ampliamente en la literatura
empírica. Se puede tratar de aliviar la imperfección de esta medida normalizando
el valor de las primas emitidas con el índice de precios al consumidor; sin embargo,
es posible que la variación de los precios de los seguros no siga de forma estricta
el comportamiento de la inflación de la canasta familiar. Ante la imposibilidad
de construir un índice de precios para las pólizas de seguros, se optó por usar el
IPC como índice para mantener los precios de las primas constantes.
‥ 296 ‥
Para el caso de este estudio se usaron cifras de primas emitidas publicadas en
distintos medios por la Superintendencia Bancaria de Colombia, hoy Superintendencia Financiera. Es importante precisar que en el caso de vida grupo se
tienen en cuenta las primas emitidas tanto por compañías de seguros de vida
como por compañías de seguros generales, pues este tipo de productos puede
ser emitido por los dos tipos de empresas. Es pertinente aclarar que a diferencia
del caso de vida grupo, en el análisis de vida individual se puede construir esta
variable sólo para el período comprendido entre marzo de 1991 y septiembre
de 2005, dada una modificación en la contabilidad de las primas en este ramo.
Densidad de los seguros de vida
Esta variable es definida como el valor de las primas de seguros de vida en
términos per cápita, expresada en términos reales; busca capturar qué tanto
gasta cada habitante en promedio en seguros de vida en su moneda local (en
términos reales). Para este estudio se calculó este indicador para el caso de
vida individual y vida grupo tomando las cifras de primas emitidas en estos
dos ramos, pasándolas a términos reales de 1994 con el IPC y dividiéndolas
por las cifras de población suministradas por el DANE. Al igual que en el caso
de la penetración de seguros de vida, en el análisis de vida individual se puede
construir la variable densidad sólo para el período comprendido entre marzo
de 1991 y septiembre de 2005, dada una modificación en la contabilidad de
las primas en este ramo, que hace que las cifras de primas desde diciembre del
año 2005 a la actualidad no sean comparables con la serie histórica.
4.2.2 Variables explicativas
A continuación se presenta una descripción de cada una de las variables explicativas involucradas, su relación intuitiva con la demanda por seguros de vida y
‥ 297 ‥
Fasecolda 35 años
la forma en que fueron construidas para el caso colombiano. No se incluyeron
aquellas relacionadas con el nivel de educación, la esperanza de vida, la seguridad
social o el nivel de urbanización, debido a su baja periodicidad que dificulta su
inclusión dentro de ejercicio de series de tiempo.
Nivel de Ingreso
Existen varias razones para pensar que el consumo de seguros de vida se incrementa ante un aumento en el nivel de ingreso. En primer lugar, el consumo y
el capital humano de un individuo normalmente aumentan con un incremento
en el ingreso. Dado lo anterior, es de esperar que se genere una mayor demanda
por aseguramiento (cobertura por muerte) para salvaguardar el ingreso potencial
del asegurado y el consumo esperado de sus dependientes. En segundo lugar,
se puede pensar que los seguros de vida son bienes normales; de esta forma,
un incremento en el ingreso puede explicar la mayor participación de este tipo
de bienes dentro del consumo de inversiones y productos relacionados con el
retiro de una persona.
Para construir esta variable se usaron series de PIB trimestral en términos
reales y se dividió en la población total. Los cálculos de población total existentes tienen una periodicidad anual, por lo que, para tener cifras de población
trimestrales se calculó una tasa de crecimiento trimestral igual para cada uno
de los períodos, teniendo en cuenta la tasa de crecimiento del año correspondiente. En ambos casos –población y PIB– el insumo para la construcción
de la variable de ingreso per cápita proviene del DANE. Además del PIB
per cápita, se utilizaron el índice de salarios de la industria manufacturera,
construido por el Banco de la República a partir de la Muestra Mensual
Manufacturera del DANE.
‥ 298 ‥
Violencia
Intuitivamente, un incremento en la violencia en un país puede tener un efecto
ambiguo sobre la demanda de seguros de vida. Por un lado, un mayor nivel
de violencia genera la sensación entre los individuos de que existe una mayor
posibilidad de morir de forma inesperada, por lo que se esperaría que un incremento en eventos como los homicidios, afecte positivamente la demanda por
seguros de vida. Por otra parte, la violencia puede disminuir la demanda por
seguros de vida en la medida en que el aumento de la inseguridad puede llegar
a tener un efecto negativo sobre la dinámica de la economía y por ende, en el
nivel de ingreso de los individuos, con lo cual el gasto en seguros se limitaría.
La violencia no es un factor que sea tenido en cuenta por ninguno de los estudios realizados alrededor del tema de los determinantes de la demanda de
seguros de vida, pero que puede tener relevancia en el caso colombiano dada la
compleja situación de violencia que ha enfrentado el país durante los últimos
tiempos. Para medir el nivel de violencia se tomó el promedio de homicidios de
los últimos tres trimestres, y se calcula una tasa de homicidios por cada 100 mil
habitantes, utilizando las cifras reportadas por la Policía Nacional de Colombia
para el período de análisis. Al tomar los registros de nueve meses atrás se busca
captar de mejor forma la percepción de violencia que tienen los individuos.
Desempleo
Intuitivamente, se puede esperar que el nivel de desempleo de un país tenga
una relación negativa con la demanda de seguros de vida. Un incremento en
el desempleo implicaría una disminución en la capacidad de consumo de las
personas, con lo que caería la demanda de seguros de vida, que serían des-
‥ 299 ‥
Fasecolda 35 años
plazados por el gasto en productos de primera necesidad. De igual forma, en
una economía en donde el desempleo repunta, la proporción de la población
que no ha perdido su empleo tendería a restringir su consumo y aumentar su
ahorro, para poder sobre llevar la restricción de ingresos ante la posible pérdida del empleo. Para esta variable se utilizan las series de desempleo para las
siete principales ciudades del país, publicadas por el Banco de la República y
calculadas a partir de cifras del DANE.
Desarrollo o Profundización del Sector Financiero
En la medida que exista un mayor desarrollo del sistema bancario, se puede esperar
que los consumidores tengan mayor confianza en instituciones financieras como
las compañías de seguros. De igual forma, el desarrollo del sistema financiero
le da a las compañías de seguros una plataforma de pagos más eficiente, lo que
puede incentivar el consumo de seguros y más alternativas de inversión dada la
mayor profundidad del mercado de capitales, lo que se puede traducir en mejores
precios en las pólizas para los consumidores. El desarrollo o profundización del
sector financiero se mide en este caso por medio de la relación entre la cartera
de sistema financiero colombiano, tomada de la Superintendencia Bancaria y el
PIB 12 meses para cada trimestre, calculado con las cifras suministradas por el
DANE. Así mismo se usó como medida complementaria la relación entre M3
y el PIB, usando información del Banco de la República y el DANE.
Tasa de Interés
Tasas de interés más altas en productos alternativos a los seguros de vida –inversiones, ahorros, depósitos a término– tenderían a disminuir el atractivo de
este tipo de productos. Lo anterior implicaría que la relación entre la tasa de
‥ 300 ‥
interés del mercado y la demanda por seguros de vida es inversa. Por otra parte,
un incremento en las tasas de activos financieros beneficiaria los rendimientos
de los portafolios de las compañías de seguros, lo que podría traducirse en una
disminución de los precios de los seguros, y por ende un posible incremento en
su demanda. Existe un grupo de estudios que encuentra una relación negativa
entre las tasas de interés, otros una relación positiva y algunos demuestran que
no hay una relación estadísticamente significativa entre la evolución de las tasas
de interés. Este es un ejemplo que concuerda con la visión de Zietz (2003), que
enfatiza la variedad de resultados al interior de la literatura que investiga los
determinantes de la demanda por seguros de vida.
Para el caso de este estudio se utilizó el promedio mensual de los últimos 12
meses de la tasa de depósitos a término fijo (DTF), que es la principal tasa de
interés de referencia del sistema financiero colombiano. Se emplea la DTF por
su disponibilidad en términos de información para todo el período de análisis.
Es posible que se obtuvieran mejores resultados usando como referencia tasas
de interés de instrumentos a más largo plazo, sin embargo, en Colombia no
hay información disponible para activos con estas características que cubran
todo el período de análisis.
Como se comentó en la revisión bibliográfica, una de las características de la
literatura relacionada con los determinantes de la demanda por seguros de vida
es que no existe un alto grado de homogeneidad en los resultados presentados
por estos estudios. Con relación a los determinantes tenidos en cuenta para el
caso colombiano, estudios previos muestran un alto nivel del consenso en la
relación positiva entre el comportamiento de ingreso per cápita y la demanda
por seguros de vida. En el caso de la inflación y la profundización financiera, si
bien se presentan resultados en línea con la relación intuitiva esperada, el grado
‥ 301 ‥
Fasecolda 35 años
de consenso en mucho menor. Para el caso de las tasas de interés y desempleo
los estudios previos no dan muchas luces, ya sea por la variedad de sus resultados
(tasas de interés), como porque son incluidos con poca frecuencia (desempleo).
‥ 302 ‥
5. ANÁLISIS DE RESULTADOS
A continuación se presentan los resultados de la metodología econométrica planteada. En primera instancia se muestran los resultados de las pruebas de raíz unitaria, que permiten la estructuración de las ecuaciones de Mínimos Cuadrados
Ordinarios Dinámicos (DOLS). Posteriormente se presentan los resultados de las
estimaciones DOLS para los casos de vida grupo y vida individual, usando como
medida de demanda tanto la variable de penetración como la variable de densidad.
5.1 Resultados de las pruebas de raíz unitaria
Como se mencionó anteriormente, uno de los pasos iniciales a la hora de trabajar
con series de tiempo es analizar si éstas son o no estacionarias, lo que se puede
realizar con distintas pruebas estadísticas incluidas en los paquetes econométricos
más conocidos. Para el caso de este trabajo se implementaron las pruebas de Dickey
Fuller Aumentado (DFA) y la prueba de Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin
(KPSS), con el fin de determinar el orden de integración de cada una de estas series,
tanto en el caso de las variables dependientes como en el caso de las independientes.
Según estas pruebas todas las independientes son integradas de orden 1, es decir
que son estacionarias a partir en su primera diferencia. Por su parte las variables
dependientes son integradas de orden 1 en el caso de la densidad (primas per cápita)
mientras que la relación entre las primas y el PIB (penetración) es estacionaria tanto
para el caso de vida grupo como para el de vida individual.
5.2 Estimaciones DOLS y sus resultados
Teniendo en cuenta los resultados de las pruebas de raíz unitaria, la estimación
DOLS planteada debe incluir, además de las variables explicativas en niveles,
‥ 303 ‥
Fasecolda 35 años
los adelantos y rezagos de la diferencia de todas estas variables. El número de
rezagos y adelantos (2) es determinado siguiendo a Stock y Watson (1993),
contemplando el tamaño de la muestra y atendiendo a otros estudios que
aplican DOLS para tamaños de muestras similares.
5.2.1 Resultados para el caso de vida grupo
La ecuación planteada para el caso de vida grupo es la siguiente:
demandt = 0 + 1desempt + 2desempt 2 + 3desempt1 + 4 desempt + 5desempt +1
+ 6desempt + 2 + 7 lningresot + 8 ln ingresot 2 + 9 ln ingresot1 + 10 lningresot
+11 lningresot +1 + 12 lningresot + 2 + 13 proffin t + 14 proffin t 2 + 15proffin t1
+17proffin t + 18proffin t +1 + 19proffin t + 2 + 20 int erest + 21 int erest 2 + 22 int erest1
+ 23 int erest + 24 int erest +1 + 25 int erest + 2 + 26viot + 27viot 2 + 28viot1 + 29viot
+ 30viot +1 + 31viot + 2 + t
Esta ecuación se estimó con MCO (OLS) utilizando las dos opciones establecidas
para la demanda por seguros de vida (primas per cápita y primas/PIB), las dos
opciones de la variable de ingreso –PIB per cápita y salarios sector manufacturero–
y las dos opciones planteadas para la variable de profundización financiera –M3/
PIB y cartera/PIB– y la DTF como proxy de la tasa de interés. Es así como se
estimaron diferentes alternativas de la ecuación inicialmente establecida, teniendo
en cuenta las combinaciones posibles con las variables planteadas y la posibilidad
de excluir algunas variables explicativas de la ecuación.
En el Cuadro 1 se presentan los valores de los coeficientes de las variables explicativas en niveles obtenidos con DOLS para el caso de vida grupo, utilizando
como variable dependiente el valor de las primas per cápita. Para este análisis
se incluyeron sólo las estimaciones que presentaron los mejores resultados en
términos de criterios de información como los de Schwarz y Akaike.
‥ 304 ‥
▶ Cuadro 1
Resultados DOLS para la demanda por seguros de Vida Grupo.
Variable dependiente primas per-cápita.
In
Ecuación Desempleo PIB per-cápita
m3/
pib
In
salarios
Cartera/
PIB
1.10
4.53
-0.60
(1.98**)
(3.92**)
(-1.83*)
1.33
3.26
-1.38
(1.78*)
(2.23**)
(-6.49**)
Ěƞ
Violencia
<
SC
-1.85
-1.21
-1.81
-1.17
-1.79
-1.15
-1.85
-1.01
-1.80
-0.95
-1.78
-0.94
-1.78
-0.94
-1.78
-0.93
eq1
eq2
eq3
1.38
6.34
-2.01
(1.29)
1.48
(-8.26**)
eq4
0.47
0.69
4.67
-0.95
(0.96)
(1.47)
(5.13**)
(-2.42**)
-0.06
6.15
-1.29
0.005
(-0.07)
(4.11**)
(-7.01**)
1.14
eq5
eq6
1.78
1.64
4.45
-1.74
(0.88)
(1.22)
0.88
(-2.46**)
eq7
0.821
5.76
-0.805
0.0061
(1.46)
(4.04**)
(-2.46**)
1.32
eq8
-0.67
0.78
3.81
-1.76
(-1.05)
(1.85*)
(4.84**)
(-8.31**)
ŽĞĮĐŝĞŶƚĞƐĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐǇǀĂůŽƌĚĞƉƌƵĞďĂƐƚ;ĞŶƉĂƌĠŶƚĞƐŝƐͿ͘
>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĞŶĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐƌĞŶŐůŽŶĞƐƐŽŶůŽƐĐŽĞĮĐŝĞŶƚĞƐĞƐƟŵĂĚŽƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůŽƐǀĂůŽƌĞƐĞŶ
ƉĂƌĞŶƚĞƐŝƐƐŽŶůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞůĂƐƉƌƵĞďĂƐƚ͘>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞĞƐƚĂƐƉƌƵĞďĂƐĞƐƚĄŶĂũƵƐƚĂĚŽƐƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƉůĂŶƚĞĂĚĂƉŽƌ,ĂǇĂƐŚŝ;ϮϬϬϬͿ͕ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞůŽƐĞƐƚĂĚŝƐƟĐŽƐƚK>^ƐĞĂŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ
ĐŽŶůĂƚĂďůĂƐĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĞƐ͘>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƐĚĞƵŶĂƐƚĞƌŝƐĐŽ;ΎͿƐŽŶĞƐƚĂĚşƐƟĐĂŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽƐĂů
ϭϬй͕ǇůŽƐĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƐƉŽƌĚŽƐĂƐƚĞƌŝƐĐŽƐ;ΎΎͿůŽƐŽŶĂůϱй͘<сŬĂŝŬĞ͘^с^ĐŚǁĂƌǌ͘
‥ 305 ‥
Fasecolda 35 años
Los resultados de las estimaciones para el caso de vida grupo muestran una
relación positiva consistente entre la demanda por seguros de vida grupo y la
profundización financiera medida como cartera/PIB, mientras que se encuentra
una relación negativa consistente con la tasa de interés de referencia (DTF).
Contrario a lo anterior, se encuentra una relación no consistente en las mediciones de ingreso con la demanda por seguros de vida grupo; caso similar al
presentado para el desempleo, En el caso de la violencia y la profundización
financiera, medida como M3/PIB, no se encontró una relación estadística
significativa con la demanda de seguros de vida grupo en ninguna de las estimaciones realizadas.
En el caso de la relación positiva entre la profundización financiera medida
como cartera/PIB y la demanda por seguros de vida grupo, este es un resultado
que está en línea con la participación de los productos de vida deudores dentro del ramo de vida grupo. Los productos de vida deudores son aquellos que
aseguran el pago del saldo de una deuda contraída con el sector financiero, en
caso que el deudor muera. Este es un producto muy frecuente en los créditos
hipotecarios, en donde quien contrae la deuda está obligado a tomar un seguro de vida que cubra el saldo de la deuda en caso de muerte. De acuerdo a lo
anterior, es de esperarse que exista una relación positiva entre la demanda de
seguros de vida grupo y la cartera de créditos.
Con respecto al desempleo, no se encontró una relación significativa entre su
evolución y la demanda por seguros de vida grupo, resultado que concuerda con
lo encontrado por Beenstock et al. (1986), que es uno de los pocos trabajos que
estudia la posibilidad del desempleo como determinante de los seguros de vida.
Una proporción de los seguros de vida grupo son aquellos que son ofrecidos
por las compañías como beneficios a sus empleados, sin embargo, para el caso
‥ 306 ‥
de Colombia, no se encontró la existencia de una relación entre la evolución
del empleo y la demanda por este tipo de pólizas.
5.2.2 Resultados para el caso de vida individual
La ecuación planteada para el caso de vida individual es exactamente la misma
que se utilizó para el caso de vida grupo, con la diferencia que se incluyó dentro
de la ecuación a estimar la variable inflación. Esta decisión se toma viendo las
características de largo plazo de los productos de vida individual, en donde la
inflación podría tener incidencia; contrario a lo que sucede en vida grupo, en
donde los productos son de corto plazo, lo que disminuiría el efecto teórico
de la inflación. En consideración a lo anterior se adicionaron los adelantos y
rezagos de la variable inflación diferenciada a la estimación DOLS.
9 inf laciónt1 + 10 inf laciont + 11 inf lación t +1 + 12 inf lación t +2
Al igual que en el caso de vida grupo, el modelo planteado se estimó con MCO
(OLS) utilizando las dos opciones establecidas para la demanda por seguros
de vida (primas per cápita y primas/PIB), las dos opciones de la variable de
ingreso –PIB per cápita y salarios sector manufacturero– y las dos opciones
planteadas para la variable de profundización financiera –M3/PIB y cartera/
PIB– y la única opción para la tasa de interés –DTF–. Por lo anterior se estimaron diferentes alternativas de la ecuación inicialmente establecida, teniendo en
cuenta las combinaciones posibles con las variables planteadas y la posibilidad
de excluir algunas variables explicativas de la ecuación.
En el Cuadro 2 se presentan los valores de los coeficientes de las variables
explicativas en niveles obtenidos con DOLS para el caso de vida individual,
utilizando como variable dependiente el valor de las primas per cápita. Para este
‥ 307 ‥
Fasecolda 35 años
análisis se incluyeron sólo las estimaciones que presentaron los mejores resultados en términos de criterios de información como los de Schwarz y Akaike.
▶ Cuadro 2
Resultados DOLS para la demanda por seguros de Vida Individual.
Variable dependiente primas per-cápita.
In
Ecuación Desempleo PIB per-cápita
In
salarios
Cartera/
PIB
-2.35
2.83
-1.13
(-4.60**)
(5.00**)
(-0.54)
-3.09
3.25
0.40
0.35
0.007
(-4.42**)
(4.92**)
(0.20)
(0.94)
(2.29**)
-2.55
2.76
-0.41
0.16
(-7.84**)
(5.70**)
(-0.28)
(0.67)
Ěƞ
/ŶŇĂĐŝſŶ Violencia
<
SC
-2.02
-1.32
-2.25
-1.10
-2.18
-1.26
-2.69
-1.33
-2.81
-1.45
-2.19
-1.05
-2.32
-1.18
eq1
eq2
eq3
eq4
-2.21
1.68
11.89
-0.81
1.39
0.02
(-2.25**)
(-3.20**)
(5.08**)
(-1.67**)
(1.50)
(5.77**)
eq5
-5.74
4.97
3.06
-0.55
3.14
0.01
(-10.9**)
(7.05**)
(2.55**)
(-2.31**)
(4.77**)
(5.97**)
eq6
-2.69
-0.76
9.34
-0.44
-0.05
(-2.59**)
(-1.03)
(2.71**)
(-0.80)
(-0.03)
eq7
-3.09
2.15
3.79
-0.40
1.25
(-5.41**)
(1.78**)
(1.56)
(-0.90)
(0.94)
ŽĞĮĐŝĞŶƚĞƐĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐǇǀĂůŽƌĚĞƉƌƵĞďĂƐƚ;ĞŶƉĂƌĠŶƚĞƐŝƐͿ͘
>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĞŶĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐƌĞŶŐůŽŶĞƐƐŽŶůŽƐĐŽĞĮĐŝĞŶƚĞƐĞƐƟŵĂĚŽƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůŽƐǀĂůŽƌĞƐĞŶ
ƉĂƌĠŶƚĞƐŝƐƐŽŶůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞůĂƐƉƌƵĞďĂƐƚ͘>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞĞƐƚĂƐƉƌƵĞďĂƐĞƐƚĄŶĂũƵƐƚĂĚŽƐƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƉůĂŶƚĞĂĚĂƉŽƌ,ĂǇĂƐŚŝ;ϮϬϬϬͿ͕ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞůŽƐĞƐƚĂĚşƐƟĐŽƐƚK>^ƐĞĂŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐĐŽŶ
ůĂƚĂďůĂƐĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĞƐ͘>ŽƐǀĂůŽƌĞƐĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƐĚĞƵŶĂƐƚĞƌŝƐĐŽ;ΎͿƐŽŶĞƐƚĂĚşƐƟĐĂŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽƐĂůϭϬй
ǇůŽƐĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƐƉŽƌĚŽƐĂƐƚĞƌŝƐĐŽƐ;ΎΎͿůŽƐŽŶĂůϱй͘<сŬĂŝŬĞ͘^с^ĐŚǁĂƌǌ͘
‥ 308 ‥
Los resultados de las estimaciones para el caso de vida individual muestran
la presencia de relaciones consistentes entre la demanda por seguros de vida
individual y el ingreso (positiva) el desempleo (negativa) y el nivel de violencia (positiva). Contrario a lo anterior, no se encuentra una relación estadística
consistente entre la demanda por seguros de vida individual y la profundización
financiera –cartera/PIB y M3/PIB– las tasas de interés –DTF– y la inflación.
La relación positiva encontrada entre la demanda por seguros de vida individual
y la evolución del ingreso en Colombia, concuerda con la relación intuitiva
esperada y con los resultados registrados por un grupo importante de estudios
para otros países. Es importante señalar que la relación positiva encontrada
muestra mayor consistencia para la medición de ingreso de los ingresos reales
del sector manufacturero, que para la medición del PIB per cápita. El resultado
encontrado para Colombia coincide con trabajos como los de Beenstock et
al (1986) Truett y Truett (1990), Brown y Kim (1993) Beck y Webb (2002),
Hwang y Greenford (2005) Madheswaran y Sen (2007), en los que se establece
que los seguros de vida tienen el comportamiento de un bien normal, es decir
que su consumo aumenta cuando el ingreso se incrementa.
La compra de un seguro de vida individual está claramente vinculada con la
voluntad del consumidor, contrario a lo que ocurre en una proporción importante de las primas de vida grupo, en donde la compra está asociada a la
constitución de una deuda con el sistema financiero o la al hecho de pertenecer
a un grupo, o trabajar en una empresa particular. La diferencia existente entre
el papel de la voluntad del consumidor dentro de la compra de un seguro de
vida individual y de vida grupo, concuerda con la relación encontrada entre el
ingreso y la demanda por estos dos tipos de productos para el caso de Colombia.
‥ 309 ‥
Fasecolda 35 años
En el caso del desempleo, la relación negativa encontrada se encuentra en
línea con la intuición económica alrededor de la interacción de estas dos variables. Al perder su empleo se esperaría que las personas utilicen sus ahorros
para compensar los ingresos que no están recibiendo al no estar empleados.
De forma similar, se esperaría que en una economía en donde el nivel de
desempleo está en aumento, las personas que tienen empleo restrinjan su
ritmo de consumo buscando generar un mayor nivel de ahorro, previendo la
posibilidad de perder su empleo y compensar temporalmente su restricción
de ingresos con el ahorro generado. Este proceso de contracción del consumo
debería afectar la demanda de bienes y servicios como los seguros de vida
individual. El resultado encontrado para el caso de vida individual en Colombia no coincide con el estudio de Beenstock et al. (1986), que es uno de los
pocos trabajos que incluye el desempleo como determinante de la demanda
de seguros de vida, y que concluye que no hay una relación significativa el
comportamiento de estas dos variables.
Por su parte, la relación positiva encontrada entre el nivel de violencia y la
demanda por seguros de vida individual se encuentra en línea con la relación
intuitiva de estas dos variables. Este es un resultado que no tiene referentes en
la literatura relacionada con el estudio de los determinantes de la demanda por
seguros de vida, en la medida que ninguno de los trabajos previos incluye esta
variable como determinante del consumo de este tipo de productos.
Respecto a la inexistencia de una relación estadística entre la profundización
financiera –cartera/PIB y M3/PIB– para el caso colombiano, este es un resultado que se encuentra en línea con lo encontrado por Lim y Haberman
(2004) para el caso de Malasia, pero que contradice lo encontrado por estudios
como los de Outreville (1996) –panel de países– Beck y Webb (2004) –panel
‥ 310 ‥
de países– Madheswaran y Sen (2007) para la India. Lo anterior muestra la
poca influencia de la profundización y de la sofisticación del sistema financiero colombiano en el consumo de pólizas de vida individual. Esto puede
estar influenciado por los canales comerciales utilizados para la venta de este
tipo de productos en Colombia, que no tienen una relación estrecha con las
entidades financieras.
Respecto a la inflación, el no encontrar una relación estadística de largo plazo
entre esta variable y la demanda por seguros de vida individual, respondería
a que la gran mayoría de estos productos están indexados a la inflación, por
lo que la evolución del índice de precios no debería influir en la demanda
por este tipo de productos. Este resultado para Colombia coincide con lo
registrado por Cargill y Troxel (1979) para Estados Unidos, Tienyu y Gao
(2003) para China, Lim y Haberman para Malasia y Madheswaran y Sen
(2007) para India.
‥ 311 ‥
Fasecolda 35 años
6. CONCLUSIONES
Para el caso colombiano, los resultados muestran que existe una relación de largo
plazo entre la demanda por seguros de vida grupo y el comportamiento de la
cartera de créditos. El vínculo de la demanda de este tipo de productos con el
comportamiento de variables como la relación entre la cartera/PIB y las tasas
de interés, se explicaría fundamentalmente por los seguros de vida deudores,
que tienen una alta participación (60%) dentro del portafolio de primas de
vida grupo, y cuyo consumo está atado directa y exclusivamente al hecho que
un individuo contrate un crédito.
Así mismo, se encuentra que no existe una relación de largo plazo entre la demanda
por seguros de vida grupo y variables como el ingreso y el empleo. Lo anterior se podría explicar por las características de estos productos, que involucran un importante
elemento de consumo obligatorio a partir de deudas financieras, y por la ausencia
de una cultura del seguro de vida arraigada en Colombia. Excluyendo el caso de los
productos de vida deudores y enfocándose en los seguros de vida grupo tradicionales,
en donde los individuos compran voluntariamente estos productos, el que no exista
una relación estable con variables como el ingreso o el desempleo, muestra que su
consumo parece no presentar un alto arraigo dentro de la población por distintas
razones, tales como el desconocimiento los productos y las posibilidades de que
estos lleguen a la población. Lo anterior concuerda con las recientes iniciativas
de la agremiación de aseguradores colombiana, que con campañas publicitarias
buscan subrayar los beneficios del aseguramiento, y de la industria en general, que
está implementando canales de distribución alternativos para llegar a nichos de la
población a los que no accedía antes.
‥ 312 ‥
Todo lo contrario ocurre en el caso de los productos de vida individual, observando que los resultados muestran una relación estable y en línea con la
intuición económica, entre el consumo de este tipo de seguros y las variables
vinculadas con la capacidad de compra de los individuos. El vínculo encontrado
entre el consumo de seguros de vida individual y variables como el ingreso y el
desempleo, plantean un reto importante para las compañías de seguros, dado
que Colombia es un país donde el nivel de ingreso ha presentado una dinámica
de crecimiento moderada , en donde una importante proporción de la población
continúa teniendo una capacidad de compra restringida y en donde el nivel de
desempleo es alto, si se le compara con otras economías similares. De ahí la
necesidad que las compañías de seguros exploren la posibilidad de comercializar
productos de vida individual de menor costo, lo que podría acercar este tipo de
productos a un mayor número de personas.
En términos de incentivos tributarios existen alternativas por explorar en el
caso colombiano, más aún si se tiene en cuenta al papel determinante del ingreso sobre el consumo de seguros de vida individual. Una propuesta sería que
el ahorro generado por medio de los seguros de vida individual beneficiara a
sus consumidores, en términos de sus obligaciones de impuestos de renta y de
retención en la fuente. Este tratamiento sería similar al que se le da a las en
pensiones voluntarias, y podría dar un mayor estímulo al consumo de seguros
de vida individual.
La relación positiva encontrada entre la demanda de productos de vida individual y el nivel de violencia en Colombia, es un resultado interesante, dado
que es una variable que no había sido incluida en estudios previos para otros
países, y que tiene especial relevancia en el caso colombiano. De igual forma,
este resultado establece un reto importante para las posibilidades de crecimien-
‥ 313 ‥
Fasecolda 35 años
to de este tipo de productos dada, la disminución reciente de los índices de
muertes violentas en el país. En este sentido, la tarea que tienen las compañías
de seguros es promover el consumo de seguros de vida, más allá del elemento
asociado a una muerte violenta.
De acuerdo a las características en términos de costo de los productos de vida
grupo, así como las particularidades de la población colombiana en términos de
ingreso y capacidad de ahorro, estos seguros cuentan con un importante potencial de penetración, frente a los productos de vida individual, que pueden llegar
a ser más costosos y complejos de entender. El reto que se tiene entonces es la
generación de mecanismos para que este tipo de productos lleguen a una mayor
proporción de la población; particularmente a la población de ingresos bajos,
que es la que tendría un mayor impacto ante la muerte del jefe de hogar. Esta
iniciativa se ha comenzado desarrollar gracias a entidades financieras del Gobierno –por ejemplo Bancóldex–, que están canalizando seguros de vida que no sólo
están enfocados a cubrir deudas crediticias sino que también buscan aminorar el
impacto que tiene la muerte del jefe de hogar, dentro de las familias de ingresos
medios y bajos que tienen una micro o pequeña empresa.
Es claro que por fuera de este estudio quedan variables importantes como el
nivel de educación de la población, razones de dependencia, esperanza de vida,
seguridad social, que pueden aportar información adicional en cuanto al comportamiento de la demanda de seguros de vida grupo y vida individual. Factores como
el conocimiento de los productos y la generación de conciencia en la necesidad
de aseguramiento, son elementos sobre los que es difícil generar mediciones, que
se encuentran por fuera del contexto de los factores macroeconómicos y sociales,
pero que indudablemente juegan un papel determinante en el consumo de seguros
de vida en un país como Colombia.
‥ 314 ‥
REFERENCIAS
Beck Thorsten & Webb Ian (2002). Determinants of Life Insurance Consumption across
Countries. Policy Research Working Paper 2792. The World Bank Development Research
Group Finance (2002).
Beenstock, Michael, et al. (1986). “The determination of life premiums: An international
cross-section analysis 1970-1981”, Mathematics and Economics, 5: 261-270.
Browne, Mark J. & Kihong Kim (1993). “An International Analysis of Life insurance
Demand”, The Journal of Risk and Insurance, 60 (4): 616-634.
Burnett, John J. & Palmer, Bruce A (1984). “Examining Life Insurance Ownership
through Demographic and Psychographic Characteristics”, The Journal of Risk and
Insurance, 51 (3).
Campbell, Ritchie A (1980). “The Demand for Life Insurance: An Application of the
Economics of Uncertainty”, The Journal of Finance, 35 (5): 1155-1172.
Cargill, Thomas F & Troxel, Terrie E (1979). “Modeling Life Insurance Savings: Some
Methodological Issues”, The Journal of Risk and Insurance, 46 (3): 391-410.
DePamphilis, Donald M. (1977). “Variation in Individual Life Insurance Premium
Revenues: An Econometric Approach”, The Journal of Risk and Insurance, 44 (1): 67-76.
Esquivel Manfred & Rojas, M. (2007). Estimación de una función de producción para
Costa Rica. Banco Central de Costa Rica, Costa Rica.
Enders, Walter (2003). Applied Econometric Time Series (2ª. ed.). Wiley.
Enz Rudolf (2000). “The S-Curve Relation Between Per-Capita Income and Insurance
Penetration”, Geneva Papers on Risk and Insurance. 25 (3): 396-406.
Favero, Carlo (2001). Applied Macroeconometrics. Oxford University Press.
Fischer, Stanley. A (1973). “Life Cycle Model of Life Insurance Purchases”, International
Economic Review, 14 (1): 132-152.
Greene, William H. (1999). Análisis Econométrico (3ª. ed.). Madrid: Prentice Hall.
‥ 315 ‥
Fasecolda 35 años
Hakansson, Nils H. (1969). “Optimal Investment and Consumption Strategies Under
Risk, an Uncertain Lifetime, and Insurance”, International Economic Review, 10 (3):
443-466.
Harris, Richard (1995). Using Cointegration Analysis in Econometric Modeling. Prentice
Hall.
Hammond J. D., et al. (1967). “Determinants of Household Life Insurance Premium
Expenditures: An Empirical Investigation”, Journal of Risk and Insurance,34: 397-408.
Hayashi, Fumio (2000). Econometrics. Princeton University Press.
Headen, R.S. & J.F. Lee (1974). “Life insurance demand and household portfolio
behavior”, Journal of Risk and Insurance, 41: 685-698.
Hofflander, Alfred E. & Duvall, Richard M. (1967). “Inflation and Sales of Life Insurance”, The Journal of Risk and Insurance, 34 (3): 355-361.
Hwang Tienyu & Gao Simon (2003). “The determinants of the demand for life insurance in an emerging economy: the case of China”, Managerial Finance, 29 (5, 6): 82-96.
Hwang Tienyu & Greenford Brian (2005). “A Cross-Section Analysis of the Determinants of Life Insurance Consumption in Mainland China, Hong Kong, and Taiwan”,
Risk Management & Insurance Review, 8 (1): 103-125.
Jones E, Harriet & Dani L, Long (1998). Principios del Seguro de Vida, Salud y Rentas
Vitalicias, Estados Unidos: Life Office Management Institute (LOMA).
Lenten J. & Rulli David N. (2006). “A Time-Series Analysis of the Demand for Life
Insurance Companies in Australia: An Unobserved Components Approach”, Australian
Journal of Management, 31 (1).
Lewis, Frank D. (1989). “Dependents and the Demand for Life Insurance”, The American
Economic Review, 79 (3): 452-467.
Lim, C.C. & Haberman, S. (2004). “Modeling life insurance demand from a macroeconomic perspective: The Malaysian case”, Informe de Investigación, 8th International
Congress on Insurance, Mathematics and Economics, Rome, Roma.
‥ 316 ‥
Madheswaran S. & Sen S. (2007, julio). Are Life Insurance Demand Determinants valid
for Selected Asian Economies and India?. Documento presentado en Annual Meeting of
APRIA, NCCU, Taipei.
Montenegro, Álvaro (2004). Series de Tiempo. Bogotá: Pontificia Universidad Javeriana.
Facultad de Ciencias Económicas.
Mora, Carlos & Torres, Carlos (2005). Nuevas estimaciones del tipo de cambio real de
equilibrio para Costa Rica. Banco Central de Costa Rica.
Mordechai E. Kreinin et al. (1957). “Analysis of Life Insurance Premiums”, The Review
of Economics and Statistics, 39 (1): 46-54.
Mossin, Jan (1968). “Aspects of Rational Insurance Purchasing”, The Journal of Political
Economy, 76 (4): 553-568.
Outreville, J. Francois (1990). “The Economic Significance of Insurance in developing
Countries”, The Journal of Risk and Insurance,. 57 (3): 487-498.
Outreville, J Francois (1996). “Life Insurance Markets in Developing Countries”, The
Journal of Risk and Insurance, 63 (2): 263-278.
Policía Nacional de Colombia (1985-2008). Revista Criminalidad. Colombia: Policía
Nacional de Colombia.
Pissarides, C. A. (1980) “The Wealth-Age Relation with Life Insurance”, Economica,
New Series, 47 (188): 451-457.
Showers, Vince E. & Shotick, Joyce A. (1994). “The Effects of Household Characteristics on Demand for Insurance: A Tobit Analysis”, The Journal of Risk and Insurance,
61 (3): 492-502.
Stock, James H & Watson, Mark W. A. (1993). “Simple Estimator of Cointegrating
Vectors in Higher Order Integrated Systems”, Econometrica, 61 (4).
Swiss Re (1985-2007). Revista Sigma.
Truett, Dale B. & Truett, Lila J. (1990). “The Demand for Life Insurance in Mexico and the
United States: A Comparative Study”, The Journal of Risk and Insurance, 57 (2): 321-328.
‥ 317 ‥
Fasecolda 35 años
Yaari, Menahem E. (1965). “Uncertain Lifetime, Life Insurance, and the Theory of the
Consumer”, The Review of Economic Studies, 32 (2): 137-150.
‥ 318 ‥

Determinantes macroeconómicos del consumo de

Transcripción

Documentos relacionados

Objeto de estudio de la Salud Pública

Evolución del peso del PIB basado en el conocimiento