01. Macroeconomía: La caída de reservas es sólo una de

01. Macroeconomía: La caída de reservas es sólo una de

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23.09.2013
23.09.2013
01.
Macroeconomía: La caída de reservas es
sólo una de las alarmas que suena
Una mirada al balance del BCRA basta para reconocer un claro deterioro en
su activo, que no sólo tiene cada vez menos reservas, sino que los activos
ilíquidos –e incluso incobrables-que representan el financiamiento al Tesoro
constituyen una proporción cada vez mayor. Así, nos encontramos con un
banco central que ha perdido el control del mercado cambiario, subordinado
totalmente a la política fiscal.
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02.
Sectores: La inversión de Toyota
aumenta el potencial de inserción externa de
la Industria automotriz argentina
El coordinador de Análisis del Sector Automotriz de abeceb.com, Gonzalo
Dalmasso, explica la importancia que tiene la inversión de 800 millones de
dólares anunciada por Toyota para ampliar la capacidad de su planta en la
localidad de Campana, en el contexto actual de la industria de local de
autos. Con este desembolso la empresa de origen japonés aumentará su
capacidad de producción para poder responder a la demanda creciente de
América Latina.
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01.
MACROECONOMÍA: LA CAÍDA DE RESERVAS ES
SÓLO UNA DE LAS ALARMAS QUE SUENA
AUTOR: JUAN PABLO RONDEROS / Gerente de Desarrollo de Negocios
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08.04.2013
23.09.2013
Desde comienzos de año las reservas internacionales del BCRA cayeron
por un total de U$S6.573 millones, más que duplicando en ocho meses el
descenso registrado a lo largo de todo 2012 (U$S3.085 millones). El gasto
en turismo, en importaciones energéticas y el pago de la deuda (pública y
privada) explican gran parte de este deterioro, como muestran los últimos
números del Mercado Único y Libre de Cambios. Y la tendencia no parece
detenerse, lo que enciende una luz de alarma importante en este frente.
Sin embargo, los problemas de la entidad monetaria no se agotan en esta
cuestión. Un tema tan transcendental como éste, y que ha tenido quizás
menos relevancia en la opinión pública general e incluso en la especializada,
es el deterioro a pasos agigantados del balance del BCRA. Un análisis de su
activo y pasivo arroja algunos resultados que debieran llamar la atención a
los encargados de la política económica en general y de la monetaria en
particular, y que sin dudas encienden otras tantas luces de alarma de cara a
lo que viene.
El primer dato que surge del análisis del balance de la entidad es que desde
principios de mayo, con algunos vaivenes al principio pero como un hecho
consolidado a esta altura del año, el stock de títulos públicos en el activo del
BCRA (constituido prácticamente en su totalidad por letras intransferibles del
Tesoro nacional producto de la utilización de fondos para el pago de deuda
soberana) supera en valor a las reservas internacionales. De acuerdo a los
últimos datos disponibles del 7/09, estas últimas totalizan unos AR$209.386
millones vs un stock de títulos públicos por unos AR$272.498 millones (con
un salto de nada menos que AR$53.977 millones en la última semana de
agosto). Con una tendencia a un deterioro mayor en la relación ya que las
reservas permanecen estancadas e incluso caen y los bonos crecen sin
prisa pero sin pausa.
De esta manera, las reservas internacionales del BCRA representan
actualmente sólo un 30,9% del activo total de la entidad, frente al 40,2% de
los títulos públicos en cartera propia del banco, con una dinámica
preocupante al comparar con otros momentos no tan lejanos en el tiempo:
> 40,2% vs 33,2% de un año atrás;
> 49,0% vs 31,0% correspondiente a la semana inmediata anterior a la
imposición del cepo cambiario (23/10/2011);
> 58,8% vs 16,3% en la semana previa a la creación del Fondo de
Desendeudamiento (31/01/2010).
Si al stock de títulos públicos sumamos el de adelantos transitorios (fondos
que el BCRA le gira al Tesoro sin contrapartida), estas cifras son aún más
preocupantes. En la actualidad esta suma alcanza al 62,9% del activo total,
cuando un año atrás era de 50,6%, no alcanzaba al 43% antes del cepo
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cambiario, y representaba un 28,5% en la semana anterior a la creación del
Fondo de Desendeudamiento.
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Este deterioro de la calidad del activo del BCRA por la caída de reservas
internacionales que son reemplazadas por el crecimiento en la participación
de cuentas menos líquidas (como las letras del Tesoro intransferibles) y/o
que representan sólo cuestiones contables (como es el caso de los
adelantos transitorios), o que hasta pueden considerarse incobrables, no es
una cuestión menor. Sin dudas recortan los márgenes de acción de la
entidad monetaria, no sólo ya para eventos extraordinarios como puede ser
un shock externo inesperado (caída en los términos de intercambio, por
ejemplo) sino, más importante aún, para el manejo de la política monetaria
del día a día. No sólo para los cánones actuales, donde estas dinámicas dan
cuenta de que es una estrategia con fecha de expiración, y cada vez más
cercana. Sino también para poder torcer el rumbo en caso que se elija otro
camino en algún momento del futuro, próximo o lejano. La posibilidad de una
salida ordenada del esquema vigente (cepo cambiario + financiamiento al
Tesoro) comienza a perder fuerza con un BCRA que ya no tiene el control
del mercado cambiario desde hace un tiempo largo, y que además ha
perdido largamente su batalla frente a la política fiscal subordinándose
totalmente.
No puede demandársele a la política monetaria que haga todo el trabajo. Es
imposible pensar un BCRA que pueda ser indefinidamente el único
prestamista del Tesoro para financiar gasto público corriente (mediante
emisión de pesos) y el pago de la deuda pública (con la utilización de
reservas internacionales). Puede ser una herramienta correcta y útil para
una coyuntura específica como puede ser una crisis externa que demande
una política económica contracíclica luego de un período de orden
macroeconómico. Pero no puede serlo siempre. El BCRA no alcanza ni
debe alcanzar para todo. Si no se entiende esta cuestión, volveremos a
estar expuestos a los vaivenes del mercado financiero, con todos los riesgos
y problemas que ajustes de este tipo implican (la historia argentina, y de los
emergentes en general, están llenos de ejemplos en este sentido). Algo que
se quiso evitar pero no se hace más que incentivarlo.
SE DETERIORA EL BALANCE DEL BCRA.
Ratios en porcentaje del activo.
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
Antes del Fondo de Desendeudamiento
62,9
Antes del cepo cambiario
58,8
55,8
Cierre 2012
Hoy (07/09/13)
49,0
42,9
40,2
37,3
31,0 33,4
30,9
28,5
16,3
20,0
10,0
0,0
Reservas/Activo
Títulos públicos/Activo
Activos Sector
Público/Activo
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OTROS TEMAS RELACIONADOS
EL DETERIORO DEL BALANCE DEL BCRA
En los últimos años, y en parte a raíz de varias modificaciones en la normativa vigente, el
balance del BCRA mostró importantes cambios. > IR A LA INFOGRAFÍA
08.04.2013
LOS RESULTADOS DEL BALANCE CAMBIARIO DEL SEGUNDO
TRIMESTRE DE 2013
Las mayores importaciones de energía y la fuga de divisas por turismo ocasionaron
nuevamente un déficit de la cuenta corriente en el segundo trimestre de 2013. Por esta vía, en
la primera mitad de 2013 ya ingresaron casi US$10.000 millones menos que en igual período
de 2012. Como consecuencia, las reservas continúan cuesta abajo. > IR A LA INFOGRAFÍA
LOS PROBLEMAS DEL BCRA NO SE AGOTAN EN LA PÉRDIDA DE
RESERVAS
23.09.2013
El gerente de Desarrollo de Negocios de abeceb.com, Juan Pablo Ronderos, explica cómo en
el informe oficial sobre el patrimonio del Banco Central de la República Argentina se advierte
un deterioro más que importante, no sólo en cuanto a la pérdida de reservas internacionales,
sino en lo referente a la composición misma del patrimonio. El BCRA se va quedando sin
liquidez. > IR AL VIDEO
OTROS CONTENIDOS MACROECONÓMICOS
EL CAMBIO PARA LOS EMERGENTES LLEGÓ PARA QUEDARSE
Columna de opinión de Juan Pablo Ronderos publicada en Infobae el 23.09.2013
A pesar de que finalmente la FED decidió esta semana continuar con su programa de estímulo
sin modificación alguna, incluso desdiciéndose respecto de unas semanas atrás, el efecto
parece haber llegado para quedarse definitivamente. Los mercados financieros internacionales
ya descuentan que la reversión del sesgo de política monetaria en EE.UU. llegará más
temprano que tarde. > IR A LA NOTA
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02.
SECTORES: LA INVERSIÓN DE TOYOTA
AUMENTA EL POTENCIAL DE INSERCIÓN EXTERNA DE
LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ ARGENTINA
VER VIDEO
08.04.2013
23.09.2013
OTROS TEMAS RELACIONADOS
LOS NUEVOS MODELOS Y RESTYLINGS DE LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ ARGENTINA EN UNA LÍNEA DE TIEMPO
La industria automotriz argentina, entre nuevos modelos y restylings de los que estaba
produciendo, tuvo 39 cambios en los modelos que saca de sus líneas de producción desde el
año 2000 hasta hoy. Todos estos cambios implicaron inversiones importantes y el desafío es
mantener esta dinámica para no perder el tren de la evolución tecnológica de la industria en el
mundo. Para los próximos dos años, hay hoy confirmados otros 5 modelos, 3 restalyling y dos
nuevos. > IR A LA INFOGRAFÍA
LA SALIDA EXPORTADORA DE LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ
ARGENTINA MIRANDO HACIA LATAM
Los mercados latinoamericanos representan una muy interesante oportunidad para diversificar
los destinos de las exportaciones de vehículos argentinos, reducir la exposición al mercado
Brasilero y afianzar la posición de la industria local como polo de producción en la región. > IR
A LA NOTA
LA CAÍDA DEL ACUERDO AUTOMOTRIZ CON BRASIL NO AFECTA AL
INTERCAMBIO ACTUAL EN LA PRÁCTICA
Argentina y Brasil siempre se mantuvieron dentro de los parámetros establecidos por el
Coeficiente de Desvío sobre las Exportaciones en el Comercio Bilateral (Flex), por lo que en la
realidad hubo “libre comercio” de autos y autopartes. Lo que quizás pueda representar un
peligro para la Argentina en el largo plazo, es que al no contar con el Flex se produzcan
desequilibrios fuertes con relación a la capacidad y la escala productiva de Brasil. > IR A LA
NOTA