fideicomiso primera titularización de cartera de crédito de desarrollo

Transcripción

INFORME DE CALIFICACION DE RIESGO
FIDEICOMISO MERCANTIL “PRIMERA TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CRÉDITO DE DESARROLLO
PRODUCTIVO CFN”
Quito – Ecuador
Sesión de Comité No. 071/2016, del 30 de marzo de 2016
Información Financiera cortada al 31 de enero de 2016
Analista: Ing. Carla Corrales Herrera
[email protected]
www.classinternationalrating.com
CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL (CFN): fue fundada en 1964 como una institución financiera pública con
la misión de canalizar productos financieros y no financieros alineados al Plan Nacional del Buen Vivir para servir
a los sectores productivos del país, cuenta con oficinas en Guayaquil, Quito Cuenca, Machala, Manta, Ambato,
Esmeraldas, Ibarra, Loja, Riobamba y dos oficinas especiales en Latacunga y Salinas.
Revisión
Resolución No. Q.IMV.13.1534, emitida el 25 de marzo de 2013
Fundamentación de la Calificación
El Comité de Calificación, reunido en sesión No. 071/2016 del 30 de marzo de 2016 decidió otorgar la
calificación de “AAA” (Triple A) al Fideicomiso Mercantil “Primera Titularización de Cartera de Crédito de
Desarrollo Productivo CFN” por una valor de hasta ciento cincuenta millones de dólares (USD 150’000.000,00),
el mismo que es dividido en tramos, en donde el primer tramo tiene un monto de emisión de cincuenta
millones dólares (USD 50´000.000,00).
Categoría AAA: “Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capacidad de generar los flujos de
fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión”.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que
la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la
categoría inmediata inferior.
La calificación de riesgo representa la opinión independiente de Class International Rating sobre la probabilidad que un determinado instrumento sea pagado
en las condiciones prometidas en el contrato de emisión. Son opiniones fundamentadas sobre el riesgo relativo de los títulos o valores. Se debe indicar que, de
acuerdo a lo dispuesto por el Consejo Nacional de Valores, la presente calificación de riesgo “no implica recomendación para comprar, vender o mantener un
valor, ni implica una garantía del pago del mismo, ni estabilidad de un precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado a éste.”.
La información presentada utilizada en los análisis que se publican proviene de fuentes oficiales. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico,
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de
errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el uso de esa información.
La presente Calificación de Riesgos tiene una vigencia de seis meses o menos, en caso que la calificadora decida revisarla en menor plazo.
La calificación otorgada al Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo
Productivo CFN (Primer Tramo) se fundamenta en:
Sobre la Titularización de Cartera:
 Mediante Escritura Pública, con fecha 15 de octubre de 2012, Corporación Financiera Nacional CFN como
Originador, conjuntamente con Morgan & Morgan Fiduciary & Trust Corporation S.A. “Fiduciaria del Ecuador”
(Actualmente denominada MMG TRUST ECUADOR S.A.) como Agente de Manejo, suscribieron el contrato del
Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito Desarrollo Productivo-CFN. Luego el 17 de
enero de 2013, se suscribió la reforma del contrato del presente Fideicomiso Mercantil.
 El originador transfirió al patrimonio autónomo la suma de USD 24.400,00, constituyendo su aporte inicial.
 La presente Titularización contempla tres mecanismos de cobertura iniciales: i) Sobrecolaterización, ii) Exceso
de Flujos y iii) Sustitución de Cartera.
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CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. autorizada a operar como Calificadora de, ha desarrollado el presente estudio técnico con el cuidado y precaución
necesarios para su elaboración. La información se ha originado en fuentes que se estiman confiables, especialmente el propio emisor/originador y los informes de auditoría externa.
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. no ha realizado tareas de auditoría sobre las mismas. Los informes y calificación constituyen opinión y no son
recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
FIDEICOMISO MERCANTIL PRIMERA TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE DESARROLLO PRODUCTIVO – CFN
Marzo 2016
 Sobrecolaterización es uno de los mecanismos de garantía que consiste en el aporte de Cartera
Sobrecolateral que tendrá la finalidad de respaldar a los Inversionistas, del riesgo de recuperación de la
Cartera Titularizada y por tanto de la generación de los Flujos de la Cartera Titularizada. Por la recaudación de
la Cartera Sobrecolateral de cada tramo, se recibirán en el Fideicomiso los Flujos de la cartera sobre colateral
que conformarán el fondo Sobrecolateral, del respectivo tramo. Al 31 de enero de 2016 el saldo de capital de
la cartera titularizada alcanzó el valor de USD 26,16 millones (considerando solo capital), mientras que la
cartera sobrecolateral registro un valor de USD 2,71 millones (considerando solo capital).
 Exceso de Flujos consiste en el excedente que queda por la diferencia entre los recaudos de los flujos de la
Cartera Titularizada de cada uno de los tramos y los recursos provisionados o utilizados para el pago de los
pasivos con los Inversionistas. Los recursos excedentes serán provisionados en un Depósito en Garantía de
cada uno de los tramos, que servirá para cubrir el riesgo de morosidad de la Cartera Titularizada. Al 31 de
enero de 2016 la inversión asciende a un valor de USD 16,57 millones, el mismo que está formado por un
depósito de garantía (USD 6,13 millones), provisión para próximos dividendos (USD 5,92 millones), flujos
acumulados de capital sobrecolateral (USD 3,28 millones) y exceso de flujos titularizados (USD 1,24 millones).
 Sustitución de Cartera, consiste en sustituir parcialmente la Cartera Titularizada y/o de la Cartera
Sobrecolateral, por Cartera con iguales o mejores características, cuando se cumplan las condiciones
establecidas en el contrato. La cartera adicional será aportada por el originador, de manera que el
Fideicomiso restituirá a su favor la Cartera sustituida. Al 31 de enero de 2016, alcanzó un valor de USD 24,47
millones, considerando la sustitución tanto a la cartera titularizada como a la cartera sobrecolateral (el valor
corresponde de febrero 2015 a enero 2016).
 Al 31 de enero de 2016, la cartera titularizada sumó un saldo de capital de USD 26,16 millones (considerando
solo capital), contando con un total de 99 operaciones, las cuales poseen un saldo promedio de USD
264.241,38 y su saldo de mayor exposición USD 2,75 millones. Donde el 86,87% de las operaciones poseen
una calificación de riesgo A1 con un saldo de capital de USD 23,16 millones (86 operaciones), el 11,11%
corresponde a una calificación A2 con un saldo de USD 2,81 millones (11 operaciones), y el 2,02% a una
calificación A3 con un saldo de capital de USD 0,19 millones.
 Al 31 de enero de 2016, la cartera sobrecolateral sumó un saldo de capital de USD 2,71 millones
(considerando solo capital), contando con un total de 20 operaciones, las cuales poseen un saldo promedio
de USD 135.273,92 y su saldo de mayor exposición USD 471.583,27. Donde el 85% de las operaciones poseen
una calificación de riesgo A1 con un saldo de capital de USD 2,51 millones (17 operaciones), el 15%
corresponde a una calificación A2 con un saldo de USD 0,19 millones (3 operaciones).
 Class International Rating, una vez que analizó y estudió la documentación suministrada por el Fiduciario,
Originador y los términos establecidos en el contrato de Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de
Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo – CFN, establece apropiada la legalidad y forma de transferencia
de los activos del patrimonio de propósito exclusivo y la cesión del Derecho personal de crédito.
 Class International Rating, después de estudiar y analizar los Mecanismos de Garantía contemplados en el
presente proceso, determina que la estructura de los mismos es aceptable, y, dado el caso de requerirse,
estos podrían otorgar liquidez y cobertura para los pagos de los valores emitidos, en caso de que el flujo
generado por la cartera sean insuficientes.
Sobre el Originador:
 Corporación Financiera Nacional desarrolla sus operaciones en el marco de la Banca Pública, la cual se
establece para apoyar a los sectores productivos del país. Junto a Corporación Financiera Nacional, se
encuentran otras entidades públicas como: Banco Nacional de Fomento y Banco Ecuatoriano de la Vivienda,
quienes canalizan sus recursos económicos al desarrollo de las diferentes actividades productivas del
Ecuador.
 Corporación Financiera Nacional es una institución financiera pública, dedicada a la banca de desarrollo,
cuya misión consiste en canalizar los productos financieros y no financieros alineados a los programas del
Gobierno Nacional dirigidos a la estabilización y dinamización de los sectores productivos del país. Hay que
mencionar que la Corporación Financiera Nacional no capta recursos del público mediante depósitos a la
vista.
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CLASS INTERNATIONAL RATINGCALIFICADORA DE RIESGOS S.A. autorizada a operar como Calificadora de Riesgos, ha desarrollado el presente estudio técnico con el cuidado y
precaución necesarios para su elaboración. La información se ha originado en fuentes que se estiman confiables, especialmente el propio emisor y los informes de auditoría externa.
CLASS INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. no ha realizado tareas de auditoría sobre las mismas, los informes y calificación constituyen opinión y no son
Marzo 2016
 Corporación Financiera Nacional realiza un seguimiento anual en lo que a prácticas de Gobierno Corporativo
se refiere, lo cual lo realiza por medio de 26 indicadores y 8 segmentos de medición. En cuanto a
responsabilidad social, dado que su objetivo principal es impulsar y promover la producción, cuenta con
varias actividades encaminadas a fomentar la producción es así que ofrece a sus clientes una importante
paleta servicios entre los cuales se encuentran: asistencia técnica, asesoría al empresario, desarrollo
sectorial y gestión ambiental. Con fecha 8 de julio de 2014, la Gerencia Nacional de Investigación y
Desarrollo, puso a consideración al Directorio, el Código de Buen Gobierno Corporativo, para su aprobación.
 Considerando el periodo 2012 al 2013, el nivel de ingresos mantiene un comportamiento decreciente, sin
embargo a partir del año 2013 al 2015 el comportamiento es creciente; es así que para el 31 de diciembre
de 2015, CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL registró ingresos por USD 308,06 millones, superior en
8,71% a aquellos registrados en diciembre de 2014 (USD 283,37 millones). En cuanto a su estructura de igual
manera se destacaron los ingresos operacionales que representaron el 88,77% del total de ingresos y dentro
de ellos, los intereses y descuentos ganados representaron el 67,49% de los ingresos operacionales,
adicionalmente los otros ingresos operacionales representaron el 30,06% del total de ingresos operativos. Al
31 de enero de 2016, los ingresos alcanzaron una suma de USD 25,44 millones, inferior en 16,79% a aquellos
registrados en similar periodo de 2015 (USD 30,57 millones). En cuanto a su estructura de igual manera se
destacan los ingresos operacionales que representaron el 83,58% del total de ingresos y dentro de ellos, los
intereses y descuentos ganados representaron el 66,74% de los ingresos operacionales y los otros ingresos
operacionales representaron el 31,12% del total de ingresos operacionales.
 Para el periodo analizado (2012-2015), la utilidad neta en términos monetarios el comportamiento es
creciente excepto en el año 2013; sin embargo tomando en cuenta la participación sobre los ingresos
operativos el comportamiento es volátil. Al 31 de diciembre de 2015, Corporación Financiera Nacional cerró
con una utilidad neta de USD 122,45 millones (44,78% de los ingresos operacionales), cifra superior en
términos monetarios a la registrada en diciembre de 2014 (USD 113,16 millones que representó el 45,47%
de los ingresos operacionales), gracias a que los otros ingresos operacionales aumentaron a 30,06% en su
participación. A enero de 2016, se cerró con una utilidad neta de USD 10,27 millones (48,31% de los ingresos
operacionales), cifra inferior a la registrada en enero de 2015 (USD 15,63 millones representando el 55,69%
de los ingresos operacionales). Luego del margen bruto, la utilidad neta en enero de 2016, se ve
condicionada por la reducción de otros ingresos operacionales.
 Los activos totales de Corporación Financiera Nacional han presentado una tendencia creciente durante el
periodo analizado (2012-2015), es así que al 31 de diciembre de 2015 alcanzaron una suma de USD 3.687,40
millones, monto superior en apenas 0,13% frente a lo registrado en diciembre de 2014 (USD 3.682,44
millones), sustentándose en el aumento de los rubros de cartera de créditos, cuentas por cobrar y otros
activos. Para enero de 2016, los activos totales se ubicaron en USD 3.727,56 millones, un monto ligeramente
superior en 0,74% en comparación a lo registrado en su similar período del año 2015 (USD 3.700,10
millones), que se sustenta principalmente en el incremento de los rubros de cartera de crédito, cuentas por
cobrar y otros activos. Al referirnos a su composición, al 31 de enero del 2016, éstos mantuvieron una
similar estructura a la evidenciada históricamente, es así que la cartera de créditos neta significó el 39,87%
del total de activos, seguido de las inversiones con el 27,70% y otros activos (23,14% del total de activos).
 La cartera de crédito bruta de Corporación Financiera Nacional presenta un crecimiento a lo largo de los
años, alcanzando al 31 de diciembre de 2015 una suma de USD 1.593,04 millones, superiores a lo
establecido en los años 2014, 2013 y 2012, en donde arrojó un valor de USD 1.564,03 millones, USD
1.350,17 millones y USD 1.199,49 millones respectivamente. Al 31 de diciembre de 2015, la cartera bruta
estuvo conformada principalmente por un 94,16% de cartera comercial prioritario (USD 1.499,95 millones);
mientras que el 4,76% correspondió a la cartera productiva (USD 75,79 millones) y el 1,08% correspondió a
la cartera microempresa (USD 17,27 millones). Para enero de 2016, la cartera bruta comercial prioritaria es
la de mayor participación con el 93,85% (USD 1.482,67 millones).
 Al 31 de enero de 2016, la participación de los activos productivos frente al total de activos, se sitúo en
90,75%, fue levemente inferior a su similar periodo en el 2015 (91,82%), producto de la contracción de la
cartera y el nivel creciente de los activos.
 Al 31 de enero de 2016, el indicador de morosidad se ubicó en 7,57%, superior al de su similar período del
año 2015 (5,76%), en donde la morosidad de la cartera de crédito inmobiliario es la más alta (88,35%), sin
embargo, el saldo de esta cartera es marginal frente a la cartera total. El nivel de morosidad de enero de
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2016 es el más alto de los últimos años y su nivel se sostuvo principalmente en la evolución de la morosidad
la cartera comercial prioritaria.
 Para enero de 2016, las inversiones sumaron un valor de USD 1.032,48 millones, presenta un leve
decrecimiento de 1,19% con respecto a enero de 2015 (USD 1.048,36 millones), este comportamiento se
debe al decrecimiento de las inversiones disponibles para la venta del sector público y sector privado que
alcanzaron el valor de USD 866,88 millones y USD 55,91 millones respectivamente.
 El pasivo de Corporación Financiera Nacional presenta una tendencia creciente a lo largo de los ejercicios
económicos analizados (2012-2014), sin embargo al 2015 el comportamiento se revierte; es así que registró
USD 2.283,01 millones al 31 de diciembre de 2015, una cifra menor en 6,74% con respecto a diciembre de
2014, los cuales sumaron un valor de USD 2.447,89 millones. Para enero de 2016, el pasivo alcanzó un valor
de USD 2.312,79 millones, una cifra menor en 5,59% con respecto a enero de 2015 (USD 2.449,86 millones),
causado por el descenso de las obligaciones con el público.
 CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL, por su naturaleza, solo realiza captaciones a plazo por lo que las
obligaciones con el público sumaron USD 1.896,40 millones, a diciembre de 2015, donde el 100% de las
captaciones correspondieron a depósitos a plazo. Las obligaciones con el público, sumaron un valor de USD
1.899,31 millones en enero de 2016, una disminución de 13,28% con respecto a enero de 2015 (USD
2.190,06 millones), producto del descenso de los depósitos a plazo. Se debe mencionar que los depósitos a
plazo financiaron el 50,95% de los activos, un financiamiento inferior al registrado en enero de 2015 (58,78%
de los activos).
 Al 31 de enero de 2016, el patrimonio ascendió a USD 1.414,76 millones, fue su principal componente la
cuenta de capital social con la suma de USD 570,77 millones (15,31% de los activos), en segundo lugar se
encontró otros aportes patrimoniales con la suma de USD 409,84 millones (10,99% de los activos), dentro de
los cuales se contabilizaron también donaciones recibidas tanto en bienes como en efectivo.
 Los índices estructurales de liquidez de primera y segunda línea, registraron para la semana de diciembre de
2015 (21 al 25 de diciembre de 2015) promedios de 5,39% y 8,80% respectivamente, y la volatilidad de las
fuentes de fondeo fue de 1,07% y 1,33%, cumpliendo con los niveles requeridos por normativa.
Adicionalmente, el índice de liquidez estructural de primera y segunda línea fue inferior al requerimiento
mínimo de liquidez, el cual registró 10,88% en la última semana de diciembre, por lo cual la institución está
incumpliendo con el requerimiento normativo, ya que los índices de liquidez estructural de primera línea y
segunda línea deben ser superiores al requerimiento mínimo de liquidez.
 Al analizar los reportes de brechas de liquidez, en los meses de octubre, noviembre y diciembre de 2015, la
Corporación Financiera Nacional presentó posiciones de liquidez en riesgo, en octubre en la segunda banda
y desde la cuarta hasta la séptima banda en el escenario contractual; mientras que para los meses de
noviembre y diciembre la entidad presentó posiciones de liquidez en riesgo desde la primera banda hasta la
séptima banda; esto se debe principalmente porque la institución tiene en su portafolio de inversiones
títulos que no se pueden ingresar como Activos Líquidos Netos. En los escenarios esperados y dinámicos, no
presentaron posiciones de liquidez en riesgo.
Al 31 de diciembre de 2015, el indicador de Patrimonio Técnico Constituido sobre Activos Ponderados por Riesgo
fue de 51,09% (49,06% en diciembre de 2014), lo que significó un crecimiento de 2,04 puntos porcentuales con
relación al cierre del 2014.
Riesgos Previsibles en el Futuro
La categoría de calificación asignada según lo establecido en el numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del
Subtítulo IV del Título II, de la Codificación de la Resolución del C.N.V. también toma en consideración los
riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación:


Ciclos económicos adversos que pudieran afectar el comportamiento de pago de las personas que forman
parte de la cartera titularizada. Cambios de legislación tributaria respecto a fideicomisos.
Además tomando en cuenta que la Corporación Financiera Nacional, al ser una entidad pública se puede ver
afectada directamente por cualquier decisión política y/o monetaria establecida por el Gobierno, ya que al
depender de fondos directos del Estado y tomando en cuenta la situación económica por la que atraviesa el
país, el nivel de resultados se podría ver expuesto.
4


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También se debe considerar que la Corporación Financiera Nacional, ante un posible cambio en la
administración, puede estar sujeta a tener un mayor nivel de rotación de empleados respecto a entidades
financieras del sector privado.
Las perspectivas económicas del país se ven menos favorables, por lo que podría afectar los resultados de la
entidad.
ÁREAS DE ANÁLISIS EN LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS:
La información utilizada para realizar el análisis de la calificación de riesgo del Fideicomiso Mercantil Primera
Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo-CFN, es tomada de fuentes varias como:
 Escritura y Reforma del Contrato de Constitución de Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera
de Crédito de Desarrollo Productivo-CFN.
 Prospecto de Oferta Pública.
 Experiencia del Administrador Fiduciario en el manejo de activos del patrimonio autónomo.
 Entorno Macroeconómico del Ecuador.
 Situación del Sector y del Mercado en el que se desenvuelve el Originador.
 Calidad del Activo Subyacente (Activo titularizado).
 Calidad del Originador (Perfil de la empresa, administración, descripción del proceso operativo, etc.).
 Estados Financieros Auditados de los años 2012 a 2014 de Corporación Financiera Nacional, así como la
información y los estados financieros de los Boletines Mensuales publicados por la Superintendencia de
Bancos y Seguros, y sus indicadores, de los años 2012 al 2015, así como al 31 de enero de 2015 al 31 de
enero de 2016. Los Estados Financieros Auditados de la Corporación Financiera Nacional están elaborados
de acuerdo con las normas contables determinadas por la Superintendencia de Bancos y Seguros del
Ecuador.
 Estados de Situación Financiera del Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de
Desarrollo Productivo-CFN, internos no auditados cortados al 31 de enero de 2016.
 Estados Financieros publicados por la Superintendencia de Bancos del Ecuador en su página web oficial.
 Información cualitativa proporcionada por la institución originadora.
En base a la información antes descrita, se analiza entre otras cosas:
 Capacidad de los activos integrados al patrimonio de propósito exclusivo para generar los flujos futuros de
fondos, así como la idoneidad de los mecanismos de garantía presentados.
 Criterio sobre la legalidad y forma de transferencia de los activos del patrimonio de propósito exclusivo, en
base a la documentación suministrada por el Fiduciario, el Originador y a los términos establecidos en el
contrato.
 Estructura administrativa, su capacidad técnica, posicionamiento en el mercado y experiencia.
 Información estadística, matemática, actuarial y contable, vinculada con los flujos futuros de la cartera
titularizada.
 Descripción y análisis de la cartera titularizada.
 El índice de siniestralidad en los flujos proyectados de la cartera titularizada, el procedimiento de valoración
de las garantías, la posición de dicho índice frente a los mecanismos de garantías constituidas y los
porcentajes de coberturas.
 Procedimiento utilizado para la medición del calce de flujos requerido para el proceso de titularización de la
cartera y los mecanismos de control.
El Estudio Técnico ha sido elaborado basándose en la información proporcionada por la entidad, así como el
entorno económico y político más reciente. En la diligencia debidamente realizada en las instalaciones de la
entidad financiera, sus principales ejecutivos proporcionaron información sobre el desarrollo de las actividades
operativas de la misma, y demás información relevante sobre la empresa. Se debe recalcar que CLASS
INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A., no ha realizado auditoría sobre la misma.
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El presente Estudio Técnico se refiere al informe de Calificación de Riesgo, el mismo que comprende una
evaluación de aspectos tanto cualitativos como cuantitativos de la organización. Al ser títulos que circularán en
el Mercado de Valores nacional, la Calificadora no considera el "riesgo soberano" o "riesgo crediticio del país".
Debe indicarse que esta calificación de riesgo es una opinión sobre la solvencia y capacidad de pago del
Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo-CFN, para cumplir
los compromisos derivados de la emisión en análisis, en los términos y condiciones planteados, considerando el
tipo y característica de la garantía ofrecida. Esta opinión será revisada en los plazos estipulados en la normativa
vigente o cuando las circunstancias lo ameriten. La calificación de riesgo comprende una evaluación de aspectos
tanto cualitativos como cuantitativos de la titularización.
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGO
INTRODUCCIÓN
Aspectos Generales de la Titularización
Mediante Escritura Pública, con fecha 15 de octubre de 2012, Corporación Financiera Nacional como
Originador, conjuntamente con MORGAN & MORGAN, Fiduciary & Trust Corporation S.A. Fiduciaria del Ecuador
Sociedad Anónima (Actualmente MMG TRUST ECUADOR S.A.) como Agente de Manejo, suscribieron el contrato
del Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo-CFN. Luego el
17 de enero de 2013, se suscribió la reforma del contrato del presente Fideicomiso.
El presente Fideicomiso tiene por objeto llevar a cabo un proceso de titularización de la Cartera de Crédito de
Desarrollo Productivo Empresarial y Pymes que es aportada por el Originador, a efectos de emitir valores de
contenido crediticio, en los términos previstos en el contrato, en el reglamento de Gestión y en el prospecto de
oferta pública, en función a los Tramos del proceso de Titularización.
Para el cumplimiento de su objeto, el Fideicomiso servirá principalmente como mecanismo para:
i.
Recibir el aporte de la Cartera Titularizada y de la Cartera Sobrecolateral, en función a los Tramos a
emitirse, la Cartera adicional que sea aportada en el futuro, así como los demás aportes contemplados
en este contrato y los que se determinen en las Actas de Aporte y Emisión y los respectivos Informe de
Estructuración Financiera del Tramo del que se trate.
ii.
Recibir los recursos provenientes de la recaudación de la Cartera Titularizada de cada uno de los
Tramos, a efectos de utilizarlos en el pago de los Pasivos con los Inversionistas del respectivo Tramo,
con cargo a los Flujos de la Cartea Titularizada y de conformidad al Orden de Prelación determinado en
este contrato del Fideicomiso. Además, el Fideicomiso, ejecutará los Mecanismos de Garantía del
Tramo respectivo, en caso que los Flujos de la Cartera Titularizada sean insuficientes para cancelar la
totalidad de los Pasivos con los Inversionistas del Tramo aplicable.
iii.
Emitir los Valores por Tramos, hasta por el Monto Máximo de la Emisión, entregando a favor del
Originador, en su calidad de Beneficiario, el producto de la colocación de los Valores da cada TRAMO,
una vez realizadas las deducciones determinadas en el contrato del Fideicomiso.
CUADRO 1: ESTRUCTURA DE LA TITULARIZACIÓN
FIDEICOMISO MERCANTIL PRIMERA TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CRÉDITO DE DESARROLLO PRODUCTIVO CFN
Originador
Patrimonio
Propósito Exclusivo
Corporación Financiera Nacional
Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo CFN
Moneda
Dólares de los Estados Unidos de América
Agente de Manejo
MMG TRUST ECUADOR S.A.
Agente Pagador
Estructurador Legal
Asociación “GOLDENBOND, METROVALORES Y FIDUECUADOR”
Estructurador
Financiero
Administrador
Fiduciario
CAPITAL VENTURA S.A.
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Administrador de
Cartera
Marzo 2016
Corporación Financiera Nacional
Tramo
Denominación
Monto
Plazo
Amortización
Pago Interés
Tramo,
Tasa
Tasa Pasiva Referencial finada
Denominación,
por
Monto, Plazo,
Primer
Amortización, Pago
Tramo
VTC-1-A-CFN
USD 50.000.000
1800 días
Semestral
Trimestral
Interés, y Tasa
el
Ecuador
Banco
más
porcentuales,
Central
2,22
del
puntos
reajustable
trimestralmente, con un máximo
del 7,75% anual.
Es la Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo Empresarial y Pymes, cuyo monto ascendió a USD 72.749.247,40, la misma que fue
Activo Titularizado
aportada por el Originador al Fideicomiso para el primer tramo del proceso de titularización, para que los recursos derivados de la
recaudación sean destinados y considerados como la fuente principal de pago de los pasivos con los Inversionistas de cada tramo
Los valores están instrumentados en títulos a los que se los denominará valores VTC-1-A-CFN, cuyo monto mínimo de inversión es USD
Valor Nominal
10.000,00
Forma de cálculo
de interés
Mecanismo de
La fórmula de cálculo de intereses para los valores de contenido crediticio será 360/360
i) Sobrecolaterización, ii) Exceso de Flujos, iii) Sustitución de Cartera
Garantía
Fecha de Emisión
Es la fecha en que se realice la primera colocación de los valores de la presente titularización.
Fuente: Contrato del Fideicomiso y Elaboración: Class International Rating
Estructura Legal
Patrimonio Autónomo del Fideicomiso Mercantil “Primera Titularización de Cartera de
Crédito de Desarrollo Productivo CFN”
El Fideicomiso Mercantil “Primera Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo CFN” consiste
en un patrimonio de propósito exclusivo dotado de personalidad jurídica, separado e independiente del
patrimonio propio del Originador, del Agente de Manejo, del Beneficiario o de terceros en general, así como
del patrimonio que corresponda a otros fideicomisos mercantiles administrados por el Agente de Manejo.
Dicho patrimonio autónomo se integra con la Cartera y los recursos que son aportados por el Originador en la
presente fecha y, posteriormente también estará integrado por los bienes, derechos o recursos que sean
aportados en el futuro por parte del Originador; así como por todos los activos, pasivos y contingentes que se
generen en virtud del cumplimiento del objeto del contrato. El Fideicomiso y los activos, bienes, derechos o
recursos que sean de su propiedad, no pueden ni podrán ser objeto de medidas cautelares ni providencias
preventivas dictadas por Jueces o Tribunales, ni ser afectados por embargos, ni secuestros dictados en razón de
deudas u obligaciones que correspondan al Originador, al Agente de Manejo, al Beneficiario, o a terceros en
general.
El originador transfirió al patrimonio autónomo la suma de USD 24.400,00, constituyendo su aporte inicial.
Para efectos del aporte de la cartera, el Originador suscribió en cada uno de los contratos de mutuo y/o
pagarés, las correspondientes notas de cesión y/o endoso, según corresponda, bajo las fórmulas “sin
responsabilidad” y “por valor recibido”.
La cartera que integrará el Patrimonio de Propósito Exclusivo deberá mantener las siguientes características:
i.
ii.
iii.
iv.
Corresponde y corresponderá a operaciones de crédito instrumentadas cumpliendo con los manuales
y políticas del Originador, lo cual será certificado por éste ante la Fiduciaria.
Corresponde y corresponderá a estructuras de pago de capital e intereses en cuotas mensuales,
trimestrales o semestrales.
No tiene o tendrá renovaciones, ampliaciones de plazo u otros cambios realizados por razones de
morosidad, antes de su aporte al Fideicomiso, lo cual será certificado por el Originador de la Fiduciaria
Corresponde o corresponderá a Cartera con categoría “A”, Y
7
v.
Marzo 2016
Se encuentren afianzadas con garantías reales, consistentes en hipotecas, y/o prendas industriales,
y/o prendas comerciales; y/o garantías personales, consistentes en garantías bancarias y/o fianzas
solidarias, que no sean cedidas o endosadas a favor del presente fideicomiso mercantil.
Por lo tanto, la cartera titularizada a enero de 2016 alcanzó un saldo de capital de USD 26,16 millones con las
características detalladas en la escritura del Fideicomiso, y la cartera sobrecolateral con un saldo de USD 2,71
millones; cabe mencionar que solo se consideró los rubros correspondientes a capital, cumpliendo con lo
establecido en el fideicomiso, pues los intereses se restituirán al originador.
Por lo descrito anteriormente, Class International Rating Calificadora de Riesgos S.A., conforme la
documentación suministrada por el fiduciario, el originador y a los términos establecidos en el contrato del
“Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo CFN” y, de
acuerdo al análisis y estudio realizado a dicha documentación, opina que existe consistencia en la legalidad y
forma en que se transfieren los activos al patrimonio de propósito exclusivo y cesión del Derecho de Cobro al
Fideicomiso. Además la legalidad y forma de transferencia se ajusta a lo que señala el artículo 139 de la Ley de
Mercado de Valores. Por lo tanto, Class International Rating Calificadora de Riesgos S.A. está dando
cumplimiento a lo estipulado en el numeral 3.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II de la
Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores; al Art. 151 de la Ley de
Mercados de Valores, y, al Literal d) del Art. 188 de la misma Ley.
Instrucciones Fiduciarias
La Fiduciaria, como representante legal del Fideicomiso, cumplirá con las instrucciones fiduciarias que se
describen a continuación:
Instrucciones Relacionadas al aporte de bienes al Fideicomiso
 Reciba los recursos dinerarios aportados conforme lo previsto en el numeral (5. 1. 1) de la cláusula
quinta del Fideicomiso, para integrar el Fondo Rotativo del Primer Tramo
 Reciba en propiedad, en la presente fecha, de parte del Originador , la Cartera correspondiente al
Primer Tramo, aportada conforme a lo estipulado en el numeral (5.1.2) de la cláusula quinta del
Fideicomiso
 Reciba en propiedad, a futuro la Cartera, los recursos adicionales u otros activos, que sean aportados
por el Originador, cumpliendo con lo dispuesto en los numerales (5.2 .1), (5.2.2), (5.2.3) y (5 .2.4) de la
cláusula quinta del Fideicomiso
Instrucciones Relacionadas a la cuenta Bancaria y a las Inversiones Temporales
 Abrir la cuenta Bancaria del Fideicomiso en un banco del Ecuador que cuente con calificación de riesgo
de al menos "AA" otorgada por una calificadora de riesgos autorizada por la Superintendencia de
Bancos y la Superintendencia de Compañías
 Las instrucciones iniciales necesarias para la apertura de la Cuenta Bancaria serán dictadas por escrito
por parte del Originador, pudiendo consistir en una cuenta corriente o una cuenta de ahorros, no
obstante, una vez que se hayan emitido los valores del primer tramo, la Asamblea de Inversionistas
podrá determinar que se mantenga dicha cuenta o podrá instruir que la cuenta sea cerrada, a efectos
de abrir otra cuenta en otros bancos que también cumplan con las condiciones determinadas en el
párrafo anterior.- Sin perjuicio de que las instrucciones de apertura y mantenimiento de la Cuenta
Bancaria, provengan del Originador o la Asamblea de Inversionistas, se establece expresamente que la
Cuenta Bancaria no podrá ser abierta en un banco que tenga vinculación con el Originador o el Agente
de Manejo
 Reciba en la Cuenta Bancaria:
a) los recursos dinerarios provenientes de la recaudación de la Cartera aportada para cada uno de los
Tramos
b) los recursos dinerarios que sean aportados por el Originador
c) los recursos dinerarios provenientes de la colocación de los Valores de cada uno de los Tramos
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Marzo 2016
d) y todos los demás recursos dinerarios que sean aportados, pagados, acreditados o transferidos a
favor del Fideicomiso, por el cumplimiento de las instrucciones contenidas en el presente contrato
 Mantenga en la Cuenta Bancaria los recursos dinerarios del Fideicomiso, mientras tales recursos no
deban destinarse para sus respectivos fines o para realizar las Inversiones Temporales, conforme los
términos y condiciones estipulados en el Fideicomiso.
 Realice Inversiones Temporales con los recursos dinerarios del Fideicomiso, que hayan sido
provisionados o que se mantengan temporalmente en el Fideicomiso, hasta que sean requeridos para
realizar el pago de los Pasivos con los Inversionistas de los respectivos Tramos de los Gastos y Pasivos
Operativos del Fideicomiso de cada uno de los Tramos, o para ser entregados o restituidos al
Originador o al Beneficiario, de conformidad a las instrucciones determinadas en el presente contrato.
Al momento de seleccionar los instrumentos financieros en los cuales se va a invertir, deberán
observarse los principios de liquidez, seguridad y rentabilidad, en dicho orden de importancia.
 Las Inversiones Temporales se podrán realizar en instrumentos financieros de renta fija, emitidos por
instituciones financieras del Ecuador que cuenten con calificación de riesgo de al menos "AA",
otorgada por una calificadora de riesgos autorizada por la Superintendencia de Bancos y la
Superintendencia de Compañías.
Las Instrucciones relacionadas a las Inversiones Temporales, serán dictadas por parte del Originador.
No obstante, una vez que se hayan emitido los Valores correspondientes al Primer Tramo del proceso
de Titularización, el Comité de Vigilancia de cada uno de los Tramos podrá determinar que las
inversiones de los recursos que les correspondan a dichos Tramos se realicen en otros instrumentos
financieros que cumplan con las condiciones determinadas en el párrafo anterior.- Sin perjuicio de que
las instrucciones relacionadas con las Inversiones Temporales apertura y mantenimiento de la Cuenta
Bancaria provengan del Originador o del Comité de Vigilancia de cada uno de los Tramos, se establece
expresamente que las Inversiones Temporales no podrán realizarse en entidades que tengan
vinculación con el Originador o el Agente de Manejo.
 Las Inversiones Temporales podrán venderse o cobrarse anticipadamente, en caso de Redención
Anticipada, de conformidad a lo previsto en la cláusula décima del Fideicomiso.
 Reciba en la Cuenta Bancaria los pagos correspondientes al capital y los intereses o rendimientos
derivados de las Inversiones Temporales, así como el producto de la negociación o venta de dichas
inversiones cuando así sea requerido para la obtención de liquidez necesaria para cumplir con las
obligaciones del Fideicomiso, en especial con el pago de los Pasivos con los Inversionistas, de los
Gastos y Pasivos Operativos del Fideicomiso o para ser entregados o restituidos al Originador o al
Beneficiario, considerando los Tramos a los que correspondan los recursos y de conformidad a las
instrucciones determinadas en el contrato.
 Las instrucciones relacionadas con la negociación o venta de las Inversiones Temporales, serán dictadas
por escrito por parte del Originador. No obstante, una vez que se hayan emitido los Valores del Primer
Tramo del Proceso de Titularización el Comité de Vigilancia de cada uno de los respectivos Tramos,
podrá dictar dichas instrucciones, prevaleciendo sobre las determinadas por parte del Originador.
 Utilice los intereses o rendimientos derivados de las Inversiones Temporales o los que sean pagados
por los recursos dinerarios mantenidos en la Cuenta Bancaria, para completar la provisión de cualquier
dividendo (capital más interés) de los Pasivos con los Inversionistas de los respectivos Tramos. El
remanente de los intereses o rendimientos antes referidos, será restituido o entregado al Originador
con periodicidad semestral. Bajo ningún concepto y contexto el Agente de Manejo será responsable en
modo alguno ni se encuentra legalmente obligado a responder, por la solvencia patrimonial, liquidez,
capacidad de pago de la o las instituciones financieras en las que se depositen o inviertan los recursos o
se contraten la o las cuentas del Fideicomiso, ni con la veracidad de la información que dichas
entidades hubieren hecho pública respecto de su gestión administrativa, capacidad patrimonial y de
pago, liquidez, garantías, pólizas de seguros y solvencia financiera. En tal sentido, el Agente de Manejo
no es responsable, ni está obligado a responder con sus propios recursos, por la moratoria, no
generación, o incapacidad de pago de rendimientos de los instrumentos financieros en que se hubieren
depositado o invertido los recursos, o por cualquier moratoria o incapacidad de pago de los obligados
(instituciones bancarias o financieras), o por las pérdidas, sean parciales o totales, que los
instrumentos, productos financieros, cuentas o inversión es pudieren sufrir.
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Marzo 2016
Instrucciones Relacionadas con la Recaudación de la Cartera
 Contratar a la Corporación Financiera Nacional como Administrador de la Cartera para que realice la
recaudación de la Cartera, comprendiendo la Cartera Titularizada y la Cartera Sobrecolateral de cada
uno de los Tramos. La Corporación Financiera Nacional por sus funciones y responsabilidades como
Administrador de Cartera, no tendrá derecho a percibir honorarios, comisiones o retribuciones de
parte del Fideicomiso, estando obligada además a asumir directamente todos los tributos, honorarios y
demás gastos necesarios para la realización de todas las acciones necesarias para la recuperación de la
cartera, sean estas extrajudiciales y/o judiciales.- Por lo tanto, los recursos que correspondan al
Administrador de la Cartera por dichos honorarios, o gastos, no podrán ser cobrados al Fideicomiso o
descontados del producto de la recaudación de la Cartera, sino que tendrán que ser cobrados
directamente por el Administrador de la Cartera a los Deudores.
 Reemplace a la Corporación Financiera Nacional en las funciones de Administrador de la Cartera, si:
a) Incumple con efectuar la gestión de cobranza judicial y/o extrajudicial de la Cartera, de forma
oportuna, diligente y eficiente;
b) Incumple con transferir a la Cuenta Bancaria el Flujo de la Cartera con la periodicidad determinada
en este contrato
c) Incumple las demás obligaciones del Administrador de la Cartera; y/o
d) Tiene inconvenientes o limitaciones legales, operativas, administrativas o de otra índole que
dificulten en el control de la recaudación de la Cartera, de forma separada e independiente, por parte
del Administrador de la Cartera. La resolución de reemplazar al Administrador de la Cartera, podrá ser
tomada por el Agente de Manejo o la Asamblea de Inversionistas, quienes a su vez deberán designar a
la persona natural o jurídica que cumplirá dichas funciones, así como podrán determinar los
honorarios, las comisiones y los demás gastos que serán reconocidos o desembolsados por el
Fideicomiso, a favor del contratista que reemplace a la Corporación Financiera Nacional. No obstante,
en el contrato celebrado con el Administrador de la Cartera que reemplace a la Corporación Financiera
Nacional se podrá pactar que todo o parte de los honorarios, comisiones o retribuciones que
correspondan a dichos servicios, así como los tributos, honorarios y demás gastos necesarios para la
realización de todas las acciones necesarias para la recuperación de la cartera, sean estas
extrajudiciales y/o judiciales, sean cobrados directamente por parte del Agente de Cobro a los
Deudores, sin que el Fideicomiso asuma el pago de dichos honorarios o gastos; Los honorarios,
comisiones y gastos que deban ser asumidos por el Fideicomiso, serán cancelados con cargo al Fondo
Rotativo; sin embargo, en caso que los recursos existentes en dicho Fondo Rotativo no fueren
suficientes, el Originador deberá pagarlos directamente, con cargo a los Deudores.
 El convenio que se celebre con el Administrador de la Cartera deberá estipular que éste tendrá las
siguientes funciones:
a) Realizar las labores y gestiones necesarias para la recaudación de la Cartera. El producto de la
recaudación deberá ser transferido o depositado por el Administrador de la Cartera en la Cuenta
Bancaria del Fideicomiso, hasta el día hábil inmediato posterior a la fecha en que dichos recursos
se hayan efectivizado.- El Administrador de la Cartera será responsable por la recepción y entrega
de los Flujos de la Cartera desde el momento en que los recursos son recaudados hasta cuando
son entregados al Fideicomiso mediante transferencia o depósito a la Cuenta Bancaria.- La gestión
de recaudación de la Cartera por parte del Administrador de la Cartera se dará y cumplirá desde la
celebración de este contrato y mientras se encuentre vigente el presente Fideicomiso
b) Entregue al Agente de Manejo, con periodicidad semanal, por medio magnético, el reporte de la
gestión de cobranza efectuada por el Administrador de la Cartera durante la semana inmediata
anterior.- El reporte deberá ser entregado el primer día hábil de la semana inmediata posterior, y
deberá contener por lo menos, la siguiente información:
i) Montos de la Cartera Sobrecolateral de cada uno de los Tramos y dividendos que se
encuentren pendientes de recaudación o cobranza
ii) Montos de la Cartera Titularizada de cada uno de los Tramos y dividendos que se
encuentren pendientes de recaudación o cobranza
iii) Montos y fechas de los pagos recibidos por recaudación de la Cartera Sobrecolateral de
cada uno de los Tramos;
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iv) Montos y fechas de los pagos recibidos por recaudación de la Cartera Titularizada de cada
uno de los Tramos;
v) Montos y fecha de las transferencias de recursos efectuadas a la Cuenta Bancaria
diferenciando los correspondientes a cada uno de los tramos; y,
vi) los demás, elementos que el Agente de Manejo antes o después de la emisión de Valores
de cada Tramo, requiera por escrito y que, de manera razonable y pertinente, considere
necesarios para la administración del Fideicomiso. El formato del reporte semanal y el medio
para su entrega, serán determinados de mutuo acuerdo entre el Administrador de la Cartera y
el Agente de Manejo. No obstante, una vez realizada la emisión de los Valores de cada Tramo,
la Asamblea de Inversionistas podrá resolver que se requiera del Administrador de la Cartera,
la información adicional que considere necesaria para el control del cumplimiento de sus
funciones.
c) Entregue al Agente de Manejo, con periodicidad mensual, por medio físico y magnético, el reporte
mensual de la gestión de cobranza efectuada por el Administrador de la Cartera durante el mes
inmediato anterior. El documento físico deberá contar con la firma del representante o apoderado del
Administrador de la Cartera y del contador responsable de la información, incluyendo la declaración
expresa de que la información reportada es actual, veraz, completa y fidedigna. El reporte deberá ser
entregado dentro de los cinco primeros días hábiles del mes inmediato posterior, y deberá contener
por lo menos, la siguiente información:
i) montos de la Cartera Sobrecolateral de cada uno de los Tramos y dividendos que se
encuentren pendientes de recaudación o cobranza;
ii) montos de la Cartera Titularizada de cada uno de los Tramos y dividendos que se
encuentren pendientes de recaudación o cobranza;
iii) montos y fechas de los pagos recibidos por recaudación de la Cartera Sobrecolateral de
cada uno de los Tramos;
iv) montos y fechas de los pagos recibidos por recaudación de la Cartera Titularizada de cada
uno de los Tramos;
v) montos y fechas de las transferencias de recursos efectuadas a la Cuenta Bancaria,
diferenciando los correspondientes a cada uno de los Tramos:
vi) actividades o gestiones extrajudiciales realizadas para la recuperación de la Cartera en
mora, correspondiente a cada uno de los Tramos,
vii) acciones judiciales iniciadas para la recuperación de la Cartera en mora, de cada uno de los
Tramos, señalando el número de proceso, demandado, estatus del juicio, actividades por
realizar y tiempo aproximado de conclusión; y,
viii) los demás elementos que el Agente de Manejo, antes o después de la emisión de Valores
de cada Tramo, requiera por escrito y que, de manera razonable y pertinente, considere
necesarios para la administración del Fideicomiso.- El formato del reporte mensual será
determinado de mutuo acuerdo entre el Administrador de la Cartera y el Agente de Manejo.
No obstante, una vez realizada la emisión de los Valores del Primer Tramo del proceso de
Titularización, la Asamblea de Inversionistas podrá resolver que se requiera del Administrador
de la Cartera, la información adicional que considere necesaria para el control del
cumplimiento de sus funciones.

Exija el cumplimiento de las obligaciones asumidas por el Administrador de la Cartera en virtud del
convenio celebrado con dicho contratista y según lo estipulado en el presente Fideicomiso.
Instrucciones relacionadas con el proceso de Titularización
 Obtenga del Originador, la información documentación que pudiera requerirse a efectos de lograr las
autorizaciones correspondientes para emitir, registrar y negociar cada uno de los Tramos del proceso
de Titularización
 Contrate a la Calificadora de Riesgos, en caso que así sea requerido por parte del Originador, el Agente
de Manejo o la Asamblea de Inversionistas, para la calificación y/o actualización de la calificación de
cada uno de los Tramos del proceso de Titularización
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Marzo 2016

Asuma el pago de los honorarios de la Calificadora de Riesgos, con cargo al Fondo Rotativo del
respectivo Tramo, en caso de no haber sido cancelados directamente por el Originador
 Exija el cumplimiento de las obligaciones asumidas por la Calificadora de Riesgos.
 Emita el Reglamento de Gestión del proceso de Titularización, en forma conjunta y de mutuo acuerdo
con el Originador.
 Emita el Prospecto de Oferta Pública de cada uno de los Tramos del proceso de Titularización, en forma
conjunta y de mutuo acuerdo con el Originador.
 Solicite y obtenga las autorizaciones que se requieran para la emisión de cada uno de los Tramos del
proceso de Titularización, suscribiendo todos los escritos, formularios, fichas registrales, documentos,
convenios y contratos que sean necesarios para tales efectos.
 Inscriba el Fideicomiso y los Valores de cada uno de los Tramos, en el Registro del Mercado de Valores
y en las Bolsas de Valores del Ecuador.
 Emita los Valores de cada uno de los Tramos, una vez cumplido e implementado lo dispuesto en los
numerales (7.4.1) al (7.4.8) de la cláusula Séptima del Fideicomiso.
Instrucciones Relacionadas con la Colocación de los Valores
 Coloque, total o parcialmente, los Valores de cada uno de los Tramos, de conformidad a las instrucciones
que reciba por parte del Originador, mediante oferta pública primaria, o través de uno o varias de las Bolsas
de Valores del Ecuador, por medio de la Corporación Financiera Nacional o de los intermediarios de valores
que ésta designe.- Lo designación de los intermediarios de valores, no necesariamente deberá estar
condicionado o contemplar la suscripción de un contrato de underwriting. Los Valores se negociarán en el
mercado primario al precio que, por escrito, instruyó el Originador al Agente de Manejo, cumpliendo con
las normas que rigen o lo negociación bursátil de los valores de contenido crediticio. Posterior o lo
colocación primaria, el precio de los Valores será determinado por el mercado secundario, a base de las
ofertas y demandas que se presenten.
 Mantenga en el Fideicomiso, los Valores que no hayan sido colocados, hasta que sea instruida o realizada
su colocación. Si aún existen Valores pendientes de colocación, el Agente de Manejo deberá informar al
Originador sobre el vencimiento del plazo máximo de lo autorización de oferta pública de Valores conferido
por la Superintendencia de Compañías, con sesenta (60) días de anticipación a la fecha de vencimiento, a
efectos de que éste instruya por escrito al Agente de Manejo, sobre su decisión de que se solicite la
prórroga correspondiente para la oferto pública de los Valores pendientes de colocación.
 Reciba los recursos dinerarios provenientes de la colocación total o parcial de los Valores, debiendo además
recibir los documentos de soporte respectivos por parte de la Corporación Financiera Nacional o de los
intermediarios de valores, que hayan participado en dicha colocación.
 Administre y utilice los recursos recibidos por la colocación, total o parcial de los Valores, a efectos de:
a) Pagar las comisiones de Bolsas de Valores y de los intermediarios de valores que hayan intervenido en su
negociación.
b) Restituir al Originador, el remanente que exista luego de haber cumplido con los pagos y/o provisiones
previstas en el literal que antecede. La restitución se deberá realizar dentro de las cuarenta y ocho (48)
horas siguientes, a la fecha en que el Fideicomiso haya recibido efectivamente los recursos derivados de la
colocación de los Valores, los documentos de soporte respectivos y las instrucciones del Originador sobre la
o las cuentas de éste a las que se deberá transferir tales recursos.
Instrucciones Relacionadas con la Utilización de los Flujos de la Cartera y el Pago de los Pasivos con los
Inversionistas
 Administre los recursos recibidos por la recaudación de la Cartera, desde la constitución del Fideicomiso,
hasta que se cumpla con las autorizaciones necesarias para realizar el Proceso de Titularización y con la
emisión de los Valores, pudiendo:
a) Mantenerlos en la Cuenta Bancaria en Inversiones Temporales o
b) Restituirlos, total o parcialmente, a favor del Originador, previo el aporte de Cartera adicional que sirva
para cubrir los Flujos de Cartera proyectados y que serán necesarios para el pago de los Pasivos con los
Inversionistas. La Cartera adicional que sea aportada por el Originador deberá tener similares o mejores
características que la cartera aportada a la constitución del Fideicomiso. Las instrucciones en relación a la
opción a ser aplicada, serán determinadas por parte del Originador.
12

Marzo 2016
Cuando se haya cumplido con la emisión de los Valores de alguno de los Tramos, destine y utilice los Flujos
de la Cartera Titularizada del respectivo Tramo, conforme al siguiente Orden de Prelación
a) Provisionar y acumular las sumas necesarias para la amortización del capital y el pago de los intereses
de los Valores del respectivo Tramo, que hayan sido efectivamente colocados. Para el Primer Tramo,
considerando las características de los Valores a emitirse, cada semestre, se realizarán las siguientes
provisiones:
o Primer Mes: En el primer mes de cada semestre que transcurra desde la Fecha de Emisión, se
provisionará:
i)
una suma equivalente a un primer tercio de los intereses que deban reconocerse
trimestralmente por los volares VTC-Uno(1)-A-CFN efectivamente colocados; y,
ii)
una suma equivalente a un primer sexto del capital que deba amortizarse
semestralmente por los valores VTC-Uno (1)-A-CFN, efectivamente colocados.
o Segundo Mes: En el segundo mes de cada semestre que transcurra desde la Fecha de Emisión, se
provisionará:
i)
la suma necesaria para cubrir los desfases que se hayan presentado en las provisiones
requeridas para el Primer Mes,
ii)
Una suma equivalente a un segundo tercio de los interés que deban reconocerse
trimestralmente por los valores VTC-Uno(1 )-A-CFN efectivamente colocados; y,
iii)
Una suma equivalente a un segundo sexto del capital que deba amortizarse
o Tercer Mes: En el tercer mes de cada semestre que transcurra desde la Fecha de Emisión, se
provisionará:
i)
requeridas para el Primer y Segundo Mes;
ii)
Una suma equivalente a un tercer tercio de los intereses que deban reconocerse
trimestralmente por los valores VTC-Uno(1 ) A-CFN efectivamente colocados; y,
iii)
Una suma equivalente a un tercer sexto del capital que deba amortizarse semestralmente
por los valores VTC-Uno (1)-A-CFN, efectivamente colocados.
o Cuarto Mes: En el cuarto mes de cada semestre que transcurra desde la Fecha de Emisión, se
provisionara:
i)
Suma necesaria para cubrir los desfases que se hayan presentado en las provisiones
requeridas para el Primer, Segundo, y Tercer Mes
ii)
Una suma equivalente a un primer tercio de los intereses que deban reconocerse
trimestralmente por los valores VTC Uno(1)-A-CFN efectivamente colocados; y,
iii)
Una suma equivalente a un cuarto sexto del capital que deba amortizarse
o Quinto Mes: En el quinto mes de cada semestre que transcurra desde la Fecha de Emisión, se
provisionará:
i)
requeridas para el Primer, Segundo, Tercer y Cuarto mes
ii)
Una suma equivalente a un segundo tercio de los intereses que deban reconocerse
trimestralmente por los valores VTC-Uno (1)-A-CFN efectivamente colocados; y,
iii)
Una suma equivalente a un quinto sexto del capital que deba amortizarse
semestralmente por los valores VTC-Uno( 1 )-A-CFN efectivamente colocados
o Sexto Mes: En el sexto mes de cada semestre que transcurra desde la Fecha de Emisión, se
provisionará:
i)
La suma necesaria para cubrir los desfases que se hayan presentado en las provisiones
requeridas para el Primer, Segundo, Tercer, Cuarto y Quinto mes;
ii)
Una suma equivalente a un tercer tercio de los intereses que deban reconocerse
trimestralmente por los valores VTC-Uno (1)-A-CFN efectivamente colocados; y,
iii)
Una suma equivalente a al último sexto del capital que deba amortizarse semestralmente
por los valores VTC-Uno (1)-A-CFN efectivamente colocados.- Las provisiones que
correspondan a los demás Tramos, para la amortización del capital y el pago de los
13
Marzo 2016
intereses de los Valores respectivos, serán determinadas en el Acta de Aporte y Emisión
del respectivo Tramo
o Provisionar mensualmente los recursos que excedieran a las provisiones requeridas necesarias
para la amortización del capital y el pago de los intereses de los Valores del respectivo Tramo, que
hayan sido efectivamente colocados, que serán consideradas como Exceso de Flujos de dichos
Tramos y se incorporarán al Depósito en Garantía respectivo.
 Cuando se haya cumplido con la emisión de los Valores de alguno de los Tramos, destine y utilice los Flujos
de la Cartera Sobrecolateral del respectivo Tramo, conforme al siguiente Orden de Prelación:
a) Reponer el Fondo Rotativo del respectivo Tramo, en caso que sus recursos hayan sido utilizados en el
pago de los Gastos y Pasivos Operativos del Fideicomiso.
b) Provisionar y acumular las sumas restantes del Flujo de la Cartera Sobrecolateral para conformar el
Fondo Sobrecolateral del respectivo Tramo, que servirá para el pago de los Pasivos con los Inversionistas,
de conformidad a lo previsto en este contrato.
 Realice el pago de los Pasivos con los Inversionistas de cada Tramo, con los recursos provisionados
conforme lo estipulado en el literal (a) del numeral (7.6.2) de la cláusula séptima del Fideicomiso;
cumpliendo con las siguientes disposiciones:
a) El Agente de Manejo podrá actuar como Agente Pagador o contratar para tales efectos a nombre del
Fideicomiso, al mismo banco del Ecuador en el que se encuentre abierta la Cuenta Bancaria. Los
honorarios, costos y gastos por la función de Agente Pagador serán cancelados con cargo al Fondo Rotativo
de cada uno de los Tramos; sin embargo, en caso que los recursos existentes en dicho Fondo Rotativo no
fueren suficientes, el Originador deberá pagarlos directamente. La actuación como Agente Pagador no
implica o constituye garantía sobre los pagos que deban realizarse a los Inversionistas, puesto que
únicamente implica que sus funciones comprenda la recepción de recursos del Fideicomiso, para
destinarlos a pagar los Valores efectivamente colocados, de conformidad a lo estipulado en este contrato
y/o en las respectivas Actas de Aporte y Emisión. En tal sentido, el Agente Pagador sólo efectuará la gestión
de acreditar o pagar los montos adeudados a los Inversionistas, sin que ello implique que esté garantizando
los pagos de capital o de los intereses de los Valores efectivamente colocados.
b) El pago de los Pasivos con los Inversionistas se hará por periodos vencidos, en el mismo día calendario de
la Fecha de Emisión aplicado al periodo correspondiente, en función a las condiciones específicas de los
Valores efectivamente colocados. Si el día de pago coincide con un día inhábil, el pago se realizará el día
hábil inmediato posterior, sin que por dicho motivo se reconozcan intereses adicionales por los días
inhábiles que transcurran hasta la fecha de pago.
c) El pago de los Pasivos con los Inversionistas de cada uno de los Tramos, se realizará con el siguiente
orden:
i) intereses de mora, de ser el caso;
ii) intereses generados aplicando las Tasas de interés sobre los saldos de capital no amortizado; y,
iii) amortización de capital.
d) En el caso de que apliquen intereses de mora, la tasa de mora será la que resulte de agregar un recargo
del diez por ciento (10%) a las Tasas de Interés que correspondan a los Valores efectivamente colocados. El
interés de mora será calculado desde la fecha de vencimiento de la obligación o dividendo de capital de los
Valores, hasta la fecha en que se efectúe el pago efectivo por parte del Fideicomiso.
e) El pago de los Pasivos con los Inversionistas de cada uno de los Tramos, se lo hará dentro de la República
del Ecuador, en Dólares de los Estados Unidos de América. No obstante si alguna disposición legal aplicable
en el Ecuador, determina que los pagos no puedan realizarse en dicha moneda, el Fideicomiso deberá
realizar el pago de tales Pasivos con los Inversionistas en la moneda de curso legal, aplicando para tales
efectos, la relación de conversión determinada en la ley.
 Utilice los recursos acumulados en el Depósito en Garantía y del Fondo Sobrecolateral del respectivo
Tramo, para pagar los Pasivos con los Inversionistas, en caso de que resulten insuficientes los recursos
provisionados y acumulados según lo dispuesto en el literal (a) del numeral (7.6.2) de la cláusula Séptima
del Fideicomiso
 Declare la Redención Anticipada de los Valores, de considerarlo necesario, cumpliendo para ello con lo
determinado en la cláusula Décima del Fideicomiso.
Instrucciones Generales:
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







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Pague los Gastos y Pasivos Operativos del Fideicomiso, con los recursos del Fondo Rotativo de cada uno de
los Tramos. A falta de recurso éstos deberán ser asumidos o pagados por el ORIGINADOR.
Contrate a la compañía que sea designada por el Agente de Manejo, para que preste sus servicios como
Auditoría Externa del Fideicomiso. En caso que se deba reemplazar a la Auditoria Externa, por
incumplimiento de sus obligaciones, para cumplir con principios de transparencia o alternabilidad, o por
otros motivos debidamente justificados; ésta podrá ser reemplazada, si así lo resuelve el Agente de
Manejo. Los honorarios de la Auditoria Externa serán cancelados con cargo al Fondo Rotativo de cada uno
de los Tramos; sin embargo, en caso que los recursos existentes en dicho Fondo Rotativo de cada uno de
los Tramos no fueren suficientes, el Originador deberá pagarlos directamente.
Exija el cumplimiento de las obligaciones asumidas por la Auditoría Externa en virtud del contrato
celebrado con el Fideicomiso y según lo estipulado en el presente contrato.
Convoque a la Asamblea de Inversionistas o al Comité de Vigilancia de cada uno de los Tramos, cuando sea
necesario para la toma de decisiones que les correspondan, conforme a lo determinado en la cláusula
Décima Cuarta y Décima Quinta del presente Fideicomiso, respectivamente. El Agente de Manejo ejecutará
las decisiones que adopten la Asamblea de Inversionistas y/o el Comité de Vigilancia de cada uno de los
Tramos, siempre que sean tomadas cumpliendo con las estipulaciones constantes en el Fideicomiso, y
siempre que no afecten ni atenten contra el objeto y la finalidad del Fideicomiso.
Consigne ante un Juez de lo Civil, los recursos dinerarios, remanentes u otros bienes que les pudieren
corresponder a los Inversionistas o al Originador, conforme a lo estipulado en este contrato. La
consignación podrá realizarse luego de tres (3) meses contados a partir de la fecha en que el Fideicomiso
haya debido cumplir con la obligación de pagar, restituir o desembolsar los bienes a favor de los
Inversionistas o del Originador. Una vez que se haya presentado por parte del Fideicomiso, la demanda de
consignación ante el juez competente, no se reconocerá intereses corrientes o moratorios sobre los montos
de capital que se hayan consignado a favor de los Inversionistas. Los honorarios y gastos para realizar la
consignación en cuestión, serán considerados Gastos y Pasivos Operativos del Fideicomiso, que serán
satisfechos con los recursos del Fondo Rotativo de cada uno de los Tramos. A falta de recursos éstos
deberán ser asumidos o pagados por el Originador.
Entregue al Originador los bienes, derechos y recursos remanentes del Fideicomiso, existan a la
terminación de dicho patrimonio autónomo.
Liquide el Fideicomiso, cumpliendo con el procedimiento estipulado en la cláusula Décimo Novena del
presente contrato.
Realice todos los actos y suscriba todos los documentos, acuerdos o contratos que se requiera para cumplir
con el objeto del Fideicomiso y con las instrucciones fiduciarias estipuladas en la cláusula Séptima del
Fideicomiso, de tal manera que no sea la falta de instrucciones expresas, las que de alguna manera impidan
el cumplimiento de dicho objeto e instrucciones.
Operatividad de la Titularización
El proceso de transferencia de los recursos destinados para formar el Fideicomiso es el siguiente:





Corporación Financiera Nacional, tiene como finalidad promover las operaciones de crédito destinadas para
el sector productivo, basados en la reactivación de dicho sector, según los lineamientos establecidos por la
matriz productiva del Gobierno.
Las operaciones de crédito generadas se transferirán al Patrimonio Autónomo, el mismo que es
administrado por la Fiduciaria MMG Trust Ecuador S.A.
La Fiduciaria, en representación del Fideicomiso Mercantil “Primera Titularización de Cartera de Crédito de
Desarrollo Productivo – CFN, ha realizado la emisión de los Valores de Contenido Crediticio VTC-1-A-CFN.
Los inversionistas que han comprado la correspondiente emisión realizaron el pago por la suscripción de los
Valores VTC-1-A-CFN en la fecha de colocación del primer tramo.
Con los fondos provenientes de la colocación de los Valores VTC-1-A-CFN, se realizan los pagos de las
cuentas por pagar a cargo del Fideicomiso, de acuerdo a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso.
15

Marzo 2016
En condiciones normales, la redención del principal y el pago de los intereses a los inversionistas se
realizará con los flujos provenientes de las amortizaciones y pago de intereses de la cartera titularizada. El
Administrador de Cartera (CFN) es el encargado de las cobranzas por estos conceptos, así como de ejecutar
las garantías en los casos que fuera necesario.
Análisis de la Situación Financiera del Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de
Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo CFN.
El Estado de Situación Financiera del Fideicomiso cortado al 31 de enero de 2016, presentó un total de activos
igual a USD 46,28 millones (USD 50,77 millones en diciembre de 2015). Los activos financieros sumaron valor de
USD 20,16 millones (USD 18,72 millones en diciembre de 2015).
El pasivo total alcanzó un valor de USD 38,91 millones (USD 43,50 millones en diciembre de 2015), donde está
conformado principalmente por los valores referentes al proceso de titularización, donde consta la porción
corriente de valores emitidos por un valor de USD 10,39 millones y porción no corriente de valores emitidos por
USD 15,00 millones. También los pasivos se encontraron constituidos por cuentas por pagar diversas, los cuales
suman un valor de USD 2,04 millones (USD 2,02 millones en diciembre de 2015).
El patrimonio sumó un valor de USD 7,37 millones, el que está formado por USD 24.400,00 correspondiente al
aporte inicial de la Corporación Financiera Nacional, y los resultados acumulados alcanzaron un valor de USD
7,24 millones.
Situación Actual del “Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de Crédito de
Desarrollo Productivo CFN”
Con fecha 25 de marzo de 2013, mediante oficio número Q.INMV.131534, la Superintendencia de Bancos emitió
su criterio positivo sobre el proceso de Titularización.
Posteriormente, el 1 de abril de 2013, bajo Resolución No. 2013.1.02.01159, el proceso fue inscrito en el
Registro de Mercado de Valores.
MM Trust Ecuador S.A., colocó un monto nominal total de USD 50,00 millones, correspondiente al 100% de la
Titularización del primer tramo, la colocación de los valores se inició el 13 de mayo de 2013 y se culminó el 04 de
julio de 2013. La colocación se distribuyó en tres inversionistas: Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social (BIESS) con el 60% (USD 30,00 millones), Banco del Pacífico con el 20% (USD 10,00 millones), y Banco
Central del Ecuador con el 20% restante (USD 10,00 millones).
Al 31 de enero de 2016 el Fideicomiso pagó una suma de USD 32,13 millones, de los cuales USD 25,00 millones
correspondieron a capital y USD 7,13 millones a intereses; determinando de esta manera que el saldo de capital
pendiente por pagar a los inversionistas alcanzó un valor de USD 25,00 millones.
CUADRO 2: SITUACIÓN ACTUAL DEL FIDEICOMISO AL 31 DE ENERO DE 2016 (USD)
TRAMO
Primer Tramo
MONTO COLOCADO
MONTO PAGADO
CAPITAL COLOCADO
FECHA VENCIMIENTO
CAPITAL
INTERES
50.000.000,00
13/05/2018
25.000.000
7.133.875
SALDO DE CAPITAL
25.000.000
Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A. / Elaboración: Class International Rating.
En base a lo establecido en el contrato de constitución del Fideicomiso, Corporación Financiera Nacional,
recaudó flujos de la cartera Titularizada y Sobrecolateral, los mismos que se transfirieron a la cuenta corriente
del Fideicomiso. La recaudación dentro del periodo enero 2015 a enero de 2016 alcanzó un total de USD 18,66
millones.
16
Marzo 2016
CUADRO 3: RECAUDACIONES AL 31 DE ENERO DE 2016 (USD)
CARTERA TITULARIZADA
Mes
Capital
ene-15
1.097.605,34
feb-15
1.314.655,93
mar-15
CARTERA SOBRECOLATERAL
Subtotal
298.636,09
2.005,10
1.398.246,53
50.279,20
15.140,64
105,62
65.525,46
1.463.771,99
464.941,55
2.211,87
1.781.809,35
433.482,26
70.806,91
1.909,96
506.199,13
2.288.008,48
668.182,56
222.292,41
592,56
891.067,53
208.461,47
62.091,16
381,22
270.933,85
1.162.001,38
abr-15
951.400,87
218.275,76
1.308,39
1.170.985,02
111.001,94
33.110,56
306,65
144.419,15
1.315.404,17
may-15
1.172.534,28
275.147,46
1.166,90
1.448.848,64
214.531,31
35.804,26
201,94
250.537,51
1.699.386,15
jun-15
734.111,13
277.103,91
534,24
1.011.749,28
231.163,19
59.325,69
806,58
291.295,46
1.303.044,74
jul-15
919.671,40
275.775,88
327,90
1.195.775,18
677.334,14
48.100,65
107,92
725.542,71
1.921.317,89
ago-15
1.163.090,64
333.757,98
2.040,68
1.498.889,30
130.999,00
26.400,36
86,51
157.485,87
1.656.375,17
sep-15
789.740,75
211.892,51
484,72
1.002.117,98
209.316,69
37.546,46
302,10
247.165,25
1.249.283,23
oct-15
697.534,86
242.329,82
2.096,40
941.961,08
113.940,77
29.055,50
106,23
143.102,50
1.085.063,58
nov-15
468.662,77
157.907,42
312,26
626.882,45
268.005,22
51.349,32
2.240,31
321.594,85
948.477,30
dic-15
881.496,30
287.626,59
1.473,27
1.170.596,16
226.885,55
41.050,72
203,74
268.140,01
1.438.736,17
Total
Capital
Interés
Mora
Subtotal
TOTAL
Mora
ene-16
Interés
789.289,71
184.386,61
334,03
974.010,35
140.854,25
12.768,08
16,66
153.638,99
1.127.649,34
11.647.976,54
3.450.073,99
14.888,32
15.112.938,85
3.016.254,99
522.550,31
6.775,44
3.545.580,74
18.658.519,59
Al 31 de enero de 2016, el fideicomiso restituyó al originador un total de USD 22,87 millones por concepto de
excedentes de la cartera titularizada (USD 19,78 millones) y sobrecolateral (USD 3,09 millones). Es importante
mencionar que las restituciones de flujos se realizaron después del pago del primer dividendo de capital en el
mes de noviembre de 2013, según lo estipulado en el contrato de Fideicomiso.
Al 31 de enero de 2016, el saldo de cartera titularizada sumó un total de USD 28,87 millones, monto que cubre
en 115,46% el saldo de capital por pagar a los inversionistas de la presente titularización.
Mecanismos de Garantía
La estructura del proceso de titularización del “Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de Cartera de
Crédito de Desarrollo Productivo CFN” contempla los siguientes mecanismos de cobertura para el primer tramo:
i) Sobrecolaterización, ii) Exceso de Flujos y iii) Sustitución de cartera. Para los siguientes Tramos podrán
determinarse características específicas de dichos mecanismos en las Actas de Aporte y Emisión, en las que se
podrá incluir otros mecanismos de garantía, estipulando su conformación, aplicación y demás disposiciones de
funcionamiento.
Sobrecolaterización: consiste en el aporte de Cartera Sobrecolateral, con las mismas características de la
cartera titularizada, que permita alcanzar como mínimo y por sí sola, la cobertura de 1,5 veces el Índice de
Siniestralidad de la Titularización. Este aporte tiene la finalidad de respaldar a los inversionistas, del riesgo de
recuperación de la Cartera Titularizada y por tanto de la generación de los flujos de la misma. Por la recaudación
de la Cartera Sobrecolateral de cada tramo, se reciben en el Fideicomiso los flujos que esta genere, los mismos
que conforman el Fondo Sobrecolateral del respectivo tramo.
El nivel de cobertura de 1,5 veces el Índice de Siniestralidad se calcula sobre el monto de los pasivos con
inversionistas de acuerdo al capital vigente de los títulos emitidos en cada uno de los tramos del proceso de
titularización. En el primer tramo, se restituyen los valores del Fondo Sobrecolateral o en Cartera Sobrecolateral
que exceda 7,37 veces el índice de siniestralidad sobre el valor vigente de capital de los valores del Primer
Tramo. La siguiente fórmula explica el cálculo del excedente de Sobrecolateral:
Excedente de Sobrecolateral= (Valor nominal de Cartera Sobrecolateral Vigente + Valor en Efectivo Recaudado
de Cartera Sobrecolateral) - (Capital Vigente de Titularización x Índice de Siniestralidad x 7,37).
Desde la fecha del aporte de la Cartera Sobrecolateral al Fideicomiso hasta la fecha de emisión, lo recaudado
por concepto de intereses será restituido al Originador. Lo recaudado por concepto de capital no será restituido
durante este periodo, con el fin de mantener la cobertura sobrecolateral. A partir de la fecha de emisión, la
17
Marzo 2016
restitución del excedente de sobrecolateral, en recursos del Fondo Sobrecolateral o en Cartera Sobrecolateral,
será realizada al Originador cada vez que se cumpla tres meses desde la fecha de emisión de los valores del
primer tramo, siempre y cuando el Fideicomiso no requiera de dichos recursos para el pago de los valores
efectivamente colocados.
Al 31 de enero de 2016, la cartera sobrecolateral registró 20 operaciones con un saldo de capital de USD 2,71
millones (solo capital). En promedio las operaciones tuvieron un saldo de capital de USD 135.273,92; mientras
que el saldo mínimo fue de USD 7.000 y el máximo de USD 471.583.27.
Exceso de Flujos: Consistente en el excedente que queda por la diferencia entre los recaudos de los flujos de la
Cartera Titularizada de cada uno de los tramos y los recursos provisionados o utilizados para el pago de los
pasivos con los inversionistas. Los recursos excedentes son provisionados en un Depósito en Garantía, que
servirá para cubrir el riesgo de morosidad de la Cartera Titularizada.
Desde la fecha de emisión del primer tramo, se provisionará el exceso de flujos para conformar el Depósito en
Garantía; cumpliendo para ello con el Orden de Prelación previsto en el Fideicomiso. La restitución de los
recursos del Depósito en Garantía del Primer Tramo, será realizada al Originador cada vez que se cumpla 6
meses desde la fecha de emisión de los valores del primer tramo, siempre y cuando el Fideicomiso no requiera
de dichos recursos para el pago de los valores efectivamente colocados. La restitución de recursos al Originador,
se realizará conservando como saldo en el Depósito en Garantía, por lo menos un monto equivalente a la suma
de los próximos dos dividendos.
Al 31 de enero de 2016, las restituciones alcanzaron un valor de USD 22,87 millones, mientras que las
sustituciones alcanzaron un valor de USD 24,47 millones (periodo febrero 2015 a enero de 2016). Por otro lado
del valor correspondiente a depósito en garantía, el Fideicomiso invirtió USD 16,57 millones en ocho
certificados de depósito. Los certificados de depósito en el Banco Bolivariano totalizaron USD 1,71 millones, el
certificado de depósito invertido en Banco de Machala en USD 5,00 millones, Banco Produbanco USD 4,00
millones, Banco Procredit USD 0,87 millones, Banco Pacífico USD 3,5 millones; cuyas fechas de vencimiento es
en mayo de 2016; con respecto al Banco Amazonas registró un certificado por el valor de USD 0,48 millones con
fecha de vencimiento febrero de 2016 y otro certificado por USD 1,00 millón con vencimiento a mayo de 2016.
Es importante tomar en cuenta que dichas inversiones se cancelan antes de los respectivos pagos de dividendo.
El Depósito de Garantía total (USD 16,57 millones) cubrió en 2,79 veces la suma de los próximos dos dividendos
(Feb. 16 – Mayo. 16). Adicionalmente, las calificaciones de riesgo de las Instituciones Financieras de certificados
y depósitos (inversiones realizadas por el Fideicomiso) que conformaron el depósito de garantía oscilaron entre
AA+ y AAA- (corte a junio de 2015), cumpliendo así con la calificación de riesgo mínima de AA exigida, según
contrato del Fideicomiso.
Sustitución de Cartera: Consiste en sustituir parcialmente la Cartera Titularizada y/o la Cartera Sobrecolateral,
por Cartera con iguales o mejores características, cuando se cumplan las condiciones que se hayan establecido.
La Cartera adicional será aportada por el Originador, de manera que el Fideicomiso restituya a su favor la
cartera sustituida.
En el primer tramo, la sustitución de cartera se realiza por parte del originador, en los siguientes casos:


Cartera Morosa: En caso que dentro de la Cartera Titularizada y/o de la Cartera Sobrecolateral, se
presenten atrasos en los pagos de cualquiera de las cuotas que deban cancelar los deudores, por un plazo
mayor a 60 días.
Cartera Pre-Cancelada: En caso que dentro de la Cartera Titularizada y/o de la Cartera Sobrecolateral, se
pre-cancelen los créditos por parte de los deudores, es decir, que el pago total de la deuda se realice antes
de cumplirse el plazo total pactado en los contratos de mutuo y/o pagarés respectivos. La Cartera Morosa,
y/o la Cartera Precancelada deben ser sustituidas por el Originador en un plazo máximo de 60 días
contados desde la fecha en que se produzca la morosidad o pre cancelación.
18
Marzo 2016
Al 31 de enero de 2016, la sustitución tanto de la cartera titularizada como de la cartera sobrecolateral ascendió
a USD 24,47 millones (considerando el periodo febrero 2015 a enero 2016). Cabe mencionar que el 89,72% de la
cartera sustituida correspondió a cartera titularizada y el 10,28% restante perteneció a cartera sobrecolateral.
CUADRO 4: SUSTITUCIÓN DE CARTERA AL 31 DE ENERO DE 2016 (USD)
Período
Total
Feb-2015 a Jul-2015
6.111.141,57
Agos-2015 a Ene-2016
18.360.143,60
Total
24.471.285,17
Cobertura de los Mecanismos de Garantía sobre el Índice de Siniestralidad
Al 31 de enero de 2016, la cartera Sobrecolateral ascendió a USD 2,71 millones, mientras que el Depósito de
Garantía fue de USD 16,57 millones, evidenciando una cobertura de 16,80 veces sobre el índice de siniestralidad
establecido para el presente proceso (3,649% del saldo de la cartera titularizada), dando cumplimiento a lo
establecido por el Consejo Nacional de Valores.
Cabe mencionar que para la cartera sobrecolateral, sólo se consideró el saldo de capital, ya que lo recaudado por
concepto de intereses será restituido al Originador, según lo estipulado en el Contrato de Fideicomiso.
CUADRO 5: COBERTURA MECANISMOS DE GARANTÍA A ENERO DE 2016
Concepto
Saldo a Enero 2016
Saldo Capital Cartera Sobrecolateral
2.705.478,45
Depósito de Garantía
16.569.286,06
Total Mecanismo de Garantía
19.274.764,51
Saldo de Cartera Titularizada (capital e intereses)
31.435.810,06
Índice de Siniestralidad
3,649%
Saldo de Cartera Titularizada x índice de siniestralidad
1.147.092,71
Cobertura de los mecanismos de garantía sobre el índice de siniestralidad (veces)
16,80
Por otro lado, los Mecanismos de Garantía y el saldo de capital de la presente titularización, con corte a enero
de 2016, la sobrecolaterización y el depósito de garantía con cargo al exceso de flujos representaron el 64,25%
sobre el saldo de capital por pagar a los inversionistas.
CUADRO 6: COBERTURA MECANISMOS DE GARANTIA FRENTE AL SALDO DE CAPITAL A ENERO DE 2016
Concepto
Saldo Capital Cartera Sobrecolateral
Saldo a Enero 2016
2.705.478,45
Depósito de Garantía
16.569.286,06
Total Mecanismo de Garantía
19.274.764,51
Saldo de Capital de Pasivos a Inversionistas
30.000.000,00
Cobertura de los mecanismos de garantía sobre pasivos a inversionistas
64,25%
Luego del estudio y análisis de la cobertura de los mecanismos de garantía sobre el índice de desviación, CLASS
INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., señala que se ha cumplido con la exigencia establecida en
el Art. 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el
Consejo Nacional de Valores.
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Marzo 2016
Índice de siniestralidad:
Es el índice que cuantifica la probabilidad de que los Flujos de la Cartera Titularizada del Tramo correspondiente
no se generen en la forma en que están proyectados, por el incumplimiento en los pagos por parte de los
Deudores. El Informe de Estructuración Financiera del Primer Tramo, señala que para determinar este índice se
realizaron proyecciones estadísticas necesarias para determinar las probabilidades de disminución de los Flujos
de la Cartera Titularizada, proyectadas en los escenarios, pesimista, moderado y optimista; con indicación de las
probabilidades de ocurrencia de estos escenarios, basados en el comportamiento de la cartera histórica del
Originador y de la Cartera Titularizada aportada al Fideicomiso para el Primer Tramo del proceso de
Titularización.
El ORIGINADOR aporta al fideicomiso de titularización, al 30 de noviembre de 2012 un monto de USD
71.023.039,57. Para determinar el índice de siniestralidad realizaron proyecciones estadísticas necesarias para
determinar las probabilidades de disminución de los flujos a recaudar que podrían afectar la titularización en
diferentes escenarios.
Este cálculo está basado en la cartera histórica del Originador y en los flujos de la cartera que se aporta al
Fideicomiso Titularizador, como se detalla a continuación:
La probabilidad de ocurrencia de un default o retrasos en los pagos por parte de los clientes, que está dada en
función de la cartera histórica del originador, fue combinado con los plazos de la cartera y su ponderación en
base a los montos por cada uno de ellos. Con esto se realiza una combinación de la probabilidad de ocurrencia y
los montos de los desembolsos mensuales por cliente. Luego se determina la desviación estándar de las
diferencias en los flujos que se podrían generar por el default o atrasos de pagos. El cálculo del índice de
siniestralidad ascendió a 3,649% el mismo que fue el que se tomó en cuenta para las coberturas requeridas para
esta emisión.
Para determinar la cobertura se tomó el monto que se va el titularizar y se multiplicó por el índice de
Siniestralidad, el resultado de esto es el Cálculo del índice, el cual por ley debe estar cubierto como mínimo en
1,5 veces. Por ello se dividió cada mecanismo de garantía para el cálculo de índice y el resultado es el número
de veces con que se encuentra cubierto el índice de Siniestralidad.
Se analizó la evolución esperada de las tasas en un escenario promedia para cada una de las series consideradas
y en 105 plazos estipulados, tomando como variable la variación de las tasas para con ello sensibilizar el análisis
y llevarlo a tres escenarios probables, con lo que se determinó un flujo esperado por diferencial de tasas. Se
analiza el flujo que se espera cancelar a los inversionistas tomando en cuenta la variación de tasas al alza,
estable y a la baja; así también se tomó en cuenta el flujo que se espera recibir de los tomadores de los créditos
en los tres escenarios, todo esto en base al plazo de la vigencia de la titularización.
Luego del estudio y análisis de la cobertura de los mecanismos de garantía sobre el índice de siniestralidad,
CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A., señala que se ha cumplido con la exigencia
establecida en el Art. 17, Sección IV, Capítulo V, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Asamblea de Inversionistas y Comité de Vigilancia
Consiste en una reunión de los Inversionistas que sean titulares de los Valores efectivamente colocados por el
Fideicomiso. Dichas reuniones pueden tener el carácter de ordinarias o de extraordinarias. Los Inversionistas
pueden concurrir a las reuniones, personalmente o representados mediante poder. Las principales funciones de
la Asamblea son:
Según el contrato de Fideicomiso, la primera Asamblea de Inversionistas, con el carácter de extraordinaria,
deberá ser convocada dentro de los 60 días posteriores a la Fecha de Emisión del Primer Tramo. Al efecto, el
20
Marzo 2016
Agente de Manejo realizará una convocatoria para conocer y resolver sobre: (a) la designación del Presidente y
del Secretario de la Asamblea de Inversionistas; (b) la elección de tres miembros para que integren el Comité de
Vigilancia del Primer Tramo, y (c) la designación del Presidente y Secretario del Comité de Vigilancia del Primer
Tramo.
Por su parte, el Comité de Vigilancia de cada uno de los Tramos debe estar compuesto por tres miembros
designados por la Asamblea de Inversionistas (Presidente, Vicepresidente y Secretario). Para integrar el Comité
de Vigilancia de cada uno de los Tramos se puede contar con los Inversionistas de dichos Tramos o con terceros
que sean propuestos por dichos Inversionistas.
Entre las principales funciones del Comité de Vigilancia se encuentran: i) Velar por el cumplimiento y ejecución
de las decisiones adoptadas e instrucciones impartidas por la Asamblea de Inversionistas; y ii) Vigilar que el
Agente de Manejo cumpla en la administración del Fideicomiso, de la Titularización, y de las condiciones de
cada uno de los Tramos, conforme a lo dispuesto en las normas legales y reglamentarias vigentes y aplicables.
El Agente de Manejo debe informar a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros los datos de los
miembros del Comité de Vigilancia de cada uno de los Tramos.
Al 9 de julio de 2015 se reunió la asamblea ordinaria de inversionistas del “FIDEICOMISO MERCANTIL PRIMERA
TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CRÉDITO DE DESARROLLO PRODUCTIVO – CFN”. A la que asistieron: Sr.
Roberto Lucero (representante del BCE) y Sr. Vinicio Jácome (representante del BIESS), y por parte de la
fiduciaria MMG TRUST la Ing. Gabriela Valverde. En la asamblea se procedió a la Presentación del informe del
estado actual del fideicomiso y entre los temas tratados se encuentran: aportes de cartera, pago de cupones y
reposición del fondo rotativo, pago de inversionistas, tasas, mecanismos de garantía, exceso de flujos,
sustitución de cartera, entrega de balances, calificación de riesgo, inversiones, pago de comisiones, entrega de
reportes y rendiciones auditoría externa e impuesto. Los miembros del comité con derecho a voto, dan por
conocido el informe sobre el estado actual del fideicomiso.
Al 31 de enero de 2016, no se ha reunido el Comité de Vigilancia.
Punto de Equilibrio
Para efectos de cumplir con lo estipulado en la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo
Nacional de Valores, se establece que el Punto de Equilibrio se entenderá cumplido, cuando se hayan verificado
las siguientes condiciones:
a) Que se haya obtenido el criterio favorable al Proceso de Titularización por parte de la Superintendencia de
Bancos y Seguros;
b) Que se haya obtenido la autorización del Primer Tramo del Proceso de Titularización por parte de la
Superintendencia de Compañías;
c) Que se haya inscrito el Fideicomiso y los Valores del Primer Tramo, en el Registro del Mercado de Valores y en
las Bolsas de Valores del Ecuador.
d) Que se haya realizado la primera colocación de los Valores del Primer Tramo. Esta última condición deberá
cumplirse dentro del plazo máximo de oferta pública conferido por la Superintendencia de Compañías o su
prórroga, de ser el caso.
Indicación de la Viabilidad Jurídica, Técnica y Financiera del Proceso de Titularización del Primer Tramo y
Normas en Caso de no Alcanzar el Punto de Equilibrio.
Conforme al análisis realizado por parte del Estructurador Legal y el Estructurador Financiero, el Proceso de
Titularización es viable desde el punto de vista Jurídico, Técnico y Financiero; así como es viable la emisión del
Primer Tramo, con las condiciones y características previstas en el contrato del Fideicomiso y en este
Reglamento de Gestión.
21
Marzo 2016
En caso de que se alcance el Punto de Equilibrio, el Agente de Manejo procederá a cumplir con todas las
disposiciones e instrucciones contenidas en este contrato y relacionadas a la Administración del Fideicomiso y el
cumplimiento del Proceso de Titularización, especialmente en lo concerniente al pago de los valores
efectivamente colocados.
En caso de que no se alcance el Punto de Equilibrio en los términos y condiciones antes señalados, el Agente de
Manejo podrá proceder a declarar la terminación del Fideicomiso y a cumplir con el procedimiento de
liquidación previsto en la cláusula Décima Novena del Fideicomiso.
Experiencia del Administrador Fiduciario
Para el presente proceso de Titularización se ha designado como Agente de Manejo a MMG TRUST ECUADOR
S.A. "Fiduciaria del Ecuador", la misma que fue constituida mediante escritura pública otorgada ante el Notario
Trigésimo Octavo de Guayaquil. Abogado Humberto Moya Flores, el 26 de febrero del 2003, teniendo
inicialmente como objeto social, la Administración de Negocios Fiduciarios.
Su constitución fue aprobada mediante Resolución N.- 03-C-INMV-0001705, dictada el 10 de marzo del 2003,
por la Directora del Departamento Jurídico de Mercado de Valores de Guayaquil; inscrita en el Registro
Mercantil de Guayaquil, el 20 de marzo de 2003.
El 18 de Junio del 2004, en escritura pública de aumento de capital suscrito y pagado, a través del
establecimiento del capital autorizado y reforma del estatuto social, celebrada ante la Notaria Vigésimo Sexta
del Cantón Guayaquil. Dra. Roxana Ugolotti de Portaluppi MMG TRUST ECUADOR SA "Fiduciaria del Ecuador"
aumentó su capital suscrito y pagado a la cantidad de USD 324,000 y estableció como capital autorizado la suma
de USD 648,000; actos que fueron aprobados por la Intendencia del Mercado de Valores mediante Resolución
No 04-G-IMV-0004410 del 04 de Agosto del 2004, e inscritos en el Registro Mercantil del mismo Cantón el 20 de
Agosto del 2004.
El 23 de agosto del 2005, la Intendencia de Mercado de Valores, mediante Resolución No 05.G.IMV-0005525,
resolvió ampliar la autorización de funcionamiento de MMG TRUST ECUADOR S.A "Fiduciaria del Ecuador", para
que también participe en procesos de titularización, permitiéndole administrar negocios fiduciarios y participar
en procesos de titularización en los términos de la ley de Mercado de Valores. La resolución ampliatoria y los
Reglamentos de Operación de la Fiduciaria en mención, fueron anotados en el Registro del Mercado de Valores,
bajo el mismo número de inscripción inicial (N° 2003-2-10-00029). El 24 de marzo del 2008, ante el Notaria
Trigésimo Segundo del Cantón Guayaquil, Dr. Nelson Javier Torres Carrillo, se otorgó escritura pública de
apertura de sucursal en la ciudad de Quito; acto que fue aprobado por la Intendencia del Mercado de Valores
mediante Resolución No 08-G-IMV-0003671 del 23 de Junio del 2008, e inscritos en el Registro Mercantil del
mismo Cantón, el 04 de agosto del 2008.
Entre las líneas de servicios que ofrece la Fiduciaria, se encuentran; Fideicomisos de Garantía; Tenencia Jurídica
de Bienes: de administración de Inmuebles, Carteras, Derechos de Cobro o Flujos en general; administración de
Proyectos Inmobiliarios, de Desarrollo e Inversión; Titularización de Activos y Encargos Fiduciarios de diferente
índole
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Marzo 2016
GRÁFICO 1: ORGANIGRAMA DE LA FIDUCIARIA
Fuente y Elaboración: MMG Trust Ecuador S.A.
Calidad del Activo Subyacente
El activo transferido para el desarrollo del Proceso de Titularización es la Cartera o Cartera de Crédito de
Desarrollo Productivo Empresarial y Pymes, que consiste en los contratos de mutuo y/o pagarés que han sido
suscritos por parte de los Deudores a favor del Originador, en virtud de los préstamos realizados como banca de
primer piso, a efectos de que sean destinados a actividades productivas empresariales y/o de Pymes.
La Cartera aportada a la constitución del Fideicomiso y/o la que se haya aportado o aportará con posterioridad
a su constitución, se encuentran afianzada con garantías reales, consistentes en hipotecas, y/o prendas
industriales, y/o prendas comerciales; y/o, con garantías personales, consistentes en garantías bancarias, y/o
fianzas solidarias, que no serán cedidas o endosadas a favor del fideicomiso mercantil.
Para el Primer Tramo del Proceso de Titularización se aportó al Fideicomiso la siguiente Cartera:
Cartera Titularizada: Es la Cartera que fue aportada por el Originador al Fideicomiso para el Primer Tramo del
Proceso de Titularización, para que los recursos derivados de su recaudación sean destinados y considerados
como la fuente principal de pago de los Pasivos con los Inversionistas de cada Tramo. Para el Primer Tramo, la
Cartera Titularizada que fue aportada al Fideicomiso, el 30 de noviembre del 2012, ascendía a un monto de
capital de USD 71.023.039,57.
Cartera Sobrecolateral: Es la Cartera adicional que fue aportada por el Originador para el Primer Tramo del
Proceso de Titularización, para constituir el mecanismo de garantía denominado Sobrecolaterización, de
manera que dicha Cartera y los recursos derivados de su recaudación sean destinados a cubrir los siniestros o
faltantes que se pudieran producir en la Cartera Titularizada. Para el Primer Tramo del proceso de Titularización,
la Cartera Sobrecolateral que fue aportada al Fideicomiso, el 30 de noviembre del 2012, ascendía a un monto de
capital de USD 13.441.985,00.
Al 31 de enero de 2016, la cartera titularizada sumó un saldo de capital de USD 26,16 millones (solo capital),
contando con un total de 99 operaciones, las cuales poseen un saldo promedio de USD 264.241,38 y su saldo de
mayor exposición es de USD 2.752.937,50.
23
Marzo 2016
Al 31 de enero de 2016, la cartera sobrecolateral sumó un saldo de capital de USD 2,71 millones
(correspondiente solo a capital), contando con un total de 20 operaciones, las cuales poseen un saldo promedio
de USD 135.273,92 y su saldo de mayor exposición es de USD 471.583,27.
CUADRO 7: DISTRIBUCION DE CARTERA SEGÚN CALIFICACIÓN DE RIESGO (USD)
Calificación
A1
A2
A3
Total
Nro. Operaciones Porcentaje Saldo de Capital
86
86,87%
23.159.300
11
11,11%
2.813.472
2
2,02%
187.125
99
100%
26.159.896,70
Porcentaje
88,53%
10,75%
0,72%
100%
Calificación
A1
A2
A3
Total
Nro. Operaciones Porcentaje Saldo de Capital
17
85,00%
2.511.728
3
15,00%
193.750
0
0,00%
0
20
100%
2.705.478,45
Porcentaje
92,84%
7,16%
0,00%
100%
Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A./ Elaboración: Class International Rating.
Asimismo, al analizar el saldo de la cartera por calificación de riesgo, se observa que el 88,53% de las
operaciones que conforman la cartera titularizada corresponden a operaciones con calificación A1; mientras
que el 10,75% corresponde a la cartera A2 y el 0,72% restante a la cartera A3. Además, la cartera sobrecolateral
tiene su mayor participación en su calificación A1 con un valor de 92,84% y el 7,16 corresponde a la cartera A2.
En términos generales los sectores económicos a los que financia la Corporación Financiera Nacional, se puede
destacar que la cartera titularizada y sobrecolateral, muestra una concentración, de acuerdo al número de
operaciones así como de sus saldos de capital, en el sector de industrias manufactureras con una participación
del 48,66% (USD 14,05 millones de saldo de capital), seguida de agricultura, ganadería, pesca y silvicultura, con
una participación de 33,86% (USD 9,77 millones de saldo de capital), mientras que los demás sectores registran
una participación inferior al 10,00%.
Considerando de manera individual la cartera titularizada y la cartera sobrecolateral, evidencia una mayor
participación en el sector de industrias manufactureras de 46,98% y 64,97% respectivamente; para el caso de
cartera titularizada sigue el sector de agricultura, ganadería, silvicultura y pesca (36,33%), mientras que la
cartera sobrecolateral tiene como segundo sector de participación a las actividades de servicios, administrativos
y de Apoyo (tomando en cuenta el saldo de capital, alcanza una participación de 17,43%).
CUADRO 8: DISTRIBUCION DE LA CARTERA POR SECTOR ECONÓMICO
Sector Económico
ACTIVIDADES DE ALOJAMIENTO Y DE SERVICIO
DE COMIDAS
ACTIVIDADES DE ATENCIÓN DE LA SALUD
HUMANA Y DE ASISTENCIA SOCIAL
ACTIVIDADES DE SERVICIOS ADMINISTRATIVOS Y
Nro. Operaciones
Saldo de Capital
Porcentaje
7
1.521.602
5,82%
2
422.238
1,61%
3
1.239.195
4,74%
28
9.503.370
36,33%
1
350.000
1,34%
INDUSTRIAS MANUFACTURERAS
51
12.289.465
46,98%
TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO
7
834.027
3,19%
Total
99
26.159.896,70
100%
DE APOYO
AGRICULTURA, GANADERÍA, SILVICULTURA Y
PESCA
COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR;
REPARACIÓN DE VEHÍCULOS AUTOMOTORES Y
MOTOCICLETAS
Sector Económico
Nro. Operaciones
Saldo de Capital
Porcentaje
1
46.250
1,71%
1
471.583
17,43%
4
270.756
10,01%
12
1.757.861
64,97%
2
159.028
5,88%
20
2.705.478,45
100%
ACTIVIDADES DE ALOJAMIENTO
Y DE SERVICIO DE COMIDAS
ACTIVIDADES DE SERVICIOS
ADMINISTRATIVOS Y DE APOYO
AGRICULTURA, GANADERÍA,
SILVICULTURA Y PESCA
INDUSTRIAS MANUFACTURERAS
TRANSPORTE Y
ALMACENAMIENTO
Total
Estudios sobre el Patrimonio y la estructura
Las titularizaciones son procesos mediante los cuales se emiten títulos valores susceptibles de ser negociados y
colocados en el mercado de valores, con cargo a un patrimonio autónomo, que deberá pagar las obligaciones
financieras a los inversionistas en las condiciones acordadas. La calificación de riesgo no constituye una
recomendación para comprar, vender o mantener un instrumento, ni una garantía de pago, ni estabilidad en su
precio, sino una evaluación de su riesgo involucrado.
24
Marzo 2016
El proceso de análisis requiere verificar aspectos cualitativos y cuantitativos de si el emisor y el originador
presentan información representativa y válida, sin que esto signifique que se realice un proceso adicional de
auditoría a la misma, ni que la calificadora se responsabilice sobre la veracidad de ella. Se trata de determinar, a
juicio de CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. si los estados financieros, la cartera
transferida y otros antecedentes complementarios, son suficientes para inferir razonablemente la situación
financiera del patrimonio fideicometido y, evaluar el riesgo asociado a los títulos de oferta pública emitidos a
raíz del proceso de titularización. Todos estos aspectos han sido estudiados en la titularización de la cartera de
crédito de Desarrollo Productivo CFN, los mismos que tienen una fortaleza importante, así como una
interesante proyección de recuperación de flujos y cobertura de los pagos.
Para la calificación de los valores producto de un proceso de titularización, CLASS INTERNATIONAL RATING
Calificadora de Riesgos S.A. considera necesario evaluar una serie de factores que incluyen: la calidad del activo
subyacente, la seguridad de los flujos de caja esperados, los mecanismos de cobertura, así como la experiencia y
calidad del originador y del administrador fiduciario, además de la estructura legal del fideicomiso. Estos
aspectos han sido analizados en la titularización de cartera del Fideicomiso Mercantil Primera Titularización de
Cartera de Crédito de Desarrollo Productivo CFN, los mismos que guardan razonablemente consistencia,
debiendo destacarse la amplia experiencia del originador en procesos anteriores, y la adecuada estructura del
administrador fiduciario para manejar estos procesos.
En base a estos temas CLASS INTERNATIONAL RATING Calificadora de Riesgos S.A. busca establecer la
probabilidad de que los inversionistas reciban a tiempo el pago de capital e intereses según lo establecido en el
contrato de fideicomiso, así como la cobertura de los Mecanismos de Garantía establecidos. De esta forma, se
determina que la titularización de cartera comercial está en capacidad de generar los flujos adecuados para
cubrir con el pago a los inversionistas, además, los Mecanismos de Garantía son aceptables para darle liquidez a
la titularización, en caso de requerir, la misma que cubre hasta determinado monto de pagos. El contrato de
fideicomiso resguarda el uso y manejo adecuado de los recursos, y le da seguridad legal a la titularización,
mientras que la constitución de un Comité de Vigilancia aporta al seguimiento del desempeño operativo y
financiero del fideicomiso
Riesgo de la Economía
Sector Real
Según publicaciones realizadas por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe se espera que la
actividad económica de la región solo crezca en un 0,2% para el año 2016, después de un retroceso promedio
del 0,4% presentado en el año 2015, lo cual es ocasionado en parte por el mal desempeño de las economías
sudamericanas, especialmente Brasil. Así mismo, la publicación evidencia que Ecuador será el país con un
menor crecimiento de toda la región, con una expansión de su economía del 0,3% (0,4% en el 2015), con un
1
mayor complejo escenario externo por la economía dolarizada en la que nos desenvolvemos .
Los principales factores que afectan a las previsiones de crecimiento no solo a nivel del América Latina sino a
nivel mundial, se dan a raíz del empeoramiento de las perspectivas de crecimiento de los países desarrollados,
la persistente desaceleración de las naciones emergentes, la caída en los precios del petróleo y de otras
materias primas y una mayor volatilidad financiera internacional por el fortalecimiento del dólar y el
debilitamiento del euro y del yen.
Los principales indicadores macroeconómicos del Ecuador, determinados al cierre de enero de 2016 o los más
próximos disponibles a dicha fecha, se presentan a continuación:
1 http://www.andes.info.ec/es/noticias/cepal-confirma-04-prevision-crecimiento-ecuador-2016.html
http://economia.elpais.com/economia/2015/04/08/actualidad/1428450733_105453.html
25
Marzo 2016
CUADRO 9: INDICADORES MACROECONÓMICOS ECUADOR
Rubro
Valor
Rubro
Valor
PIB (miles USD 2007) 2015 Prevision
70.027.911
Inflación anual (II/2016)
2,60%
Deuda Externa Pública como % PIB (XII/2015)
20,4%
Inflación mensual (II/2016)
0,14%
Balanza Comercial (millones USD XII/2015)
-2.092
Inflación acumulada (II/2016)
0,45%
RILD (millones USD I/2016)
3.207,4
Remesas (millones USD) (IX/2015)
1.742,1
Riesgo país (Embi al 29 de febrero de 2016)
1.391
Índice de Precios al consumidor (XII/2015)
104,51
Precio Promedio barril petróleo WTI (USD a dic-15)
37,3
Desempleo (XII/2015)
4,8%
Fuente: Página web del Banco Central del Ecuador / Elaboración: Class International Rating
El Producto Interno Bruto (PIB), de acuerdo a las cifras reportadas por el Banco Central del Ecuador, evidencia
un crecimiento del orden de 4,6% en el 2013 en relación al 2012, gracias a varios factores como son: la
importante inversión pública, lo que dinamizó la economía a través del incremento del consumo y
consecuentemente de la producción; el incremento de las exportaciones no petroleras y remesas que ingresan
al país, como el precio del petróleo que en los últimos años en promedio se situó por encima de los USD 90,00.
Durante el año 2014 el crecimiento de la economía sufrió una desaceleración, ya que el PIB presentó un
crecimiento de 3,8%, valor superior al comparado con el crecimiento de América Latina que fue de 1,1%, sin
embargo es inferior al crecimiento de los años previos, ubicándose de esta manera como el octavo país de
mayor crecimiento de la región. La tasa de variación anual del año 2014, estuvo determinada principalmente
por la contribución al crecimiento del gasto de consumo final de los hogares (2,41%), las exportaciones (1,66%)
2
y la inversión (1,02%) Para el año 2015 el Gobierno Nacional estimó inicialmente un crecimiento del 4%, sin
embargo, producto de la caída en los precios del petróleo y la apreciación del dólar, se vieron inducidos a
reducir la tasa de crecimiento del país, ubicando a esta en 0,4%.
Las exportaciones totales durante el año 2014, alcanzaron un valor FOB de USD 25,73 mil millones, que
represento un aumento del 3,56% con relación a las ventas externas registradas en el 2013 y 8,28% superior a lo
presentado en el año 2012, que fueron de USD 24,85 mil millones y USD 23,77 mil millones respectivamente.
Para el año 2015 las exportaciones totales sumaron un valor FOB de USD 18,37 mil millones, inferior en 28,6%
frente a lo alcanzado en el mismo periodo de 2014. La cifra de las exportaciones petroleras en valor FOB entre
enero y diciembre del 2015, al ser comparada con la alcanzada en el mismo periodo de 2014, muestran una
disminución de 49,7% pasando de USD 13,30 mil millones a USD 6,70 mil millones respectivamente, mientras
que las exportaciones no petroleras registradas durante el año 2015, totalizaron un valor FOB de USD 11,67 mil
millones, monto inferior en 6,1% con respecto al mismo período en el año anterior, que fue de USD 12,43 mil
millones. Dentro de las exportaciones no petroleras, los productos que mayor participación porcentual tuvieron
durante el año 2015 fueron: banano y plátano, camarón y productos del mar entre los principales.
3
La producción diaria de crudo en nuestro país en diciembre de 2015, en lo concerniente a Empresas Públicas
alcanzó un promedio diario de 416,3 mil barriles, de los cuales el 82,3% perteneció a Petroamazonas EP; y el
17,7% restante, correspondió a la Operadora Río Napo, mientras que la producción promedio diaria de crudo de
las empresas privadas ascendieron a 117,1 mil barriles. El precio promedio del barril de petróleo WTI de
acuerdo a cifras del BCE, al cierre de diciembre del 2015 alcanzó un valor promedio de USD 37,23 por barril,
mostrando una baja de 37,43% en su precio en relación a diciembre de 2015. De acuerdo a cifras de
Indexmundi, el precio promedio a diciembre de 2015 se ubicó en USD 37,24 por barril, mientras que entre
enero y diciembre de 2015 fue de USD 48,75 por barril en promedio.
2 http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/782-en-2014-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-creci%C3%B3-en-38-es-decir-35-veces-m%C3%A1s-que-elcrecimiento-promedio-de-am%C3%A9rica-latina-que-alcanz%C3%B3-11
3
Información disponible más reciente en el BCE
26
Marzo 2016
GRÁFICO 2: PRECIO PROMEDIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO
Fuente: Indexmundi / Elaboración: Class International Rating
Cabe destacar que la actividad económica del país fue impulsada en gran medida por la alta disponibilidad de
fondos que ha tenido el Gobierno ecuatoriano, recursos que a su vez vieron favorecidos por un alto precio
promedio del barril de petróleo, sin embargo, la tendencia internacional inestable de dichos precios, ha llamado
la atención del Gobierno ecuatoriano, pues la caída por debajo del precio presupuestado, pondría en problema
la caja fiscal y generaría un déficit de fondos para la economía del país, determinando además que para el
Ecuador el efecto de una caída de precios del crudo es directo ya que el gasto público se financia básicamente
con los recursos petroleros. Es importante indicar que en la primera quincena del mes de enero de 2016, el
precio del barril de petróleo (Texas) cerró en un valor de USD 31,41 (11 de enero), niveles que no se veían en
más de doce años, además que el crudo ecuatoriano al ser más pesado, se lo compra a un menor precio
4
(alrededor de USD 10,00 menos), por lo que en ciertos casos, el precio no cubriría ni los costos de producción .
A diciembre del 2014, las importaciones totales en valor FOB, alcanzaron USD 26,44 mil millones, nivel superior
a los USD 25,89 mil millones de las compras externas realizadas hasta diciembre del 2013 (USD 24,21 mil
millones en el 2012), dicho monto representó un crecimiento de 2,2%. Al 31 de diciembre de 2015 las
importaciones totales en valor FOB alcanzaron USD 20,46 mil millones, inferiores en 22,6% a las compras
externas realizadas en similar periodo del año 2014. De acuerdo a la Clasificación Económica de los Productos
5
por Uso o Destino Económico (CUODE) y hasta diciembre de 2015 , en valor FOB, los grupos de productos que
crecieron fueron: Productos Diversos, mientras que los que disminuyeron fueron los Combustibles y
Lubricantes, Bienes de Capital, Bienes de Consumo y Materias Primas. El Gobierno Nacional entre sus políticas
económicas fundamentales para los próximos años, se ha planteado la sustitución de productos y servicios
importados, con el fin de mejorar la balanza comercial y desarrollar la industria nacional.
La recaudación de impuestos durante el año 2015 alcanzó un valor de USD 13,95 mil millones, manteniendo la
tendencia creciente de los ejercicios anteriores, siendo así, esta cifra presentó un crecimiento del 2,45% frente a
los USD 13,62 mil millones del año 2014 (USD 12,76 mil millones en el 2013). Al 31 de enero de 2016 la
recaudación de impuestos registró un monto de USD 1,32 mil millones, inferior en 8,35% a lo alcanzado en
similar periodo de su año previo. Entre los impuestos con mayor aporte al 31 de enero de 2016 se destacan: El
IVA con USD 624,15 millones, seguido de IR (Impuesto a la Renta) (USD 338,08 millones), así como el ISD
(Impuesto a la salida de divisas) (USD 93,94 millones), el ICE (Impuesto a los Consumos Especiales) (USD 88,04
millones).
La inflación en el país a partir de la circulación del dólar de los Estados Unidos como moneda oficial del Ecuador,
ha logrado mantener la variación del crecimiento de precios estable, en cifras próximas e incluso menores al 3%
anual. Para el año 2013 Ecuador registró una inflación anual de 2,70%, inferior a la del año anterior (4,16%),
siendo la más baja de los últimos ocho años, y que ubicó al Ecuador dentro de los países con menor inflación,
encontrándose incluso por debajo del promedio de la inflación de América Latina. Para el año 2014 la inflación
4
5
http://expreso.ec/expreso/plantillas/nota.aspx?idart=8809035&idcat=38229&tipo=2
Información disponible más reciente en los boletines del BCE
27
Marzo 2016
fue mayor a la de sus últimos dos años, alcanzando un porcentaje de 3,67%, mientras que para diciembre de
2015 la inflación anual fue de 3,38%, porcentaje inferior a la de su periodo precedente. Al 28 de febrero de
2016 la inflación anual fue de 2,60%, porcentaje inferior al de igual mes del año 2015 (4,05%).
En referencia al salario mínimo vital nominal promedio, se aprecia que al cierre de enero de 2016, este alcanzó
un monto de USD 412,90 (USD 396,51 en enero de 2015), mientras que el salario unificado nominal, fue fijado
en USD 366,00, el mismo que incrementa en un 3,39% frente al salario unificado nominal del año 2015 (USD
354,00), éste incremento es el más reducido de los últimos nueve años. El aumento en el salario unificado
nominal va de acuerdo a una reforma laboral impuesta por el Gobierno ecuatoriano, cuyo objetivo es que los
salarios progresivamente se equiparen con el costo de la canasta básica familiar, la misma que al mes de
6
febrero de 2016, se ubicó en USD 678,61 , mientras que los ingresos mensuales familiares, para el mismo mes,
alcanzaron USD 683,20, lo cual indica que existe una cubertura del 100,68% de la canasta familiar básica.
Al referirnos a la tasa urbana de empleo adecuado se debe mencionar que la última encuesta de indicadores
laborales, publicada por el INEC, revela que la tasa de empleo adecuado a diciembre de 2015 alcanzó el 46,5%,
2,8 puntos porcentuales inferior que con respecto al mismo mes del año 2014 (49,3%). Por otro lado, la tasa de
incidencia de pobreza (diciembre 2015) de la población nacional urbana del Ecuador se situó en 23,28%,
presentando una tasa superior en frente a su similar período del año 2014 (22,49%). El nivel de
7
desempleo/desocupados (tasa de desocupación total) a diciembre de 2015, llegó a 4,8%, presentando una
disminución de 1,00 punto porcentual, frente a lo establecido en el mes de diciembre de 2014 (3,8%), apoyado
por un mayor nivel de demanda de empleo por parte del sector público.
De acuerdo a la información publicada por el Banco Central del Ecuador, las tasas de interés, no han presentado
mayores cambios, es así que la tasa pasiva referencial fue de 5,62% para enero de 2016, mientras que la tasa
activa referencial de 9,15% existiendo un spread de tasas activas y pasivas referenciales para el mes de enero de
2016 de 3,53%. Por otro lado, el volumen de crédito otorgado por el sistema financiero nacional del país para el
mes de enero de 2016 fue de USD 1.487,8 millones, para un total de 444.472 operaciones concedidas, los
mismos que representaron una disminución con respecto al mismo periodo del año anterior (USD 2.209,3
millones en enero 2015).
8
Las remesas recibidas durante el año 2014 alcanzaron la suma de USD 2.461,7 millones, cifra ligeramente
superior en 0,5% a los USD 2.449,5 millones del año 2013 (USD 2.646,6 millones en el año 2012). Al 30 de
septiembre de 2015, las remeses alcanzaron una suma de USD 1.742,06 millones, monto inferior en 6,08% a lo
obtenido en similar periodo del año 2014 (USD 1.854,91 millones). Las remesas provinieron en su gran mayoría
de América con USD 1.105,50 millones (63,46%), mientras que las remesas provenientes de Europa alcanzaron
la suma de USD 625,22 millones (35,89%), y finalmente los continentes de Asia, África, y Oceanía registraron un
total de USD 11,34 millones (0,65%). La reducción de las remesas está relacionada con la coyuntura económica
de los principales países donde residen los migrantes ecuatorianos, como lo son Estados Unidos, España e Italia,
así como a la depreciación del euro con relación al dólar, específicamente para los rubros provenientes de
Europa.
El Ecuador recibió USD 731,68 millones por concepto de inversión extranjera directa (IED) en el año 2013,
según el último informe del Banco Central (BCE), presentando un incremento frente a la IED recibida en el año
2012 que sumó un monto total de USD 584,55 millones. Al 31 de diciembre de 2014 la IED arrojó un valor de
USD 773,45 millones, la cual es superior en USD 34,77 millones frente a lo alcanzado a diciembre de 2013. Al 30
de septiembre de 2015 la IED arrojó un valor de USD 516,26 millones, superior en 16,47% a lo obtenido en
similar periodo del año 2014 cuyo monto alcanzó un valor de USD 443,25 millones. El monto por IED
mencionado responde principalmente al impulso dado en el país a actividades económicas de Explotación de
Minas y Canteras, Comercio, Industria Manufacturera entre las más importantes.
6
Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC), Reporte de Inflación Febrero de 2016. (http://www.ecuadorencifras.gob.ec/ecuador-cierra-el-2014-con-una-inflacion-de-367/)
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/canasta/.
7
Información disponible más reciente en el BCE.
8
Información disponible más reciente en el BCE.
28
Marzo 2016
Para el mes de enero de 2016, de acuerdo a información presentada por el BCE, el saldo de la deuda externa
pública fue de USD 20.348,3 millones, monto que presentó un incremento de 15,32% con respecto a enero de
2015 (USD 17.645,8 millones), mientras que el saldo de deuda externa privada hasta enero de 2016 fue de USD
7.136,5 millones, evidenciando un incremento de 9,30% frente a lo registrado a enero de 2015 (USD 6.529,4
millones). Asimismo, un punto importante a ser mencionado en este ámbito es que el gobierno nacional todavía
tiene espacio para contratar deuda de acuerdo a la norma legal vigente considerando que según lo establece la
normativa respectiva, el límite legal para la relación deuda pública total/PIB es del 40%, la misma que según el
BCE y el Ministerio de Finanzas del Ecuador a diciembre de 2015, se encuentra en 20,4%.
La acumulación de reservas internacionales en los últimos años ha mantenido una tendencia positiva que se
traduce en niveles adecuados, garantizando una fuente de liquidez de rápido acceso. En el 2012 la RILD registró
una reducción de USD 2.483 millones, esto obedece a la política gubernamental, de repatriación de recursos
que se mantenían en el extranjero y que se invirtieron en el país a través de la banca pública en proyectos de
desarrollo productivo, que han generado importantes beneficios socio-económicos. Las reservas en el 2013 se
incrementaron a USD 4.360,5 millones, producto de mayores depósitos de algunas entidades del sector público,
mientras que las reservas al final del 2014 se redujeron hasta registrar un saldo de USD 3.949,1 millones. Al 31
de enero de 2016 las reservas internacionales registraron un saldo USD 3.207,4 millones.
En cuanto a la calificación crediticia del país en mercados internacionales, en el mes de agosto de 2015, la firma
Standard & Poor´s redujo la calificación que había otorgado al Ecuador, llevándola de “B+ (Positivo) a “B” bajo
una perspectiva estable, debido a un deterioro de las cuentas fiscales y externas, producto de la caída en los
9
precios del petróleo, así como una mayor tensión entre el gobierno y la sociedad . Por otro lado en el mes de
diciembre de 2014, la agencia calificadora Moddy’s Investors Service subió la calificación del país a “B3”
10
(estable), manteniendo su perspectiva estable . En este punto resulta importante mencionar que la calificación
crediticia que posee Ecuador ha ocasionado un importante incremento en el riesgo país, lo cual dificulta el
conseguir financiamiento en el mercado internacional, manteniendo únicamente la fuente de financiamiento
proveniente de China, la misma que en ciertos casos es desfavorable debido a las altas tasas de interés o por la
venta futura de petróleo.
En términos generales, en el mediano plazo la creciente participación y regulación de la actividad económica
por parte del Gobierno ecuatoriano genera cierta incertidumbre en su sostenibilidad ya que esta depende en
gran medida de sus ingresos petroleros y estos, a su vez presentan una tendencia a la baja, con lo cual la caída
del precio del crudo genera incertidumbre, en especial respecto a la inversión y gasto público, lo que obliga a
moderar las expectativas de crecimiento.
En relación a lo sucedido con la disminución en el precio del petróleo, se debe mencionar el alza que viene
presentando el dólar en comparación de las principales monedas del mundo, es así que el dólar ha presentado
11
una apreciación importante en los últimos meses . El efecto de este incremento estaría reflejado en las
exportaciones de los países dolarizados que serán más caras y menos competitivas, mientras que las
importaciones se abaratarán. Quienes ganan con esta alza son los consumidores, que tendrán acceso a
productos importados a menores precios, sin embargo, los que pierden podrían ser las empresas que se
12
dedican a la producción, por las dificultades de exportación y por la competencia interna . Se debe mencionar
que por la apreciación del dólar, mucha gente ha visto la oportunidad de sacar capitales y realizar compras en
los países fronterizos debido a que sus monedas han sido devaluadas.
Como consecuencia de la baja del precio del petróleo y la apreciación del dólar el panorama externo ha
modificado las previsiones relacionadas con la balanza de pagos del país, por lo que el gobierno nacional se ha
visto en la necesidad de aplicar medidas para regular el nivel general de las importaciones y así equilibrar la
balanza comercial. Una de las medidas adoptadas y que podría afectar de manera directa a varias industrias que
9
http://www.elcomercio.com/actualidad/finanzas-ecuador-riesgocrediticio-economia.html
http://www.eluniverso.com/noticias/2014/12/19/nota/4360636/calificacion-crediticia-ecuador-sube-b3-segun-moodys; http://www.datosmacro.com/ratings/ecuador
http://www.finanzas.com/noticias/mercados/bolsas/20150313/paridad-euro-dolar-pero-2892376.html
12
http://dinero.univision.com/prosperidad/article/2014-10-02/cinco-maneras-en-que-el-alza-al-dolar-nos-afecta
10
11
29
Marzo 2016
se desenvuelven el mercado bursátil es la aplicación de salvaguardias de hasta un 45% a las importaciones, la
mencionada disposición afecta a 2.800 productos con una sobretasa del 5% para bienes de capital y materias
primas no esenciales, un 15% para bienes de sensibilidad media, un 25% a neumáticos, cerámica, ckd de
televisores y ckd de motos y finalmente una sobretasa de 45% para bienes de consumo final, entre los que se
incluyen televisores y motocicletas. La salvaguardia tiene una vigencia de 15 meses a partir del 11 de marzo de
2015, tiempo en el cual se realizaran evaluaciones periódicas y una vez concluido el plazo se hará un
cronograma de desgravación. Los rubros que se encuentran exentos de esta medida son materias primas,
bienes de capital, artículos de higiene personal, medicinas, y equipos médicos, repuestos de vehículos,
13
combustibles y lubricantes, e importaciones por correo rápido o Courier . Cabe indicar que en el mes de
noviembre de 2015 Ecuador envió a la Organización Mundial de Comercio un cronograma de desmantelamiento
progresivo de las salvaguardias a realizarse durante el año 2016 y será ejecutado bajo el siguiente esquema: Los
artículos gravados con una sobretasa del 5% quedaran sin efecto en su totalidad para abril. Los artículos con
sobretasa del 15%, bajaran a 10% en abril, a 5% en mayo y quedaran sin sobretasa en junio. Los artículos con
sobretasa del 25% disminuirán a 16,7% en abril y a 8,3% en mayo. Los ítems con sobretasa del 40% se reducirán
a 26,7% en abril y a 13,3% en mayo. Finalmente los artículos con sobretasa del 45%, a partir de enero serán del
14
40% .
Finalmente, es importante indicar que en el 2013 Ecuador dejó de ser beneficiario del mecanismo arancelario
que había favorecido a los exportadores del país durante los últimos 20 años, el ATPDEA, este acuerdo
beneficiaba a 835 productos, lo que de acuerdo al Gobierno representaba el no pago de USD 24 millones en
15
aranceles .
Análisis del Sistema Financiero16
El sistema financiero ecuatoriano regulado y controlado por la Superintendencia de Bancos del Ecuador contó a
17
18
19
20
diciembre de 2015 con 22 Bancos Privados , 3 Entidades de Banca Pública , 10 Sociedades Financieras y 4
Mutualistas.
Durante los periodos bajo análisis (2012 - 2015), los activos totales de las diversas entidades que comprenden el
Sector Financiero Ecuatoriano presentaron una evolución variable. Entre los dos últimos años 2014-2015,
decrecieron en un 6,88%, que evidencia una contracción en algunas cuentas, especialmente la cartera de
créditos.
En su estructura, se observó que a diciembre de 2015, el segmento Bancos Privados fue el que registró mayor
participación dentro de los activos totales del sistema con el 76,34% y llegó a sumar USD 30.864,10 millones.
Por su parte, a la Banca Pública le correspondió el 17,53%, con un valor de USD 7.087,85 millones, y en conjunto
las Sociedades Financieras y Mutualistas, el 6,13% restante de participación sobre el total de activos del sistema
financiero (USD 1.791,19 millones y USD 687,23 millones respectivamente).
CUADRO 10: ACTIVOS TOTALES A DICIEMBRE DE 2015 (miles USD)
Periodo
Bancos Privados
Mutualistas
Sociedades Financieras
Banca Pública
Total Sistema
2012
27.875.396
558.030
1.622.857
6.344.103
36.400.386
2013
30.738.407
638.485
1.790.170
7.173.075
40.340.137
2014
33.619.121
702.405
1.789.952
7.304.816
43.416.294
mar-15
33.115.118
707.881
1.825.687
7.025.442
42.674.129
13
http://www.elcomercio.com/actualidad/negocios-salvaguardias-productos-comercio-exterior.html
http://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-cronograma-salvaguardias-pagos-balanza.html
http://www.lahora.com.ec/index.php/noticias/show/1101542810/-1/Los_exportadores_ecuatorianos__amanecen_sin_Atpdea.html#.Uf-yrG0gazY
16
Tomado de los boletines de la Superintendencia de Bancos www.sbs.gob.ec
17
El Banco Sudamericano S.A., entró en liquidación forzosa por parte de la Superintendencia de Bancos, mediante resolución No. SBS-2014-720 de 27 de Agosto de 2014, Mediante la
resolución No. SBS-2014-795 de 11 de septiembre de 2014 se aprueba la cesión total de activos, pasivos y contratos del Banco Promerica al Banco de la Producción S.A. ProduBanco y
Mediante la resolución No. SB-2014-1052 de 28 de noviembre de 2014 el Banco Promerica se disolvió de forma voluntaria y anticipada.
18
Mediante la resolución SB-2015-109, del 12 de febrero de 2015, declaró la liquidación del Banco Ecuatoriano de la Vivienda por mandato legal.
19
A partir del 31 de enero de 2015, se han publicado en el boletín de la Superintendencia de Bancos, los estados financieros de VISIONFUND.
20
La Superintendencia de Bancos del Ecuador mediante resolución No. SBS-2014-328 de 11 de abril de 2014 aprueba la liquidación voluntaria y anticipada de la sociedad financiera
Consulcrédito S.A.
14
15
30
jun-15
32.133.635
694.886
1.774.493
7.048.053
41.651.067
sep-15
30.984.102
692.175
1.773.312
7.033.523
40.483.112
dic-15
30.864.079
687.231
1.791.189
7.087.851
40.430.350
Marzo 2016
Fuente: Superintendencia de Bancos / Elaboración: Class International Rating
Tomando en cuenta que la principal fuente de ingresos de las instituciones financieras proviene de los
rendimientos de su cartera, es de gran importancia analizar la evolución de la misma. En este sentido, se pudo
observar que la cartera bruta dentro del periodo analizado, creció entre los años 2012 y 2014, sin embargo,
entre los años 2014 y 2015, decrecieron en un 3,76% y alcanzaron el valor de USD 24.376 millones, sustentado
en la disminución de cartera bruta de todos los subsistemas, especialmente de Bancos Privados.
Al analizar la estructura de la cartera del sistema financiero con corte a diciembre de 2015, se observó que el
principal protagonista en la colocación de créditos fue la Banca Privada con el 77,01% de la cartera total del
sistema financiero, seguida por la Banca Pública que tiene el 15,61% de participación, posteriormente están las
Sociedades Financieras y Mutualistas que representaron el 5,57% y 1,81% respectivamente.
Es de relevancia mencionar que a partir del 12 de septiembre de 2014 entró en vigencia el Código Monetario, el
cual modificó las reglas de los sectores bancario, valores y seguros, además de reorganizar el sistema financiero
público. El nuevo Código regula al crédito de tal manera que, sea destinado a actividades que generen
21
producción y empleo .
CUADRO 11: CARTERA A DICIEMBRE DE 2015 (miles USD)
Periodo
Bancos Privados
Mutualistas
Banca Pública
Total Sistema
2012
15.774.596
349.113
1.250.137
3.369.454
20.743.300
2013
17.257.668
416.611
1.410.860
3.617.585
22.702.724
2014
19.651.542
444.393
1.407.005
3.825.920
25.328.860
mar-15
20.267.116
464.439
1.426.432
3.766.736
25.924.723
jun-15
20.059.923
455.100
1.380.179
3.761.139
25.656.341
sep-15
19.498.154
453.892
1.404.097
3.775.671
25.131.814
2015
18.773.251
440.128
1.357.515
3.806.088
24.376.983
22
Al hacer referencia a los índices de morosidad de la cartera total del sistema financiero, se observó que este
indicador se incrementó entre diciembre del 2014 y 2015, pasando de 3,58% a 4,40%, respectivamente. En
donde el deterioro de la cartera es generalizado en Bancos privados, mutualistas, sociedades financieras y
banca pública.
Al analizar la morosidad de cada uno de los subsistemas que conforma el sistema financiero, se observa que a
diciembre de 2015, el segmento que mayor morosidad presentó fue la banca pública, alcanzando el 7,35%,
seguida por las sociedades financieras y mutualistas con el 5,92%. Los Bancos privados presentan un menor
índice de morosidad, al registrar 3,66%.
CUADRO 12: NIVELES DE MOROSIDAD (expresado en %)
21
22
Periodo
Bancos Privados
Mutualistas
Banca Pública
Total Sistema
2012
2,80%
3,23%
5,19%
7,47%
3,71%
2013
2,60%
2,89%
5,46%
7,48%
3,56%
2014
2,87%
3,02%
4,43%
6,99%
3,58%
mar-15
3,47%
3,58%
4,60%
6,91%
4,04%
jun-15
3,64%
4,35%
4,92%
7,13%
4,23%
sep-15
4,02%
4,83%
5,41%
7,47%
4,63%
El Comercio, 12 de septiembre de 2014, http://www.elcomercio.com/actualidad/codigo-monetario-junta-regulacion-registro.html
Promedio ponderado de los índices de morosidad de los grupos que conforman el Sistema Financiero
31
2015
3,66%
5,92%
5,92%
7,35%
Marzo 2016
4,40%
Por el lado de los pasivos, estos siguieron un comportamiento similar al de los activos en donde la Banca
Privada tuvo mayor participación. Al 31 de diciembre de 2015, los pasivos fueron inferiores en un 8,85% a lo
registrado en el año 2014, y sumaron USD 34.340,27 millones que financiaron el 84,94% del total del activo,
siendo el segmento Banca Privada el que concentró la mayor participación de los pasivos (80,28%).
En cuanto a su estructura, para el año 2015, los pasivos del Sistema Financiero estuvieron conformados
principalmente por las obligaciones con el público, las cuales representaron el 85,81% (88,26% en el 2014), los
mismos que estuvieron conformados por los depósitos a la vista (56,77% de las obligaciones con el público en el
año 2015) y depósitos a plazo (39,27% de las obligaciones con el público el 2015).
Para el último trimestre de 2015, las obligaciones con el público disminuyeron en 11,38% que equivale a USD
3,78 millones con respecto a diciembre de 2014, especialmente los depósitos a la vista se redujeron en 16,49% y
los depósitos a plazo en 6,98%. Las obligaciones con el público disminuyeron en los todos los subsistemas:
Bancos Privados, Banca Pública, Mutualistas y Sociedades financieras en un promedio de 8,07%.
CUADRO 13: PASIVOS A DICIEMBRE DE 2015 (miles USD)
Periodo
Bancos Privados
Mutualistas
Banca Pública
Total Sistema
2012
25.103.619
511.077
1.348.198
4.499.978
31.462.872
2013
27.829.292
569.993
1.513.616
5.068.978
34.981.879
2014
30.483.664
627.424
1.488.694
5.074.637
37.674.419
mar-15
29.935.679
629.064
1.520.247
4.857.441
36.942.431
jun-15
28.910.476
617.291
1.456.781
4.867.955
35.852.503
sep-15
27.720.217
612.613
1.446.853
4.761.962
34.541.645
2015
27.567.603
608.079
1.456.231
4.708.357
34.340.271
Al 31 de diciembre de 2015, el patrimonio del sistema financiero financió el 15,06% de los activos totales y fue
mayor en 6,06% respecto a lo registrado en diciembre de 2014, pasando de USD 5.741,88 millones a USD
6.090,08 millones. Este aumento en términos monetarios se debe al considerable crecimiento que tuvo el
patrimonio en el sector de la banca privada (segmento de mayor participación en el sistema financiero).
CUADRO 14: PATRIMONIO A DICIEMBRE DE 2015 (miles USD)
Periodo
Bancos Privados
Mutualistas
Banca Pública
Total Sistema
2012
2.771.777
46.953
274.659
1.844.126
4.937.514
2013
2.909.115
68.493
276.554
2.104.097
5.358.258
2014
3.135.457
74.981
301.258
2.230.179
5.741.875
mar-15
3.100.378
75.559
293.789
2.118.235
5.587.961
jun-15
3.063.405
75.785
294.603
2.074.596
5.508.389
sep-15
3.034.265
75.875
292.693
2.120.927
5.523.760
2015
3.296.476
79.152
334.958
2.379.494
6.090.080
Es importante resaltar que el Nuevo Código Monetario Financiero del Ecuador determina que las entidades que
forman parte del sistema financiero tendrán un plazo de 18 meses a partir de su vigencia para fortalecer su
patrimonio, mismo que deberá alcanzar mayores niveles y exigencias para operar en el país.
Al término del año 2015, los ingresos totales del sistema financiero alcanzaron un valor de USD 4.580,18
millones y mostraron una tasa de crecimiento del 3,63% con respecto al año 2014. Por su parte, el margen
operacional y el de intermediación evidencian una caída (-8,95% y -14,08 en relación al 2014), lo que castiga el
32
Marzo 2016
nivel de utilidades en el sistema, las cuales alcanzan los USD 492,50 millones con una representación del 10,75%
sobre los ingresos totales (USD 572,06 millones el 2014, con una participación del 12,94% sobre los ingresos
totales).
CUADRO 15: RESULTADOS A DICIEMBRE 2015 (miles USD)
Cuenta
2012
2013
2014
mar 15
jun 15
sep 15
2015
Total Ingresos
3.820.522
3.974.872
4.419.871
1.158.187
2.291.756
3.450.309
4.580.176
Margen Neto Intereses
1.830.661
1.989.440
2.124.022
561.509
1.125.627
1.688.455
2.228.469
Margen Bruto Financiero
2.580.331
2.640.488
2.897.053
758.416
1.515.533
2.285.858
3.020.786
Margen Neto Financiero
1.986.893
2.106.060
2.356.561
592.268
1.228.146
1.842.514
2.396.360
Margen de Intermediación
247.400
244.136
335.110
85.202
197.274
280.752
287.927
Margen Operacional
429.221
357.999
486.535
123.328
270.140
395.173
442.995
Ganancia o Pérdida Antes de Impuestos
619.101
576.522
753.877
186.582
379.138
550.885
659.061
Ganancia o Pérdida Del Ejercicio
476.990
426.063
572.055
143.738
290.175
417.706
492.504
En lo que a indicadores de rentabilidad se refiere, se puede determinar que el sistema financiero viene
presentando un comportamiento inestable tanto en el ROA como en el ROE, producto de las variabilidades
registradas en los indicadores de los segmentos que lo conforman. De esta manera se tiene que el indicador
promedio del ROA alcanzó el 1,55% en el 2015 (1,59% en el 2014), mientras que el ROE para diciembre de 2015
se situó en 8,73%, (10,34% en el 2014).
CUADRO 16: RENTABILIDAD SISTEMA FINANCIERO (expresado en %)
ROA promedio (Resultado Ejercicio /Activo promedio)
Periodo
Bancos Privados
Mutualistas
Banca Pública
Total Sistema
2012
1,13%
0,70%
2,54%
1,85%
1,56%
2013
0,87%
0,94%
1,94%
1,64%
1,35%
2014
1,00%
0,44%
2,27%
2,65%
1,59%
mar-15
0,96%
1,85%
2,56%
2,79%
2,04%
jun-15
0,98%
0,52%
2,56%
2,96%
1,75%
sep-15
0,95%
0,70%
2,51%
2,83%
1,75%
dic-15
0,88%
0,47%
2,35%
2,51%
1,55%
ROE promedio (Resultado Ejercicio /Patrimonio promedio)
2011
18,91%
8,83%
22,10%
5,70%
13,89%
2012
13,00%
9,14%
17,83%
6,81%
11,70%
2013
10,52%
9,63%
14,32%
5,91%
10,09%
2014
11,95%
4,32%
15,58%
9,51%
10,34%
mar-15
10,13%
17,32%
15,38%
9,15%
13,00%
jun-15
10,31%
4,80%
15,44%
9,82%
10,09%
sep-15
9,94%
6,50%
15,14%
9,39%
10,24%
dic-15
8,96%
4,24%
13,63%
8,09%
8,73%
Riesgo del Negocio
Descripción de la Entidad
La Corporación Financiera Nacional (CFN) fue fundada en 1964 como una institución financiera pública con la
misión de canalizar productos financieros y no financieros alineados al Plan Nacional del Buen Vivir para servir a
los sectores productivos del país. La Corporación Financiera Nacional cuenta con oficinas en Guayaquil, Quito,
Cuenca, Machala, Manta, Ambato, Esmeraldas, Ibarra, Loja, Riobamba; y dos oficinas especiales en Latacunga y
Salinas.
33
Marzo 2016
La institución se encuentra regida por las disposiciones contenidas por el Código Orgánico Monetario y
Financiero, la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, los organismos de control, su directorio, las
aplicaciones a las instituciones financieras y en lo demás, aplica la legislación que rige a las instituciones
públicas. Además, esta institución se encuentra controlada por la Superintendencia de Bancos del Ecuador.
Sus operaciones se encaminan fundamentalmente a la colocación de créditos comerciales de primer piso,
otorgados con recursos propios, del Estado o que provengan de instituciones financieras locales o del exterior.
La institución otorga también créditos de segundo piso que consisten en operaciones de redescuento a favor de
23
instituciones financieras locales y la prestación de servicios de administración fiduciaria .
Dentro de los principales productos que ofrece la Corporación Financiera Nacional se encuentran:
 Crédito Directo para el Desarrollo: ofrece financiamiento a proyectos que se encuentren dentro de los
Sectores Priorizados, fomentando el desarrollo de actividades económicas que contribuyan al
fortalecimiento del país, asumiendo niveles de riesgo que no son asumidos por la banca privada y
constituyéndose en una fuente de recursos de primera instancia para la promoción de programas de
desarrollo estatal.
 Línea de financiamiento Forestal: Este producto consiste en el otorgamiento de créditos por un plazo de
hasta 20 años, con periodos de gracia de hasta 20 años, destinados al financiamiento de nuevos viveros,
plantaciones forestales, y a la industrialización y comercialización de madera.
 Renovación del Parque Automotor (Renova): Este es un programa que busca financiar la adquisición de
vehículos nuevos para el transporte público, con el fin de sacar de circulación unidades en mal estado, que
generen contaminación.
 Fondo de Garantía Crediticia: facilita el acceso al crédito para pequeños y micro empresarios, cuyo principal
problema es la falta de garantías para acceder a financiamiento, adicionalmente cubre a las Instituciones
Financieras del riesgo asociados con la deficiencia de garantías de modo en que esto no constituya un
limitante para que los pequeños y microempresarios puedan acceder a un crédito.
 Factoring: Herramienta financiera que permite generar liquidez a los proveedores de productos del
segmento corporativo, promoviendo el encadenamiento productivo hacia adelante en su cadena de valor.
Las líneas de crédito son: factoring electrónico para el sector público y factoring internacional.
 CFN Construye: Construcción de vivienda de interés prioritario, en donde al menos el 51% o más, de las
unidades del proyecto deberán estar en el rango de USD 40.001 hasta USD 70.000. El producto busca
disminuir el déficit de vivienda social.
 Crédito de Segundo Piso: Se ofrece a través del sistema financiero, por medio de bancos, financieras,
cooperativas, entre otras intermediarias.
 Programa de Financiamiento Bursátil: Corporación Financiera Nacional realiza inversiones en obligaciones de
empresas ecuatorianas, cédulas hipotecarias de instituciones financieras nacionales, valores de titularización
de activos, pagarés en REVNI y notas promisorias de municipios del Ecuador, que brinden seguridad, liquidez
y rendimiento.
 Negocios Fiduciarios: Ofrece soluciones financieras adaptables a las necesidades de empresas del sector
público y privado a través de mecanismos innovadores.
Administración
La estructura organizacional de la oficina Matriz (Guayaquil) se encuentra claramente definida; en el caso de la
primera, ésta se encuentra dirigida por el Directorio, una Gerencia General y luego por la Subgerencia General,
la Subgerencia General Adjunta de Gestión Institucional, la Subgerencia General Adjunta de Negocios
Fiduciarios y Titularización.
23
Informe de los Auditores Independientes, Deloitte, sobre los estados financieros por el año terminado el 31 diciembre de 2012.
34
Marzo 2016
GRÁFICO 3: ORGANIGRAMA DE LA ENTIDAD - ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL MATRIZ
Fuente: Corporación Financiera Nacional / Elaboración: Class International Rating
El directorio de la institución, al 31 de enero de 2016, está conformado de la siguiente manera:
CUADRO 17: DIRECTORIO CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL
Cargo
Nombre
Presidente del Directorio CFN
Ing.María Soledad Barrera Altamirano
Ministro de Finanzas
Econ. Fausto Eduardo Herrera Nicolalde
Delegado del Ministro de Finanzas
Ing. José Luis Romero Callay
Ministro de Industrias y Productividad
Econ. Miguel Eduardo Egas Peña
Ministro de Agricultura, Ganadería, Acuacultura y Pesca
Sr. Javier Antonio Ponce Cevallos
Delegado del Ministro de Agricultura, Ganadería, Acuacultura y Pesca
Econ. Fausto Jordán Bucheli
Ministro de Turismo
Dr. Fernando Alvarado Espinel
Delegado del Ministro de Turismo
Ing. Patricio Moral Ortega
Representante Principal de las Cámaras de la Costa y Galápagos
Arq. Virgilio Antonio Gonzenbach Abad
Representante Suplente de las Cámaras de la Costa y Galápagos
Ab. Jacinto Esteban Medina Fuentes
La Plana Gerencial de la institución, al 31 de enero de 2016, está conformada de la siguiente manera:
CUADRO 18: PLANA GERENCIAL CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL
Cargo
Nombre
Gerente General
Econ. Roberto Murillo C.
Subgerente General
Econ. Edwin Andrade
Gerente de División Finanzas y Administración de Crédito
Econ. Yamel Freija
Gerente de División Fomento y Crédito
Ing. Lyndon Cajas
Gerente de División Coactiva
Abg. Msc. Carlos Zavala
Gerente de División Administrativa
Sr. Juan Carlos Córdova
35
Gerente de División de Comercio Exterior
Lcda. Silvia Merchán S.
Gerente de División de Informática
Ing. Mauricio Altamirano
Marzo 2016
Gobierno Corporativo
En lo que respecta a las prácticas de Gobierno Corporativo, la institución realiza un seguimiento anual. Según la
información presentada, la evaluación realizada en el 2014, muestra los siguientes resultados:








Tiempo promedio de permanencia como miembro del Directorio es de 1,45 años.
Entre los comités de Riesgos, Auditoria, Cumplimento y Ética, sesionaron 35 ocasiones.
Los miembros del Directorio no han sido participes de capacitación.
El Directorio se ha reunido por 27 ocasiones.
Se ha resuelto el 100,00% de los reclamos presentados por usuarios financieros.
El 94,70% del personal asistió a algún programa de capacitación brindado por la entidad.
567 empleados tienen un nivel de educación superior y 97 de post grado de un total de un total de 900.
321 empleados tienen una permanencia en la Corporación Financiera Nacional mayor a 5 años; 116 entre 3
a 5 años, 144 entre 1-3 años y 319 menos de 1 año.
Con fecha 8 de julio de 2014, la Gerencia Nacional de Investigación y Desarrollo, puso a consideración del
Directorio el Código de Buen Gobierno Corporativo, para su aprobación.
Responsabilidad Social
Dado que la Corporación Financiera Nacional es una institución financiera pública y cuyo objetivo es impulsar y
promover la producción y el desarrollo económico del Ecuador con inclusión social. La Corporación trabaja a
través de la Gerencia Nacional de Fomento de la Producción con un modelo de gestión de fomento productivo el
cual se fundamenta en la generación de valor a través de la articulación y aplicación de políticas y estrategias, las
cuales se canalizan a través de los siguientes procesos:
 Asistencia técnica.- Consiste en programas de capacitación masivos, a nivel local y nacional, estructurados
sobre diferentes temas y dirigidos a diversas actividades productivas alineados con las políticas del gobierno
nacional. Se debe mencionar que al cierre del 2015 se realizaron 355 programas de desarrollo de
capacidades, en el que se beneficiaron 9.289 personas
 Asesoría al empresario.- se centra en dos actividades principales; como es canalizar información sobre los
productos financieros y no financieros institucionales y proporcionar asesoramiento a potenciales clientes.
La atención al público se desarrolla por diversos medios; a través de llamadas telefónicas, correo electrónico
y de manera personal. Además, el equipo técnico de Fomento asiste a apoya de manera permanente al área
de mercadeo, en todos los eventos públicos donde está presente la CFN. En definitiva el asesoramiento al
empresario se basa en la atención personalizada a los clientes que reciben asesoría en la estructuración de
sus proyectos o ideas de negocio para mejorar sus condiciones y por ende su solicitud de crédito. Al cuarto
trimestre de 2015 se realizaron 9.058 asesorías por los diferentes canales.
 Gestión ambiental.- consiste en generar en la institución un entorno ambiental responsable y mejorar sus
sostenibilidad por medio de la concienciación y asesoramiento a otras áreas sobre los riesgos ambientales
inmersos en las operaciones de crédito. Corporación Financiera Nacional, está desarrollándose como una
entidad con conciencia ambiental y social para financiar proyectos económicamente rentables y socialmente
incluyentes; el componente ambiental se encuentra de forma transversal en todos los productos financieros
de la Corporación Financiera Nacional, para apoyar esta actividad a diciembre de 2015 se realizaron 143
visitas técnicas ambientales a nivel nacional.
36
Marzo 2016
Riesgo Legal
De acuerdo a como lo señala la administración de la Corporación Financiera Nacional, la Gerencia Nacional de
Legal y Patrocinio se encarga de analizar la gestión de cada operación crediticia mediante informes legales
emitidos por operación, en cuyo contenido se sugieren conclusiones y recomendaciones del ámbito jurídico,
que deben ser revisadas por el analista de crédito, quien solicitará el cumplimiento de las mismas.
La Corporación Financiera Nacional cuenta con una matriz de riesgo legal, donde se identifica la variable de
riesgo legal, clasificación del riesgo legal, evento de riesgo, factor, probabilidad e impacto. Se debe señalar
además que de acuerdo a la información proporcionada por la Corporación Financiera Nacional presentó 184
juicios, de los cuales el 65,22% (120) correspondieron a juicios civiles, el 11,41% (21) penales y el restante
23,37% hacen referencia a juicios de carácter administrativo, constitucional, coactivas entre otros.
Presencia Bursátil
Corporación Financiera Nacional, como Originador, hasta el 31 de enero de 2016, presenta las siguientes
titularizaciones:
CUADRO 19: TITULARIZACIONES VIGENTES CORPORACION FINANCIERA NACIONAL
Instrumento
Titularización de Cartera
Tercera Titularización de Flujos de Portafolio
Resolución Aprobatoria
Monto Emisión
Fecha Vencimiento
Calificación
Saldo de capital
Q.IMV.13.1534
USD 50,00 millones
13/05/2018
AAA
USD 25,00 millones
SCV.IRQ.DRMV.2014.2790
USD 84,00 millones
23/09/2018
AAA
USD 31,48 millones
Sobre la base de lo analizado y detallado, CLASS INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A., opina
que es aceptable la calidad y comportamiento de los órganos administrativos del Originador, la calificación de
su personal, sistemas de administración y planificación, además expresa que se observa consistencia en la
conformación accionaria y presencia bursátil. Por lo señalado, CLASS INTERNATIONAL RATING CALIFICADORA DE
RIESGOS S.A. ha dado cumplimiento con lo estipulado en los numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, de la Sección
IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de
Valores.
Situación del Sector24
25
La Corporación Financiera Nacional, se enmarca en el segmento financiero de Banca Pública y al igual que el
Banco del Estado (BEDE) y Banco Nacional de Fomento (BNF), tiene la misión de apoyar a los sectores
productivos del país. En los últimos años, todas las instituciones antes mencionadas han recibido recursos por
parte del Gobierno Central para que a su vez sean invertidos en los diferentes sectores económicos del país.
Dentro de este contexto, al 31 de enero de 2016, Corporación Financiera Nacional mantiene un activo total de
USD 3.727,56 millones, lo que significa una participación de 52,32% del total del sistema de Banca Pública. El
principal componente del activo es su cartera de créditos bruta, la misma que tiene una participación del
42,76% (USD 1.486,07 millones) frente a la cartera bruta de la Banca Pública, seguida por el Banco del Estado
Fomento (31,52%) y Banco de Fomento (25,73%).
La cartera de crédito registrada hasta enero de 2016, le ha permitido ganar participación en el sistema
26
financiero nacional, logrando mantener una cuota de mercado muy similar a la del quinto banco más grande
en cartera con una participación del 7,17% de la cartera bruta de sistema financiero (banca privada y pública),
después de Pichincha (23,83%), Pacífico (12,79%), Produbanco (9,18%), Guayaquil (9,11%) e Internacional
(7,39%). A continuación se presenta la participación de la cartera de crédito de Corporación Financiera Nacional
24
25
26
Se considera boletines mensuales de enero 2016
No se considera al IECE
Se considera solo banca pública y banca privada, ya que son los de mayor participación en el sistema financiero.
37
Marzo 2016
frente al total de la banca pública y privada controlado por la Superintendencia de Bancos del Ecuador; así como
la evolución de la cartera y el nivel de morosidad.
GRÁFICO 4: PARTICIPACIÓN DE LA CARTERA DE CRÉDITOS CFN (ENERO 2016)
Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Class International Rating
GRÁFICO 5: EVOLUCIÓN DEL NIVEL DE MOROSIDAD DE LA CFN Y BANCA PÚBLICA (ENERO 2016)
En lo que respecta al patrimonio, mantiene la misma tendencia mostrada por el activo, el cual tiene una
participación de 59,02% (USD 1.414,76 millones) sobre el total del sistema de la Banca Pública, seguido por el
Banco del Estado que presenta un patrimonio de USD 568,05 millones y una participación de 23,87% sobre el
total del sistema de la Banca Pública, superando, incluso, al BNF (17,11%).
La utilidad total de la banca pública, al 31 de enero de 2016, alcanzó una suma de USD 13,08 millones. Del
monto total alcanzando, el 78,52% (USD 10,27 millones) fueron generados por Corporación Financiera Nacional,
lo que pone en evidencia el buen manejo que ha tenido la entidad en los últimos años y la importancia dentro
de su segmento comparativo. Por su parte el nivel de morosidad global del sector financiero público ha
mantenido un comportamiento volátil es así que pasa de 7,48% en diciembre de 2013 a 6,99% a diciembre de
2014, al cierre del 2015 fue de 7,35%; y para enero de 2016 alcanzó un valor de 8,51%.
En lo que respecta a la Corporación Financiera Nacional, la morosidad global al cierre de diciembre 2014 fue de
5,09%; únicamente el BEDE mantiene niveles de morosidad inferiores a la Corporación Financiera Nacional e
incluso a los indicadores de la Banca Privada. A enero de 2016, la Corporación Financiera Nacional marca un
índice de morosidad superior (7,57%); el índice de morosidad de la Corporación Financiera Nacional se
encuentra bajo el índice del sistema de banca pública.
38
Marzo 2016
Posición Competitiva
El sector donde desarrolla sus operaciones, presenta básicamente como competidores a las Instituciones del
Sistema Financiero privado y público; sin embargo cabe señalar que existen claras diferencias entre las
entidades del sector financiero privado y la Corporación Financiera Nacional, los primeros se enfocan en
atender las necesidades de sectores específicos como es el comercio, servicios o consumo, que representan
actividades con un bajo riesgo; mientras la Corporación Financiera Nacional y las demás entidades del sector
financiero público canalizan sus recursos al desarrollo de actividades con un nivel de riesgo mayor, como
agricultura, manufactura o emprendimientos. También es importante señalar que la iniciativa del Gobierno
Central, se enfoca en transformar la Matriz Productiva del Ecuador, precisamente, canalizando recursos a
sectores denominados como estratégicos a través de la Corporación y la Banca Pública.
Otro punto a destacar, es el volumen de crédito por plazo, en donde el Sistema Financiero Privado, mantiene la
mayor parte de crédito a corto plazo, la Corporación Financiera Nacional mantiene su cartera de créditos
enfocada en un plazo mayor a un año, generando mayores incentivos a los sectores productivos.
GRÁFICO 6: PARTICIPACIÓN DEL ACTIVO, ENE 2016
GRÁFICO 7: PARTICIPACIÓN DEL PATRIMONIO, ENE 2016
Al 31 de enero de 2016, Corporación Financiera Nacional correspondería a la tercera institución más grande del
sistema financiero nacional (banca privada y pública) considerando los activos totales, con una participación del
activo del 9,72%. En lo que respecta a la participación en relación al patrimonio total, la entidad ocupa el primer
lugar con el 24,75%.
De igual manera, y por considerarse una herramienta que permite visualizar un cuadro de la situación de la
institución, es importante incluir a continuación el análisis FODA de CFN, evidenciando los puntos más
relevantes tanto positivos como negativos en cuanto a su efecto, así como factores endógenos y exógenos, de
acuerdo a su origen.
CUADRO 20: MATRIZ FODA
FORTALEZAS
OPORTUNIDADES
Posee una imagen institucional posicionada a nivel nacional e internacional.
Políticas Públicas de fortalecimiento productivo a nivel nacional.
Posee efectivos instrumentos financieros y no financieros de apoyo a la
Alcance internacional como banca de exportaciones e importaciones del
pequeña, mediana y gran empresa.
Ecuador.
Gestión direccionada a los sectores priorizados del Gobierno Nacional.
Existen sectores desatendidos por la banca tradicional.
Posee un rol protagónico como banca de desarrollo.
Posibilidad de captación de recursos de entidades del gobierno.
Buena predisposición para adaptarse a cambios internos y externos.
Contar con el Talento Humano en permanente aprendizaje.
Trabajamos bajo un sistema de gestión por procesos en mejora continua.
Alianzas estratégicas con organismos internacionales para el apoyo de
programas y proyectos de desarrollo.
Existencia de una demanda potencial de crédito en el sector Pymes.
Convertirse en banco de exportaciones del ecuador.
Acceder en forma rápida a prácticas bancarias y metodologías a través de las
39
Marzo 2016
compañías del grupo.
DEBILIDADES
AMENAZAS
Se manejan procesos complejos con mucho detalle que limitan su velocidad
Crisis económica en mercados internacionales con posibles afectaciones al
de respuesta.
sector productivo del país.
Falta de estudios de mercado que aporten al direccionamiento de la
institución hacia el futuro.
Altos niveles de liquidez de las instituciones financieras privadas.
Fuente y Elaboración: Corporación Financiera Nacional
Riesgo Operativo
Corporación Financiera Nacional cuenta con un Manual de Administración de Riesgo Operativo, el mismo que
está alineado al objetivo social de la Corporación y cuenta con cuatro secciones las cuales están encaminadas a
determinar funciones, aspectos técnicos para el manejo de riesgo operativo y describe el modelo que utiliza la
Corporación para riesgo operativo, la última actualización de este manual fue el 23 de diciembre de 2015.
Con el objetivo de cuantificar las posibles pérdidas financieras derivadas de la ocurrencia de eventos de riesgo,
la entidad contó con la ayuda de la Consultora Balarezo & Consultores Tecnología y Procesos Cía. Ltda., quienes
brindaron asistencia técnica dentro del proceso de conocimiento, evaluación y manejo de los riesgos operativos
y sus impactos.
La institución realiza los análisis cuantitativos y cualitativos del riesgo operativo, sobre la base de mapas y
matrices de riesgo divididos por macro procesos críticos, procesos, subprocesos, procedimientos y actividades,
valoradas por probabilidad e impacto en base a la identificación de los factores y eventos; así como también con
su respetivo Plan de Mitigación. A diciembre de 2015, según información emitida por la entidad, la Unidad de
Riesgos se encuentra en el proceso de adquirir una herramienta que permita la automatización de la
metodología de la administración de riesgo operativo.
En lo que se refiere a riesgo tecnológico la Corporación cuenta con un plan de contingencia de Tecnología de la
Información, en el cual se define que cuenta con un centro de datos alternos, la Corporación Financiera
Nacional como alternativa tecnológica de recuperación cuenta con la modalidad dos fases dos sitios, el mismo
que posee un centro alterno con el hardware y la infraestructura de redes preparada para soportar
requerimientos críticos de procesamiento. Dispone de una plataforma para respaldar y guardar los datos
críticos y adicionalmente mantener en estado de imagen los datos seleccionados (backup remoto de datos).
Así mismo se debe destacar que la Corporación Financiera Nacional cuenta con un plan de continuidad del
negocio el mismo que fue actualizado en noviembre de 2014, se encuentra pendiente la ejecución de pruebas
para evaluar el plan frente a un evento catastrófico y la recuperación de la gestión operativa de los procesos
críticos. Según información emitida por la entidad, el plan de continuidad del negocio será actualizado en el
2016 conforme los resultados obtenidos en las pruebas efectuadas durante el 2015.
Finalmente, es importante mencionar que la Corporación Financiera Nacional, al tercer trimestre de 2015
realizo un análisis del impacto en la cartera de crédito por efectos del volcán Cotopaxi y fenómeno de El Niño,
en el que recomienda realizar un seguimiento permanente a las zonas de alta vulnerabilidad con el objetivo de
detectar los proyectos en riesgo, su afectación e incidencia en la cartera de crédito y las necesidades de
refinanciamientos, extensión de plazos, periodos de gracia o solución extraordinaria de operaciones.
Complementariamente al cuarto trimestre del 2015, se ejecutó un simulacro de evacuación en la oficina
principal (ciudad de Quito).
40
Marzo 2016
Análisis Financiero
Presentación de cuentas - Balance General
Estructura del Activo
Los activos totales de Corporación Financiera Nacional han presentado una tendencia creciente durante el
periodo analizado (2012-2015), es así que al cierre del 2015 alcanzaron un valor de USD 3.687,40 millones,
monto ligeramente superior en 0,13% respecto al cierre del 2014; producto del ligero incremento en la cartera,
cuentas por cobrar y otros activos. Al 31 de diciembre de 2014 alcanzaron una suma de USD 3.682,44 millones,
monto superior en 9,01% frente a lo registrado en diciembre de 2013 (USD 3.378,13 millones), que se sustenta
en el aumento de los rubros de cartera de créditos, otros activos y fondos disponibles.
El rubro más representativo dentro de los activos totales para todos los períodos analizados es la cartera de
créditos neta, al cierre del 2015 alcanzó la suma de USD 1.499,69 millones, el que representó el 40,67% del total
de los activos, mientras que al 31 de diciembre de 2014 sumó USD 1.479,71 millones (USD 1.270,73 millones en
diciembre de 2013), el cual representó el 40,18% del total de activos (37,62% de los activos totales a diciembre
de 2013), el segundo rubro en importancia corresponde a las inversiones con USD 1.032,64 millones (1.045,02
millones en el año 2014) que constituyeron el 28,00% de los activos (28,38% del total de activos en el 2014), el
tercer lugar en participación corresponde a otros activos que al cierre de 2015 ascendieron a USD 860,62
millones (USD 789,84 millones en el 2014).
Para enero de 2016, los activos totales registraron un valor de USD 3.727,56 millones, un monto ligeramente
superior en 0,74% en comparación a lo registrado en su similar período del año 2015 (USD 3.700,10 millones),
que se sustenta principalmente en el incremento de los rubros de cuentas por cobrar y otros activos. Al
referirnos a su composición, éstos mantuvieron una similar estructura a la evidenciada históricamente, es así
que la cartera de créditos neta significó el 39,87% del total de activos, seguido de las inversiones con el 27,70%
y otros activos (23,14% del total de activos).
Para diciembre de 2015, las inversiones sumaron un valor de USD 1.032,64 millones, presentando una ligera
disminución de 1,19% con respecto a diciembre de 2014 (USD 1.045,02 millones), este comportamiento se debe
a la contracción que tuvieron las inversiones disponibles a la venta del sector privado y sector público. Con
respecto a su composición, las inversiones disponibles para la venta del sector privado totalizaron un valor de
USD 56,29 millones, las cuales representaron 5,45%. Mientras que las inversiones disponibles a la venta del
sector público correspondieron a un valor USD 866,70 millones, los cuales representaron el 83,93%.
Para enero de 2016, las inversiones sumaron un valor de USD 1.032,48 millones, presenta un leve
decrecimiento de 1,52% con respecto a enero de 2015 (USD 1.048,36 millones), este comportamiento se debe
principalmente a la contracción de las inversiones disponibles para la venta del sector público y privado que
alcanzaron el valor de USD 866,88 millones; mientras que las inversiones disponibles para la venta del sector
privado registraron USD 55,91 millones.
CUADRO 21: ESTRUCTURA DE ACTIVOS (Miles USD)
Cuenta
2012
2013
2014
enero 2015
2015
FONDOS DISPONIBLES
60.972
54.958
112.876
112.895
28.651
72.446
INVERSIONES
668.550
1.154.090
1.045.024
1.048.364
1.032.638
1.032.476
CARTERA DE CREDITOS
1.120.904
1.270.733
1.479.708
1.475.154
1.499.691
1.486.067
CUENTAS POR COBRAR
95.132
228.044
208.862
216.237
221.931
230.643
BIENES REALIZABLES Y OTROS NO UTILIZADOS POR LA INSTITUCION
10.470
13.689
11.564
11.247
8.032
10.775
PROPIEDADES Y EQUIPO
38.617
36.331
34.568
34.309
35.837
32.548
OTROS ACTIVOS
604.475
620.280
789.838
801.895
860.617
862.601
2.599.121
3.378.125
3.682.441
3.700.102
3.687.398
3.727.555
Total
enero 2016
A continuación se observa el comportamiento de la cartera, inversiones y otros activos, durante los ejercicios
económicos analizados:
41
Marzo 2016
GRAFICO 8: COMPORTAMIENTO DE LA CARTERA DE CRÉDITOS NETA, INVERSIONES Y OTROS ACTIVOS
La cartera de crédito bruta de Corporación Financiera Nacional presenta un crecimiento a lo largo de los años,
alcanzando al 31 de diciembre de 2015 un valor de USD 1.593,04 millones, superiores a lo establecido en los
años 2014, 2013 y 2012, en donde arrojó un valor de USD 1.564,03 millones, USD 1.350,17 millones y USD
1.199,49 millones respectivamente. Al 31 de diciembre de 2015, la cartera bruta estuvo conformada
principalmente por un 94,16% de cartera comercial prioritario (USD 1.499,95 millones); mientras que el 4,76%
correspondió a cartera productiva (USD 75,79 millones) y el 1,08% restantes corresponde a cartera de
microempresa.
Para enero de 2016, la cartera bruta comercial prioritaria es la de mayor participación con el 93,85% (USD
1.482,67 millones). A continuación un detalle de lo mencionado:
CUADRO 22: COMPOSICIÓN DE LA CARTERA
Tipo Cartera
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
1.170.892
1.329.633
1.550.768
1.550.202
0
0
0
214
113
102
0
0
28.595
20.327
13.153
12.590
17.269
17.340
CARTERA BRUTA COMERCIAL PRIORITARIO
0
0
0
0
1.499.951
1.482.669
CARTERA BRUTA INMOBILIARIO
0
0
0
0
27
25
CARTERA BRUTA PRODUCTIVO
0
0
0
0
75.791
79.817
1.199.488
1.350.173
1.564.033
1.562.894
1.593.038
1.579.850
CARTERA BRUTA COMERCIAL
CARTERA BRUTA VIVIENDA
CARTERA BRUTA MICROEMPRESA
Total
Los otros activos de la Corporación Financiera Nacional han presentado una tendencia creciente, dentro del
período analizado (2012-2015). Para el 2015 alcanzó un valor de USD 860,62 millones, un monto superior en
8,96% con respecto al 2014, producto del aumento en los rubros de acciones y participaciones y derechos
fiduciarios. Los rubros de acciones y participaciones aumentaron por la actualización del valor patrimonial
proporcional de las acciones de las subsidiarias especialmente de Banco del Pacifico S.A y Seguros Sucre S.A.
Adicionalmente, los derechos fiduciarios en inversiones ascendieron en consecuencia de la tercera titularización
de flujos y a la presente titularización de cartera productiva, cuyo originador es la Corporación Financiera
Nacional.
En cuanto en su estructura, para diciembre de 2015, los otros activos estuvieron compuestos principalmente
por inversiones en acciones y participaciones (86,14% de otros activos) y derechos fiduciarios (11,34% de otros
activos). Los derechos fiduciarios estuvieron constituidos principalmente por inversiones y cartera de créditos
por vencer.
42
Marzo 2016
Al 31 de enero de 2016, los otros activos sumaron un valor USD 862,60 millones, una cifra superior en 7,57%
con respecto a enero de 2015 (USD 801,90 millones), producto del incremento en inversiones en acciones y
participaciones, especialmente en otras instituciones financieras.
Se debe mencionar que la Corporación Financiera Nacional, se encuentra en un plan de desinversión de la
participación accionaria que posee en compañías que se encuentran en proceso de liquidación y también en las
empresas que se encuentran operativas.
Al cierre del 2015, los fondos disponibles sumaron un valor USD 28,65 millones; una cifra inferior en 74,62% con
respecto a diciembre de 2014, producto del notable decrecimiento en depósitos en instituciones financieras
locales. Con respecto a su composición, los depósitos en instituciones financieras constituyeron el 100,00% del
total de fondos disponibles, siendo el 29% de depósitos en el Banco Central del Ecuador y el 71% corresponde a
depósitos en instituciones financieras locales.
Al 31 de enero de 2016, los fondos disponibles alcanzaron el valor de USD 72,45 millones, mostrando un
decrecimiento de 35,83% con respecto a enero de 2015 (USD 112,90 millones). Con respecto a su composición,
a enero de 2016, el 99,98% de los fondos disponibles pertenecieron a depósitos en bancos y otras instituciones
financieras; de los que la mayor concentración de depósitos corresponde a bancos e instituciones financieras
locales con el 67,63%, el Banco Central con el 32,37% del total de los bancos y otras instituciones financieras.
Los indicadores que revelan la calidad de los activos de la institución, como la participación de los activos
productivos sobre del total de activos pasa de ser 93,68% para diciembre de 2012, para luego disminuir a
91,28% en diciembre de 2013. Al 31 diciembre de 2014, la participación de los activos productivos frente al total
de activos, fue positiva dentro de los rangos analizados, se registró 92,13%, porcentaje levemente superior
frente a diciembre de 2013, sustentado principalmente en el crecimiento de la cartera comercial por vencer,
inversiones en acciones y participaciones y derechos fiduciarios en inversiones. Sin embargo al cierre del 2015,
alcanzó un valor de 91,60%, siendo levemente inferior a lo alcanzado al cierre del 2014.
Al 31 de enero de 2016, la participación de los activos productivos frente al total de activos, se sitúo en 90,75%,
registro levemente inferior a su similar periodo en el 2015 (91,82%), producto del ligero aumento de la cartera.
Por otro lado, la relación de activos productivos sobre pasivos con costo, se situó en 149,08% en el 2012, y
decrece ligeramente a diciembre 2013 a 142,36%. Al cierre de 2014, este indicador sube a 151,17%, mayor a lo
presentado en diciembre de 2013, ya que los pasivos con costo crecieron en menor proporción que los activos
productivos. Al cierre del 2015, este indicador subió a 159,57%, mayor que el de su similar en el año 2014,
gracias al fortalecimiento de los activos productivos.
Al 31 de enero de 2016, el indicador de activos productivos respecto el pasivo con costo, alcanzo un valor de
157,73% siendo superior a lo presentado en enero de 2015 (151,48%).
Estructura del Pasivo
El pasivo de Corporación Financiera Nacional presentó una comportamiento variable en el periodo analizado
(2012-2015), alcanzando un valor de USD 2.283,01 millones al cierre de 2015, cifra inferior en 6,74% respecto a
su similar del 2014, en el que alcanzó USD 2.447,89 millones, cifra mayor en 9,77% con respecto a diciembre de
2013, los cuales sumaron un valor de USD 2.230,00 millones. Históricamente, el rubro más representativo
dentro de los pasivos totales fueron las obligaciones con el público, al 31 de diciembre de 2015, financió el
51,43% de los activos con USD 1.896,40 millones, mientras que al cierre de 2014, financiaron el 59,51% del total
de activos con USD 2.191,37 millones (USD 2.139,03 millones en el 2013, financiando el 63,32% de los activos),
seguidas por obligaciones financieras y obligaciones convertibles en acciones y aportes para futuras
capitalizaciones con USD 166,94 millones y USD 104,38 millones (4,53% y 2,83% del activo total
respectivamente); se debe acotar que en el 2014, las cuentas que representaron el segundo rubro de
importancia dentro del financiamiento de los activos fue las obligaciones convertibles en acciones y aportes
para futuras capitalizaciones con USD 114,09 millones (3,10% del activo total) y cuentas por pagar que
43
Marzo 2016
alcanzaron los USD 72,95 millones (1,98% del activo total). Sin embargo para diciembre de 2014 cambió la
estructura, ya que se registró en la cuenta de obligaciones convertibles en acciones y aportes para futuras
capitalizaciones, los valores transferidos del Ministerio de Finanzas a la CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL,
por la compra de cuentas por cobrar al Ministerio y cuyo flujo debe cumplirse hasta el año 2026.
. Al 31 de enero de 2016, el nivel de pasivos fue de USD 2.312,79 millones, siendo inferior en 5,59% respecto a
enero de 2015 (USD 2.449,86 millones), mencionadas reducciones corresponden al decrecimiento en las
cuentas de obligaciones con el público, cuentas por pagar, obligaciones convertibles en acciones y otros pasivos.
Las obligaciones con el público, sumaron un valor de USD 1.899,31 millones en enero de 2016, una disminución
de 13,28% con respecto a enero de 2015 (USD 2.190,06 millones), producto del descenso de las cuentas de
operaciones de reporto, depósitos a plazo, cuentas por pagar y obligaciones convertibles en acciones.
Las obligaciones financieras (USD 191,94 millones) financiaron el 5,15% de los activos en enero de 2016, una
cifra muy superior a lo registrado en enero de 2015 (USD 52,32 millones). El principal componente de esta
cuenta se constituye por créditos con organismos multilaterales (99,95% de las obligaciones financieras) que
financian las operaciones de la institución.
CUADRO 23: ESTRUCTURA DE PASIVOS (miles USD)
Cuenta
2012
2013
2014
enero 2015
2015
enero 2016
OBLIGACIONES CON EL PUBLICO
1.532.748
2.139.025
2.191.365
2.190.056
1.896.401
1.899.314
OPERACIONES INTERBANCARIAS
0
0
0
0
53.000
53.000
CUENTAS POR PAGAR
58.656
61.809
72.949
76.172
46.106
48.132
OBLIGACIONES FINANCIERAS
100.010
26.433
52.316
52.316
166.942
191.942
104.380
OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACC. Y APORTES PARA FUT. CAP.
OTROS PASIVOS
Total
0
0
114.085
114.085
104.380
1.752
2.740
17.170
17.228
16.184
16.024
1.693.166
2.230.007
2.447.885
2.449.857
2.283.013
2.312.792
CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL, por su naturaleza, solo realiza captaciones a plazo por lo que las
obligaciones con el público sumaron USD 1.896,40 millones, a diciembre de 2015, donde el 100% corresponde a
depósitos a plazo.
Al 31 de diciembre de 2015, los depósitos mantenidos en la institución por más de 361 días son los más
representativos, con un monto de USD 575,49 millones (30,35%), los segundos en importancia pasan a ser
aquellos con vencimientos entre 31 a 90 días (USD 409,26 millones representando el 21,58% del total de
depósitos); seguido del rango 181 a 360 días representando el 20,89% frente al total de los depósitos, de 1 a 30
días con una participación de 17,12% y finalmente están aquellos que se encuentran entre 91 a 180 días (USD
190,67 millones representando el 10,05%).
Para enero de 2016, los depósitos mantenidos en la institución por más de 361 días siguen siendo los más
representativos, con un monto de USD 706,07 millones (37,17%), los segundos en importancia corresponden a
los mantenidos entre 31 a 90 días (USD 435,69 millones que representan el 22,94% del total de depósitos)
seguidos por los que se encuentran entre 181 y 360 días (USD 409,12 millones representando el 21,54%);
finalmente con menos participación se encuentran los plazos de 1 a 30 días y de 91 a 180 días, alcanzando
valores de 9,70% y 8,65% respectivamente.
CUADRO 24: DEPÓSITOS A PLAZO (miles USD)
Plazo
DEPÓSITOS A PLAZO
2012
2013
1.532.094 2.090.285
2014
enero 2015
2015
enero 2016
2.176.365
2.175.056
1.896.401
1.899.314
De 1 a 30 días
165.017
193.082
201.080
208.576
324.724
184.192
De 31 a 90 días
266.941
247.016
326.908
244.020
409.259
435.691
De 91 a 180 días
138.803
239.733
261.805
307.337
190.674
164.240
De 181 a 360 días
165.282
248.934
367.162
378.783
396.250
409.124
44
De más de 361 días
796.052
1.161.520
1.019.410
1.036.341
575.494
Marzo 2016
706.067
Estructura Patrimonial
El patrimonio de CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL dentro del periodo analizado (2012-2015) mostró un
comportamiento creciente en términos monetarios, es así que a diciembre de 2015 ascendió a USD 1.404,39
millones, siendo su principal componente la cuenta de capital social con un valor de USD 570,77 millones,
llegando a representar el 40,64% del patrimonio. En segundo lugar, se encuentra otros aportes patrimoniales
con la suma de USD 409,84 millones (29,18% del patrimonio), dentro de los cuales se contabilizan también
donaciones recibidas tanto en bienes como en efectivo.
Al 31 de enero de 2016, el patrimonio ascendió a USD 1.414,76 millones, fue su principal componente la cuenta
de capital social con la suma de USD 570,77 millones (15,31% de los activos), en segundo lugar se encontró
otros aportes patrimoniales con la suma de USD 409,84 millones (10,99% de los activos), dentro de los cuales se
contabilizaron también donaciones recibidas tanto en bienes como en efectivo.
Presentación de cuentas – Estado de pérdidas y ganancias
Para el 31 de diciembre de 2015, CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL registró ingresos por USD 308,06
millones, superior en 8,71% a aquellos registrados en diciembre de 2014 (USD 283,37 millones). En cuanto a su
estructura de igual manera se destacaron los ingresos operacionales que representaron el 88,77% del total de
ingresos y dentro de ellos, los intereses y descuentos ganados representaron el 67,49% de los ingresos
operacionales adicionalmente los otros ingresos operacionales representaron el 30,06% del total de ingresos
operativos.
Se debe mencionar que a diciembre de 2015, los otros ingresos no operacionales (USD 34,60 millones)
ascendieron ligeramente en un 0,18% con respecto a diciembre de 2014 (USD 34,53 millones), mientras que los
ingresos operacionales (USD 273,47 millones) crecieron en mayor proporción, a una tasa de crecimiento de
9,90% con respecto a diciembre de 2014 (USD 248,84 millones).
Al 31 de enero de 2016, los ingresos alcanzaron una suma de USD 25,44 millones, inferior en 16,79% a aquellos
registrados en similar periodo de 2015 (USD 30,57 millones). En cuanto a su estructura de igual manera se
destacan los ingresos operacionales que representaron el 83,58% del total de ingresos y dentro de ellos, los
intereses y descuentos ganados representaron el 66,74% de los ingresos operacionales y los otros ingresos
operacionales representaron el 31,12% del total de ingresos operacionales.
Los intereses y descuentos ganados, que se componen mayoritariamente por la generación de cartera,
permiten deducir que la utilidad de la Corporación es de buena calidad y recurrente. A continuación se ilustra la
composición de los ingresos totales, a enero de 2016.
45
Marzo 2016
GRÁFICO 9: ESTRUCTURA DE INGRESOS AL 31 DE ENERO DE 2016
Al 31 de diciembre de 2015, el margen neto de intereses de USD 116,37 millones representó el 42,55% de los
ingresos operacionales, siendo mayor en valores absolutos y en participación con respecto a diciembre de 2014
(USD 91,47 millones representando el 36,76% de los ingresos operacionales).
A enero de 2016, el margen neto de intereses de USD 8,38 millones representó el 39,43% de los ingresos
operacionales, siendo menor en términos monetarios y superior en términos de participación que en su similar
período de 2015 (USD 9,08 millones que representa el 32,34% de los ingresos), debido a la menor contracción
de los ingresos frente a la contracción de los intereses, descuentos ganados e intereses causados.
Como consecuencia de un mayor margen neto de interés, el margen bruto financiero al 31 diciembre de 2015
fue de USD 120,35 millones (44,01% de los ingresos operacionales), fue superior con respecto a diciembre de
2014 (USD 95,72 millones representando el 38,47% de los ingresos operacionales).
Al 31 de enero de 2016, el margen bruto financiero fue de USD 8,30 millones (39,01% de los ingresos
operacionales), siendo inferior en términos monetarios y superior en participación, a lo registrado en enero de
2015 (USD 9,46 millones que representa el 33,71% de los ingresos operacionales), producto principalmente del
incremento del margen neto de intereses.
En diciembre de 2015, los gastos en provisión aumentaron en relación al año previo y alcanzaron el 18,97% de
los ingresos operacionales; se obtuvo un margen neto financiero de USD 68,47 millones, con una participación
del 25,04%, siendo superior en términos monetarios pero ligeramente inferior en participación a lo registrado
en diciembre de 2014 (USD 62,38 millones representando el 25,07% de los ingresos operacionales).
Al 31 de enero de 2016, los gastos en provisión aumentaron a 20,66% de los ingresos operacionales (15,56% de
los ingresos operacionales en enero de 2015); consecuentemente se obtuvo un margen neto financiero que fue
de USD 3,90 millones representando el 18,35% de los ingresos operacionales, siendo superior en términos
monetarios a lo registrado en enero de 2015 (USD 5,10 millones representando el 18,15% de los ingresos
operacionales).
A diciembre de 2015, los gastos operativos subieron a USD 54,13 millones, aumentando en 8,76% con respecto
a diciembre de 2014 (USD 49,77 millones), sin embargo al analizar su participación estos representaron el
19,79% de los ingresos operacionales, la cual fue ligeramente inferior a la registrada en diciembre de 2014
(20,00% de los ingresos operacionales). En consecuencia, el margen de intermediación fue de USD 14,34
millones representando el 5,24% de los ingresos operativos, siendo superior a lo registrado en diciembre de
Al 31 de enero de 2016, los gastos operativos representaron el 14,63% de los ingresos operacionales y
evidencian un leve incremento en relación a enero de 2015 cuando presentó el 12,36% de los ingresos
46
Marzo 2016
operacionales. En consecuencia, se obtuvo un margen de intermediación de USD 0,79 millones (3,72% de los
ingresos operacionales), que fue inferior a lo registrado en enero de 2015 (USD 1,63 millones representando el
5,80% de los ingresos operacionales).
A diciembre de 2015, los otros ingresos operacionales ascendieron a USD 82,20 millones, los cuales
representaron el 30,06% de los ingresos operacionales, fue ligeramente superior frente a lo registrado en
diciembre de 2014 (USD 72,43 millones representando el 29,11% de los ingresos operacionales), producto del
aumento en ingresos en acciones y participaciones. En consecuencia la utilidad operacional subió a USD 91,41
millones representando el 33,43% de los ingresos operacionales, fue mayor a la registrada en diciembre de
A enero de 2016, los otros ingresos operacionales representaron 31,12% de los ingresos operacionales (44,16%
de los ingresos operacionales en enero de 2015). En consecuencia se redujo la utilidad operacional a USD 7,38
millones que representa el 34,69% de los ingresos operacionales (USD 13,74 millones representando el 48,96%
de los ingresos operacionales, a enero de 2015).
Al 31 de diciembre de 2015, Corporación Financiera Nacional cerró con una utilidad neta de USD 122,45
millones (44,78% de los ingresos operacionales), cifra superior en términos monetarios a lo registrado en
diciembre de 2014 (USD 113,16 millones representando el 45,47% de los ingresos operacionales), consecuencia
de un mayor nivel de ingresos y reducción de pérdidas financieras.
Al 31 de enero de 2016, se cerró con una utilidad neta de USD 10,27 millones (48,31% de los ingresos
operacionales), cifra inferior a la registrada en enero de 2015 (USD 15,63 millones representando el 55,69% de
los ingresos operacionales).
Rentabilidad
Al 31 de diciembre de 2015, el ROE fue de 9,55%, mientras que el ROA se ubicó en 3,32%, los mismos que
tuvieron un comportamiento variable, es así que el ROE fue ligeramente inferior frente al año anterior, debido al
mayor incremento del patrimonio respecto de la utilidad, mientras que el ROA fue superior al año previo, debido
al aumento de la utilidad neta, así mismo se observa que dado el peso de la Corporación Financiera Nacional
dentro de la Banca Pública, los indicadores de rentabilidad (ROE y ROA), presentan indicadores superiores a los
registrados en el sistema.
CUADRO 25: RENTABILIDAD
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
Margen operacional/Ingresos totales
27,28%
21,69%
32,72%
48,96%
33,43%
34,69%
ROE (Resultado Ejercicio/Pat. Promedio)
9,59%
5,75%
10,09%
15,19%
9,55%
8,78%
ROA (Resultado Ejercicio/Act. Promedio)
3,05%
1,85%
3,07%
5,08%
3,32%
3,32%
ROE S. Banca Pública
6,81%
5,91%
9,51%
15,34%
8,09%
6,60%
ROA S. Banca Pública
1,85%
1,64%
2,65%
4,70%
2,51%
2,21%
Fuente: Corporación Financiera Nacional/ Elaboración: Class International Rating
Al 31 de enero de 2016, el ROE fue de 8,78% (15,19% en enero de 2015), mientras que el ROA se ubicó en 3,32%
(5,08% en enero de 2015), los mismos que son inferiores a los del mismo período del año 2015. A continuación
se muestra la evolución de los indicadores de Rentabilidad de la Corporación Financiera Nacional registrados
durante todos los periodos bajo análisis:
47
Marzo 2016
GRÁFICO 10, 11: INDICADORES DE RENTABILIDAD PROMEDIO
Gestión y Administración de Riesgos
Riesgo de Crédito
La cartera de créditos neta, es el mayor activo productivo de la Corporación Financiera Nacional, el cual
presentó un comportamiento creciente pues pasó de USD 1.120,90 millones en el 2012 a USD 1.499,69 millones
en el año 2015 (USD 1.479,71 millones a diciembre de 2014), se evidencia que año a año destinó más recursos
al financiamiento de sectores productivos. Sin embargo, para enero de 2016 el nivel de la cartera alcanzó un
valor de USD 1.486,07 millones que representa un ligero incremento de 0,74% con relación a enero de 2015
(USD 1.475,15 millones).
Al 31 de diciembre de 2015, se pudo observar que en cuanto al segmento del crédito, se enfocó en el crédito
comercial prioritario (94,16%), mientras que el 4,76% y 1,08% se destinaron a crédito productivo y
microcréditos respectivamente.
En cuanto a su estructura según la clasificación contable, al 31 de diciembre de 2015 el 94,21% (94,91% a
diciembre de 2014) de la cartera correspondió a cartera por vencer, el 3,06% (2,67% en el año 2014) a cartera
que no devenga intereses y el 2,72% (2,41% en el 2014) a cartera vencida, siendo inferior a lo presentado en el
2014 (cartera por vencer), evidenciando un ligero deterioro de la cartera; sin embargo se denotó un ligero
mejoramiento en la calidad de la cartera frente a lo alcanzado al cierre de 2012, pues estuvo compuesta en un
94,01% de cartera por vencer.
Para enero de 2016, se observó que la cartera por vencer disminuyó ligeramente su participación al registrar
92,43%, mientras a enero de 2015 fue 94,24%. La cartera que no devenga intereses y la cartera vencida
registraron 4,56% y 3,01% respectivamente, a enero de 2016.
CUADRO 26: ESTRUCTURA DE LA CARTERA (CLASIFICACION CONTABLE)
Tipo Cartera
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
Por vencer
94,01%
94,77%
94,91%
94,24%
94,21%
92,43%
No devenga intereses
2,64%
2,74%
2,67%
3,18%
3,06%
4,56%
Vencida
3,35%
2,48%
2,41%
2,58%
2,72%
3,01%
Total
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Al 31 de diciembre de 2015 el indicador de morosidad se ubicó en 5,79%, porcentaje superior a lo registrado al
cierre del 2014, evidenciando la morosidad más alta en el segmento de crédito inmobiliario (72,29%), sin
embargo, cabe indicar que el porcentaje de la cartera de inmobiliario es marginal (casi nula) frente a la cartera
total. Además en el segmento de microempresa bajó el nivel de morosidad, ubicándose en 14,24% en diciembre
de 2015, inferior a lo registrado en años anteriores.
48
Marzo 2016
Al 31 de enero de 2016, el indicador de morosidad se ubicó en 7,57%, siendo superior al de su similar período
del año 2015 (5,76%), en donde la morosidad de la cartera de crédito inmobiliario es la más alta (88,35%), sin
embargo, el saldo de esta cartera es marginal (casi nula) frente a la cartera total. El nivel de morosidad de enero
de 2016 es el más alto de los últimos años.
CUADRO 27, GRÁFICO 12: MOROSIDAD
Tipo cartera
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
Comercial
5,74%
5,00%
4,91%
5,60%
0,00%
0,00%
Consumo
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
Vivienda
0,00%
9,06%
18,97%
31,31%
0,00%
0,00%
Microempresa
16,41%
19,98%
26,06%
26,00%
14,24%
16,73%
COMERCIAL PRIORITARIO
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
5,98%
7,87%
INMOBILIARIO
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
72,29%
88,35%
Global
5,99%
5,23%
5,09%
5,76%
5,79%
7,57%
Sistema Banca Pública
7,47%
7,48%
6,99%
7,32%
7,35%
8,51%
La Superintendencia de Bancos, mediante Resolución del 15 de marzo de 2011, y mediante Resolución No. JB2011-2034 del 25 de octubre de 2011, emitió una nueva norma de Calificación de Activos de Riesgo y
Constitución de Provisiones, con la cual se realizan cambios importantes; entre los puntos sobresalientes de
esta resolución se encuentra la ampliación de las categorías de riesgo.
Al 31 de diciembre de 2015, la calificación de la cartera de crédito de acuerdo a su perfil de riesgo, presenta
entre categorías de Riesgo Normal (categoría A) y los considerados de riesgo potencial (categoría B) tienen una
participación conjunta del 90,21%, el restante 9,79% se encuentra distribuido en Cartera Crítica (Deficiente +
Dudoso Recaudo + Pérdida)
CUADRO 28: CARTERA POR CATEGORÍA DE RIESGO
CATEGORÍA DE RIESGO
CARTERA
Participación
A1
Riesgo Normal
951.046.480
59,70%
A2
Riesgo Normal
188.145.140
11,81%
A3
Riesgo Normal
107.365.108
6,74%
B1
Riesgo Potencial
30.750.195
1,93%
B2
Riesgo Potencial
159.759.223
10,03%
C1
Deficiente
70.257.491
4,41%
C2
Deficiente
33.370.642
2,09%
D
Dudoso Recaudo
25.749.127
1,62%
E
Pérdida
26.594.939
1,67%
1.593.038.345
100%
TOTAL
Fuente: CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL/ Elaboración: Class International Rating
49
Marzo 2016
A diciembre de 2015, las provisiones totalizaron USD 93,35 millones, las cuales cubrieron en un 101,24% la
cartera problemática. Al analizar coberturas individuales se apreció que la cartera microempresa se encontró
cubierta en 56,70%, cartera comercial prioritario en 101,65% y la cartera inmobiliaria con una cobertura de
6,66%. Se debe enfatizar que la cobertura de la cartera problemática al cierre del 2015, fue ligeramente inferior
a la registrada al cierre del 2014 (105,96%).
Al 31 de enero de 2016, las provisiones totalizaron USD 93,78 millones, las cuales cubrieron en un 78,38% la
cartera problemática. Al analizar coberturas individuales se apreció que la cartera microempresa se encontró
cubierta en 50,54%, cartera comercial prioritario en 78,39% y la cartera inmobiliaria con una cobertura de
6,13%. Es importante mencionar que la cobertura de la cartera problemática a enero de 2016, fue inferior a la
registrada a enero de 2015 (97,42%).
En el siguiente cuadro se observa la evolución del nivel de coberturas para la cartera de Corporación Financiera
Nacional durante el período analizado.
CUADRO 29: NIVELES DE COBERTURA DE LA CARTERA IMPRODUCTIVA
Tipo de Cartera
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
113,34%
76,37%
76,56%
68,32%
0,00%
0,00%
Cartera de Vivienda
0,00%
30,43%
16,21%
12,36%
0,00%
0,00%
Cartera de Microempresa
51,61%
63,17%
84,91%
90,48%
56,70%
50,54%
Cartera Problemática
Cartera Comercial
109,31%
112,56%
105,96%
97,42%
101,24%
78,38%
Cartera Comercial Prioritario
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
101,65%
78,39%
Cartera Inmobiliaria
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
6,66%
6,13%
Al 31 de diciembre de 2015, los castigos de cartera sumaron USD 242,30 millones lo cual representó el 15,21%
de la cartera bruta, siendo inferior al porcentaje alcanzado en el 2012 (20,88%) y 2013 (18,82%); sin embargo es
superior a lo registrado al cierre del 2014 (14,49%). Para enero de 2016, los castigos totalizaron un valor de USD
242,81 millones, incrementando en 7,49% con respecto a su similar período del año 2015 (USD 225,89
millones), con una participación del 15,37% de la cartera bruta (14,45% de la cartera bruta en enero de 2015).
CUADRO 30: CASTIGOS DE CARTERA
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
1.199.488
1.350.173
1.564.033
1.562.894
1.593.038
1.579.850
Cartera castigada
250.483
254.077
226.662
225.893
242.295
242.813
% Cartera castigada
20,88%
18,82%
14,49%
14,45%
15,21%
15,37%
Cartera bruta
Riesgo de Liquidez y Fondeo27
Disponer de los recursos necesarios para atender las obligaciones con terceros en el corto plazo. Esta gestión
asegura el flujo necesario de recursos que son requeridos por la entidad para operar con normalidad,
manteniendo una amplia cobertura sobre el riesgo asociado a la liquidez que justamente le permite mantener
niveles de liquidez superiores a los requerimientos del ente de control.
Debido a su estructura de banca de desarrollo, Corporación Financiera Nacional no cuenta con captaciones a la
vista y a diferencia del sector financiero privado, sus fuentes de ingreso provienen básicamente de:
Recuperación de cartera, redenciones de inversiones, captaciones con organismos multilaterales, Recursos
RILD, certificados de inversión y venta de bienes recibidos en dación de pago.
27
Mediante Oficio S/N emitido el 12 de noviembre de 2014, Corporación Financiera Nacional se acogió a sigilo en lo relacionado al tratamiento de la liquidez por considerarlo un tema
estratégico.
50
Marzo 2016
La Superintendencia de Bancos mediante Oficio N° INIF-DNR-2011-0954 del 30 de diciembre de 2011, aprobó a
la CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL, una metodología propia de cálculo de las volatilidades de fondeo
aplicando un VAR paramétrico a 7 días, el cual recoge las variaciones sus fuentes de fondeo de una mejor forma
permitiéndole cumplir con los indicadores de liquidez estructural.
Los índices estructurales de liquidez de primera y segunda línea, registraron para la última semana de diciembre
de 2015 (21 al 25 de diciembre) promedios de 5,39% y 8,80% respectivamente, y la volatilidad de las fuentes de
fondeo fue de 1,07% y 1,33%. Adicionalmente, el índice de liquidez estructural de primera y de segunda línea
fue inferior al requerimiento mínimo de liquidez, el cual registró 10,88% en la semana del 21 al 25 de diciembre,
por lo cual la institución está incumpliendo con el requerimiento normativo, ya que los índices de liquidez
estructural de primera línea y segunda línea deben ser superiores al requerimiento mínimo de liquidez.
Es importante mencionar que en base a los reportes de liquidez estructural, se evidencia que en la semana del
28 de noviembre al 01 de diciembre y del 14 al 18 de diciembre y del 28, los índices de liquidez de primera y
segunda línea son inferiores al requerimiento mínimo de liquidez. Además en la semana del 7 al 11 de
diciembre el indicador de liquidez de segunda línea es inferior al mínimo requerido.
Conforme información expresada por parte de la Corporación Financiera Nacional, menciona que es necesario
establecer que el indicador mínimo de liquidez considera la concentración de depósitos que es propia de la
estructura de fondeo de la institución, y no considera los principales supuestos en el manejo de la liquidez que
corresponde a las altas tasas de renovaciones y precancelaciones nulas; bajo este contexto la CFN ha remitido al
Ente de Control las observaciones de la normativa vigente. Adicionalmente expresan que la CFN no ha activado
el plan de contingencia de liquidez ya que este incumplimiento es normativo y corresponde a la realidad de la
banca privada y que este no representa una posición de liquidez en riesgo, únicamente corresponde a un
incumplimiento normativo.
CUADRO 31: LIQUIDEZ ESTRUCTURAL, 21 al 25 DE DICIEMBRE DE 2015
Concepto
Liquidez estructural
Volatilidad Fuentes de Fondeo
Primera Línea
5,39%
1,07%
Segunda Línea
8,80%
1,33%
Requerimiento de liquidez mínima
10,88%
Fuente: CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL / Elaboración: Class International Rating
Es relevante mencionar, tal como se analiza a lo largo de este informe, que la Corporación Financiera Nacional
como institución financiera pública de desarrollo, en su estructura de fondeo, a parte de los depósitos de plazo
de instituciones financieras privadas y públicas como entidades públicas y privadas, también recibe préstamos
de organismos multilaterales, realiza procesos de titularizaciones y para el cierre del 2014 realizó aumento del
capital social, con el fin de alcanzar el cumplimiento de los índices de liquidez estructural y mantener la
otorgación de créditos de acuerdo a su rol de banca de desarrollo.
Al analizar los reportes de brechas de liquidez, en los meses de octubre, noviembre y diciembre de 2015, la
Corporación Financiera Nacional presentó posiciones de liquidez en riesgo en el escenario contractual, esto se
debe principalmente porque la institución tiene en su portafolio de inversiones títulos que no se pueden
ingresar como Activos Líquidos Netos. En los escenarios esperados y dinámicos, no presentaron posiciones de
liquidez en riesgo.
Se presenta a continuación el análisis de brechas correspondiente al escenario contractual del mes de diciembre
de 2015:
CUADRO 32: LIQUIDEZ POR PLAZOS (CONTRACTUAL)
Concepto
Del día 1 al 7
Del día 8 al
Del día 16 al
Del día 31 al
Del día 61 al
Del día 91 al
Del día 181 al
15
30
60
90
180
360
Más de 360
días
Activo
10.095.676
13.630.053
71.793.957
46.781.973
145.320.584
230.718.644
545.998.073
3.058.280.772
Pasivo
199.833.511
44.747.550
139.171.694
177.743.871
251.526.567
201.258.281
433.964.147
791.698.165
51
Otros ingresos
distintos financieros
Gastos Operación
52.054
59.490
111.543
223.087
223.587
670.760
1.341.520
Marzo 2016
2.737.098
1.650.545
1.886.338
3.536.883
7.073.766
7.073.766
21.221.299
42.442.598
91.338.185
Brecha
-191.336.327
-32.944.345
-70.803.077
-137.812.577
-113.056.162
8.909.824
70.932.849
2.177.981.520
Brecha Acumulada
-191.336.327
-224.280.673
-295.083.749
-432.896.326
-545.952.488
-537.042.664
-466.109.815
1.711.871.705
452.131.353
381.198.504
No Existe
Activos Líquidos
84.911.311
Netos
Posición en Liquidez
en Riesgo
106.425.016
139.369.362
210.172.439
347.985.016
461.041.177
Fuente: CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL / Elaboración: Class International Rating
Con respecto al reporte sobre los cien mayores depositantes, estos sumaron un valor de USD 1.783,26 millones
en diciembre de 2015, que corresponden a 15 clientes que son todos los que reporta la institución, de los cuales
se observó una concentración en monto del 19% perteneciente al Banco Pichincha.
Los indicadores de cobertura de liquidez, reflejaron los siguientes resultados:
CUADRO 33: INDICADORES DE LIQUIDEZ28
Liquidez y Fondeo
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
Fondos disponibles/ Total Depósitos a CP
14,09%
11,24%
20,79%
24,14%
3,90%
11,69%
Cobertura 25 mayores depositantes
5,40%
13,91%
6,18%
6,25%
6,60%
8,95%
Cobertura 100 mayores depositantes
6,50%
14,40%
6,43%
6,45%
8,40%
10,70%
En cuanto a los indicadores de cobertura de liquidez, se observó a diciembre de 2015, una cobertura de 3,90% a
los depósitos a corto plazo, que refleja un nivel muy inferior a lo registrado en diciembre de 2014 (20,79%);
mientras que la cobertura de los 25 y 100 mayores depositantes al 31 de diciembre de 2015 correspondieron a
6,60% y 8,40% respectivamente.
En los indicadores de cobertura de liquidez, se observó a enero de 2016, una cobertura de 11,69% a los
depósitos a corto plazo, que refleja un nivel muy inferior a lo registrado en enero de 2015 (24,14%), dicha
reducción corresponde a la contracción de los fondos disponibles; mientras que la cobertura de los 25 y 100
mayores depositantes al 31 de enero de 2016 correspondieron a 8,95% y 10,70% respectivamente, mayor en
ambos casos a enero del 2015.
Mediante la resolución de Directorio DIR-034-2014 del 8 de diciembre de 2014, se actualiza el plan de
contingencia de liquidez.
Riesgo de Solvencia, Capitalización y Apalancamiento
Al 31 de diciembre de 2015, el indicador de solvencia (patrimonio técnico/activos ponderados por riesgo) fue de
51,09%, lo que significó un crecimiento de 2,04 puntos porcentuales con relación al cierre del 2014 (49,06%),
esto se debe principalmente porque subió el Patrimonio Técnico Constituido a USD 1.467,71 millones.
CUADRO 34: PATRIMONIO TÉCNICO CONSTITUIDO (En Miles de USD)
Concepto
Patrimonio Técnico Primario
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
792.636
968.379
1.130.703
1.130.703
1.170.371
Patrimonio Técnico Secundario
98.181
164.266
201.807
218.464
297.344
Patrimonio Técnico Constituido (PTC)
890.817
1.122.645
1.332.510
1.349.167
1.467.714
Patrimonio Técnico Requerido
192.071
231.763
244.466
246.152
258.546
28
En el boletín al 31 de marzo de 2014 en la página web de la Superintendencia de Bancos y Seguros, los indicadores de cobertura de los 25 y 100 mayores depositantes no se calcularon.
52
Marzo 2016
Durante todo el periodo analizado la Corporación Financiera Nacional mostró un índice de solvencia mayor al
establecido por el organismo de control (9,00%). Como se muestra en el gráfico a continuación.
GRÁFICO 13: INDICE DE SOLVENCIA 2012 – DICIEMBRE 2015
Liquidez de los instrumentos
Situación del Mercado Bursátil29
De enero a diciembre de 2015, el Mercado de Valores autorizó 52 Emisiones de Obligaciones (2 emisiones a
enero de 2016), de los cuales el 94,23% pertenecieron al sector mercantil (100% a enero de 2016) y el 5,77% al
sector financiero, así mismo se debe destacar que 20 emisiones fueron autorizadas en la ciudad de Quito y 32
en la ciudad de Guayaquil (2 emisiones a enero de 2016), registrando un monto total de USD 437,40 millones
(USD 11,00 millones), valor que representó el 55,43% del monto total de emisiones autorizadas (28,21% a enero
de 2016).
Las Titularizaciones representaron el 8,03% (51,28% a enero de 2016), las Emisiones de Obligaciones el 55,43%
(28,21% a enero de 2016), la Emisión de Acciones el 4,81%. Hasta el 31 de diciembre de 2015, el Mercado de
Valores autorizó procesos de oferta pública de adquisición, titularizaciones, emisiones de obligaciones, papel
comercial, emisión de acciones por un monto total de USD 789,14 millones (USD 39,00 millones a enero de
2016). Determinando que la distribución por sector económico estuvo concentrado en el segmento de
Comercio al por mayor y menor con el 35,06% (23,08% a enero de 2016), Industrias Manufactureras con el
25,02% (10,26% a enero de 2016), mientras que el segmento de información y comunicación contribuyó con el
12,86%.
Liquidez de los títulos emitidos
MMG TRUST ECUADOR S.A. colocó un monto total de USD 50,00 millones, correspondiente al 100% del primer
tramo de la presente titularización de cartera.
Atentamente,
Econ. Luis R. Jaramillo Jiménez MBA
GERENTE GENERAL
Ing. Carla Corrales
Analista
29 ]
Tomado del Boletín Mensual de Mercado de Valores publicado por la Superintendencia de Compañías (última información disponible). http://www.supercias.gob.ec
53
Marzo 2016
ANEXO I: ESTADO DE SITUACION FINANCIERA (Miles USD)
Cuenta
ACTIVO
2012
2013
2014
Ene 2015
2015
Ene 2016
2.599.121
3.378.125
3.682.441
3.700.102
3.687.398
3.727.555
FONDOS DISPONIBLES
60.972
54.958
112.876
112.895
28.651
72.446
INVERSIONES
668.550
1.154.090
1.045.024
1.048.364
1.032.638
1.032.476
CARTERA DE CREDITOS
1.120.904
1.270.733
1.479.708
1.475.154
1.499.691
1.486.067
CARTERA DE CRÉDITOS POR VENCER
1.127.595
1.279.600
1.484.449
1.472.833
1.500.834
1.460.196
31.700
37.042
41.833
49.721
48.808
72.081
CARTERA DE CRÉDITOS QUE NO DEVENGA
INTERESES
CARTERA DE CRÉDITOS VENCIDA
40.193
33.530
37.751
40.340
43.396
47.573
PROVISIONES
-78.584
-79.440
-84.325
-87.740
-93.347
-93.784
CUENTAS POR COBRAR
95.132
228.044
208.862
216.237
221.931
230.643
BIENES REALIZABLES ADJUDICADOS
10.470
13.689
11.564
11.247
8.032
10.775
PROPIEDADES Y EQUIPO
38.617
36.331
34.568
34.309
35.837
32.548
OTROS ACTIVOS
604.475
620.280
789.838
801.895
860.617
862.601
PASIVO
1.693.166
2.230.007
2.447.885
2.449.857
2.283.013
2.312.792
OBLIGACIONES CON EL PUBLICO
1.532.748
2.139.025
2.191.365
2.190.056
1.896.401
1.899.314
0
0
0
0
0
0
654
48.740
15.000
15.000
0
0
1.532.094
2.090.285
2.176.365
2.175.056
1.896.401
1.899.314
OPERACIONES INTERBANCARIAS
0
0
0
0
53.000
53.000
OBLIGACIONES INMEDIATAS
0
0
0
0
0
0
ACEPTACIONES EN CIRCULACION
0
0
0
0
0
0
CUENTAS POR PAGAR
58.656
61.809
72.949
76.172
46.106
48.132
OBLIGACIONES FINANCIERAS
100.010
26.433
52.316
52.316
166.942
191.942
0
0
114.085
114.085
104.380
104.380
DEPÓSITOS A LA VISTA
OPERACIONES DE REPORTO
DEPÓSITOS A PLAZO
OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES
Y APORTES PARA FUTURAS
CAPITALIZACIONES
OTROS PASIVOS
1.752
2.740
17.170
17.228
16.184
16.024
PATRIMONIO
905.955
1.148.119
1.234.556
1.250.245
1.404.385
1.414.764
CAPITAL SOCIAL
400.000
400.000
515.589
515.589
570.772
570.772
RESERVAS
48.095
48.095
110.739
110.739
110.739
110.739
OTROS APORTES PATRIMONIALES
369.902
545.644
415.651
415.651
409.839
409.839
SUPERAVIT POR VALUACIONES
8.674
12.711
15.639
15.698
28.529
28.636
RESULTADOS
79.284
141.669
176.939
192.569
284.505
294.778
2.599.121
3.378.125
3.682.441
3.700.102
3.687.398
3.727.555
60.583
67.713
82.555
82.276
191.133
214.857
12.616.361
13.578.034
15.153.814
15.149.727
18.673.284
18.661.456
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
CUENTAS CONTINGENTES
CUENTAS DE ORDEN
54
Marzo 2016
ANEXO II: ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS (Miles USD)
2012
2013
2014
ene-15
2015
ene-16
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS
Cuenta
187.415
192.656
248.838
28.064
273.466
21.262
INTERESES Y DESCUENTOS GANADOS
122.921
147.529
165.753
15.150
184.555
14.190
INTERESES CAUSADOS
43.347
61.815
74.281
6.073
68.184
5.807
MARGEN NETO INTERESES
79.574
85.713
91.472
9.077
116.371
8.383
21
30
1
17
1
2.248
2.510
156
2.145
180
COMISIONES GANADAS
INGRESOS POR SERVICIOS
COMISIONES CAUSADAS
56
2.297
961
1.107
90
2.279
530
UTILIDADES FINANCIERAS
7.905
6.931
8.115
365
4.552
274
PERDIDAS FINANCIERAS
6.076
2.151
5.303
48
455
14
82.900
91.802
95.718
9.461
120.349
8.295
PROVISIONES
40.927
32.991
33.341
4.366
51.881
4.393
MARGEN NETO FINANCIERO
41.973
58.811
62.376
5.095
68.469
3.902
GASTOS DE OPERACION
43.336
47.964
49.769
3.468
54.130
3.111
MARGEN DE INTERMEDIACION
-1.364
10.847
12.607
1.627
14.339
791
OTROS INGRESOS OPERACIONALES
54.236
35.928
72.429
12.393
82.199
6.617
MARGEN BRUTO FINANCIERO
OTRAS PERDIDAS OPERACIONALES
854
1.738
4.993
3.618
278
5.129
32
MARGEN OPERACIONAL
51.135
41.782
81.418
13.742
91.408
7.376
OTROS INGRESOS
35.088
23.405
34.532
2.508
34.595
4.177
6.940
2.803
2.795
619
3.558
1.280
79.284
62.385
113.155
15.630
122.445
10.272
OTROS GASTOS Y PERDIDAS
GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACION A EMPLEADOS
GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO
0
79.284
0
0
0
0
0
62.385
113.155
15.630
122.445
10.272
55
Marzo 2016
ANEXO III: ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA DEL FIDEICOMISO MERCANTIL PRIMERA TITULARIZACION DE CARTERA DE CRÉDITO
DE DESARROLLO PRODUCTIVO CFN AL 31 DE ENERO DE 2016
CUENTA
ACTIVOS
Efectivo
Activo Financieros
Servicios y Otros pagos anticipados
VALOR (USD)
46.283.877,90
303.643,45
20.160.193,50
2.869,94
Activos por impuestos corrientes
5.899,09
Activos financieros no corrientes
25.811.271,92
PASIVOS
38.910.224,22
Pasivo Corriente
12.438.216,96
Porción corriente de valores emitidos
10.393.389,95
Otras obligaciones corrientes
Cuentas por pagar diversas / relacionadas
76,00
2.044.751,01
Pasivo No Corriente
26.472.007,26
Porción no corriente de valores emitidos
15.000.000,00
Otros pasivos no corrientes
11.472.007,26
PATRIMONIO NETO
Capital
7.373.653,68
24.400,00
Resultados acumulados
7.241.924,78
Resultados del ejercicio
107.328,90
Fuente: MMG TRUST ECUADOR S.A / Elaboración: Class International Rating
56

fideicomiso primera titularización de cartera de crédito de desarrollo

Transcripción

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