Ferrari está valorada en US$11 billones

Ferrari está valorada en US$11 billones

INFORMACIÓN DE LA COMPAÑÍA
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Ferrari es una compañía automovilística de lujo con
sede en Maranello, Italia. Fundada por el piloto
italiano Enzo Ferrari en 1929, al principio fue creada
con el único propósito de diseñar coches de
competición pero posteriormente en 1947 pasó a
comercializar automóviles deportivos.
Fabrica unas 7,000 unidades al año y en 2014 generó
ingresos por 2,762 millones de euros.
Su marca es reconocida por el diseño lujoso y
deportivo. Repetidamente reconocida por premios en
Forbes
El Ferrari 250 GTO se convirtió en el auto más caro
vendido en 2014 (US$34,65 millones)
En Formula1 es uno de las escuderías con más premios
Piero Ferrari (hijo del fundador) es vicepresidente de la
compañía, mantiene el 10% de las acciones.
Ferrari está valorada en US$11 billones
Los bancos que llevarán la IPO son UBS, BANK OF
AMERICA MERRIL LYNCH y SANTANDER
HISTORIA FERRARI
1929
1947
• Enzo Ferrari comenzó la escuderia Ferrari” en Modena Italy
• La compañía comienza a regular los procesos de producción
• El peso de Fiat es 50% de las acciones
1969 •La compañía está en condiciones de expandirse con recursos de Fiat
The
1970s
•Ferrari gana reconocimiento entre 1975 y 1977 gracias a Niki Lauda (tres veces
campeón mundial en F1)
• Enzo Ferrari muere. El F40 fue el último modelo en el que personalmente
contribuyó.
•
Piero Ferrari se convierte en el vicepresidente
1988
• Fiat aumenta sus acciones en la compañía hasta un 90%
1996
20002009
2012
2014
• Jean Todt se convierte en el nuevo CSO (Chief Sport Officer), gets the
company more involved in F1 again following a crisis of the 80’s
• Michael Schumacher comienza una racha de victorias. Ferrari domina el
mercado de F1.
• El 250 GTO de Ferrari es vendido en US$36.45 millones
• Fiat comienza los preparativos de IPO en Ferrari
Datos que tienes que saber…
1.- Ferrari es altamente dependiente del éxito del equipo de F1
2.- Una menor cantidad de producción (exclusivo) puede limitar los ingresos
3.- Licencia de la marca de lujo Ferrari (brant activities)
4.- Necesita crecer con clientes en economías emergentes
5.- la proporción de 10% de IPO en la compañía significará una oferta limitada de acciones
6.- el mercado más fuerte con puntos de ventas es EMEA con 98 puestos (Europa, Medio Oriente y
África). Lo sigue America con 53 puestos, China con 32 puestos y el resto de APAC con 19 puestos.
Datos que tienes que saber…
El “Spin-off” de Ferrari se llevará a cabo en dos
fases. En una primera fase, se sacará a bolsa el
10% de Ferrari, mediante oferta pública de
venta (OPV) en la bolsa de Nueva York. NYSE ha
sido escogida como la bolsa en la que cotizará la
empresa, mientras que los bancos UBS, Merril
Lynch y Banco Santander serán los encargados
de la colocación de acciones.
El coordinador general de la operación será el
banco suizo UBS. La fecha estimada de salida a
bolsa es la segunda quincena de Octubre,
aunque los últimos acontecimientos en el sector
automovilístico con el escándalo de Volkswagen
pueden retrasar algo más el debut bursátil.
Fuente: FORBES y propia compañía 1
En una segunda fase programada para Enero de 2016 se producirá la entrega por parte de Fiat Chrysler de acciones
de Ferrari a sus inversores. La proporción del canje será de 1:1 es decir, por cada acción de Fiat Chrysler se otorgará
otra de Ferrari. Tras completar esta fase, un 10% de Ferrari estará en manos de los nuevos accionistas que acudan a la
salida a bolsa, otro 10% en manos de Piero Ferrari y el 80% restante pertenecerá a los accionistas de Fiat Chrysler.
Datos que tienes que saber…
Fiat Chrysler Automóviles (FCAU:NYSE) es una empresa automovilística que actualmente ocupa el séptimo puesto en
cuota de mercado. La compañía se dedica principalmente a la producción, desarrollo y comercialización de
automóviles y componentes.
Vehículos de producción en masa
Abarth
Alfa Romeo
Chrysler
Dodge
Fiat
Jeep
Lancia
RAM
Vehículos de lujo
Ferrari
Maserati
Fuente: Fiat Chrysler 1
La compañía Fiat Chrysler dispone además de un servicio postventa bajo el
nombre de Mopar y una financiera. Actualmente trabaja en 40 países y
vende sus productos a más de 150.
Componentes
Magneti Marelli
Teksid
Comau
IPO FERRARI
La compañía está esperando listarse en el NYSE y en una bolsa en Europa, es así como los siguientes
gráficos muestran la composición de la compañía pre y post IPO:
Piero
Ferrari;
10%
Post-IPO
Piero
Ferrari
10%
free
float
10%
FIAT;
90%
Founder
Enzo Ferrari
Chairman
Sergio Marchionne (FCA Group’s CEO)
CEO
Amedeo Felisa
Fiscal year
January 1 – December 31
Employment (2014)
2 858
Webpage
http://www.ferrari.com/
FIAT
shareho
lders
80%
MARKET SHARE 2014
Ferrari tiene una menor dependencia del mercado Chino esto podría ayudar en mejorar la
posición contra sus competidores que están más expuestos.
Durante el 2014 en el mercado de lujo alcanzó un 22,9% (en el 2013 27%), mientras que en
autos deportivos un 25% (30,3% en el 2013).
VENTAS AUTOS
China,
Hong
Kong,
Taiwan
9%
Japan
6%
otros
25%
USA
30%
Top 5
EU
30%
El presidente Sergio Marchionne valoró la compañía cerca de €10 billones y espera que en el debut en bolsa logren recaudar
más de $1billon de dólares.
Desde el mercado estiman que el valor de la compañía debiera estar en un rango entre €7,6 billones y €12,65 billones
(durante el 2011 Marchionne valoró la compañía en US$7,3 billones).
IPO estaba programada para el 13 de Octubre, ahora el director del FCA aún ve viable una salida en Octubre (segunda mitad).
La venta de productos lujosos crece más que el PIB mundial , a excepción del 2008/2009 crisis subprime en cual se observa una
pequeña caída.
AUTOS SPORT
458 ITALIA
488 GTB
458 SPIDER
F12 berlinetta
IPO FERRARI
*Million Euros
FY 2014
FY 2013
FY 2012
Utilidades
2 762*
2335*
2 433*
EBIT
389
364
350
Margen operacional
14,1%
15,6%
14,4%
Ventas
7 255
7 000
7 318
activos
2 654
2 282
2105
Utilidad neta
277
211,7
244
Margen neto
10%
9%
10%
La demanda de bienes lujosos es inelástica, aún en
períodos de deterioro en las economías. Es así como
en las últimas crisis económicas la utilidad de la
compañía aumenta.
La compañía es rentable, sin embargo la tasa de
retorno está por debajo de Porsche, Bentley, entre
otros.
La compañía mantiene balances estables. Aun así,
existe el riesgo de mover la deuda de Fiat hacia los
balances de Ferrari.
Crucial figures (millones de euros)
3.000,0
1,00
30,00%
0,80
25,00%
400,0
350,0
2.500,0
300,0
2.000,0
20,00%
0,60
250,0
1.500,0
200,0
150,0
1.000,0
100,0
500,0
50,0
0,0
0,0
1996
2000
Revenue (lhs)
2004
2008
2012
Operating profit (rhs)
15,00%
0,40
10,00%
0,20
5,00%
0,00
0,00%
1996
2000
2004
Operating margin (lhs)
2008
2012
Revenue per employee (rhs)
IPO FERRARI
La estrategia de la marca pasa por un sentimiento, exclusividad. Ferrari tiene desde años, limitada su producción
anual a tan solo 7,000 unidades, generando por tanto una interminable lista de pedidos. Solo en el año 2014 y
dado el largo tiempo de espera para hacerse con un coche de la marca italiana, se sobrepasó la producción límite y
se fabricaron 255 unidades más. Esto generó entre otras cosas que los crecieran un 18% con respecto al año
anterior.
Actualmente Ferrari produce seis coches deportivos (458 Speciale, 488 Spider, 488 GTB, F12 Berlinetta y en
ediciones limitadas el LaFerrari y 458 Speciale A) y dos grand tourer (California T y FF).
Fuente: Fiat Chrysler
La distribución geográfica de las ventas nos deja una importante exposición a países OCDE con un 60% entre
Estados Unidos y Europa. Japón y China representan el 6% y 9% de las ventas respectivamente.
PLAN DE INVERSIÓN
Ferrari’s market share
35%
29%
30%
•
La atención de los inversionistas estará en
los planes de inversión de Fiat y sobre
todo en la influencia que estos tendrán
en Ferrari.
Desafortunadamente la
información preliminar muestra que
Ferrari no quiere ser la “guinda de la
torta”, sin embargo tampoco niega la
habilidad para generar flujos de caja e
incrementar las ventas.
•
Si la IPO es exitosa (colocación sobre
US$11millones), Ferrari representará el
60% de la empresa Fiat.
•
El mercado estima que la inversión de
Fiat costará €46billones
28% 27%
24%
25%
20% 20%
20%
15%
13% 13%
15%
11% 11%
13%
9%
10%
11% 10%
6%
6%
6%
5%
0%
2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014
Canada
USA
Brasil
Argentina
Italy
EU
Fiat planea una de sus más grandes inversiones en los próximos cinco
años, enfocadas en:
-extensión de la marca Jeep
-modernización de la planta de producción de Chrysler
-colocación de Alfa Romeo
-Incrementar ventas en 50%
-quintuplicar la utilidad neta
COMPETIDORES
Ferrari representa niveles solidos en ventas para la
compañía, aún así su competidor Volkswagen con
Porsche tiene mayores unidades vendidas y mayor
retorno.
Los planes de inversión de Fiat entregan buenas
oportunidades para incrementar sus utilidades y
posición en el mercado.
En cuanto a las deudas sobre patrimonio Fiat y Ford
están por sobre el mercado, lo que puede complicar
es la decisión de Fiat de traspasar las deudas a Ferrari.
EBIT y Margen Operacional
Ratio Deuda/Patrimonio
5
4
3
2
1
0
mn €, %
4,56
3000
1,44
1,14
Ford
Fiat
Volkswagen
Debt / Equity
Toyota
sector average
14,47%
0,96
General
Motors
20%
15%
2000
1000
2719
17,29%
3,05
10%
10,46%
289
170
Ferrari
Bentley
5%
0
0%
EBIT
Porsche
operating margin
CONCLUSIONES
En julio de este año, el CEO de Fiat Chrysler Sergio Marchionne valoraba Ferrari en unos 10,000 millones de euros (11,000 millones de
dólares). Sobre los últimos datos disponibles al cierre de 2014 esto supondría un múltiplo de 14,4 veces sobre EBITDA. La media actual
del sector automovilístico se sitúa en unas 9 veces, esto teniendo en cuenta el gran descuento al que cotiza tras el escándalo por la
manipulación de certificados medioambientales por parte de Volkswagen.
El sector de lujo nos ha acostumbrado a verlo cotizar, con múltiplos de EV/EBITDA de entre 12 y 14 veces sobre beneficios proyectados.
Aquellas compañías que poseen una marca más distintiva pueden incluso superar estas cotas, como es el caso del fabricante de
motocicletas Harley Davidson que suele cotizar por encima de 14 veces. Si atendemos a los últimos resultados publicados de Ferrari,
que datan de Marzo de este año, la compañía va camino de incrementar su EBITDA un 9% sobre el año pasado.
A la vista de los resultados el negocio de Ferrari y con los
beneficios estimados para este 2015, nuestra valoración del
negocio estaría en el rango comprendido entre los 9,064 y
10,575 millones de euros.
Si atendemos a la media con la que suele cotizar el sector
del lujo, la valoración se establecería en el entorno de los
9,820 millones de euros, ligeramente por debajo de la que
otorga el CEO de la compañía Sergio Marchionne. Según sus
palabras, el italiano estima que su negocio vale 10,000
millones de euros, unas 13,2 veces EV/EBITDA sobre
beneficios proyectados.