1 Lectura 8 LAS OPERACIONES Y LA FORMA DE NEGOCIAR EN

1 Lectura 8 LAS OPERACIONES Y LA FORMA DE NEGOCIAR EN

Lectura 8
LAS OPERACIONES Y LA FORMA DE NEGOCIAR EN
LA BOLSA DE VALORES.
La compraventa libre de acciones de empresas o de cualquier otro título de deuda, se vienen
realizando en México desde mediados del siglo XIX, sólo que estas transacciones se realizaban en forma
privada en los clubes de hombres de negocios, en los restaurantes o aún en la calle, con o sin intervención
de corredores profesionales. En México fueron famosas la calle Plateros y la Pastelería de la viuda Genín
en cuanto a estas actividades.
Entre quienes se negociaban este tipo de transacciones, la palabra de honor era fundamental al
sostener una compra o venta a determinado precio, ya que no existía una legislación reguladora. Con el
crecimiento de estas actividades, fue necesario institucionalizar las operaciones. A finales del siglo
pasado, se creó la Bolsa de Valores de México quien administra los aspectos operativos y administrativos
de registro, validación, intercambio y liquidación de las transacciones realizadas en el piso de remates.
El artículo 29 de la Ley del Mercado de Acciones declara que la Bolsa de Valores es responsable
de proporcionar las instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y las transacciones derivadas
de la oferta y demanda de títulos. Es responsable también de certificar las cotizaciones, de verificar que
las transacciones se realicen de acuerdo a los reglamentos vigentes y de que toda la información recabada
en un día de operaciones, sea difundida apropiadamente.
La oferta de títulos en el mercado mexicano se genera por compañías emisoras, bancos y
agencias de gobierno. Esos emisores realizan su oferta primaria con ofertas públicas y subastas a Casas de
Bolsa o empresas de corretaje, quienes ya en el piso de remates de la Bolsa de Valores, o mercado
secundario, realizan la compraventa de tales títulos al público en general. A esta acción se le llama
atomizar o democratizar el capital de una empresa. Las Casas de Bolsa son miembros de la Bolsa de
Valores y su función es obtener el capital que requieran las empresas para su crecimiento a largo plazo.
Conduce a la empresa al mercado público y le ayuda a negociar en la Bolsa.
La Casa de Bolsa, considerando factores tales como condiciones económicas generales, situación
financiera de la empresa, etc., recomienda un sistema de financiamiento y establece un precio de oferta del
instrumento mediante el cual se vaya a financiar. La casa de Bolsa compra toda la emisión del
instrumento, generalmente acciones, para revenderlas a cierto precio y así sirve de suscriptor
(underwriter). Si la emisión de acciones es muy grande, se invita a otras Casas de Bolsa y forman un
sindicato o grupo de suscriptores. La empresa emisora paga todos los trámites de suscripción
(underwriting) y así el comprador paga el instrumento libre de comisiones u otros cargos. Esta es la única
vez en que se fija el precio de la acción, es decir, cuando la Casa de Bolsa la tiene temporalmente. Este es
el mercado primario.
Los inversionistas o compradores de los títulos pueden ser mexicanos o extranjeros, individuos o
instituciones que a su vez pueden ser compañías de seguros, de fondos de pensiones, fondos mutualistas,
etc. Cualquiera que sea el emisor y cualquiera que sea el comprador, todo tipo de transacciones se deberá
realizar en el piso de remates de la Bolsa de Valores. En los EUA existe el llamado mercado terciario
(over the counter market OTC), esto es, un mercado fuera de Bolsa donde corredores privados realizan
operaciones de compraventa de títulos “al gusto del cliente”. En México aún no existe este tipo de
mercado, aunque la ley vigente dice que “quien realice operaciones fuera de Bolsa, deberá informar a la
misma todos los aspectos de la transacción”. Esto también se debe hacer en los EUA en el mercado OTC.
Las transacciones en el piso de remates las realizan representantes de firmas de corretaje o Casas
de Bolsa, llamados corredores de bolsa, quienes deberán estar debidamente capacitados de acuerdo a los
estándares vigentes, para realizar todas las transacciones en concordancia a los requerimientos de la
Comisión Nacional de Valores. De esta forma, sólo los corredores del piso de remates puede realizar
legalmente este tipo de transacciones, las que a su vez son validadas legalmente por el personal de la
propia Bolsa de Valores que no trabaja directamente en el piso de remates, sino que es el personal de
apoyo administrativo.
Como leer los reportes de la Bolsa.
El monitor instalado en el piso de remates proporciona información en tiempo real de las
transacciones realizadas en el piso de remates, la cual parece como sigue:
1.- Símbolo de la acción.- Versión simplificada del nombre de la empresa con un máximo de siete letras.
2.- Precio de venta. - Incluye la cantidad y el precio ofrecido más bajo.
3.- Precio de compra.- Cantidad y precio más alto solicitado.
4.- Último precio de cierre.- Precio final al cual un título fue negociado en la sesión del día previo.
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5.- Parámetros de fluctuación.- El rango dentro del cual puede fluctuar el precio de una acción, sin
causar una suspensión de la negociación de ese título.
6.- Precio máximo.- Precio más alto negociado durante esa sesión.
7.- Precio mínimo.- Precio más bajo negociado durante esa sesión.
8.- Último precio.- La transacción más reciente registrada en un puesto de negociación para ese título.
9.- Lotes y ticks.- Los lotes son la cantidad normal de acciones que se negocian en cada transacción y los
ticks son el rango de fluctuación en el precio en que se puede expresar el precio de cada acción. Ver tabla
respectiva. Véase la siguiente tabla.
Para negociar títulos en el piso de remates, deben establecerse unidades de negociación para
evitar fragmentación excesiva y hacer posible el manejo de volúmenes estandarizados. Las unidades de
negociación se llaman lotes y se han definido de acuerdo al valor o al precio de cada emisión. Las
transacciones deben realizarse en múltiplos de esas cantidades. Los lotes autorizados son:
Precio mínimo Precio máximo
Lotes
$
$
(acciones)
1
100
100,000
102
500
20,000
505
1,00
10,000
1010
5,000
5,000
5025
10,000
2,000
10,050
20,000
1,000
20,100
50,000
500
50,200
100,000
500
100,500
hacia arriba
500
Para títulos de ingreso fijo, el lote mínimo se fija en 500,000 de valor par. Cualquier cantidad más
pequeña se conoce como lote suelto (odd lot) y se negocia a través de un procedimiento especial en una
sección conocida como puesto de negociación de lotes sueltos.
Un ticks el movimiento mínimo hacia arriba o hacia abajo en el precio de un título y cambia junto
con el precio de la acción. En títulos de ingreso fijo el tick es constante. Para títulos de rendimiento
variable, los ticks se determinan como sigue:
Precio mínimo Precio máximo
(pesos)
(pesos)
102
500
505
1,000
1010
5,000
5,025
10,000
10,050
20,000
20,100
50,000
50,200
100,000
100,500
hacia arriba
Tick
(pesos)
2
5
10
25
50
100
200
500
Para títulos de ingreso fijo, el mínimo tick es 0.125 pesos o un octavo. En instrumentos del
mercado de dinero, el tick es un centésimo de un peso (0.01) aplicable a la tasa o precio que se está
negociando.
En los instrumentos del mercado de dinero, los lotes de transacciones son como sigue:
- Certificados del Tesoro Federal (CETES)
500,000 PESOS
- Bonos del Tesoro Federal (Tesobonos)
5,000 USD
- Notas promisorias del Tesoro Federal (Pagafes)
1,000 USD
- Bonos ajustados a la inflación del Gobierno Federal (Ajustabonos)
100 títulos
-Bonos de Desarrollo del Gobierno federal (Bondes)
5 millones de pesos
- Bonos colaterales (Boprenda)
500,000 pesos
- Bonos bancarios de rendimiento capitalizable
para el desarrollo industrial (Bondis)
500,000 pesos
- Notas promisorias con rendimiento pagadero al vencimiento
500,000 pesos
- Notas promisorias de Petróleos Mexicanos (Petropagarés)
10 millones de pesos
2
- Papel comercial
- Papel comercial indizado
- Aceptaciones bancarias
500,000 pesos
500,000 pesos
500,000 pesos
En los EUA el reporte financiero de la Bolsa es ligeramente distinto:
Anual Alto Anual Bajo Símbolo Divids
42 1/2
38 3/4
R&R
2
Tasa P/G
12
Lote 1000 Alto
17
40 1/4
Bajo
39 5/8
Cierre Cambio
40 1/4 + 3/4
Para empezar, en los EUA los centavos de dólar se expresan como dieciseisavos. Así, 42 ½ significa un
precio de 42 dólares y medio o 50 centavos. Lo que la información dice es que la acción se ha manejado
todo el año en un estrecho margen de 38 3/3 a 42 1/2. Una comparación de este rango con el rengo de
fluctuación de otras acciones, dará una idea se R&R puede clasificarse como una acción para
inversionistas o para especuladores. La regla es, a mayor fluctuación de precio, menor atractivo para
invertir en ella.
Los dividendos dan otra idea de la calidad de la acción. Aquí se otorga un dividendo de $2 al año
por acción con un precio actual de $40, por lo que el rendimiento es de 5 %. Si después de la cifra de
dividendos aparece una pequeña letra o cualquier símbolo, puede ser importante, ya que puede indicar
dividendos extras o cualquier otra cosa relacionada con los dividendos.
La Tasa P/G (P-E en inglés, price-earnings) de la acción, se calcula dividiendo el precio de
mercado de la acción por sus ganancias actuales o lo que se indique. Si R&R se vende a 40 ½ con
ganancias estimadas por acción de $3.50 (lo cual no aparece en la información) su tasa P/G sería de 11.5 y
en el reporte aparece redondeada a 12.
La cifra de ventas indica el número de acciones negociadas y está expresada en lotes de 1,000, de
manera que si aparece Lote 1,000 y abajo 17, quiere decir que se negociaron 17,000 acciones el último
día. Las cifras de alto, bajo y cierre es un indicativo de como se movió la acción durante el día. Si, por
ejemplo, R&R cerró a la alza y todo el mercado cerró a la baja, la acción estará mostrando fuerza.
El cambio neto de 1 ¾ muestra la diferencia entre el precio de cierre de ese día, 40 ¼ y el precio
de cierre del día precedente, el cual tuvo que ser 39 1/2. Si una acción muestra que su precio del día
anterior es mayor al del día de hoy, pero que en el cambio neto no se muestra la caída correspondiente, se
debe a que la acción está siendo vendida ex-dividendo, lo cual significa comprar una acción luego de
haber cobrado los dividendos por lo que vale menos, o bien significa comprarla en el periodo exdividendos, hasta 5 días antes del pago de dividendos. El precio declinará por la cantidad pagada en los
dividendos. También es importante la fecha de ex-derechos, que es cuando el ser accionista de una
empresa otorga el derecho a comprar nuevas acciones las cuales, si no se desean comprar, se vende el
derecho a hacerlo y el costo de ese derecho se refleja en el precio de las acciones.
Para observar con más claridad el funcionamiento de la Bolsa de Valores de México, consulte
todas las gráficas. En ellas se muestran las ventajas de que una empresa pueda vender sus acciones en la
BMV. Todas estas ventajas se aprovechan si se tiene una alta bursatilidad, la cual está definida como el
nivel de libre negociación dentro de un mercado de valores. Mientras más fácil sea el intercambio de la
propiedad de un valor, a este se le denominará como de mayor bursatilidad que otro que registre pocos
movimientos en las operaciones de la Bolsa. Un instrumento será más líquido y más atractivo en la
medida en que sea más bursátil.
La bursatilidad se expresa por un índice que evidencia el grado de liquidez que tienen los
inversionistas para negociar sus valores. Una empresa con acciones muy bursátiles tendrá mejor imagen,
pues significará que sus acciones son codiciadas. Las empresas de alta bursatilidad generan expectativas
positivas en los inversionistas los que demandarán una mayor cantidad de títulos. Cualquier nueva
emisión de la acción se venderá rápidamente, con lo cual se facilitará el financiamiento de la empresa, ya
sea de origen nacional o internacional.
Medición de la Bursatilidad.
Se realiza por el índice de bursatilidad que es un cálculo mensual que toma en consideración las
principales características operativas de cada empresa que cotiza acciones en la Bolsa. Este índice se
empezó a medir en septiembre de 1989 y tiene criterios de medición claramente establecidos por la BMV.
Se establecen 5 categorías que son: alta, media baja, mínima y nula. Se calcula sobre cada emisión
existente en el mercado, por lo que una misma emisora puede tener varios grados de bursatilidad.
Existen cuatro problemas principales que afectan la bursatilidad: a.- La ciclicidad o
estacionalidad en las operaciones de una empresa, característica que puede adquirir cualquier emisora, ya
que cada una está expuesta a que su negociación en la Bolsa sea por periodos largos de operación alta o
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periodos largos de operación baja. Esta situación se puede definir por tres fuerzas fundamentales: la
motivada por el propio mercado, por el sector a que pertenece la empresa y la intrínseca a cada emisora.
En el primer caso, las empresas están sujetas a las fuerzas de operación del mercado, las que son
influenciadas por el ingreso de recursos a este mercado, ya que cuando los recursos son altos se favorece
la operatividad y cuando disminuyen los recursos, también disminuye la operatividad. En el segundo caso,
la correlación de eventos y expectativas que existe entre las emisoras de un mismo grupo económico
genera un comportamiento análogo entre esas empresas. En el tercer caso, todos los acontecimientos
relacionados con cada una de las emisoras influyen en su comportamiento, como por ejemplo, fusiones,
adquisiciones, política de dividendos, etc.
b.- Situación financiera.- Todo inversionista vigila siempre el comportamiento financiero de la empresa.
Según la BMV, más del 75 % de las emisoras calificadas como de alta y media bursatilidad, han
registrado buenos resultados financieros, lo que corrobora la correlación entre bursatilidad alta y buenos
resultados financieros.
c.- Concentración accionaria.- Se refiere a la tenencia de todas las acciones de la empresa en muy pocas
manos. En México se presenta mucho la concentración de acciones, lo que propicia la formación de
holdings, fusiones y corporaciones.
d.- El último factor que afecta la bursatilidad es la resistencia de los accionistas para pulverizar el capital
social por temor a perder el control de la empresa. Este caso es poco probable, de lo que se desprende que
es necesaria mayor información hacia los accionistas.
Negociación de títulos.
La negociación de títulos se efectúa en el piso de remates y los precios varían de acuerdo a la
oferta y a la demanda de esos instrumentos, lo cual a su vez se genera a partir de las condiciones
económicas del país, afectada por condiciones nacionales e internacionales de la economía. Cada
transacción de un título principia por una orden emitida por un inversionista a una Casa de Bolsa o
empresa de corretaje, para comprar y/o vender títulos específicos. Esas órdenes de negociación pueden
incluir cantidades discrecionales, que dan al corredor el poder de manejar la cuenta de inversión del
cliente. Los tipos de órdenes de compraventa que se conocen son:
• Orden límite.- Es una orden en la cual el cliente fija el precio máximo para comprar o el mínimo
precio para vender títulos específicos.
• Orden de mercado.- Es en la cual el cliente se decide a comprar o a vender ciertos títulos y deja que el
corredor realice las transacciones al mejor precio, de acuerdo a las cotizaciones alcanzadas en la
sesión anterior.
• Orden condicional.- Es en la cual un cliente requiere que la transacción se realice sólo si ocurre una
situación particular que pueda afectar la estrategia de inversión del cliente.
• Orden de alto.- Se especifica el precio aceptable y una vez que se estabiliza se empieza a negociar.
• Orden de límite de alto.- Se especifica el precio aceptable y una vez que se alcanza se empieza a
negociar. El precio límite se puede colocar al mismo precio o a un precio distinto del precio al cual la
acción se ha estabilizado.
• Negociar al abrir el mercado.- Se especifica que la orden se coloque antes de que empiece la
negociación o la apertura del mercado. Es similar a una orden de mercado y no garantiza un precio
abierto.
• Negociar al cierre.- Se especifica comprar o vender 5 minutos antes de cerrar la sesión.
• GTC (Good till canceled).- Es una orden que permanece vigente los días que sea necesario hasta
completar la cantidad pedida. Se puede cancelar en cualquier momento por el inversionista o por el
corredor. Es una orden abierta.
• DNR (Do not reduce).- Es una orden que debe completarse y que permanece abierta y sin reducir la
cantidad requerida. Se cierra automáticamente al completarse.
• Orden de un día.- Es justamente la orden que permanece vigente sólo un día.
• O mejor (Or better).- Si va cambiando la compra de una acción en la medida en que durante la sesión
aparezca o se presente una mejor oportunidad de compra.
• Todo o nada (All or none).- Su propósito es prevenir el completar una orden parcialmente. Por
ejemplo, se solicitan 1,000 acciones y si no se consiguen las 1,000 entonces no se compra nada.
• De inmediato o cancelar. También se llama “cumplir o morir”, es una orden que está cerca del precio
de ejecución y que si no se cumple de inmediato se cancela.
Todas las órdenes se registran en la mesa de control de cada corredor con un número de
identificación, fecha y hora, formando una fila de espera para ir ejecutando en ese orden todas las
transacciones.
Tipos de transacciones.
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Las transacciones ejecutas por los corredores del piso de remates, se clasifican de acuerdo a la
forma en que se realizan y se liquidan. Existen varios tipos de ellas:
1. Transacción de la orden de una empresa.- Los corredores llenan un registro y lo remiten al puesto de
negociación correspondiente indicando si es compra o venta, el tipo de título, el símbolo de la emisión
serie, cantidad, precio y términos de la oferta.. Esas posturas se registran en orden cronológico y la
prioridad está dada al mejor precio ofrecido. Si las condiciones especificadas en la orden de compra
de una empresa coinciden con la orden de venta de otra empresa, la transacción automáticamente se
ejecuta o se “cierra”. Un agente que desea cerrar la orden de una empresa, deberá gritar su actividad o
transacción en el puesto de negociación correspondiente a esa emisión especificando “compra y
cierre” o “venta y cierre”. El agente indica los mismos datos iniciales sobre la acción y firma la orden
respectiva.
2. Transacción de orden de mercado.- Esto empieza con una posición a grito abierto en la cual el
corredor de piso, grita si está comprando o vendiendo, especificando el tipo de título, símbolo, serie,
cantidad y precio. El corredor acepta la transacción diciendo “cerrado” y registra la transacción por
medio de un formato impreso que se deposita en el puesto de negociación correspondiente, con copias
para el comprador y vendedor.
3. Transacción de orden cruzada.- Cuando una empresa de corretaje tiene ordenes de compra y venta de
diferentes clientes y coinciden en todos sus términos, el corredor de piso puede ejecutar una
transacción cruzada, la cual será reportada al puesto de negociación correspondiente, a un juez
especial para este tipo de transacciones, quien validará los datos de la transacción. El procedimiento
de registro se realiza de la siguiente forma: el corredor de piso en la sección correspondiente, activa
una alarma, la cual está conectada a una luz verde arriba del puesto de negociación y anuncia gritando
“orden cruzada” por el micrófono, declarando emisor, serie, precio, diciendo “dado” o “tomado” y el
número de acciones que desea cruzar. Una vez efectuado el cruce, el corredor llena un formato de
compraventa con todos los datos de la transacción anunciada y se lo da al juez de transacciones
cruzadas en el puesto de negociación.
4. Transacción de orden cotizada y negociada.- Este tipo de orden también es conocida como una orden
de una empresa con una opción de compra o venta dentro de cierto margen de fluctuación de precio.
El corredor de piso grita “haciendo una cama” (setting a bed) e indica al emisor, serie, cantidad y
diferencial de precio al que está dispuesto a negociar. El corredor que es probable que acepte realizar
la transacción quien “oye la cama” (hears the bed), indicará esto diciendo “oigo la cama” (I hear it ) y
entonces está obligado a negociar al precio propuesto, teniendo la opción de comprar o vender.
5. Transacciones de registro.- Son procedimientos para reportar distribuciones a través de ofertas
públicas primarias, en las que no intervienen otros corredoras de piso, lo cual es opuesto al
procedimiento normal que se sigue en una transacción.
6. Subasta.- Sólo se realiza en el mercado de dinero e implica títulos emitidos por el gobierno. Implican
grandes volúmenes de títulos y se fija un límite de 10 minutos para que participen compradores y
vendedores. Al final de los 10 minutos, los títulos se asignan a quien haya ofrecido el precio más alto.
Respecto a la forma de liquidación en el mercado de capitales, estas sólo se pueden hacer en
efectivo. Las transacciones implicando acciones, obligaciones en fideicomiso y certificados de
participación, deben liquidarse dos días hábiles después de efectuadas. Las que implican bonos, monedas
y Certificados de Plata, al siguiente día hábil. Las transacciones en el mercado de dinero deberán
liquidarse 24 hs después de la transacción, aunque algunas transacciones con el gobierno llegan a
liquidarse hasta el mismo día de la transacción.
Módulos y puestos de negociación.
Los aspectos que se mencionan a continuación son historia. Actualmente en la Bolas de Valores
de México, ya no se compran y venden acciones en el piso de remates; desde el año 2000 todas las
transacciones se efectúan por vía electrónica, al cerrar el piso de remates, es decir, existe un piso de
remates virtual en Internet, por tanto, todos los puestos y funciones que se mencionan existen y funcionan
como se menciona pero de manera virtual
Cada puesto está equipado con todo lo necesario para el correcto funcionamiento del puesto y de
la Bolsa en general. El equipo en cada puesto de negociación incluye: relojes checadores de entradas de
posturas y negociaciones, micrófonos para anunciar ventas cruzadas, ofertas públicas, etc., equipo de
registro para transacciones cruzadas, luces de alerta y chicharras para indicar recesos, cruces y
suspensiones, computadoras para el registro automático de cualquier transacción con su respectiva
cotización en tiempo real, etc.
Puestos de negociación en el mercado de capitales.
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Cada uno de los seis puestos de negociación en el mercado de capitales maneja títulos específicos
y categorías de negociación de acuerdo a la siguiente distribución:
• Puesto 1.- Empresas de corretaje y acciones bancarias.
• Puestos II, III y IV.- Acciones industriales, compañías de servicios y de ventas al menudeo,
distribuidas en dos grupos de acuerdo a su bursatilidad.
• Puesto V.- Instrumentos del mercado de capitales de ingreso fijo.
• Puesto VI.- Negociación de cantidades menores de un lote o lotes pequeños, de instrumentos de
ingreso tanto fijo como variable.
La información registrada en cada puesto se alimenta a la computadora y se muestra en las pantallas de
los monitores del piso de remate. Para facilitar el trabajo de los corredores de piso, la información más
relevante sobre precios y cotizaciones se repite en otras secciones de la red de monitoreo, junto con la
información de índices de precios y cotizaciones, acciones suspendidas, acciones con las mayores
ganancias y con las mayores pérdidas, etc., es decir, la información más relevante del desempeño de la
BMV.
Puestos de negociación en el Mercado de Dinero.
Existen cuatro puestos y están divididos de la siguiente forma:
• Puesto 1.- Se especializa en CETES. Veinte monitores se asignan a este puesto, 10 para CETES
pagados en efectivo y 10 para Reportos, es decir, Acuerdos de Recompra con CETES.
• Puesto II.- Controla las transacciones con Bonos, tales como Bondes, Ajustabonos, Bondis y bonos
colaterales.
• Puesto III.- Negocia instrumentos denominados en moneda extranjera, tales como Pagafes, Tesobonos
y Papel Comercial indizado.
• Puesto IV.- Maneja transacciones de los instrumentos restantes del mercado de dinero, tales como
Papel Comercial, Aceptaciones Bancarias, Notas Promisorias con Rendimiento Pagadero al
Vencimiento y Notas Promisorias de Pemex. También maneja el registro condicional de transacciones
de compraventa y subastas del mercado secundario.
Cada puesto de negociación tiene un micrófono para anunciar elementos de interés, dispositivos
para indicar periodos de receso, etc.
Entendiendo la terminología bursátil y el análisis técnico.
Existe una enorme cantidad de jerga bursátil. Aquí se mencionan sólo algunos términos.
Técnicamente fuerte y técnicamente débil.- Suponga que el precio de las acciones se ha movido
en forma más o menos estable hacia arriba por cierto periodo. Es obvio que en un mercado alcista la
mayoría de las acciones suben y algunas pocas bajan. Si el volumen de ventas es alto cuando las acciones
suben y el volumen de ventas es bajo cuando baja el precio de las acciones, el mercado se describe como
técnicamente fuerte. A la inversa, volumen bajo y precio a la alza, se dice que el mercado es técnicamente
débil. Esto se basa en la teoría de que la cantidad del volumen identifica la tendencia dominante.
Interés corto o volumen de ventas en corto.- Es el número total de acciones que se vendieron en
corto y que se deben respaldar en alguna fecha futura para cubrir posiciones. Algunos toman las cifras de
ventas en corto como índice primario de la fuerza o debilidad del mercado. Sus fluctuaciones con
frecuencia pronunciadas, se interpretan como signos alcista o bajista.
Teoría Dow.- Se dice que ni siquiera Charles Dow o alguno de sus discípulos la entienden bien y
la definen adecuadamente. Esta teoría dice que el índice Dow-Jones tiene tres movimientos simultáneos
en cualquier momento dado: movimiento primario, el cual muestra tendencias claras y generales hacia
arriba o hacia abajo, las cuales pueden perdurar por años (los grandes mercados alcistas o a la baja). El
movimiento secundario, una declinación significativa en un mercado primario a la baja que dura de tres
semanas a tres meses. El movimiento terciario son las fluctuaciones de precio día con día que
relativamente no son importantes.
Nunca podrán obtenerse conclusiones confiables de las tendencias del mercado de acciones,
hasta tener la certeza de que el promedio industrial de 30 de las principales acciones y 20 de servicios, se
están moviendo conjuntamente hacia arriba o hacia abajo. Cuando esto sucede se dice que los promedios
se confirman uno a otro en cualquier dirección que vaya.
Los pronósticos basados en el movimiento de un promedio, si no se confirman por otro, en
general están equivocados de acuerdo a los teóricos. Cuando ralies sucesivos de ambos promedios
exceden los niveles altos previos y cuando se mantiene la declinación resultante sobre los niveles bajos
precedentes, la inferencia es alcista. Entonces se dice que se dibuja un patrón de comportamiento más alto
que el más alto. A la inversa, se dibujará un patrón más bajo que el más inferior.
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Los teóricos de Dow sostienen que con su fórmula algo oculta, ellos han podido pronosticar casi
cualquier movimiento significativo en el mercado durante muchos años. Sus detractores dicen que esa
teoría se ve bien cuando ya es historia y que nunca han pronosticado algo con suficiente exactitud.
Existen dos enfoques para analizar el mercado, el Análisis Fundamental o Estructural que estudia
todos los factores relevantes que pueden influir en las utilidades futuras y, por tanto, en el precio de las
acciones; también incluye análisis de información económica, condiciones de la industria, estados
financieros, etc. Por otro lado, el análisis técnico estudia todos los factores relacionados con la oferta y
demanda real de las acciones.
Gráfica de barras.- Es una gráfica con la historia del precio de las acciones. Ahí se pueden
observar tendencias de todo tipo. Muestra el precio de la acción y el volumen negociado. Se grafica
tiempo (diario, semanal o mensual) contra precio de la acción, sólo que hay tres precios: alto, bajo y
cierre. Otra gráfica mostrará tiempo contra volumen negociado por periodo. Dentro de la brecha o canal
que se abre con los precios alto-bajo, se crean dos líneas: la que toca la parte superior correspondiente a
todos los precios altos por periodo se llama nivel de apoyo; la que toca todos los precios bajos se llama
nivel de resistencia del precio.
Desviación del promedio móvil.- Se selecciona una longitud de tiempo y se calcula el promedio
móvil. La tasa de desviación de una acción se puede ver en la desviación del promedio móvil. El método
es útil si el precio de la acción es muy volátil y el pronóstico obtenido con este método puede ser útil en la
compraventa de acciones.
Indicadores de la oferta de dinero.- Los analistas han encontrado una buena correlación entre los
precios de las acciones y la expansión o contracción de la oferta de dinero en el país. Cuando la oferta de
dinero se incrementa a una tasa más bien constante y la inflación es baja, los precios de las acciones
tienden a elevarse. Una baja oferta de dinero e inflación elevada, es desfavorable para el mercado de
valores.
La Bolsa de Valores no es poseedora de acciones, sólo es un mercado para negociar y dadas las
condiciones actuales de operación para determinar el precio de las acciones, se considera el más libre de
todos los mercados libres. También se considera que es imposible manipular el precio de las acciones.
Se cree que el desastre de 1929 se debió a que se compraron muchas acciones a crédito, el cual
se otorgó por parte de los corredores para obtener más ganancias, pero esto causó que se quedaran sin
efectivo, provocando que se vendiera las acciones a un precio mucho menor para recobrar la liquidez y
seguir trabajando. Esta voracidad por comprar barato y vender a cualquier precio, los llevó al desastre y
desde entonces, el Comité de la Reserva Federal exige que al comprar una acción, se deberá pagar en
efectivo del 40 % hasta el 100 % del valor comprado, según el crédito disponible en el mercado, medida
que según ellos, garantiza que no habrá otra caída como la del 29, aunque a pesar de la medida, la Bolsa
en los EUA cayó 50 % en 1937, y en otras ocasiones ha caído hasta el 25 %, pero nunca se ha repetido la
caída del 89 % de 1929. La reglamentación actual también ha propiciado que la Bolsa sea más un
mercado para inversionistas que para especuladores.
Como comprar y vender acciones en los EUA.
El costo de comprar una acción va de 3 % hasta poco menos de 1 %, según sea la cantidad de
dinero que se compre. Cuando una persona decide comprar o vender acciones, llama a su corredor local y
le da la orden. Este llama a su oficina central a Nueva York, quien a su vez llama por teléfono (o por fax)
a su representante o corredor en el puesto que tienen en el piso de remates de la Bolsa. Las grandes Casas
de Bolsa tienen hasta 40 puestos de negociación y 9 equipos completos de comunicación (teléfono, fax,
computadoras, etc.). Al recibir la orden el corredor, llena una forma y la envía para su ejecución al piso de
remates. Sólo los miembros de la Bolsa pueden negociar en el piso de remates.
Suponga que se recibe una orden para comprar 100 acciones de IBM. La orden de mercado debe
ejecutarse en cuanto se pueda y al mejor precio posible. El corredor camina hacia el puesto donde se
negocia IBM (no puede correr pues está prohibido) y ahí encontrará a otros corredores que compran y
venden IBM. Al aproximarse, ve en la pantalla el último precio de venta de IBM que fue de 18 ¾
($18.75); cuando se reúne con otros para negociar, él pregunta ¿A cómo IBM? No dice si quiere vender o
quiere comprar, sólo pregunta. Otro le dirá 18 3/8 a 18 ¾ o simplemente 3/8, 3/4, lo cual significa que 18
3/8 es la mejor postura que cualquier corredor estaría dispuesto a pagar y 18 ¾ es la mejor oferta, el
precio más bajo al que cualquiera vendería. Espera un momento para ver si varía el precio y si decide,
levanta su mano y dice ½ por 100, que significa que pagará 18 ½ por 100 acciones. Si no hay respuesta
bajará su postura 1/8 de punto, que es la fluctuación mínima, anunciando entonces 5/8 por 100. En este
punto, quizá el primer corredor que estaba ofreciendo a 18 ¾ puede haber decidido que no puede obtener
ese precio y si otro acepta los 18 5/8 dirá vendida, y la transacción concluye sólo a la palabra. A la
inversa, si un corredor acepta una oferta dirá comprada o tomada.
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Toda compra o venta debe hacerse gritando, pues esta prohibido realizar transacciones en
secreto. Si un corredor tiene su propia compraventa, deberá anunciarlo para enterar a todos los presentes
en el piso de remates. No se permite hacer transacciones fuera de horario. Al completar la transacción,
compradores y vendedores comunican a sus respectivas oficinas la operación hecha. Después de que
cierra la Bolsa, comprador y vendedor hacen el acuerdo para la transferencia física de acciones y dinero.
Si se venden 100 acciones en la pantalla aparece como IBM 5/8. Si se venden 200 acciones en la
pantalla aparece IBM 2s 18 5/8 y si se venden 1000 acciones aparece IBM 10s 18 5/8. Si alguien quiere
vender más de 5000 acciones hay varias formas de hacerlo. La peor es decirle al corredor que las venda
de inmediato a cualquier precio, pues al hacerlo así bajaría mucho su precio, causando problemas en la
Bolsa. Lo mejor es venderlo poco a poco y de preferencia a la emisora. Por otro lado, también pueden
comprarse de 1 a 99 acciones, pero la comisión se leva mucho, pues es el mismo papeleo comprar una que
100.
El mercado fuera de bolsa o sobre el mostrador, es la forma de comprar acciones de empresas
muy pequeñas que no cotizan en Bolsa. No es un lugar sino es una forma de comprar acciones en forma
distinta a como se hace en la Bolsa. Es un mercado difícil de definir o describir, debido a que las
transacciones que ahí se realizan tienen características poco comunes entre sí. En general, se negocia con
un sólo hombre, a quien se le pueden comprar desde acciones que no cotizan en la Bolsa, hasta las que si
cotizan y en cualquier cantidad. Más del 99 % de los bonos del gobierno de los EUA se negocian en este
mercado y no en la Bolsa. Se le llama el mercado de todos los hombres y de todas las cosas, pues pueden
participar todos los que quieran hacerlo. No se venden acciones por subasta sino por negociación entre
cambista y cliente. No se pagan comisiones. El cambista o corredor vende a un precio un poco mayor de
lo que a él le costó y esa es su ganancia. Si el cambista compra muchas acciones y las guarda en su
inventario, se dice que toma una posición en la acción. Si posee muchas acciones y decide venderlas se
dice que está formando un mercado.
Compra de acciones a crédito o con margen.
Cuando un comprador ya se ha apalabrado con corredor y ha abierto una línea o cuenta de
crédito (margen), entonces puede comprar cualquier tipo de acción listada en la Bolsa. Cuando compra
con margen, paga sólo una parte de la compra bajo las siguientes reglas: 1.- Sólo se pueden comprar
acciones con un depósito mínimo de $2,000 en efectivo o su equivalente en valores. Si en un momento
dado hay una acción muy cotizada en la Bolsa y una persona desea comprarla con margen, se le puede
exigir un depósito extra, o en su defecto, la Bolsa puede prohibir cualquier depósito que se haga para
negociar esa acción, especialmente si se compra para especulación. 2.- El margen se expresa como un
porcentaje del valor total de las acciones que están siendo compradas con el depósito. El depósito exigido
más bajo ha sido el 40 % de 1937 a 1945. El más alto fue de 100 % de enero de 1946 a febrero de 1947.
En mercados alcistas, se eleva la tasa de interés para enfriar la fiebre especulativa. Lo inverso se hace en
mercados a la baja.
Por ejemplo, si el margen fijado es de 50 %, se pueden comprar acciones que valen $10,000 con
sólo depositar $5,000. El corredor prestará los otros $5,000 cobrando un interés igual a la tasa que a él le
cobran en el Banco, más un cargo de ½ % a 1 % que ya es la ganancia para el corredor. Claro que el
comprador puede ir directamente al Banco a pedir prestado. Si el corredor es el que presta, se le dejan
hipotecadas las acciones, aunque los dividendos y otras ganancias sólo serán del comprador. Así, las
compras con margen (a crédito) son la primera herramienta del especulador. Se compra con un préstamo,
esperando ganar más de lo que costó el préstamo, por lo que se hará más dinero en la medida en que se
cumplan las expectativas de ganancia. Si las acciones suben, la ganancia es alta, pero si bajan, el corredor
tiene derecho ya sea de pedir más dinero en efectivo al comprador o vender las acciones, lo cual puede
hacer pues las tiene como resguardo.
Ventas cortas o en corto.
También se le llama venta de acciones bajo la modalidad short. Cuando un inversionista cree
que las acciones de una empresa van a subir de precio, las compra con la intención de venderlas más caro
en poco tiempo. Si cree que van a bajar, las acciones legalmente pueden venderse por la modalidad short,
pidiéndolas prestadas a un corredor y vendiéndolas inmediatamente en el mercado, es decir, está o queda
corto en acciones. Quien ha efectuado la venta, debe comprar más tarde un número equivalente de
acciones con la esperanza de que estas tengan un menor precio. Ya que ha comprado el mismo número de
acciones, deberá devolverlas al corredor. La diferencia de precio entre compra y venta de la acción en
corto pertenece a quien realizó la operación, menos comisiones e impuestos.
Cuando un inversionista abre una cuenta a crédito (con margen) con un corredor, este le pide que
firme un acuerdo, dando autoridad para prestar sus acciones a crédito a otros. Es este préstamo
hipotecario lo que hace posible para otros usuarios el vender acciones sin tenerlas, es decir, vender en
corto. Una venta corta o en corto es lo inverso a una transacción normal de mercado. En vez de comprar
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una acción y venderla, el cambista corto primero vende una acción que él ha obtenido prestada, entonces
la recompra a lo que él espera que sea un precio menor.
Si es legítimo comprar una acción debido a que se piensa que irá hacia arriba, ¿porqué no es
legítimo venderla si se piensa que irá hacia abajo? Debe ser legítimo obtener un beneficio en cualquier
dirección. Puede argumentarse que el derecho de vender a la baja o ir corto, es tan vital en el libre
mercado como el derecho de comprar aciones a la alza o ir largo. Sin considerar la lógica de la situación,
la mayoría de la gente piensa que la venta corta es moralmente injusta, ya que se vende algo que no se
tiene. Esto es lo que hace un vendedor corto y es similar a vender una suscripción de periódico por
adelantado.
El inversionista ha pedido prestada la acción que vende y tiene que regresarla. El espera ser
capaz de hacerlo, ya sea por cobertura o recomprando a un precio menor de lo que lo vendió. ¿Dónde
pidió prestada la acción? De su corredor. ¿De dónde obtiene prestada la acción el corredor? De sus otros
clientes que compran a crédito, quienes le firmaron un acuerdo de préstamo cuando abrieron sus cuentas.
Si el corredor no puede obtener la acción de sus cuentas a crédito, lo hará de un propietario individual de
acciones, pero si no lo consigue, no lo puede hacer de sus clientes regulares sin previa autorización.
¿Quién paga toda la ganancia de los que venden corto? Aquellos a quienes engañaron vendiéndoles una
acción a cierto precio que disminuye al poco tiempo.
Índice de acciones vendidas en corto.- Son acciones que han sido prestadas y vendidas por
inversionistas que creen que las mismas acciones estarán disponibles para ser recompradas a un precio
más bajo, aunque también representan un potencial de compra. El índice de ventas cortas se calcula
dividiendo el total de acciones utilizadas para la venta corta, entre el volumen diario promedio del mismo
periodo. Por ejemplo, las acciones totalizaron 120 millones a mediados de octubre de ventas cortas y el
volumen diario a mediados de septiembre a octubre fue de 100 millones de ventas de acciones. El índice
para octubre fue de 120/100 = 1.2
Cuando el índice es menor de uno, indica un mercado con tendencia a la baja. Un índice de 1 a
1.6 se considera neutral y un índice mayor a 1.6 indica un mercado con tendencia a la alza. En general, es
un buen momento para comprar acciones cuando el índice es mayor a 2, es decir, cuando las ventas cortas
son el doble del volumen promedio diario. Para hacer este cálculo, hay que eliminar acciones relacionadas
con fusiones de empresas. Con las opciones, se ha incrementado la venta en corto, por lo que el índice
puede no ser un buen indicador de la tendencia del mercado.
Índice de ventas cortas de lotes incompletos.- Una regla dice que quienes invierten en lotes
incompletos (menos de 100 acciones) casi siempre se encuentran equivocados, aunque las estadísticas
indican que el conjunto de inversionistas que poseen lotes incompletos, manejan grandes cifras en la
compraventa de acciones. Este índice se calcula dividiendo la venta de lotes incompletos en corto entre el
total de ventas de lotes incompletos. Cuando alcanza o excede el 3 %, el indicador se considera positivo.
Un valor inferior a 0.7 % se considera negativo. Las opciones reducen la confiabilidad de este indicador,
aunque el indicador de ventas cortas más valioso es el que se obtiene de las ventas efectuadas por
miembros de la Bolsa pues son los que más conocen
Cálculo de Índices de Bolsa de Valores.
Existen diferentes formas de obtener estos índices, pero dos son las más comunes, precio
ponderado y valor ponderado. Ambas implican el cálculo de medias aritméticas, aunque también se utiliza
la ponderación geométrica. El Dow-Jones Industrial Average (DJIA) y el Major Market Index (MMI)
utilizan precio ponderado, en tanto que el New York Stock Exchange Composite Index (NYSE
composite) y el Standard and Poor’s Index de 500 acciones (S&P 500), son ejemplos de índices de valor
ponderado. El Value Line Index (VLI) es un ejemplo de un índice ponderado geométricamente.
Precio Ponderado.
Se forma sumando el precio de las acciones dividido por un factor de ajuste (FA). Así, el índice
de precio ponderado de un día (PPD) se calcula como la suma de los precios del día de n acciones
incluido en el índice, dividido por un factor de ajuste. Esto significa que no todas las acciones que cotizan
en la Bolsa están incluidas en el cálculo, sino sólo algunas seleccionadas por su alta bursatilidad. El factor
de ajuste viene a representar la ponderación, dando siempre mayor peso a la o las acciones que
estadísticamente tienen más movimiento en la Bolsa.
Índice de precio ponderado de un día (IPPD) =
∑ P (t )
i
FA
Valor ponderado.
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También llamado de capitalización ponderada. Aquí el precio de cada acción se multiplica por el
número de acciones en circulación. Se suma el producto y se divide por el valor del periodo base. Así, el
índice de valor ponderado de un día (IVPD) se encuentra multiplicando el precio de cada acción de un día
T denotado por P(t), por el número de acciones en circulación N(t) y se suma el total. La suma se divide
por el valor del periodo base (VPB). Este índice otorga mayor peso a compañías fuertemente capitalizadas
o de alta bursatilidad.
Índice del valor ponderado de un día (IVPD) =
∑ N (t ) • P (t )
i
i
VPB
Ponderación geométrica.
Se utiliza utilizando medias geométricas en vez de medias aritméticas, esto es, se forma el
producto de todos los rendimientos relativos para las n acciones incluidas en el índice y se obtiene la nésima raíz de este producto. Finalmente se multiplica la n-ésima raíz por el valor del índice del día previo.
El índice ponderado geométricamente (IPG) del día t se calcula como:
  P (t )  
IPG = ∏  i

  Pi (t − 1)  
1/ n
xIPG (t − 1)
donde t= día de hoy y (t-1)= día de ayer.
Media aritmética.
El índice bursátil It se calcula sumando los precios del mercado, que en un momento determinado
del tiempo tienen cada una de las acciones (Pit) que forman el índice, para más tarde dividir el resultado
entre el número de empresas que lo forman (n):
n
∑ Pt
It =
i
i =1
n
x100
A pesar de su deficiencia de ponderar la importancia relativa de las acciones que forman el índice, es el
método que se utiliza para calcular el índice Dow-Jones, aunque las razones de uso son más bien
históricas.
BMV-SENTRA Capitales
BMV-SENTRA Capitales es la plataforma tecnológica desarrollada y administrada por al
Bolsa Mexicana de Valores (BMV), para la operación y negociación de valores del mercado
de capitales.
Este sistema, totalmente descentralizado y automatizado, permite negociar valores en tiempo
real, a través de cientos de terminales de computadora interconectadas por una red, ubicadas
en las casas de bolsa y controladas por la estación de Control Operativo, de la BMV. Las
operaciones se cierran o se ingresan a través de los formatos que aparecen en pantalla, en los
que se especifica la emisora, serie, cantidad y precio de los valores que se desean comprar o
vender.
Control Operativo monitorea toda la sesión de remate, llevando un estricto registro de todos
los movimientos, los usuarios, las políticas y los parámetros del sistema.
El personal de dicha área cuenta con dos clases de pantallas para facilitar la supervisión del
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mercado: una para consulta, en la que aparece la misma información a la que tienen acceso todos los
usuarios: posturas de compra y venta, volúmenes, precios, bajas, alzas y último precio de todas las
acciones. En esta clase de pantalla, los usuarios pueden clasificar a las emisoras de acuerdo con
cualquier criterio que ellos determinen: tipo de valor, sector, etc.
La otra clase de pantalla, aquella reservada para el uso del personal de Control Operativo, no
sólo detalla todas las operaciones que se realizan (incluso, quién las hace y desde qué
terminal) sino que también permite intervenir en el proceso de negociación del mercado,
cuando hay un error, cancelación, suspensión o para difundir algún informe a los
participantes en el mercado.
El sistema BMV-SENTRA Capitales fue desarrollado por personal de la propia BMV, y
cumple con los estándares internacionales más estrictos de comodidad de operación,
confiabilidad y seguridad. Todas las posturas que van siendo ingresadas durante la sesión de
remates quedan registradas en centésimas de segundo, con lo que existe una certeza total de
quién ofertó primero en cada transacción.
Lotes y Pujas
Se denomina "lote" a la cantidad mínima de títulos que convencionalmente se intercambian
en una transacción. Para el mercado accionario, un lote se integra de 100 títulos. Se
denomina "puja" al importe mínimo en que puede variar el precio unitario de cada título, y
se expresa como una fracción del precio de mercado o valor nominal de dicho título. Para
que sea válida, una postura que pretenda cambiar el precio vigente de cualquier título lo debe
hacer cuando menos por el monto de una puja. Las pujas pueden variar +/- 15%.
Lotes y pujas cumplen con el propósito de evitar la excesiva fragmentación del mercado y
permitir el manejo de volúmenes estandarizados de títulos.
Tipos de Ordenes
Orden al cierre.- Orden que se ejecuta al final de una sesión bursátil, al precio de cierre del
valor de que se trate y que las bolsas de valores determinan conforme al procedimiento
establecido en sus reglamentos internos.
Orden de paquete.- Orden de oportunidad que ejecutan las casas de bolsa por cuenta propia,
con el propósito de ofrecer al precio de ejecución, asignar la operación y valores
correspondientes a aquellos clientes que así lo soliciten en el entendido de que
posteriormente se efectuará su registro en el sistema de recepción y asignación.
Orden de mejor postura limitada.- Orden a un precio determinado por el cliente o, en su caso
a uno mejor.
Orden para cruce involuntario .- Posturas de compra y de venta, del mismo intermediario,
que por coincidencia se encuentran en el libro central de la Bolsa y que pueden activar un
cruce involuntario, ejecutándose éste por Cierre Directo o con Participación (reglas actuales:
20 segundos, participación, doble más uno, etc.). Las posturas de compra o de venta que
participan en un cruce involuntario se pueden ingresar a través de cualquier mecanismo de
envío de órdenes [terminal de SENTRA, Ruteo Directo (Setrib) o Despachador Plano de la
Bolsa].
Orden a mercado.- Orden para ejecutarse al mejor precio que se pueda obtener en el
mercado.
Picos.- Se denomina pico a la cantidad de títulos menor a la establecida por un lote. Las
transacciones con picos deben efectuarse al último precio y están sujetas a reglas particulares
de operación.
Ventas en Corto
Se denomina así a una modalidad de operación que consiste en la venta de títulos que no se
tienen, mediante el recurso llamado "de posición corta". El vendedor debe obtener en
préstamo los títulos que negoció, de parte de un prestamista autorizado y bajo compromiso
de devolver títulos equivalentes, en igual cantidad, en la fecha preestablecida y con un
premio como retribución por el préstamo.
Las ventas en corto contribuyen a estabilizar los precios, porque implican una operación
inversa a la tendencia del mercado. Si la tendencia de los precios es a la baja, aquéllos que
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vendieron en corto a un precio mayor podrán generar una utilidad al recomprar los títulos, lo
que a su vez incrementará la demanda de los mismos; si la tendencia de los precios es a la
alza, la venta en corto producirá el efecto contrario.
Las ventas en corto ofrecen la posibilidad de: permitir el aprovechamiento de las tendencias
descendentes en el precio de valores, contribuir a la emisión de productos derivados. No se
pueden negociar picos al realizar ventas en corto, y el precio al que se cierra la operación
será siempre una puja arriba del o igual al hecho precedente o última transacción realizada,
según lo establecen las reglas referidas a este tipo de operación.
Horarios de Operación
La operación de valores se realiza durante la sesión de remates, cuyo horario lo establece y
da a conocer la BMV. Si por alguna circunstancia se acuerda cambiar el horario, la BMV lo
debe anunciar cuando menos con cinco días hábiles de anticipación.
Una sesión de remates del mercado de capitales, se lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de lunes a
viernes para el mercado de capitales y de 8:00 a 14:30 para el de títulos de deuda.
Medidas de Carácter Preventivo y Sanciones.
Conforme a lo dispuesto en su Reglamento Interior, la BMV puede ejercer Medidas de
Carácter Preventivo para procurar una transparente y ordenada formación de precios.
Asimismo, la BMV podrá imponer Sanciones a las Emisoras, a los Intermediarios o sus
operadores por el incumplimiento del Reglamento.
I. Medidas de Carácter Preventivo
•
a) Suspensión de la Cotización de un Valor
•
b) Suspensión de las Sesiones de Remate
II. Sanciones
•
a) Amonestaciones
•
b) Suspensiones
I. MEDIDAS DE CARACTER PREVENTIVO.
a) Suspensión de la Cotización de un Valor
Con el fin de procurar una transparente y ordenada formación de precios la BMV puede
suspender la cotización de un valor en casos en los que considere que existe algún Evento
Relevante el cual el mercado debe de conocer, o bien, a solicitud de las Emisoras, que
suspenda la cotización del valor previamente la divulgación de información sobre un Evento
Relevante. En el caso que una Postura en firme de compra o de venta rebasen, con respecto
al último hecho de un valor, los límites de fluctuación establecidos respectivamente, a la alza
o a la baja, entonces el valor se suspenderá por lo que se conoce como Fluctuaciones
Extraordinarias en el Precio. Aquellos casos en los que se presente un Movimiento Inusitado
del Valor, es decir cualquier cambio en la oferta, demanda o precio de un valor que no sea
congruente con su comportamiento histórico y que no pueda explicarse con la información
que sea del dominio público, es motivo por el cual la BMV también procederá a suspender la
cotización del valor. En todos los casos anteriores, si el valor susceptible de ser suspendido
de su cotización se negocia simultáneamente en mercados del extranjero, la Bolsa podrá
tomar en consideración las medidas que, en su caso, se adopten en aquellos mercados, para
decretar la suspensión.
La suspensión de la cotización de un valor que integre el Sistema Internacional de
Cotizaciones (SIC) procederá en los casos en los que en el mercado de origen o de
cotización principal se haya decretado la suspensión de la cotización o la suspensión de la
inscripción del valor o bien; que en el mercado referido se hayan decretado medidas que
imposibiliten la conversión de divisas o la transferencia monetaria entre países o que pongan
en riesgo los procesos de guarda, administración, transferencia, compensación y liquidación
de valores. De igual formal resultará motivo de suspensión cuando la BMV se encuentre
imposibilitada para divulgar información al mercado sobre el valor inscrito en el SIC, de que
se trate.
La suspensión de la cotización de un valor podrá durar hasta el término de la Sesión de
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Remate en curso (excepto en el caso en que la suspensión de la cotización de un valor que
integre el SIC, la cual durará hasta en tanto se superen las causas que la hubieren motivado),
hasta el momento en que la BMV considere que la información de las causas de tales efectos
haya sido divulgada apropiadamente. En caso de que transcurra la Sesión de Remate sin que
la Emisora haya realizado la divulgación de información correspondiente, la Bolsa podrá
imponerle una Sanción (Amonestación o Suspensión de la Inscripción del Valor).
Al levantar la suspensión de la cotización de un valor, la BMV adoptará las medidas que
estime necesarias para que el reinicio de operaciones se lleve a cabo de manera ordenada y
transparente. Asimismo, la Bolsa informará al público las causas que hayan dado origen a las
mencionadas suspensiones.
b) Suspensión de las Sesiones de Remate
Los casos en los cuales la Bolsa podrá suspender una Sesión de Remate en curso serán
cuando por caso fortuito o causa de fuerza mayor se altere, dificulte, limite o impida el
registro inmediato de las Posturas y Operaciones o bien, la difusión de información. La
sesión de remate también podrá ser suspendida cuando suceda un Movimiento Inusitado del
Mercado, es decir, cualquier cambio en la oferta o demanda generalizada de valores o en el
índice de precios y cotizaciones de la Bolsa, que no sea congruente con la tendencia o el
comportamiento histórico de éstos.
La Bolsa levantará la suspensión de la Sesión de Remate cuando, en su caso, se haya
superado el caso fortuito o la causa de fuerza mayor que la haya motivado permaneciendo en
el Sistema Electrónico de Negociación BMV-SENTRA Capitales, las Posturas, Operaciones
y Precios que se encontraban vigentes antes de haberse adoptado esta medida. En el caso de
levantarse la suspensión que se haya dado por un Movimiento inusitado del Mercado,
permanecerán en el BMV-SENTRA Capitales las Operaciones y Precios que se encontraban
vigentes antes de haberse adoptado tal medida, no así las Posturas que se hayan ingresado
antes de esta suspensión, la cuales serán canceladas por la Bolsa al momento de que se
reinicie la Sesión de Remate.
II. SANCIONES
a) Amonestaciones.
La amonestación significa requerir a la persona sancionada (Emisora o Intermediario) el
cumplimiento de la obligación de que se trate, dentro del plazo determinado por la BMV. Si
esto no surtiera efecto, implicará llamarle atención de la persona sancionada y hacerle saber
que, en caso de reincidir en la conducta que haya dado origen a la amonestación, la Bolsa
podrá imponer alguna otra de las sanciones más graves, como lo son, en los casos de que se
trate, la Suspensión de actividades de un Miembro (intermediario), de alguno de sus
operadores o en su caso, de la Inscripción de un Valor de una Emisora.
b) Suspensiones.
Las suspensiones impuestas por la BMV como una sanción procederán cuando la persona
responsable del incumplimiento haya sido sancionada anteriormente con una o varias
amonestaciones por la misma conducta o bien, haya realizado una conducta que a juicio de la
BMV, se considere grave. Estas sanciones se ejecutarán previa autorización de la CNVB. El
órgano disciplinario de la BMV al decretar este tipo de suspensiones, establecerá el plazo de
su duración, o en su caso, ésta podrá ser levantada si se superan las causas que le dieron
origen.
La suspensión de actividades de un Miembro podrá inhabilitarlo parcialmente para realizar
operaciones sobre ciertos valores, o bien, podrá implicar la inhabilitación total para la
concertación de Operaciones. La suspensión de actividades del Operador de un Miembro
consistirá en inhabilitar la clave para accesar al Sistema Electrónico de Negociación que le
haya sido asignada. La suspensión de la inscripción de un valor de una Emisora o
Suspensión de Registro, puede darse en algunas Secciones del Listado o bien en todas, lo
que se traduce respectivamente, en la suspensión automática de la operación del valor o de
todos los valores de la emisora sancionada.
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FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE VALORES
Mercado primario
INTERMEDIARIOS
valores
valores
EMISORAS
recursos
frescos
Mercado secundario
valores
INVERSIONISTAS (2)
F
I
N
A
N
C
I
A
M
I
E
N
T
O
INVERSIONISTAS
$
Piso de remates
en la
Bolsa de Valores
OPERADORES DE
PISO
casa de bolsa y bancos (3)
Apoderados para efectuar
operaciones en público
$
valores
INVERSIONISTAS (2)
$
(1) Los trámites de autorización de las nuevas emisiones así como su colocación en público inversionista
son realizadas por la casa de bolsa.
(2) En el mercado secundario, los inversionistas se indican dos veces para enfatizar la doble posición de
comprador y vendedor, situación que puede ser total o parcial, es decir, un inversionista puede vender
algunos de sus valores y con el dinero recuperado, adquirir otros valores, pudiendo vender su cartera
completa, o bien, incrementar la que ya tenía. En este mercado el flujo de valores y fondos es muy
dinámica y en ambas direcciones.
(3) Es pertinente mencionar que aunque los bancos no operan directamente en el piso de remates, han
logrado incluir en su operación la intermediación de algunos instrumentos negociables en la bolsa a
través del manejo de fondos de inversión y de cuentas maestras.
(4) Cualquier Bolsa de Valores es un negocio privado. Un lugar en el piso de remates tiene un costo muy
elevado. Un puesto o lugar en el piso de remates de la Bolsa permite al propietario comprar y vender
acciones, ganando una comisión en cada transacción. Normalmente quienes tienen un puesto en la
Bolsa de Valores, también deben tener una Casa de Bolsa, ya que una persona física o empresa que
quiera comprar o vender acciones, no va a la Bolsa a hacerlo, sino que se comunica con una Casa de
Bolsa y ésta a su vez, le comunica la orden a su representante en el piso de remates de la Bolsa. Por
eso es que para regular todas estas actividades comerciales, existen muchos organismos que supervisan
y controlan las actividades, tanto de las Casas de Bolsa, así como también de los representantes en el
piso de remates.
PARTICIPANTES
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El mercado de valores está estructurado por cuatro grandes segmentos conformado por
organismos reguladores, organismos de apoyo, intermediarios bursátiles y por oferentes y demandantes de
valores.
ORGANISMOS
REGULADORES
ORGANISMOS
INTERMEDIARIOS
ORGANISMOS
DE APOYO
PARTICIPANTES
BOLSA MEXICANA DE VALORES
Secretaría de Hacienda
y Crédito Público
Casas de Bolsa
Instituto para el
depósito de valores
Inversionistas: personas
físicas y morales.
Otros organismos
Banco de México
Sociedades
de inversión
Instituto mexicano
del mercado de capitales
Emisores: privados
y gubernamentales
Comisión Nacional
de Valores
Asociación mexicana
de casa de bolsa
Calificadoras de
valores
Fondo de
contingencia
Asociación mexicana
de derecho bursátil
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SERVICIOS DE LA INTERMEDIACIÓN BURSÁTIL
Finanzas
EMPRESAS
Operación de sociedades
de inversión de capitales
(SINCAS)
Seguros
Trámites para la inscripción
de valores
Manejo de divisas
Asesoría técnica,
económica y financiera
Acceso a mercados
internacionales
Arrendamiento: puro y
financiero
Servicios Bancarios
Factoraje
Aprovechamiento de
economías de escala
Alamcenaje:financiero,
fiscal y puro
NECESIDADES COMUNES DE
LAS EMPRESAS
SERVICIOS
Compra de materia prima,de equipo y
maquinaria; aumento de capital de trabajo
Colocación de valores en la Bolsa a corto plazo,
arrendamiento, emisión de bonos prendarios
Reducción de cuentas por cobrar
Factoring
Expansión de la capacidad de producción
Manejo de excedentes de efectivo
Fusión o adquisión de empresas
Servicios internacionales
Emisión de acciones en Bolsa, nacional e
internacional; colocación de bonos; emisión de
obligaciones
Adminsitración por mesas de dinero;Fondo de
inversión en renta fija;inversión en títulos
accionarios
Evaluación y asesoría técnica, operativa y
financiera
Proyectos de coinversión;financiamiento vía
colocación de valores;créditos para
comercializar importación y exportación de
bienes y servicios
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Bolsas de Valores organizadas en los EUA.
Los títulos que se negocian en Bolsas organizadas son aproximadamente el 46 % del total del volumen en
dólares. Las personas que son miembros de una Bolsa negocian la compra-venta en un solo lugar, bajo
reglas muy estrictas. Las Bolsas más conocidas son la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y la
Bolsa de Valores Americana (AMEX), ambas están en Nueva York. La NYSE negocia casi el 93 % del
volumen que se negocia en bolsas organizadas y la AMEX negocia solo el 3 %. En los EUA también hay
Bolsas regionales como la Bolsa de Chicago y la del Pacífico, las cuales negocian básicamente con títulos
que son de interés regional y entre todas las regionales negocian un 4 % del total de las Bolsas
organizadas.
La Bolsa más organizada de todas y la que ha sido un ejemplo, ya que las otras la han copiado en
organización y funcionamiento, es sin duda la NYSE, a la que todos se refieren como el “big board”, la
“gran pizarra”. Para ser miembro de la Bolsa se debe poseer o rentar un “asiento” o puesto. La mayoría de
los que tienen uno o varios puestos de negociación, son las empresas de corretaje, en México llamadas
Casas de Bolsa. En la NYSE hay 1,366 puestos de negociación y la empresa que tiene más puestos es
Merrill Lynch con 20.
Las empresas de corretaje designan a representantes para que ocupen los puestos de negociación, y ellos
son oficialmente los únicos que pueden hacer esta actividad dentro de la Bolsa, aunque muchos otros
fuera de la Bolsa pueden negociar la compra venta de títulos a nombre de ellos. Los puestos de
negociación generalmente se especializan en negociar ciertas acciones o títulos por medio de subasta.
Cada puesto está dotado de los equipos de comunicación más sofisticados para poder realizar y confirmar
miles de transacciones diarias por puesto. El corredor de Bolsa especializado tiene como función negociar
por subasta la mayor cantidad de transacciones posible.
En la NYSE se negocian poco más de 3000 acciones y unos 1750 bonos distintos, entre unas 400 Casas
de Bolsa. Para que una empresa pueda entrar a cotizar a la NYSE requiere tener un mínimo de 2000
accionistas, cada uno teniendo al menos 100 acciones y un mínimo de 1.1 millones de acciones en
circulación. También debe tener al menos 6.5 millones de utilidades antes de impuestos en los últimos tres
años, sin pérdida en los dos años previos y al menos $100 millones de dólares como acciones en manos de
los accionistas. Cualquier empresa que no cumpla con estos requisitos puede ser eliminada de la NYSE.
La segunda Bolsa en los EUA es AMEX, en términos del número de empresas que cotizan, aunque es
más pequeña que los dos más grandes mercados regionales en términos del volumen de dólares que
maneja. Funciona de manera similar a la NYSE, pero sus requisitos de admisión para cotizar en ella son
menos severos que la NYSE, por lo que muchas pequeñas y jóvenes compañías deciden entrar a la
AMEX. Cotizan en ella unas 770 empresas. Con el paso del tiempo se ha ido especializando y para el año
2004 unos dos tercios de su volumen negociado era de fondos mutualistas, los cuales se empezaron a
desarrollar unos 10 años atrás en la misma AMEX.
Las Bolsas regionales cotizan cada una entre 100 y 500 empresas, y como grupo manejan un 4 % del
volumen total en dólares. Las más conocidas son las Bolsas de Chicago, del Pacífico, de Filadelfia, de
Boston y Cincinnati. La mayoría de los títulos negociados en las Bolsas regionales se negocian también en
la NYSE o en AMEX, es decir, tienen una cotización doble. Para esto existe un Sistema de Negociación
intramercados, que une a todas las Bolsas, las grandes, las regionales y al mercado sobre el mostrador
(OTC market). Como AMEX, las bolsas regionales están tratando de diferenciarse para sobrevivir, por
ejemplo, extendiendo el horario de negociación, o negociar grandes cantidades de opciones de acciones,
como en las Bolsas del Pacífico y de Filadelfia.
El mercado OTC no es una institución sino solo otra forma de negociar acciones, y son relaciones entre
compradores y vendedores unidos o relacionados por un sistema de telecomunicación. De hecho, Nasdaq
es líder del mercado OTC, con un 54 % de este mercado, comparado con la NYSE que negocia un 43 %
de OTC y AMEX que negocia el 1 %. Los mercados regionales se quedan con un 2 % de este mercado.
En vez de la subasta, el mercado OTC se guía por un sistema de cuotas para determinar los precios de las
acciones. Las acciones negociadas en este mercado se les llaman títulos no cotizados en Bolsa o
simplemente no cotizados. Unas 35,000 acciones se negocian sobre el mostrador, aunque muchos bonos y
acciones cotizadas en la NYSE se negocian sobre el mostrador.
Para crear continuamente nuevos mercados en las acciones no cotizadas, el mercado OTC realiza la
llamada Oferta Pública Inicial de acciones (IPO por sus siglas en inglés). Las acciones que se
desempeñan bien en el OTC, generalmente pasan a cotizar a cualquier Bolsa organizada.
Los corredores del OTC del Nasdaq se comunican con vendedores y compradores de títulos a través del
Nasdaq (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System). Nasdaq es la primera
red electrónica de comunicaciones para negociar títulos. Su sistema automatizado actualiza casi al instante
los precios de unas 5000 acciones que son muy activas en el mercado OTC y el sistema permite que los
interesados en la negociación se localicen fácilmente por la red, aunque no todos los títulos del mercado
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OTC se cotizan en el Nasdaq. La Bolsa Nasdaq incluye unas 6,400 acciones divididas en dos grupos. Un
grupo se incluye en el Mercado Nacional Nasdaq, el cual exige ciertos requisitos para que una acción
pueda ser cotizada en este mercado, como un mínimo de 1.1 millones de acciones en circulación, mínimo
de 400 accionistas, precio mínimo de mercado de $5 dólares. Otras 1,400 empresas forman el otro grupo
llamado Nasdaq SmallCap Market (mercado Nasdaq de baja capitalización), las cuales también están
vigiladas por el sistema electrónico. Todas las transacciones de esos dos grupos de empresa se reportan al
instante, ya sea a la NYSE o a AMEX.
En los EUA incluso se han desarrollado los llamados mercados tercero y cuarto, que son aquellos
mercados donde se hacen transacciones directas, sin la intervención de corredores de bolsa o Nasdaq. Le
llaman mercado terciario al mercado OTC de las acciones negociadas en la NYSE y en AMEX, y
mercado cuaternario o cuarto mercado, cuando las transacciones son directas sin intervención de
intermediarios de ningún tipo, pero tiene la característica de que negocian principalmente acciones de
empresas de tecnología avanzada de cómputo. El tipo de acciones de este cuarto mercado se le ha llamado
Electronic Comunnication Network (ECN) y esta manejando casi un tercio del volumen de transacciones
del Nasdaq. Los costos de transacción de este mercado es el más bajo de todos los mercados, ya que la
subasta se hace electrónicamente, con pagar una cuota fija, se puede negociar desde una acción hasta un
lote grande por el mismo costo.
En México, el número de acciones y títulos negociados en la Bolsa, difícilmente llega a 250.
Categorías de Calificación de deuda de corto plazo de la
Escala CaVal.
Sólo se aplican a emisiones de deuda con un plazo menor de un año.
mxA-1.- Esta designación indica un fuerte grado de seguridad respecto del pago oportuno de intereses y
principal. Es la más alta categoría de la escala CaVal. En caso de deuda emitida en la que se llegare a
determinar que posee extraordinarias características sobre el grado de seguridad de pago oportuno dentro
de esta categoría, se indicará tal circunstancia agregando a la calificación un signo más (+).
mxA-2.- Indica que la capacidad de pago oportuno de intereses y principal es satisfactoria. Sin embargo,
el grado relativo de seguridad no es tan elevado como el de las emisiones emitidas en la categoría mxA-1.
mxA-3- Las emisiones comprendidas en esta categoría tienen una adecuada capacidad de pago oportuno,
tanto de intereses como de principal. Sin embargo, son más vulnerables a los efectos adversos de cambios
circunstanciales que las emisiones calificadas en las categorías anteriores.
mxB.- Las emisiones de deuda calificadas en esta categoría son las que se consideran que contemplan una
mayor incertidumbre o exposición al riesgo en circunstancias adversas financieras, del negocio o de la
economía, que pueden provocar una inadecuada capacidad de pago oportuno de intereses y de principal.
mxC.- Esta calificación se asigna a las emisiones de deuda de corto plazo con una dudosa capacidad
oportuna de pago de intereses y de principal.
mxD.- Esta calificación indica que la emisión de deuda de corto plazota incurrido previamente en un
incumplimiento de pago.
Perspectiva de la calificación y revisión especial.
Es un refinamiento de la calificación otorgada a una calificación de largo plazo. Evalúa la tendencia
potencial que pudiera tener una calificación, generalmente en un periodo de uno a tres años. Para
determinar una perspectiva de calificación se toman en cuenta cambios en el entorno económico y en las
condiciones fundamentales del negocio.
La perspectiva no implica necesariamente un futuro cambio de calificación y esta puede ser: Positiva,
indica que la calificación puede subir; Negativa, indica que la calificación puede bajar; estable, indica que
no se vislumbran posibles cambios; en desarrollo, indica que no se tienen aún bases para decir si va a
subir o a bajar.
Revisión especial.
Una emisión se considera en revisión especial para señalar que determinado evento o tendencia de corto
plazo, amerita un seguimiento especial. El que una emisión figure en un listado de revisión especial no
significa necesariamente un cambio de calificación, pues va a depender del resultado del análisis que se
efectúe. La revisión especial puede arrojar cualquiera de los siguientes resultados: Positiva, cuando se
espera que la calificación va a subir; Negativa, cuando se espera que la calificación va a bajar; en
desarrollo, cuando aún no hay bases para declarar si la calificación va a subir o va a bajar.
Categorías de calificación de deuda de largo plazo de la escala CaVal.
Aplicable a emisiones de deuda con plazo mayor a un año.
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mxAAA.- La deuda calificada con estas siglas, que es el grado más alto que otorga Standard & Poor’s en
su escala CaVal, indica que la capacidad de pago, tanto de intereses como de principal, es sustancialmente
fuerte.
mxAA.- La deuda calificada en esta categoría tiene una muy fuerte capacidad de pago tanto de intereses
como de principal, y difiere tan solo en un pequeño grado de las calificadas con la máxima categoría.
mxA.- La deuda calificada en esta categoría, tiene una fuerte capacidad de pago, tanto de intereses como
de principal, aún cuando es más susceptible a efectos adversos por cambios circunstanciales o de las
condiciones de la economía que la deuda calificada en las categorías anteriores.
mxBBB.- La deuda calificada en esta categoría se considera que tiene una adecuada capacidad de pago
tanto de intereses como de principal. Normalmente contempla parámetros de protección adecuados pero,
condiciones económicas adversas o cambios circunstanciales podrían conllevar un debilitamiento en la
capacidad de pago.
La deuda calificada en mxBB, mxB, mxCCC y mxCC se considera que cuenta con características de
mayor incertidumbre o riesgo respecto de la capacidad de pago tanto de intereses como de principal.
Dentro de estas, la mxBB contempla el menor grado de riesgo, mientras que la mxCC implica el mayor
grado de riesgo. Aún cuando la deuda calificada en estas categorías pudiera tener algunas características
de protección y aspectos de calidad, estas son superadas por la incertidumbre o la mayor exposición de
riesgo a condiciones cambiantes.
mxBB.- Esta calificación de deuda tiene la menor vulnerabilidad de incurrir en incumplimiento de pagos
en el corto plazo que cualquiera de las demás categorías consideradas como de alto riesgo o grado de no
inversión. Sin embargo, enfrenta mayor incertidumbre o exposición al riesgo a circunstancias adversas
financieras, del negocio o de la economía, que pudieran provocar una inadecuada capacidad de pago
oportuno tanto de intereses como de capital que en el de las categorías superiores.
mxB.- Esta calificación presenta una mayor vulnerabilidad de incurrir en incumplimiento de pagos aún
cuando en el presente tenga la suficiente capacidad para hacer frente a sus compromisos de pagos de
interés y amortización de capital. Condiciones adversas del negocio, financieras o en la economía, podrían
deteriorar su capacidad o voluntad de pago.
mxCCC.- La deuda con esta categoría contempla una identificada posibilidad de incumplimiento de pago
y depende de condiciones favorables tanto del negocio, como financieras o de la economía para poder
cumplir oportunamente con sus compromisos de pagos. En caso de que se presentaran condiciones
adversas en el negocio, financieras o de la economía, lo más factible sería que no contara con la capacidad
de hacer frente a sus obligaciones de pago.
mxCC.- Indica una alta susceptibilidad de no ser pagada.
mxD.- Se asigna esta calificación a aquellas emisiones que previamente han incurrido en incumplimiento
de pago de intereses o de capital o que el emisor se haya declarado en quiebra. Esta calificación también
se aplica cuando los pagos no se hayan efectuado oportunamente, aún cuando existiera algún periodo de
gracia que no se haya cumplido, a no ser que Standard & Poor’s tenga la certeza de que se pueden cubrir
antes de que finalice dicho periodo de gracia.
Las categorías comprendidas de la mxAA a la mxB, podrán ser modificadas agregándoles un signo más
(+) para destacar su relativa fortaleza dentro de cada una de ellas.
Preguntas.
1.- ¿A qué se le llama democratizar el capital de una empresa?
2.- Defina los conceptos de mercado primario, mercado secundario y mercado OTC.
3.- A que se le llama sindicar una acción, o formar un sindicato para la venta de una acción ¿En que
casos se realiza esta actividad?
4.- En las actividades de compra – venta de acciones, ¿A qué se le llama tick? ¿A que se le llama lote de
acciones?
5.- ¿Qué significa que una acción tenga alta bursatilidad?
6.- SI Ud. quisiera comprar acciones de cualquier empresa que cotice en la Bolsa, mencione de manera
sucinta cuáles actividades concretas debería realizar.
7.- Mencione tres tipos de órdenes de compra o venta que se le pueden dar a un agente en el piso de
remates, cuando se está negociando con acciones.
8.- ¿A que se le llama mercado de capitales y mercado de dinero?
9.- Mencione el significado de que una acción esté técnicamente fuerte.
10.- ¿Qué significa una venta corta o en corto de acciones?
11.- Mencione una medida preventiva que pueden tomar las autoridades de la BMV para mantener la
adecuada formación de precios en las negociaciones y cuál es la causa para decidir tomar esta medida.
12.- Mencione tres organismos participantes en la BMV y cuál es la función de cada uno de ellos.
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13.- Mencione que es el Nasdaq.
14.- Mencione por qué es obligatorio que se califiquen ciertas emisiones de deuda que se cotizan en la
BMV.
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