análisis de estados financieros - Business Institute of the Americas

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análisis de estados financieros - Business Institute of the Americas
Tema del Seminario:
Análisis e interpretación básica de
los estados financieros
Elaborado Especialmente para:
Business Institute of the Americas
Actualizando al Departamento
Contable
Fecha de Exposición:
Viernes, 22 de junio de 2012
Expositor:
Donaldo T. Fong – Socio Consultor
Análisis e interpretación
básica de los
Estados Financieros
Su importancia y
conceptos
Donaldo T Fong
Temas a tratar
1. Análisis de los estados financieros
2. Algunas precauciones
3. Razones financieras importantes




Rentabilidad
Liquidez
Uso de activos
Apalancamiento
4. Análisis vertical y horizontal
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
3
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
El proceso consiste en la
aplicación de instrumentos
y técnicas analíticas a los
estados financieros y a la
información financiera,
para derivar de éstos
medidas y relaciones
significativas y útiles para
la toma de decisiones
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
DIFERENCIAS ENTRE LO
FINANCIERO Y LO ECONÓMICO
 Lo financiero se refiere a valores expresados en
unidades monetarias: costos y precios en las
fechas las cuales se realizaron las operaciones
 Lo económico se refiere a valores actuales o
relacionados con el poder adquisitivo de la
moneda en un momento determinado
 Debido al fenómeno del valor histórico,
podríamos estar sumando monedas con
diferente poder adquisitivo
 Por lo tanto los estados financieros muestran
una situación financiera, pero no económica
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
5
PRECAUCIONES
• Las razones financieras con desviaciones
de la norma sólo indican síntomas,
no necesariamente problemas
• Una razón única no da suficiente
información sobre el desempeño
global de la empresa
• Es necesario comparar estados
financieros a la misma fecha del año,
para evitar situaciones de estacionalidad
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
6
Las Herramientas:
1. Los Estados Financieros Anuales Auditados
* Balance de Situación
* Estado de Resultados (Ganancias y
Pérdidas)
* Estado de Cambios en el Patrimonio
* Estado Cambios en el Flujo de Efectivo
2. Estados Financieros Interinos de la Empresa
3. Análisis de las razones financieras
4. PC con hoja de cálculo (Excel)
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
7
¿Qué es una Razón
Financiera?
Una relación entre dos
cuentas del Balance
General, del Estado de
Resultados o entre el
Balance General y el
Estado de Resultados,
que da un indicativo de la
condición financiera de
una empresa
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
8
PRINCIPALES CATEGORÍAS DE
ÍNDICES FINANCIEROS
1. Índices de rentabilidad:
¿Qué tan rentable es la empresa?
2. Índices de liquidez y solvencia al corto plazo:
¿Tiene la empresa suficiente liquidez para hacerle frente a las
demandas a corto plazo de sus acreedores?
3. Índices de usos (eficiencia) de los activos:
¿Qué tan eficientemente usa la empresa sus activos productivos?
4. Índices de apalancamiento y estructura de capital y
solvencia a largo plazo:
¿Tiene la empresa suficiente flujo de caja para pagar sus
obligaciones a largo plazo?
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
9
ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Utilidad sobre Ventas (USV): También se le
conoce como Margen de Utilidad Neta y mide
qué tanta utilidad de cada dólar en ventas
queda después de restar todos los gastos
Utilidad sobre Ventas =
Utilidad neta
Ventas totales
Un valor promedio es entre 5% y 10%, aunque
esto varía de industria a industria
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
10
ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Margen de Utilidad Operativa: mide el costo
los bienes vendidos, reflejado en la razón de
margen de utilidad bruta, al igual que los otros
gastos operativos. Alternativa usar: EBITDA
Margen de utilidad
operativa =
Utilidad antes de intereses e impuestos
Ventas totales
Se calcula dividiendo las utilidades ante de
intereses e impuestos (UAII ó margen operativo)
por los ingresos por ventas
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Una razón más general usada en el análisis
del rendimiento sobre inversión es la razón de
Retorno sobre los Activos
Retorno sobre activos
=
Utilidad neta
Total de Activos
Este índice indica qué tantos ingresos
produce en promedio cada dólar de activos.
Muestra si el negocio está empleando sus
activos en una forma efectiva. Varía de
industria en industria.
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
12
ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Retorno sobre Capital Es la tasa que mide el
rendimiento sobre la inversión de los
accionistas, llamada valor neto o capital.
También conocido como Utilidad sobre
Patrimonio
Retorno sobre Capital =
Utilidad neta
Patrimonio
Mide el retorno promedio sobre las inversión
de capital de la empresa de los accionistas
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Análisis de Estados Financieros
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CONCEPTO DE LA LIQUIDEZ
Es la capacidad de cubrir
las obligaciones de la
empresa en la medida
en que se vencen
¿Tiene la empresa suficiente liquidez
para hacerle frente a las demandas a
corto plazo de sus acreedores?
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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LIQUIDEZ COMPARA EL ACTIVO Y EL
PASIVO CIRCULANTE
• Efectivo en caja y
bancos
• Inventario
• Cuentas por cobrar
• Gastos pagados por
anticipado
• Préstamos bancarios
a corto plazo
• Cuentas por pagar a
suplidores
• Gastos por pagar
acumulados
• Impuestos por pagar
acumulados
• Porción corriente de
la deuda a largo plazo
RAZONES DE LIQUIDEZ
Razón Circulante : se calcula dividiendo el
total de activos circulante entre los pasivos
circulantes. Mientras más alto, mejor
Razón circulante =
Activos circulantes
Pasivos circulantes
La razón circulante se debe considerar como
una medida aproximada de liquidez, debido
a que no toma en cuenta la liquidez de los
componentes individuales
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Análisis de Estados Financieros
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RAZONES DE LIQUIDEZ
Capital de Trabajo Neto: Se calcula
restando el total de activos circulantes menos
los pasivos circulantes. Mientras mayor sea
esta cifra, es mejor
Capital de
= Activos circulantes - Pasivos circulantes
trabajo neto
Un monto negativo es signo de iliquidez porque
los pasivos circulantes exceden a los activos
circulantes
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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Modelo del Balance General de la Empresa
Pasivos y capital
Capital de trabajo
Activos
Activos
circulantes
Activos fijos
a largo plazo
Valor total de
los activos
Consulting & Strategy
Pasivos
circulantes
Capital de
trabajo neto
Pasivos a largo
plazo
Capital de
los Accionistas
Valor total de la
empresa para los
inversionistas
Análisis de Estados Financieros
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RAZONES DE LIQUIDEZ
La Razón de la Prueba de Ácido elimina el
efecto del inventario, que probablemente es
la menos líquida de los activos circulantes
Esta razón se concentra en el efectivo y en las
cuentas por cobrar, y por lo tanto da una
medida más precisa de la liquidez
Razón de Prueba
de Ácido =
Consulting & Strategy
Activos Circulantes menos inventarios
Pasivos Circulantes
Análisis de Estados Financieros
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La cantidad de días que
transcurre entre el efectivo, la
compra de inventario, la venta
al crédito y el recobro de la
cuentas por cobrar, de vuelta a
tener efectivo
El ciclo de caja
(ciclo de efectivo)
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Análisis de Estados Financieros
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El ciclo de caja en una empresa
Clientes
Ventas
Cuentas por
cobrar
Inventario
Efectivo
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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# días
de las
cuentas x
cobrar
+
# días
del
inventario
Consulting & Strategy
EL CICLO
DE CAJA, O
SEA
OPERATIVO
DE UNA
EMPRESA
Análisis de Estados Financieros
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ROTACIÓN DEL INVENTARIO
La razón de los Días Inventario indica qué tan
eficiente es la empresa en el manejo (o rotación)
de su inventario, convirtiéndolo en ventas. Se
indica así la relativa liquidez del inventario
Días de inventarios
=
Inventario x días del período
Costo de la mercancía vendida
Indica la cantidad de días que en promedio
se toma para rotar el inventario de la empresa
durante el período evaluado
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR
El período de cobranza: calcula el período
promedio (# de días) en que la empresa cobra
el equivalente de todas su cuentas x cobrar
Días de cuentas
por cobrar =
Cuentas por cobrar x días del año
Ventas anuales al crédito
El período promedio de cobro nos señala la
efectividad de la actividad del cobro. Mientras
más bajo, es mejor
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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Ejercicio práctico No. 1
Calcule el Número de días inventario si el
balance del inventario es de $125,000 y
el costo de la mercancía vendida es de
$250,000 en un año
# Días Inventario =
$125,000 x 360
$250,000
Consulting & Strategy
45,000,000
=
Análisis de Estados Financieros
250,000
= 180 días
25
Ejercicio práctico No. 2
Calcule el Número de días Cuentas por
Cobrar si el balance de las cuentas por
cobrar es de $120,000 y las ventas al
crédito son de $600,000 en un año
# Días Ctas x Cobrar =
Consulting & Strategy
$120,000 x 360
$600,000
=
Análisis de Estados Financieros
43,200,000
600,000
= 72 días
26
¿Y que significa
todo esto?
O sea, un ciclo operativo de 252 días,
resultado de una rotación de 180 días
en promedio para el inventario, más 72
días en promedio para cobrar
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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LOS CICLOS DE CAJA
 Todo negocio debe tener liquidez suficiente
para rotar a través de los ciclos de caja
 Sin embargo, se toma prestado a corto plazo
para aumentar los niveles de inventario y las
cuentas por cobrar en ciertos períodos del
año, o cuando llega un gran pedido o contrato
 Estos préstamos a corto plazo se liquidan
(repagan) cuando el inventario (aumentado)
y las cuentas por cobrar (aumentadas) se
cobran, y las operaciones se normalizan
 Estos préstamos se consideran “autoliquidables” Análisis de Estados Financieros
28
Una empresa con buenos niveles de liquidez
debe ser capaz de cancelar totalmente sus
obligaciones (o sea, estar libre de préstamos
bancarios al corto plazo) por un número de días
consecutivos, usualmente 30 días
Esto demostraría que tienen suficiente capital
para llevar las operaciones normales, y que
dependen del financiamiento bancario a corto
plazo sólo para necesidades estacionales o fuera
de lo común
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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Rotación de los Activos
La Rotación de Activos indica la relativa
eficiencia con la que la empresa utiliza sus
activos para generar ventas
Rotación de activos =
Ventas totales
Activos totales
Las empresas con muchos activos improductivos,
tendrán rotación de activos será baja. Al contrario,
Una empresa con una alta razón de uso de activos
sugiere que sus activos ayudan a estimular ventas
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
30
ANÁLISIS DEL
ENDEUDAMIENTO
EN SU EMPRESA,
Y EL RIESGO DE
PALANCA
FINANCIERA
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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RAZONES DE ESTRUCTURA DE
CAPITAL (APALANCAMIENTO)
La Razón de Pasivo a Patrimonio se calcula
simplemente dividiendo el total de pasivo
de una empresa entre el total de capital
contable ( o patrimonio).
Razón de Pasivo a Patrimonio =
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
Pasivo
Patrimonio
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EL MULTIPLICADOR DEL
CAPITAL CONTABLE
El Multiplicador de Capital Contable
indica la relativa presencia de deuda en la
estructura de capital, y es por lo tanto un
indicador del riesgo por apalancamiento
Multiplicador de Capital Contable =
Activos
Patrimonio
Este índice siempre será superior que 1.0.
Mientras mayor sea el valor de este índice,
mas apalancada se considera la empresa
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
33
EL ENDEUDAMIENTO PUEDE
SER VISTO COMO ALGO
BUENO O MALO
DEPENDE DEL
PUNTO DE VISTA
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
34
El apalancamiento financiero
implica la inclusión de deuda
en la estructura de capital de
una empresa, y que requiere
de pagar un servicio de deuda
fijo
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
35
¿CUAL COMPAÑÍA TIENE LA MEJOR UTILIDAD
SOBRE LA INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS?
Compañia A
Activo = Pasivo
Utilidad Neta
100
100
Compañia C
100
Capital (ROI)
Consulting & Strategy
Capital
0
Compañia B
Retorno sobre
+
100
35 Crédito de proveedores
10
65
10
35 Crédito de proveedores 50
15 Préstamos bancarios
9
Cía. A
Cía. B
Cía. C
10
10
9
100 = 10%
65 = 15%
Análisis de Estados Financieros
50 = 18%
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Ejercicio en clase
Café de Altura, S.A.
Balance de Situación al 12/31/2011
Activos
Pasivos y capital contable
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventario
Planta y equipo
50,000
280,000
240,000
380,000
Total de activos
$950,000
Cuentas por pagar
Préstamos bancarios (corto plazo)
Bonos por pagar (largo plazo)
Acciones comunes
Capital pagado
Utilidades retenidas
Total pasivos y capital
contable
220,000
80,000
118,000
100,000
150,000
282,000
$950,000
Calculemos las siguientes razones financieras:
a) Razón circulante
b) Razón de la prueba de ácido
c) Razón de pasivos a patrimonio
d) Rotación de los activos
e) Período de cobranza
37
ANÁLISIS HORIZONTAL
Y VERTICAL
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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ANÁLISIS HORIZONTAL
 También conocido como el análisis de la
tendencia
 Ayuda a gerentes y analistas financieros a
observar si la situación financiera actual de
una empresa está mejorando o se está
deteriorando
 Preparar un análisis de horizontal implica
calcular los valores de razones financieras
durante varios períodos y luego se comparan
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
39
Análisis Horizontal
ROA
2006
-1.8%
2007
2.2%
2008
2.6%
2009
4.1%
2010
6.6%
2011
7.2%
Análisis de la tendencia del retorno sobre los activos
de ACME, S.A.
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
-2.0%
-3.0%
El análisis horizontal es una herramienta para establecer una
condición de deterioro, y se emprendan las acciones
correctivas, o identifiquen las fortalezas de la compañía
ANÁLISIS VERTICAL
 También conocido como análisis de
comparación con la industria
 Consiste en comparar los índices
financieros de la empresa bajo análisis
con las de la industria
 Señala desviaciones sobre la norma
que pudieran indicar problemas
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
41
ANÁLISIS VERTICAL
Compañía
ACME S.A.
Compañía A
Compañía B
Compañía C
Promedio de la industria
(ACME + A + B + C) ÷ 4 =
ROA
7.2%
1.5%
6.4%
2.9%
4.5%
4.5%)
El análisis vertical permite que los analistas evalúen las
razón de una empresa contra su industria. Por ejemplo,
el ROA de ACME es el mayor de su industria, y de esa
forma ACME se percibiría muy favorablemente
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
42
ESTADOS FINANCIEROS
ESTANDARIZADOS
Una herramienta analítica útil
para comparar los estados
financieros de compañías
similares
Se trabaja con porcentajes,
en vez de montos en dólares
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
43
ESTADOS FINANCIEROS DE
TAMAÑO COMÚN
Son estados financieros estandarizados
que presentan todas las cuentas en
forma de porcentajes
Los ítems del Balance de Situación se
presentan como un porcentaje del total
de activos
Los ítems del Estado de Ganancia
y Pérdida se muestran como un
porcentaje de las ventas
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
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ACME S.A.
Balance de Situación de Tamaño Común
Al 31 de diciembre de 2010 y 2011
2010
Activos corrientes
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventario
Total activos corrientes
Activos fijos
Planta y equipo (neto)
Total activos
Pasivos corrientes
Cuentas por pagar
Préstamos a corto plazo
Total pasivos corrientes
Deuda a largo plazo
Patrimonio de accionistas
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio
2.5%
4.9%
11.7%
19.1%
2011 Cambio
2.7%
5.2%
11.8%
19.7%
+
+
+
+
0.2 %
0.3 %
0.1 %
0.7 %
80.9% 80.3% - 0.6 %
100.0% 100.0% + 0.0 %
9.2%
6.8%
16.0%
15.7%
9.6%
5.5%
15.1%
12.7%
+ 0.4 %
- 1.4 %
- 0.9 %
- 3.0 %
14.8%
53.3%
15.3% + 0.5 %
56.9% + 3.5 %
68.1%
72.2% + 4.1 %
100.0% 100.0% + 0.0 %
45
Z
Consulting & Strategy
PREDICIENDO EL
POTENCIAL DE
FRACASO DE UNA
EMPRESA CON EL
Z SCORE
Análisis de Estados Financieros
46
Z SCORE
 Técnica estadística que utiliza análisis
discriminador de múltiples variables
aplicados a clasificar a empresas
prestatarias en dos categorías o tipos
dependiendo si tiene probabilidad de ir o
no ir a la quiebra
 El modelo es preciso hasta dos (2) años
anteriores a una situación de quiebra
 La efectividad de su poder predictivo de
quiebras ha sido calculado al 94%
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
47
Z SCORE
 Desarrollado por Edward I. Altman en el
“Journal of Finance” 1968
 Para empresas de tenencia privada:
“Muy mal estado”= menos que 1.23
“Dudoso”
“Saludable”
= entre 1.23 y 2.9
= más que 2.9
 Para empresas que cotizan en el mercado
públicamente varía entre 1.81 (quiebra) y
2.99 (saludable)
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
48
Z Score para empresas públicas
Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + .6 X4 + .999 X5
Z Score para empresas privadas
Z = .71 X1 + .847 X2 + 3.107 X3 + .42 X4 + .998 X5
X1 = Capital de Trabajo/Activos Totales
X2 = Utilidades Retenidas/Activos Totales
X3 = UAII/Activos Totales
X4 = Públicas = Valor de mercado del Capital/Pasivo
X4 = Privadas = Patrimonio/Pasivo
X5 = Ventas/Activos Total
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
49
COMPONENTES DEL Z SCORE
 X1 Capital de Trabajo / Activos Totales mide
los activos líquidos netos de la empresa
relativos a su tamaño total
 X2 Utilidades Retenidas / Activos Totales
mide la capacidad de la empresa de
generar utilidades acumuladas sobre un
periodo de tiempo comparado con su
tamaño. Una empresa joven tendría en este
factor un valor un poco bajo
 X3 UAII / Activos Totales es una medida de
la verdadera productividad de una empresa,
sin contar factores impositivos ni de
apalancamiento
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
50
COMPONENTES DEL Z SCORE
 X4 Valor de Mercado del Capital / Pasivos
Totales mide hasta cuanto se puede
deteriorar el valor (medido como el valor del
mercado de todas sus acciones) antes que
los pasivos excedan los activos y la
empresa se convierta en insolvente. Es el
recíproco del índice de pasivo a capital
 X5 Ventas / Activos Totales. Un índice
comúnmente usado para evaluar la eficacia
en el uso de los activos. También conocido
como la rotación del activo, mide la
capacidad de la empresa de generar ventas
comparado con su tamaño
Consulting & Strategy
Análisis de Estados Financieros
51
Muchas Gracias
Ing. Donaldo T. Fong, MBA
[email protected] Celular: 6612-7000
52

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