El problema global que tenemos no se resuelve bajando los tipos de

El problema global que tenemos no se resuelve bajando los tipos de

Dissabte, 27 de setembre de 2008
RAMÓN FORCADA DIRECTOR DE ANÁLISIS MACRO Y MICRO ECONOMICO DE BANKINTER
"El problema global que tenemos no
se resuelve bajando los tipos de interés"
> Este experto opina que la situación
económico-financiera es la más grave
de que se tiene noticia desde el Crac de 1929
to con una fase previa de debilitamiento de la economía mundial, conlleva una situación muy complicada
de gestionar.
¿Qué oportunidades ofrece la actual
Ramón Forcada, analista de macro y
microeconomía de Bankinter, estuvo
en la Cecot para hablar sobre cómo
obtener oportunidades de la actual
crisis económica. En una entrevista a
Diari de Terrassa, profundiza sobre las
causas de esta coyuntura y su visión
de cómo puede evolucionar.
¿Cree usted que estamos ante la peor
crisis conocida?
solvencia del sistema financiero mun- coyuntura de crisis y particularmente
dial. Y creo que nadie que esté vivo y para las empresas productivas, la ecotrabajando haya visto algo parecido. nomía real?
Lo más similar creo que fue en 1989 Es duro hablar de oportunidades. La
con el plan de rescate que hicieron los situación actual nos da la oportuniamericanos, pero era distinto.
dades, al menos en España, de damos
cuenta de que la realidad para nosotros tiene una variable muy impor¿Qué ocurrió?
Hubo un problema de quiebra del sis- tante, que es el nivel de precios. Espatema financiero americano: las pro- ña, cuando se introdujo en el sistema
pias instituciones, mal gestionadas, monetario europeo -en el euro-, enquebraban. Pero los activos que tenían tró a 166,386, una peseta totalmente
no eran malos. Simplemente se ha- devaluada, buena para el sector extebían gestionado mal y llevaban a unos rior. Desde entonces hemos tenido
desequilibrios que hacían que el ban- una inflación muy superior a la del enco quebrara. Fueron días en que el torno. Aquella situación de partida,
buena, se ha ido perdiendo vía comBanc of America fue intervenido.
petitividad-precios.
Lo que tenemos es un contexto tremendamente grave, probablemente
el más grave desde el Crac de 1929.
Particularmente, desde 1989 que estoy en esto, he visto crisis, recesiones,
crisis de un modelo de negocio como Pero ahora hay hipotecas-basura con
internet o del modelo que atañía a todas sus derivadas...
bolsa con la reforma del mercado de Hay un problema en los activos, sí, y,
valores....
por tanto, hay un problema además
en los bancos. En 1989 no se puso en
cuestión el sistema financiero munPero no tan complejas como esta...
Yo no he visto nunca una mezcla de dial, sino el americano. Hoy lo que hay
crisis económica por propias razones es una situación de riesgo alto y nos
de la economía con una crisis que estamos jugando la sostenibilidad del
puede llevar a poner en cuestión la sistema financiero mundial. Eso, jun-
"Es la hora de la
reflexión y de meter el
cuchillo a los costes"
"Creo que el sector
inmobiliario empezará
a repuntar en precio
en el año 2011"
"Lo que realmente
cuesta dinero
a las empresas
y particulares
es el nivel de Euríbor"
¿Qué propone?
Está bien hablar de I+D y es necesario, pero es algo para lo que se invierte a 10 ó 15 años vista. Si uno controla la inflación, habla de competitividad este año. Porque cada punto que
perdemos respecto al socio francés en
precios, por ejemplo, supone menos
competitividad en precios que tene-
mos frente a alguien que va a vender
las cosas en lugar de nosotros. Por tanto, tenemos la oportunidad de darnos
cuenta de que en esta crisis hay sectores clave como el turismo, la hostelería, restauración, etcétera, que tienen que ajustar mejor precios y pensar cómo gestionar márgenes más ba-
jos. En una economía donde las tasas
de empleo van a ser más bajas, hay
que pensar más bien en cómo gestionar el negocio que en expansionarse.
Tienen la oportunidad para corregir,
vía precios lo que hemos perdido los
últimos diez años.
Toca sanearse.
Creo que es una oportunidad para revisar la cuenta de resultados y ver donde hay grasa. Una oportunidad para
estudiar las políticas de precios y ver
dónde quiere estar uno dentro de tres
años cuando esto haya pasado, y dónde van a estar los franceses, alemanes
o Túnez en el sector turístico. Hay que
plantearse por qué países como Grecia y Túnez, son tremendamente más
baratos que nosotros cuando antes no
era así. Es el momento de la reflexión
y de meter el cuchillo a los costes.
Son muchos factores los que han concurrido en el desaguisado mundial: la
crisis financiera e inmobiliaria, el encarecimiento del petróleo y de los alimentos... No obstante, todo parece indicar que la madre de todas las crisis
nace de ese inmenso entramado de
productos de dudosa calidad que se
han ido revendiendo, formando una
PASA A LA PÁGINA 65
gran burbuja que ha contaminando el sistema, ¿no?
Larga experiencia
Es un análisis muy severo. Creo
que el espíritu de su pregunta
responde a la realidad totalmente. A mi me gustaría expresarlo, además, de una manera muy coloquial y visual. Se
le han puesto precios inadecuados al riesgo.
Ramón Forcada, salmantino de
43 años, es el director de análisis
de Bankinter, especializado en
micro y macroenonomía. También es experto en renta fija y variable, divisas y estrategias de inversión. Licenciado en Ciencias
Económicas y Empresariales, ha
completado su formación en lese
y Esade. Es consejero de la Escuela de Formación TechRulesy
cuenta con experiencia docente
en el Instituto Español de Analistas Financieros,
la Universidad
Autònoma
de
Madrid y en la
Universidad de Alicante. En su
trayectoria destaca además su
paso por el Banco Espirito Santo,
donde dirigió a un equipo de 20
personas en España y Portugal.
De esa etapa aprendió portugués. Habla también inglés, un
idioma muy habitual para ejercer su trabajo. Forcada también
ha sido analista en Ibercurities,
AVB, Grupo BBV, Corporación de
Alimentos y Bebidas (CAB) y en
Gestemar, A.V. (Grupo March).
Expliqúese.
La competencia entre entidades, excesivamente agresiva y
probablemente mal supervisada, lleva, en un entorno expansivo, a que todo el mundo quiera llevarse más cuota de mercado. Cuando tienes que competir con otro por un producto,
al cliente le ofreces al final un
precio que no está ajustado al
riesgo que estás asumiendo.
¿Qué quiere decir?
En el precio del producto financiero uno tiene que considerar una variable que es fundamental: cuando el cliente no
paga. Y eso tiene que estarmetido en el diferencial que uno le
pide al cliente. Pero en el contexto de competencia que se ha
producido en Estados Unidos
-no en España, pensamos- los
bancos hacen ofertas a la baja,
a derribo, y al final se llevan el
producto, pero a un precio que
no compensa el riesgo.
¿Qué certezas tenemos de que
la economía empezará a recuperarse a finales del próximo
año 2009?
No es lo que pensamos nosotros (Bankinter). Decimos que
en términos de economía, 2009
seguro que es un año de transición. Y 2008 es historia. Y al final de 2010, las. cosas irán cambiando probablemente a mejor. Esto es como hablar del infinito.
¿Según su análisis, qué pasará
con el sector inmobiliario?
Creemos que empezará a repuntar en precio en 2011, pues
ahora tiene un stock imposible
de digerir en menos de dos
años. Estamos hablando de
una vuelta de la economía
-siempre que se tomen determinadas medidas-, en un plazo no inferior a 24 meses, que
pueden ser 18. Eso nos sitúa en
el final de 2010.
¿Dónde deberían tomarse me-
didas en España para acelerar la
recuperación?
En el ámbito de la liberalización del mercado de trabajo.
Harían falta reformas de tipo
laboral porque hemos de ser
conscientes de que vivimos en
una economía globalizada, no
aldealizada.
¿Y aparte de las laborales?
El tema fiscal es absolutamente vital. El modelo español ha
estado basado durante años en
ofrecer algo equivalente a
nuestros homólogos europeos
a un precio más atractivo: desde turismo hasta producción
de automóviles. Para poner un
ejemplo cruel: el coche barato
europeo hoy se llama Skoda
cuando antes se llamaba Seat.
Eso significa reubicar empleo
desde Barcelona hasta Chequia. A lo mejor, en este país
existe una fiscalidad estupenda. Si uno quiere favorecer el
empleo tiene que plantear en
positivo métodos atractivos.
¿Hay algunas expectativas de
que el BCE baje los tipos aún
con la inflación' alta?
El problema que hoy tenemos
a nivel global no es un problema que se resuelva bajando los
tipos de interés. Hoy ponemos
los tipos de interés en la eurozona al 1% -por decir una barbaridad- y eso no soluciona los
problemas. El problema que tenemos hoy es de solvencia.
quidez en el sistema financiero, allá donde haga falta del
mundo, coordinadamente para
que no se colapse. Es decir, ponerle una red al sistema financiero, a nivel global y concreto.
¿Entonces, qué es lo que tenemos que esperar?
Creo que el próximo movimiento que haya de un banco
Si lo que está en juego es la
confianza, a mi me dejó tranquilo el comunicado del G-7 de
esta semana, comprometiéndose a colaborar individual y
conjuntamente, decididos a tomar las medidas que hagan falta para garantizar el funcionamiento del sistema financiero.
¿Con que objetivos?
Nos hemos puesto de acuerdo
los principales bancos centrales, los gobiernos y supervisores para dos cosas: una, si hay
una entidad financiera que esté
en riesgo de caer, esto no va a
suceder: introduciendo las medidas precisas para que el negocio siga funcionando.
¿Y la segunda medida?
Asumir que van a inyectar la li-
Reflexión en la Cecot sobre las soluciones
Ramón Forcada protagonizó el jueves una sesión en la Cecot, tratando de dar algunas claves de cómo deben reaccionar las empresas en tiempos de crisis. Lo hizo el mismo día en
que Rodríguez Zapatero avaló la solidez del sistema financiero español. Para este experto,
sin entrar en valoraciones, "lo que importa es si un sistema financiero es solvente y si tiene
problemas o no". Y deja claro que hasta ahora, han quebrado bancos en Estados Unidos, Inglaterra y Alemania, pero no en España. "Por algo será. Al menos hasta hoy", RICARD DOMÈNECH
¿Eso quiere decir que no van a
bajar tipos?
central va a ser a la baja. ¿Cuándo? No lo sé. La inflación se irá
rebajando y puede ser que bajen tipos dentro de ocho meses
o de tres. Pero lo que realmente cuesta dinero a los particulares y a las empresas es el nivel del Euríbor. Está entre el 5 y
el 6% y el tipo de intervención
del BCE está en el 4,25. No están pegados. Es muy probable
que si el BCE baje el tipo de intervención, el Euríbor se relaje,
pero igual no. Porque lo que tenemos es una crisis financiera
de desconfianza. Probablemente consigamos bajar más
el Euríbor si le metemos confianza a la situación por las dos
vías que he comentado u otra,
que es bajando los tipos de intervención.