Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR
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Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR
Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se incrementarán en un 10 %. Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones costarán $ 9.000. Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en 10 años. El terreno no se deprecia. Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones, las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25 % de las ventas. Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres meses de ventas. Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el inversionista. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas es del 20 % anual. 1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total 2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio 3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar el proyecto? Datos a considerar Ventas año 1: 15.000 unid. Precio: $ 30 Incremento anual en ventas: 10% Inversiones Terreno: $12.500 Obras físicas: $ 27.000 Instalaciones: $ 9.000 Costos directos : 55% de ventas Comisiones: 8% de ventas Gastos administración: 25% de ventas Capital de trabajo: 3 meses de ventas Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16% Impuesto a las ganancias: 30% Rendimiento requerido: 20% Cálculos previos Pronóstico y Presupuesto de Ventas Concepto 0 1 2 3 4 5 Ventas en unid. 15.000 16.500 18.150 19.965 21.962 Ventas en pesos 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 Capital de Trabajo Inversión en Capital de Trabajo 112.500 3 4 5 164.715 112.500 123.750 136.125 149.738 11.250 12.375 13.613 14.977 Bienes de Uso Amortización compra Vida útil Terrenos Obras físicas 12.500 27.000 50 540 Instalaciones Total 9.000 48.500 10 900 1.440 Activo Valor de anual Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos Participació Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 - t) Capital 129.000 80,12% 20,00% 16,02% Préstamo Total 32.000 161.000 19,88% 11,20% 2,23% 18,25% kP = 0,16 (1 - 0,30) = 11,20% Flujo de fondos de la inversión total Estado de Resultados Concepto Ventas Costos Variables Comisiones Gastos de administración Amortizaciones Resultado antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias Resultado Neto 1 2 450.000 495.000 -247.500 272.250 -36.000 -39.600 -112.500 123.750 -1.440 -1.440 52.560 57.960 -15.768 -17.388 36.792 40.572 Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 Ingresos Ventas Recupero Capital de Trabajo Total Ingresos 0 Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de administración Impuestos Inversión en Activos Fijos 48.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.500 3 544.500 -299.475 -43.560 -136.125 -1.440 63.900 -19.170 44.730 1 2 4 5 598.950 658.860 -329.423 362.373 -47.916 -52.709 -149.738 164.715 -1.440 -1.440 70.433 77.623 -21.130 -23.287 49.303 54.336 3 4 5 450.000 495.000 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 164.715 544.500 598.950 823.575 247.500 36.000 112.500 15.768 272.250 39.600 123.750 17.388 299.475 329.423 362.373 43.560 47.916 52.709 136.125 149.738 164.715 19.170 21.130 23.287 11.250 12.375 13.613 14.977 0 Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 18,25% = 161.000 -161.000 423.018 26.982 16.358,81 465.363 29.637 TIR = 511.943 563.184 603.084 32.557 35.766 220.491 21,32% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 16.358,81 0,1825 16.877,29 0,2500 33.236,10 0,0675 16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 = TIR FFIT = 0,25 - 0,0343 = 0,2157 = TIRM = 20,56% 0,0343 21,57% Flujo de fondos del inversionista Flujo de la deuda (préstamo) C= V n i (1 + i) n (1 + i) - 1 C = 32.000 . Concepto Saldo inicial Intereses Amortización Cuota Saldo final 5 0,16 (1 + 0,16) 5 (1 + 0,16) - 1 1 = 9.773,10 2 32.000 5.120 4.653 9.773 27.347 27.347 4.376 5.397 9.773 21.950 3 21.950 3.512 6.261 9.773 15.689 4 15.689 2.510 7.263 9.773 8.426 Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 Ventas 450.000 495.000 544.500 Costos Variables -247.500 -272.250 -299.475 Comisiones -36.000 -39.600 -43.560 Gastos de administración -112.500 -123.750 -136.125 Amortizaciones -1.440 -1.440 -1.440 Intereses -5.120 -4.376 -3.512 Resultado antes de Impuestos 47.440 53.584 60.388 Impuesto a las Ganancias -14.232 -16.075 -18.116 Resultado Neto 33.208 37.509 42.272 Concepto Ingresos Ventas 0 Préstamo 32.000 Recupero de Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Costos Variables Comisiones Gastos de Administración 32.000 3 4 598.950 -329.423 -47.916 -149.738 -1.440 -2.510 67.923 -20.377 47.546 1 2 4 5 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860 450.000 495.000 164.715 544.500 598.950 823.575 247.500 36.000 112.500 272.250 39.600 123.750 299.475 329.423 362.373 43.560 47.916 52.709 136.125 149.738 164.715 5 8.426 1.348 8.425 9.773 0 5 658.860 -362.373 -52.709 -164.715 -1.440 -1.348 76.275 -22.883 53.392 Impuestos Cuota del préstamo Inversión en Activos Fijos Inversión en Capital de Trabajo Total Egresos Flujo Neto de Fondos VAN 20% = 48.500 112.500 161.000 -129.000 12.865,46 14.232 9.773 16.075 9.773 18.116 20.377 22.883 9.773 9.773 9.773 11.250 431.255 18.745 12.375 473.823 21.177 13.613 14.977 0 520.662 572.204 612.453 23.838 26.746 211.122 TIR = 22,93% Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: VAN Tasa 12.865,46 0,2000 -15.289,91 0,2700 28.155,37 0,0700 15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 = TIR FFI = 0,27 - 0,038 = 0,2320 = TIR, TIRM y VAN utilizando Excel TIRM = 0,0380 23,20% 22,30%