Bienvenidos al nuevo fondo de inversión de BISSAN

Bienvenidos al nuevo fondo de inversión de BISSAN

Barcelona | Julio 2013
Bienvenidos al nuevo fondo
de inversión de BISSAN
En BISSAN Value Investing, EAFI hemos desarrollado un exitoso
proceso de inversión basado en la filosofía de Value Investing
que ponemos al alcance de nuestros clientes.
CONTENIDO
Empecemos por el principio
2
Nuestra filosofía de inversión
3
Nuestro backtest
4
Entrevista a los asesores
5
Desde el inicio de la creación de BISSAN hemos apostado por innovar constantemente
en la búsqueda de fórmulas y estrategias de inversión. Hemos analizado múltiples
empresas, fondos, países y situaciones económicas críticas que nos han permitido entender e interiorizar con profundidad el mundo financiero. Hemos pasado momentos de
graves crisis (no olvidemos la caída del ÍBEX del -62,5% desde máximos del 2007 hasta
mínimos del 2012) que nos han sido de enorme ayuda para entender que en el mundo
de las finanzas no hay exactitudes ni fórmulas mágicas: el factor psicológico es determinante. Sin embargo sí que hemos podido comprobar que existen ciertas estrategias de
inversión que son realmente muy poderosas y eficaces.
A continuación tengo el placer de presentarles el fondo de inversión BISSAN Value
Fund, gestionado por Inversis y asesorado
por BISSAN Value Investing, EAFI, en el
que recomendamos una gestión basada en
nuestros sólidos modelos de inversión.
Xavier San Miguel Moragas, CFA
General Manager
www.bissanvalueinvesting.com
pauta para la gestión del patrimonio basada en la
compra de acciones simplemente usando como
fuente de información las cuentas anuales y la
prensa. Sorprendentemente tampoco seguía a
los analistas, casi nunca visitaba las empresas
que compraba y trabajaba solo (de mayor, su hijo
Edwin también lo ayudó). Lo sorprendente fue que
siguiendo las enseñanzas de Benjamin Graham,
que prolíficamente se exponen en sus libros, junto
con una disciplina férrea a la hora de aplicar su
metodología, ganó desde 1955 hasta el año 2000
un 15,3% anual geométrico, algo inaudito para un
Benjamin Graham
periodo de 45 años. Por cada dólar que se invirtió
en 1955 lo convirtió en casi 700$ al cabo de 45
años. En el año 2000 cerró el fondo porque no
Empecemos por el
principio
encontraba empresas suficientemente baratas (y
no andaba equivocado).
¿Qué podemos aprender de Benjamin Graham y
de Walter Schloss? Existe una manera simple (que
no fácil) de gestionar inversiones en empresas si
se utiliza un modelo cuantitativo adecuado basado
Benjamin Graham y David Dodd publicaron en 1934 la
en Value Investing y se aplica con disciplina.
biblia de las inversiones: Security Analysis. Desde enton-
Gracias al ejemplo de Benjamin Graham y Walter
ces, las finanzas no han cambiado tanto...
Schloss, a sus planteamientos y a sus métodos de
Ben Graham mostró
que es necesario
diferenciar entre el
precio y el valor de
las cosas.
B
inversión, nos hemos basado para crear nuestros
enjamin Graham fue profesor de finan-
modelos cuantitativos para invertir en empresas y
zas en la prestigiosa Columbia Busi-
asesorar a BISSAN Value Fund.
ness School de Nueva York. Su enorme
aportación al mundo de las finanzas consistió
en mostrar que el valor y el precio de las cosas
no son lo mismo: un concienzudo análisis de las
finanzas debería ser suficiente para poder ayudar
al inversor a comprar empresas con un precio
inferior al valor que el analista cree que tiene. Es
decir, invertir con un margen de seguridad. Asimismo impulsó la profesión del analista financiero
profesional, al mismo tiempo que promovió la
creación de un título oficial (Chartered Financial
Analyst, CFA) que elevara la profesionalidad del
sector. Tuvo discípulos de renombre como Warren
2
Buffett y Walter Schloss. Éste último siguió una
Walter Schloss
Proceso de inversión en BISSAN Value Fund
Nuestra filosofía de inversión
EL FONDO INVIERTE EN ACCIONES DE LOS PRINCIPALES MERCADOS
N
uestro proceso de
las empresas bajo el mismo
tríaca de Economía en qué
inversión se divide
prisma y evitan que caigamos
momento del ciclo están los
en tres fases.
en uno de nuestros mayores
distintos países y en dónde in-
La primera es la más simple
puntos débiles: nuestra sub-
vertimos, si hay burbujas, etc,
y difícil, intensiva en cálculo y
jetividad.
al mismo tiempo que analiza-
consumo de tiempo.
Nos ajustamos a lo que dicen
mos otros factores macro-
En ella seleccionamos
las cifras, con lo que selecci-
económicos, como el paro,
aquellos mercados que
onamos una lista de acciones
tipos de interés y otros. En
creemos que son más fiables,
que tienen un elevado poten-
la última fase seleccionamos
como los de los mercados de-
cial de crecimiento.
las 20-24 mejores empresas
sarrollados (Estados Unidos,
En la segunda fase analiza-
para formar parte de nuestra
Canadá, Unión Europea, UK,
mos bajo la Escuela Aus-
cartera y las rebalanceamos
etc.). Posteriormente
aplicamos un poderoso filtraje basado
en parámetros deep
value. Estos filtros nos
permiten analizar todas
3
La fase más intensiva en
análisis y consumo de horas
consiste en la selección inicial
de acciones basándonos en
criterios deep value.
de forma periódica.
No usamos derivados y cubrimos en lo
posible la moneda
de las empresas que
no cotizan en euros.
La simplicidad es la
máxima sofisticación
Leonardo da Vinci
Resultados del backtest de BISSAN Value Fund
Nuestro backtest
En el gráfico podemos apreciar los resultados de
laboratorio (backtest) si aplicamos nuestra estrategia de inversión y la comparamos con índices
europeos, value y growth.
El backtest se ha realizado sólo con países de la
Euro Zona donde la crisis ha golpeado muy duramente estos últimos años (sin embargo, BISSAN
Value Fund sí que invertirá en Estados Unidos y
otros mercados desarrollados). La rentabilidad
del backtest asciende a un promedio del 10,93%
geométrico anual durante los últimos 14 años sin
tomar en consideración los dividendos ni las comisiones, que en conjunto hubieran incrementado
algo la rentabilidad.
Las rentabilidades pasadas NO garantizan rent-
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abilidades futuras.
L
os asesores Xavier San
Miguel Moragas y Philip
Vanstraceele contestan
Entrevista a los asesores
varias dudas en relación al
fondo Gestión Boutique / BISSAN Value Fund.
- Entrevistador: ¿Por qué han
decidido asesorar un nuevo
fondo si ya existen muchos en
el mercado?
- San Miguel: En BISSAN
Value Investing, EAFI ofrecemos a nuestros clientes dos
grandes servicios: planificación
financiera e inversión. Dentro
Xavier San Miguel Moragas y Philip Vanstraceele
de los servicios de inversión
que prestamos, recomendamos a nuestros clientes una
variedad de fondos e ideas de
inversores con visión a largo
sonalizado a nuestros clientes.
cuando consideramos que
inversión acorde con el perfil
plazo. Además, el fondo está
Por supuesto, los clientes del
los mercados están excesiva-
de cada uno y a la situación
depositado y gestionado por
fondo pueden ponerse en
mente caros o hay periodos de
del mercado. Sin embargo,
Inversis Banco, uno de los
contacto directamente con
burbuja, puede ser que gran
gracias a nuestra experiencia
principales brokers españoles.
nosotros para resolver dudas.
parte de la cartera la invirtamos
en inversiones hemos desar-
Éste ha sido recientemente
- Entrevistador: ¿Por qué el
en renta fija o cash, así que no
adquirido por Andbanc a
fondo tiene casi un 100% en
siempre tenemos acciones.
precios que consideramos
acciones?
- Entrevistador: ¿Qué perfil de
muy elevados, debido a su
- Vanstraceele: Creemos que
cliente es apto para el fondo?
calidad de servicio y a que es
el producto de inversión por
-San Miguel: Como ha dicho
uno de los bancos con mayor
excelencia a largo plazo es
Philip, las acciones deberían
solvencia en España, muy por
una buena cartera de acciones
formar parte de cualquier
encima de todos los grandes
correctamente diversificada. en
portfolio con vocación a largo
grupos bancarios.
realidad, la gente que ha hecho
plazo, incluidos planes de
rollado un modelo cuantitativo
- Entrevistador: ¿Si algún
grandes fortunas es fruto de la
pensiones. Nuestro fondo está
basado en Value Investing
cliente tiene dudas sobre
actividad empresarial, dejando
formado principalmente por
que ofrece rentabilidades muy
el fondo, puede contactar
al margen las herencias y los
acciones y por eso recomenda-
elevadas en horizontes de
directamente con vosotros?
premios de loterías. Y con la
mos que el inversor tenga un
inversión de entre 4 y 6 años
- San Miguel: La ventaja de
compra de acciones hacemos
horizonte temporal de inversión
y consideramos que es muy
ser una EAFI es que podemos
precisamente eso: comprar
de al menos 5 años. Gente
interesante darlo a conocer a
ofrecer un servicio muy per-
empresas. De todos modos,
que tenga un plan de ahorro
El producto de inversión
por excelencia a largo
plazo es una buena cartera
de acciones correctamente
diversificada
5
con vistas a la jubilación o con
mente sea él mismo.
ocurre si el inversor visita a los
que es justo al revés. Con
largos horizontes de inversión
- San Miguel: Esto tiene
directivos. El mero contacto
nuestro sistema podemos
son un perfil ideal para este
mucho que ver con lo que
hace que el inversor se confíe
capturar lo que realmente
fondo.
dice James Montier en su libro
y pierda objetividad. Es algo
necesitamos saber de las em-
-Entrevistador: El fondo se
Behavioral Investing. Nuestro
muy humano.
presas en las que invertimos
basa en la filosofía de Value
objetivo consiste en tener un
- Vanstraceele: El exceso
en un tiempo récord, mientras
Investing ¿Por qué creéis que
proceso de inversión correcto
de información va en contra
que de la forma tradicional
es la filosofía adecuada?
y libre del mayor número de
de nuestros intereses. Se ha
necesitas un ejército de
-San Miguel: Hay numerosos
sesgos psicológicos.
descubierto que a medida
analistas que aportan muy
estudios que demuestran
- Entrevistador: ¿Por eso
que tenemos más información
poco a la curva de rentabilidad
de forma concluyente que la
no visitan las empresas que
sobre una decisión a tomar,
agregada. Somos conscientes
inversión en acciones con una
compran?
nuestras probabilidades de
de que no hacemos lo que
visión value es la más rentable
-San Miguel: Hemos compro-
acertar crecen poquísimo, o
se suele hacer, pero funciona
a largo plazo, aunque no en
bado que uno de los sesgos
nada, mientras que nuestra
tremendamente bien, y al fin y
periodos cortos de tiempo.
psicológicos más poderosos
sensación de seguridad se
al cabo eso es lo que importa.
Es decir, comprar empresas
consiste en encariñarte con las
incrementa mucho, lo que en
- Entrevistador: ¿Qué comisio-
que estén baratas en relación
empresas que conoces mejor.
realidad lleva a la gente a con-
nes tiene el fondo?
-San Miguel: El fondo tiene
a sus fundamentales es una
estrategia muy exitosa. De
hecho, no hemos inventado
absolutamente nada, sino
que aplicamos lo que otros
han descubierto antes que
nosotros, como Ben Graham,
La clave consiste en aplicar de
forma sistemática las estrategias
de inversión y no apartarse de
ellas durante mucho tiempo
una comisión de gestión del
1% fijo anual y del 9% variable
anual, con marcas de agua
que duran 3 años. El fondo
tiene otros costes menores,
como el de auditoría, los del
broker, custodia del 0,10% y
Walter Schloss, Seth Klarman,
Joel Greenblatt y otros.
Este sesgo se ha estudiado
fiarse en exceso. Por este mo-
otros, aunque en conjunto es
-Vanstraceele: Como dice
en profundidad y realmente
tivo no queremos (ni podemos)
un fondo barato dentro del
Xavi, según hemos visto
poca gente es capaz de ser lo
saber todo lo relativo a las
segmento de fondos globales
en varios estudios, la clave
suficientemente objetiva como
empresas que compramos,
que invierten en renta variable.
consiste en aplicar de forma
para no caer en la trampa. Por
no nos serviría de nada, y por
- Entrevistador: ¿Cómo se
sistemática las estrategias de
ejemplo, ¿por qué la gente
contra, perderíamos objetivi-
puede contratar el fondo?
inversión y no apartarse de
en España se centra en los
dad. Usamos check-lists muy
-San Miguel: El nombre com-
ellas durante mucho tiempo.
principales valores del IBEX,
sencillos para invertir.
pleto del fondo es GESTIÓN
La perseverancia y la pacien-
como Santander, BBVA y Tele-
- Entrevistador: ¿No es un poco
BOUTIQUE/BISSAN VALUE
cia son la clave. Dejarse llevar
fónica, cuando hay un universo
contrario al sentido común?
FUND. Se puede contratar a
por el miedo o la impaciencia
de empresas tremendamente
- San Miguel: De hecho, sí
través de oficinas de Inversis o
da peores resultados. Como
más amplio? Pues porque son
que lo parece, aunque los
a través de su web.
decía Ben Graham, el peor
empresas que tenemos cerca
estudios que tenemos y según
- Entrevistador: Muchas gra-
enemigo del inversor probable-
y conocemos bien. Lo mismo
nuestra experiencia vemos
cias por vuestro tiempo.
6
Pasión por la inversión
www.bissanvalueinvesting.com/bissanvaluefund
GESTION BOUTIQUE / BISSAN VALUE FUND
ISIN: ES0116831001
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que puede ser facilitada por Bissan Value Investing EAFI, SL.
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