Diversify, Different Embracing New Sources Of Return Through Multi

Diversify, Different Embracing New Sources Of Return Through Multi

Diversificar de forma diferente
Adopción de nuevas fuentes de rentabilidad a través
de la inversión multiactivo
E
En el actual entorno de bajos rendimientos,
los enfoques tradicionales basados en la
asignación de activos pueden no proporcionar
la rentabilidad adecuada y ser incapaces de
proteger las carteras de los inversores en las fases
críticas. La necesidad de construir carteras mucho más
diversificadas es esencial para mejorar la rentabilidad y
obtener protección contra las pérdidas excesivas. En
esencia, se precisa aplicar un nuevo enfoque a las
inversiones multiactivo.
En nuestro caso, esta estrategia implica pasar de un
enfoque de diversificación tradicional basado en clases
de activo a concentrarnos en el riesgo. Es lo que
denominamos "Diversificar de forma diferente". Este
enfoque permite identificar los factores de riesgo que
condicionan de manera fundamental la rentabilidad de
las distintas clases de activo, cuantificándolos y
combinándolos de forma eficaz.
Asimismo, supone maximizar las fuentes de
diversificación de beta y gestionarlas de forma
dinámica, pero también promover una cultura de
generación de alfa que trate de aprovechar todas las
fuentes posibles de esta variable para mejorar la
rentabilidad teniendo presentes los riesgos existentes.
LOS INVERSORES HACEN FRENTE
A NUEVOS DESAFÍOS
Durante los años ochenta y noventa, los inversores
disfrutaron de unas condiciones de mercado favorables
y la tarea de asignar activos resultaba relativamente
sencilla. La situación cambió con el estallido de la crisis
financiera mundial en 2008, cuando comenzaron a
surgir problemas de liquidez y volatilidad.
Tras la crisis financiera, las políticas monetarias en
su mayor parte expansivas y los experimentos
realizados por los principales bancos centrales, basados
en políticas de flexibilización cuantitativa sin
precedentes, han dado lugar a un contexto de inversión
muy distinto, caracterizado por bajos tipos nominales y
tipos reales negativos.
Echando la vista atrás, observamos que las fases de
turbulencias de los mercados financieros han resultado
difíciles para las carteras basadas en la asignación
tradicional de activos. Durante los periodos de fuerte
tensión de los mercados, las carteras diversificadas
tradicionalmente en función de las clases de activo
sufrieron pérdidas cuantiosas, como resultado de las
caídas simultáneas experimentadas por varias clases de
activo, pese a contar con un historial de correlaciones
contenidas.
Desde nuestro punto de vista, esta realidad requiere
introducir un cambio urgente de rumbo que deje de
lado la asignación tradicional de activos y se centre en
un enfoque basado deliberadamente en asignar las
diferentes fuentes de riesgo, en lugar de en una simple
asignación a diferentes clases de activo.
ASIGNACIÓN DEL RIESGO
Para construir una cartera más sólida, creemos que es
importante identificar los factores fundamentales que
determinan su riesgo y asegurarnos de que está
eficazmente diversificada al respecto. Cada clase de
activo se expone a diferentes factores de riesgo. La
sensibilidad de las clases de activo a los factores de riesgo
y los factores de riesgo en sí cambian en función del
tiempo y las circunstancias, por lo que es importante
adoptar un enfoque dinámico, basado en parte en la
investigación macroeconómica, para poder interpretar
la
complejidad
del
sistema.
Una
vez
identificados los principales factores de riesgo, creemos
que es importante construir carteras adecuadamente
diversificadas en función de los citados factores y
realizar un seguimiento continuo de su exposición
global al riesgo.
Al hacerlo, creemos que es importante analizar los
factores de riesgo que más afectan al conjunto de la
cartera y las dinámicas que podrían influir en ellos en el
futuro. Este análisis requiere una visión clara del
entorno macroeconómico y de las condiciones del
mercado financiero.
Hemos identificado tres factores que esperamos que
marquen las dinámicas de riesgo a lo largo de los
próximos años: niveles bajos de inflación,
revalorización del dólar y política de tipos de interés de
la Fed.
ALFA Y BETA AL UNÍSONO
El segundo elemento del enfoque "Diversificar de
forma diferente" se basa en los componentes alfa y beta
de la rentabilidad con el objetivo de mejorarla en un
entorno de bajo rendimiento. En lo que a la beta se
refiere, conlleva hacer un uso oportunista de todas las
fuentes adecuadas de diversificación. Respecto al alfa,
es necesario comprender los principales factores que la
condicionan y cómo podemos influir en ellos. El alfa es
fundamentalmente una función basada en el número
de ideas de inversión independientes y las habilidades
del gestor de una cartera.
Creemos que en este nuevo
entorno, ha llegado el
momento de “diversificar
de forma diferente”.
Combinamos este enfoque con otro elemento clave, el
comportamiento de la inversión. Una de las principales
habilidades del gestor de cartera es calcular el
momento adecuado para hacer y deshacer posiciones,
dada su influencia en el ratio beneficio-pérdida. Habida
cuenta del desigual crecimiento económico del mundo,
la dinámica concreta de un país, industria o sector
cobra especial relevancia. Las divergencias en las
condiciones económicas y las clases de activo o las
valoraciones de un sector pueden presentar
oportunidades importantes para generar alfa pura.
NO SUBESTIME LOS EVENTOS EXTREMOS
Finalmente, las crisis recientes han enseñado a los
inversores la importancia de proteger las carteras de
sucesos extremos, ya que pueden afectar gravemente al
conjunto de sus inversiones.
En nuestra opinión, un enfoque eficaz en este
sentido debe basarse en tres pasos:
I. Identificar los eventos extremos en función de
entornos macroeconómicos alternativos
II. Analizar la posible incidencia en la cartera de los
sucesos extremos (pruebas de esfuerzo)
III. Identificar posibles instrumentos de cobertura para
protegerse de los sucesos extremos
EXENCIÓN DE RESPONSABILIDAD
A menos que se indique lo contrario, toda la información y las opiniones expresadas son de Pioneer Investments a 8 de mayo de 2015. Esas opiniones
pueden cambiar en cualquier momento en función del mercado y otras condiciones, y no se puede garantizar que los países, mercados o sectores se
comporten según las previsiones. Las inversiones implican determinados riesgos, incluidos riesgos políticos y monetarios. La rentabilidad de la
inversión y el valor principal pueden fluctuar y originar la pérdida de todo el capital invertido.
Pioneer Investments es el nombre comercial del grupo de empresas Pioneer Global Asset Management S.p.A.
Matteo Germano
Director global de
inversiones multiactivo
de Pioneer Investments
Para gestionar sucesos extremos, es importante
analizar los escenarios alternativos que podrían dar
lugar a pérdidas significativas en la cartera e identificar
la probabilidad de que ocurran. Se pueden llevar a cabo
análisis de esfuerzo para calibrar la amplitud de las
pérdidas en circunstancias extremas para el conjunto de
la cartera, así como con respecto a posiciones y clases
de activo concretas. El resultado puede ser una
evaluación de la forma más eficiente que permita
contribuir a proteger la cartera de pérdidas extremas.
En la actualidad existen numerosas técnicas de
cobertura para obtener protección ante los riesgos de
que se produzca un suceso extremo, gracias al
desarrollo de los mercados de derivados. En general, la
aplicación de estas técnicas debe evaluarse en función
de los resultados de las pruebas de esfuerzo y ha de
tenerse en cuenta el coste de la cobertura.
EVALUACIÓN DE LA REALIDAD
Tras muchos años de mercados alcistas, los inversores
probablemente tendrán que hacer frente a un entorno
más volátil, lo que hace incluso más urgente la
necesidad de protección y conservación del capital.
El objetivo de “Diversificar de forma diferente” es
construir carteras más sólidas y diversificadas basadas
en estrategias con una baja correlación. Para
conseguirlo, es importante comprender los principales
temas macroeconómicos y, con ayuda de las
habilidades de gestión de carteras, identificar las ideas
de inversión más convincentes, manteniendo unos
niveles razonables de riesgo.
El equipo multiactivo ha desarrollado su enfoque
dirigido a mejorar la generación de alfa diversificada,
identificar riesgos potenciales con diligencia y abordar
situaciones alternativas mediante estrategias de
cobertura. Hemos trabajado intensamente sobre la base
de estas directrices y hemos desarrollado un proceso de
inversión multiactivo que busca la diversificación
eficaz tanto en términos de alfa como de beta. Creemos
que definir una visión clara del mundo y a la vez
protegerse contra los principales riesgos y maximizar
las oportunidades de alfa procedentes del valor relativo
son elementos fundamentales del proceso y pueden
ayudar a los clientes a superar los desafíos que plantea
el mercado actual.
En nuestra opinión, contar con un enfoque de
inversión multiestrategia diseñado adecuadamente
resultará fundamental en los próximos años para
gestionar la nueva complejidad y ofrecer soluciones de
inversión a los clientes. En resumen, creemos que ha
llegado el momento de Diversificar de forma diferente.