APUNTES PARA LA ASIGNATURA DE FINANZAS Preparados por

Transcripción

APUNTES PARA LA ASIGNATURA DE FINANZAS
Preparados por el Académico
María Angélica Canales
Ingeniero Comercial
METAS Y FUNCIONES DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA
FINANZAS
La palabra Finanzas llega de la voz griega, finos, la cual pasa al latín, finis, que significa fin,
en un principio se aplicó este término como fin de los negocios jurídicos, al pago con que
ellos terminan, luego surge finanzas lo cual implicaba otros elementos esenciales para que
se produjera tal fin, estos estaban constituidos por los recursos o ingresos.
CAMPO DE LAS FINANZAS
El campo de las finanzas está estrechamente relacionado con Economía y Contabilidad, y
los gerentes financieros deben entender las relaciones entre estas áreas. La economía
aporta una estructura para la toma de decisiones en áreas como análisis de riesgo, teoría
de precios a través de las relaciones de oferta y demanda, análisis comparativo de retorno y
muchas otras áreas importantes. La economía también brinda la imagen general del
entorno económico en donde las corporaciones toman decisiones continuamente. Un
administrador financiero debe entender la estructura constitucional del Sistema del
Gobierno, el sistema de la banca comercial y las interrelaciones entre los diferentes
sectores de la economía. Variables económicas como el producto interno bruto, la
producción industrial, el ingreso disponible, el desempleo, la inflación, las tasas de interés y
los impuestos (para nombrar sólo unas pocas), tienen que ajustarse dentro del modelo de
decisiones del gerente financiero y aplicarse correctamente.
En ocasiones, se dice que la contabilidad es el lenguaje de las finanzas porque suministra
datos financieros a través de los estados de ingresos, los balances generales y el estado del
flujo de caja. El administrador financiero tiene que saber interpretar y utilizar estos
documentos para distribuir los recursos financieros de la empresa, de modo que generen el
mejor retorno posible a largo plazo. Las finanzas conectan la teoría económica con las
cifras de contabilidad, y todos los gerentes corporativos sean de producción, ventas,
investigación, marketing, administración o planeación estratégica a largo plazo, deben saber
interpretarlos, para evaluar el desempeño financiero de la empresa.
Muchos estudiantes que llegan al tema de las finanzas por primera vez, se podrían
sorprender con las oportunidades que existen para desarrollar una carrera profesional. Para
quienes logran las destrezas y el entrenamiento necesario, los cargos incluyen director
financiero corporativo, banquero, corredor de bolsa, analista financiero, gerente de
portafolio, banquero de inversión, consultor financiero o asesor financiero personal. Un
administrador financiero aborda temas tan variados como las decisiones sobre la ubicación
de una planta, el aumento de capital o simplemente cómo obtener el rendimiento más alto
por cada millón de dólares invertido, entre las cinco de la tarde de un día y las ocho de la
mañana del día siguiente.
Como cualquier disciplina, el campo de las finanzas se ha desarrollado y cambiado con el
paso del tiempo. A comienzos del siglo XX, las finanzas surgieron como un campo
separado de la economía cuando los primeros industriales, como Rockefeller, Carnegie y
Du Pont, crearon las grandes corporaciones industriales (en petróleos, acero, químico y
ferrocarriles). En aquellos primeros días, un estudiante de finanzas dedicaba su tiempo a
Instituto Profesional Arturo Prat – Departamento Académico
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aprender acerca de los instrumentos financieros para fusiones y adquisiciones. Hacia la
década de1930, Estados Unidos atravesaba la peor época de depresión y la práctica
financiera giraba en ese país en torno a temas como preservación del capital,
mantenimiento de la liquidez, reorganización de las empresas en problemas y procesos de
quiebra. Hacia mediados de la década de 1950, las finanzas avanzaron de su naturaleza
descriptiva y de definiciones y se volvieron más analíticas.
Uno de los principales avances fue el proceso orientado por decisiones para la asignación
de capital financiero (dinero) con destino a la compra de capital real (adquisición de planta y
equipo a largo plazo). El entusiasmo por un análisis más detallado se extendió a otras
áreas de la empresa encargadas de tomar decisiones, como manejo de caja e inventarios,
teoría de la estructura del capital y política de dividendos. El énfasis pasó de la perspectiva
de una persona extraña a la empresa, a la posición del gerente financiero encargado de las
decisiones difíciles de cada día que afectan el desempeño de la compañía.
El Sistema Financiero es el marco institucional donde se reúnen oferentes y demandantes
de fondos para llevar a cabo una transacción. Está formado por el conjunto de mercados
financieros, activos financieros, intermediarios financieros cuya finalidad principal es la de
transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen ese ahorro hacia las unidades con
déficit de ahorro
Las unidades de Gasto con Superávit en el ámbito agregado son las familias
Las unidades de Gasto con Déficit en el ámbito agregado son las empresas y los
0rganismos públicos.
Intermediarios Financieros y Agentes Especialistas
Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias que tienen recursos, con
aquellas empresas que necesitan dichos recursos.
Hay que equilibrar la voluntad de invertir con la necesidad que tienen las empresas.
Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de Gasto con Superávit el lugar que se
adecue a su voluntad de inversión. Todo ello es costoso, por tanto, recibirá una serie de
comisiones.
Los recursos que salen de la unidad de Gasto con Superávit llegan en la misma cantidad a
la unidad de Gasto con Déficit.
Los Agentes Especialistas tan sólo cobran una serie de comisiones, pero sin tocar los
recursos, ni los títulos financieros.
Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...) reciben el dinero de las
unidades de Gasto con Superávit, mientras que dichos Intermediarios Financieros ofrecen a
las empresas recursos a más largo plazo y de una cuantía superior a la recibida por una
sola unidad de Gasto con Superávit, de modo que realiza una transformación de los
recursos recibidos por las familias.
El banco paga un tipo de interés a las familias mucho más pequeño que el que cobrará a la
empresa que pida el préstamo. También se produce una transformación de los títulos
financieros. Si suponemos un Fondo de Inversión: las familias ponen sus recursos en el
fondo de inversión para poder participar en los beneficios de dichos fondos, es decir, la
familia da un dinero por unas participaciones.
El fondo de inversión ofrece dicho dinero junto con el de otras familias a la unidad de Gasto
con Déficit, la cual a cambio entrega unos títulos a cambio de dichos recursos. Esos títulos
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van a formar parte de la cartera del fondo de inversión de renta variable. Pero el fondo de
inversión no ofrece dichos títulos de la unidad de Gasto con Déficit, sino que ofrece unas
participaciones que dependerán de la cartera del fondo de inversión.
PARTICIPANTES
MERCADO FINANCIERO
INVERSIONISTAS
MERCADO
EMPRESAS
PARTICIPANTES DEL MERCADO
SUPERINTENDENCIA
PERSONAS
FONDOS EXTERNOS
EMPRESAS
BOLSA VALORES
MERCADO
FINANCIERO
BANCOS
FONDOS MUTUOS
A.F.P.
CIA DE SEGUROS
BANCOS COM. / CENTRAL
FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Operaciones
Empresariales
Administrador
Financiero
Mercado Financiero
(Activos Reales)
Rol Intermediario
Mercado Monetario
Mercado de Capitales
Luego de examinar el campo de las finanzas y algunos de sus más recientes avances, es
preciso dirigir la atención a las funciones que deben desempeñar los administradores
financieros, responsables de asignar los fondos para los activos corrientes y los activos fijos,
de obtener la mejor mezcla de alternativas de financiación, y de desarrollar una política de
dividendos apropiada dentro del contexto de los objetivos de la empresa.
Estas funciones se cumplen a diario, lo mismo que a través del uso poco frecuente de los
mercados de capital para adquirir nuevos fondos. Las actividades diarias de la gerencia
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financiera incluyen manejo de los créditos, control de inventarios, recaudo y desembolso de
fondos.
Funciones menos habituales abarcan la venta de acciones y bonos, y el establecimiento de
presupuestos de capital y políticas de dividendos.
Rentabilidad : Diarias / Ocasionales
Manejo del crédito
Control de
inventarios
Recaudo y
desembolso de
fondos
Emisión de acciones
Emisión de bonos
Presupuesto de
capital
Decisión de
dividendos.
Meta: Maximizar las
riquezas de los
accionistas
Interrelación
(Trade – Off)
Riesgo
La interrelación (trade – off) apropiada riesgo –retorno se tiene que determinar para
maximizar el valor de mercado de la empresa para sus accionistas.
La decisión riesgo – retorno influirá no sólo en el aspecto operacional del negocio (capital
versus mano de obra o Producto A versus Producto B), sino también en la mezcla de
financiación (acciones versus bonos versus utilidades retenidas).
FORMAS DE ORGANIZACIÓN
La función financiera se puede hallar dentro de diferentes tipos de organizaciones.
De especial importancia son la organización Unipersonal, la Sociedad y la Corporación.
Unipersonal:
La forma de organización unipersonal representa la propiedad de una sola persona y ofrece
las ventajas de la simplicidad en la toma de decisiones y bajos costos operativos y
organizacionales. La mayoría de las pequeñas empresas con uno o diez empleados son
entidades unipersonales. El principal tropiezo de la sociedad unipersonal es que la
responsabilidad del propietario es ilimitada, de manera que al responder por las deudas de
la empresa, su dueño puede no sólo el capital que ha invertido en el negocio, sino sus
activos personales.
Este inconveniente puede ser delicado, el lector debe entender que pocos prestamistas
están dispuestos a entregar recursos a empresas pequeñas, sin un compromiso
responsabilidad personal.
En Estados Unidos, las utilidades o pérdidas de una entidad unipersonal están gravadas
como si fueran del propietario. Por consiguiente, si una empresa unipersonal obtiene
US$25,000, el dueño informará sobre las utilidades en su declaración de impuestos. (En la
forma de organización corporativa, esta paga primero un impuesto sobre las utilidades y,
luego los propietarios de la entidad pagan un impuesto sobre cualquier utilidad distribuida).
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Aproximadamente, 75% de los 21 millones de compañías estadounidenses son entidades
unipersonales y ellas producen cerca de 6% del total de ingresos y 27 del total de la
economía de EE.UU.
Sociedad:
La segunda forma de organización es la sociedad, similar a la empresa unipersonal, excepto
porque cuenta con dos o más propietarios. La presencia de varios dueños hace posible
conseguir más capital y compartir las responsabilidades de la propiedad. La mayor parte de
las sociedades se forman mediante un contrato entre los participantes, reconocido como
escritura de constitución de una sociedad, la cual especifica el porcentaje de propiedad, los
métodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para retirarse de la misma. Con
fines tributarios las utilidades, las ganancias o las pérdidas de la sociedad se distribuyen
directamente a los socios, y no existe doble tributación, como sucede en la forma
corporativa.
Al igual que la empresa unipersonal, el contrato de la sociedad implica responsabilidad
ilimitada para los propietarios. Aunque la sociedad ofrece la ventaja de compartir posibles
pérdidas, presenta el problema que los socios, a pesar de poseer diferente capital personal,
deben absorber las pérdidas. Si tres personas forman una sociedad, con un aporte de
US$10,000 cada una y la empresa pierde US$100,000, el socio con más capital personal
debe asumir una mayor parte de las pérdidas, si los otros dos socios no tienen suficientes
activos personales.
Para superar esta condición de responsabilidad compartida ilimitada, se puede utilizar una
forma especial de sociedad, conocida como sociedad limitada. Bajo este acuerdo, uno o
más socios se designan como socios generales y tienen responsabilidad ilimitada por las
deudas de la empresa; los otros socios se designan como socios limitados y sólo son
responsables hasta el monto de sus aportes. Por lo común, a los socios limitados se les
prohibe participar de manera activa en la dirección de la empresa. En diversos países se
puede escuchar acerca de sociedades limitadas como agrupaciones de propiedad raíz, en
donde un número de socios limitados son médicos, abogados y contadores públicos, y hay
un socio general que es un profesional en bien raíz. No todas las instituciones entregan
recursos a una sociedad limitada.
Corporación:
En términos de ingresos y utilidades generadas, la corporación es, sin duda, el tipo más
importante de unidad económica. La corporación es única: es un ente legal en sí misma.
Por consiguiente, la corporación puede demandar y ser demandada, participar en contratos
y adquirir propiedades. Una corporación se forma a través de una escritura de constitución,
que especifica los derechos y limitaciones de la entidad.
Una corporación es propiedad de sus accionistas, quienes disfrutan el privilegio de la
responsabilidad limitada; esto significa que sus obligaciones, por lo general, no son mayores
que su inversión inicial, (una excepción a esta regla se presenta si los accionistas compran
sus acciones por un precio menor al valor a la par o nominal). Entonces, serán
responsables hasta por dicho papel. Una corporación también tiene una vida continua y no
depende de un accionista en particular para mantener su existencia legal.
Una característica clave de la corporación
propiedad mediante la emisión de acciones.
o 100 socios en la mayoría de las empresas,
de accionistas. Un ejemplo común de una
General Motors.
es la facilidad para dividir el porcentaje de
Mientras sería casi imposible tener más de 50
una corporación puede tener más de un millón
empresa con más de un millón de socios es
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Los intereses de los accionistas, en definitiva, los maneja la junta directiva de la
corporación. Los directores que pueden incluir personal administrativo clave, lo mismo que
directores externos o asesores que no son empleados permanentes, cumplen una función
administrativa y pueden ser responsables por el mal manejo de la empresa o por la
apropiación indebida de fondos. Los directores externos de grandes corporaciones que se
negocian en la Bolsa pueden recibir más de US$50,000 al año pos asistir a reuniones y
participar en decisiones importantes.
Debido a que la corporación es una entidad legal particular, informa y paga impuestos sobre
sus propias utilidades. Como se mencionó previamente, cualquier utilidad restante que se
pague a los accionistas en la forma de dividendos requerirá del pago de un segundo
impuesto por parte de los accionistas. Una de las principales desventajas de la forma de
organización corporativa está doble tributación potencial sobre las ganancias.
METAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Dadas las tres formas básicas de organización: unipersonal, sociedad y corporación, se
podría preguntar si en ellas existen las mismas metas. Un área de investigación financiera
continua ha sido la teoría de agencia, que estudia la relación entre los propietarios y los
gerentes de la empresa. En las empresas de propiedad privada, la gerencia y los
propietarios suelen ser las mismas personas. La gerencia dirige empresa para satisfacer
sus propias metas, necesidades, requerimientos financieros y aspectos similares. No
obstante, cuando una empresa pasa de ser propiedad privada a pública, la gerencia en la
toma de decisiones que se orientarán hacia el mejor interés de todos los accionistas.
Debido a la diversidad de interés de los propietarios, los conflictos entre gerentes y
accionistas pueden aumentar el impacto de las decisiones financieras de la empresa.
Además, a causa de las fusiones y adquisiciones que se han dado en la última década, la
teoría de agencia le ha vuelto más importante en lo que respecta a evaluar si las metas de
los accionistas la gerencia las está logrando a largo plazo.
Debido a que inversionistas institucionales como los fondos de pensiones y los fondos
mutuos poseen un gran porcentaje de acciones en importantes compañías, ellos tienen más
que decir acerca de la manera como se administran las corporaciones que se negocian en
la bolsa. Como grupo, cuentan con la capacidad para votar en grandes bloques accionarios
para la elección de la junta directiva, que se supone ha de dirigir la compañía de manera
eficiente y competitiva. La amenaza de su poder para reemplazar juntas directivas con
desempeño deficiente hace que los inversionistas institucionales tengan una gran influencia.
Como los fondos de pensiones y los fondos mutuos representan a trabajadores e
inversionistas individuales, tienen la responsabilidad de ver que las empresas estén
dirigidas de forma ética y eficiente.
El administrador financiero, como los demás gerentes de la empresa, cuenta con varias
metas alternativas. Una de las metas más importantes para la gerencia financiera es “ganar
la rentabilidad más alta posible para la empresa”. Bajo este criterio, todas las decisiones
deben evaluarse con base en su contribución general a las ganancias de la empresa.
Aunque éste parece un método deseable, existen algunos serios inconvenientes para la
maximización de las utilidades como meta principal de la empresa.
Primero, un cambio en la utilidad también puede representar un cambio en el riesgo. Una
empresa conservadora que obtuvo US$1.25 por acción puede ser una inversión menos
deseable si sus utilidades o ganancia por acción aumentan a US$1.50, pero el riesgo
inherente a la operación se eleva aún más.
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Un segundo tropiezo posible para la meta de maximizar la utilidad es que no considera el
tiempo que se tarda en recibir los beneficios. Por ejemplo, si se pudiera elegir entre las dos
alternativas siguientes, podría resultar indiferente si el énfasis se hiciera únicamente en
maximizar las ganancias.
Unidades por acción
Alternativa A
Alternativa B
Período 1
US $ 1.50
US $ 2.00
Período 2
US $ 2.00
US $ 1.50
Total
US $ 3.50
US $ 3.50
Ambas inversiones producirían US$3.50 en el total de ganancias, pero la alternativa B es
claramente superior porque los mayores beneficios se recibirían más pronto. La diferencia
en las ganancias de la alternativa B se podrían reinvertir un período antes.
Finalmente, la meta de maximizar utilidades se afecta por la tarea casi imposible de medir
con precisión la variable esencial en este caso, es decir, la “utilidad”. Como se observará a
lo largo de este texto, existen muchas definiciones económicas y contables diferentes sobre
utilidad, y cada una abre su propio conjunto de interpretaciones. Además, los problemas
relacionados con la inflación y las transacciones monetarias internacionales complican el
tema. Aunque el mejoramiento constante de los métodos de informes financieros ofrecen
alguna esperanza en este sentido, persisten muchos de los problemas.
UN MÉTODO DE EVALUACIÓN
Aunque no existe ninguna duda sobre la importancia de las utilidades, el tema clave se
encuentra en la manera de utilizarlas para establecer una meta para la empresa. La medida
final del desempeño no es lo que la empresa gana, sino cómo valora el inversionista las
ganancias. Al analizar la empresa, el inversionista también considera el riesgo inherente en
la operación de la compañía, el patrón de tiempo durante el cual las ganancias aumentan o
disminuyen, la calidad y confiabilidad de las ganancias reportadas, y muchos otros factores.
El administrador financiero, a su vez, debe ser sensible a todas estas consideraciones y
estudiar el impacto que cada decisión tendrá en la valuación (o valoración) general de la
empresa. Si una decisión mantiene o aumenta el valor total de la empresa, es aceptable
desde el punto de vista financiero; en caso contrario, se debe rechazar. Este principio se
demuestra a lo largo de esta obra.
MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS
La meta general de la empresa se puede precisar haciendo que el administrador financiero
debe tratar de maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa, buscando alcanzar el
valor más alto posible para la compañía. La maximización de la riqueza de los accionistas
no es una tarea fácil, ya que el gerente financiero no puede controlar directamente el precio
de las acciones de la empresa, sino que sólo puede actuar en una forma que coincida con
los deseos de los accionistas. Dado que el precio de las acciones se ve afectado por las
expectativas del futuro, lo mismo que por el entorno económico, gran parte de los factores
que inciden en ese precio se encuentra por fuera del control directo de la gerencia. Incluso,
empresas con grandes ganancias y tendencias financieras favorables no siempre logran un
buen desempeño a corto plazo en un mercado accionario descendente.
El interés no se centra tanto en las fluctuaciones diarias del valor accionario como en la
maximización de la riqueza a largo plazo. Esto puede resultar difícil a la luz de las
cambiantes expectativas de los inversionistas. En las décadas de 1950 y 1960, el énfasis
del inversionista se centró en mantener índices rápidos de crecimiento de las ganancias. En
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las décadas de 1970 y 1980, los inversionistas se volvieron más conservadores, asignado
una prima sobre un riesgo menor y, a veces, pagos altos en el dividendo corriente.
En la década de 1990, los inversionistas buscaron las compañías concentradas en su
actividad básica, eficientes y bien capitalizadas, capaces de competir efectivamente en el
entorno global. Los inversionistas están interesados en la viabilidad competitiva a largo
plazo de las empresas, y la popularidad de inversiones globales hace que se dirijan a las
compañías que son líderes mundiales como estándares de excelencia, y no como líderes
nacionales.
¿La administración corporativa moderna sigue siempre la meta de maximizar la riqueza de
los accionistas como se ha definido aquí? Bajo ciertas circunstancias, el gerente puede
estar más interesado en conservar su cargo y proteger “las esferas de influencia privada”,
que en maximizar el capital de los accionistas.
Por ejemplo, si la gerencia de una corporación recibe una oferta de fusión con una segunda
empresa, y aunque este ofrecimiento fuese atractivo para los accionistas, podría resultar
desagradable para la gerencia. Desde el punto de vista histórico, la gerencia ha estado
inclinada a mantener el statu quo, y no a maximizar la riqueza de los accionistas.
Como se mencionó antes, ahora esta situación está cambiando.
Primero, en la mayoría de los casos “la gerencia ilustrada” es consciente de que la única
manera de conservar su posición a largo plazo es siendo sensible a los intereses de los
accionistas. Un bajo desempeño en el precio de las acciones respecto a otras compañías, a
menudo conduce a tomas empresariales indeseables y a luchas internas por el control.
Segundo, resulta frecuente que la gerencia tenga suficientes incentivos para tomar una
opción accionaria que la motiven a lograr la maximización del valor de mercado para su
propio beneficio.
Tercero, los poderosos inversionistas institucionales hacen que la gerencia sea más
responsable ante los accionistas.
EL PAPEL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Naturaleza y amplitudes de los Mercados Financieros
Uno puede preguntar cómo sabe un administrador financiero si está maximizando el valor
de los accionistas y cómo el comportamiento ético (o falto de ética) puede afectar el valor de
la compañía. Los gerentes financieros reciben esta información a diario, a través de los
cambios de precios determinados en los mercados financieros. Sin embargo, ¿qué son los
mercados financieros?
Los mercados financieros son el sitio de encuentro de personas, corporaciones e
instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. En un
contexto amplio, los mercados financieros existen como una vasta red de alcance mundial
de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestarios o propietarios de
compañías cuyas acciones se negocian en la Bolsa y se hallan extendidas por todo el
mundo.
Los participantes en mercados financieros también incluyen gobiernos de carácter nacional
o local que son los prestarios principales de fondos para la construcción de autopistas,
servicios de educación, bienestar social y otras actividades públicas; sus mercados se
conocen como mercados financieros públicos.
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Del otro lado, corporaciones como AT & T, Nike y McDonald’s consiguen fondos en los
mercados financieros corporativos.
Papel de los Mercados Financieros
Mercado de Crédito Directo
Mercado Indirecto (Intermediación Financiera)
Financiamiento
Indirecto
Financiamiento Directo
Proveniente de:
Unidades Individuales
Unidades de Pequeños
Negocios
Suscriptores de Valores
Financiera)
Negociables
Proveniente de:
Intermediarios Financieros
Bancos Comerciales
Instituciones de Ahorro
Compañías de Seguro
Unidades que entregan
excedentes de sus
Gastos (Prestamistas)
Unidades Empresariales
Unidades Gubernamentales
Unidades
Demandantes de
Gastos (Prestatarios)
Unidades Empresariales
Unidades Gubernamentales
ESTRUCTURA Y FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros se pueden dividir en muchas partes distintas. Algunas divisiones
como los mercados nacionales e internacionales, o los mercados corporativos y del
gobierno, se explican por sí solos. Otros, como los mercados de dinero y de capital
necesitan algunas aclaraciones. Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados
en donde se negocian títulos valores a corto plazo, que tienen una vigencia de un año o
menos. Los títulos valores en estos mercados pueden incluir bonos del Tesoro (Treasury
bills) que ofrece el gobierno de E.E.U.U., papeles comerciales que venden las
corporaciones para financiar sus operaciones diarias, o certificados de depósitos con
vencimientos inferiores a un año, que venden los bancos. En el capítulo 7 se presentan
ejemplos muy completos de los títulos valores del mercado de dinero.
Por lo general, los mercados de capital se definen como aquellos en donde los títulos
valores tienen una vigencia superior a un año. Aunque los mercados de capital son a largo
plazo, en oposición a los mercados de dinero a corto plazo, con frecuencia es común que se
dividan en mercados intermedios (1 a 10 años) y mercados a largo plazo (superiores a 10
años). Los mercados de capital incluyen títulos valores como acciones comunes, acciones
preferenciales y bonos corporativos o del gobierno.
Ahora que se entiende a nivel muy básico la configuran de los mercados financieros, es
necesario comprender la manera como afectan a los gerentes corporativos.
Mercado Financiero
Mercados de Dinero
Mercados de Capital
Financiamiento en el
Financiamiento en el
Corto Plazo
Largo Plazo
Bonos
Títulos de Valores;
Papeles Comerciales
Acciones Comunes
Certificados de Depósitos
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Preferenciales.
Casa Central : Avda. República Nº 190 – Fonos 698 17 89 / 695 29 38 –Bonos
Santiago
a largo plazo
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DISTRIBUCIÓN DEL CAPITAL
Las corporaciones confían en los mercados financieros, con el fin de conseguir fondos para
operaciones a corto plazo y para adquirir nuevos elementos de planta y equipo. Una
empresa puede ir a los mercados y conseguir capital financiero a través de préstamos de
dinero mediante una oferta de bonos de deuda corporativos, o con pagarés a corto plazo, o
vendiendo parte de la compañía mediante una emisión de acciones comunes. Cuando una
corporación utiliza los mercados financieros para lograr nuevos fondos, se dice que la venta
de títulos valores se realizan en el mercado primario, mediante una nueva emisión.
Después de que los títulos valores se venden al público (instituciones e individuos), los
inversionistas los negocian en el mercado secundario, en donde los precios cambian
continuamente, a medida que los inversionistas compran y venden títulos valores, basados
en las expectativas que presenta una corporación. En el mercado secundario los gerentes
financieros también reciben retroalimentación acerca del desempeño de sus empresas.
¿Cómo se distribuye en el mercado capital entre los miles de empresas que continuamente
necesitan dinero? Suponga que usted acaba de recibir su grado con especialización en
finanzas y lo contratan para administrar el dinero de una familia rica como los Rockefeller.
Le entregan US$2millones que puede invertir en cualquier lugar del mundo. Por ejemplo,
podría optar por comprar acciones comunes de Microsoft, la compañía de software de
E.E.U.U., o en Nestlé, la compañía suiza de alimentos, o en Teléfonos de México, la
compañía de teléfonos mexicana; podría decidirse a prestar dinero al gobierno de E.E.U.U.
o de Japón adquiriendo los bonos que éstos ofrecen, o podría prestar el dinero a la Exxon o
a la British Petroleum. Claro que ésas son sólo algunas de las opciones en la interminable
lista que un administrador financiero tendría a su disposición.
¿Cómo distribuiría usted US$250 millones de manera que maximice el retorno y minimice el
riesgo?
Algunos inversionistas se inclinarían por un riesgo que satisfaga su objetivo y maximice el
retorno para ese riesgo dado. Al buscar este objetivo de riesgo – retorno, usted buscará los
precios de títulos valores que parecen tener un precio bajo y cuentan con el potencial de
producir altos retornos, y evitará títulos valores con el mismo riesgo que, a su juicio,
parezcan tener un precio elevado.
Como todos los participantes en el mercado están en el mismo juego de riesgo – retorno,
los mercados financieros se convierten en el campo de juego, y los movimientos de los
precios son las anotaciones a favor o en contra. Dé una mirada sólo al sector corporativo
del mercado y a las 100 compañías que presentan el mismo grado de riesgo. Aquellas
empresas con expectativas de lograr un alto retorno tendrán precios relativamente altos en
sus acciones comunes, respecto a las firmas que presenten expectativas bajas. Como los
precios de los títulos valores en el mercado reflejan el criterio combinado de todos los
participantes, los movimientos de los precios brindan retroalimentación a los gerentes
participantes, los movimientos de los precios brindan retroalimentación a los gerentes
corporativos y les permite saber si el mercado piensa que están ganando o perdiendo frente
a la competencia.
Aquellas compañías que se desempeñen bien y reciben la recompensa del mercado con
precios elevados en sus títulos valores tienen más facilidad para conseguir nuevos fondos
en los mercados de dinero y de capital, que sus competidores.
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También pueden conseguir fondos a un costo más bajo. Regresamos al ejemplo de los
US$250 millones. Si Exxon quiere un préstamo pagando el 10% y Texaco está dispuesto a
pagar 9% pero con más riesgo, ¿A cuál compañía le prestaría usted el dinero? Si elige a
Exxon, está en camino de entender de finanzas. La competencia entre las dos empresas
por obtener sus fondos, eventualmente hará que Texaco ofrezca retorno más altos que
Exxon, o no conseguirá el dinero.
De esta manera, los mercados de dinero y de capital asignan fondos a más bajo costo a las
compañías con más alta calidad, y a más alto costo a aquellas compañías que ofrecen
menos calidad. En otras palabras, las empresas reciben sanciones por un bajo desempeño
competitivo.
PRODUCTOS FINANCIEROS NO BANCARIOS
FACTORING
“ Es una operación que consiste en la cesión de la "cartera de cobro a clientes"
(facturas, recibos, letras... sin embolsar) de un Titular a una firma especializada en
este tipo de transacciones (sociedad Factor), convirtiendo las ventas a corto plazo en
ventas al contado, asumiendo el riesgo de insolvencia del titular y encargándose de
su contabilización y cobro.”
El factoring es apto sobre todo para aquellas PYME cuya situación no les permitiría soportar
una línea de crédito.
Las operaciones de factoring pueden ser realizadas por entidades de financiación o por
entidades de crédito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito.
Ventajas e inconvenientes de un contrato de factoring:
Ventajas
Ahorro de tiempo, ahorro de gastos, y
precisión de la obtención de informes
Permite la máxima movilización de la
cartera de deudores y garantiza el cobro de
todos ellos.
Simplifica la contabilidad, ya que mediante
el contrato de factoring el usuario pasa a
tener un solo cliente que paga al contado.
Desventajas
Costo elevado:
El tipo de interés aplicado es mayor que el
descuento comercial convencional
El factor puede no aceptar algunos de los
documentos de su cliente
Saneamiento de la cartera de clientes.
Permite recibir anticipos de los créditos
cedidos
No endeudamiento compra en firme y sin
recurso.
Quedan excluidas las operaciones relativas
a productos perecederos y las de a largo
plazo
El cliente queda sujeto al criterio de la
sociedad factor para evaluar el riesgo de los
distintos compradores
Para el personal directivo, ahorro de tiempo
empleado en supervisar y dirigir la
organización de una contabilidad de ventas.
Puede ser utilizado como una fuente de
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financiación y obtención de recursos
circulantes.
Para el personal directivo, ahorro de tiempo
empleado en supervisar y dirigir la
organización de una contabilidad de ventas.
Puede ser utilizado como una fuente de
financiación y obtención de recursos
circulares
LEASING
“Es un contrato de arrendamiento (alquiler) de un bien "mueble o inmueble" con la
particularidad de que se puede optar por su compra. Su principal uso es la obtención
de financiación a largo plazo por parte de la PYME.”
Una vez vencido el plazo de arrendamiento establecido, se puede elegir entre tres opciones:



Adquirir el bien, pagando una última cuota de "Valor Residual"
preestablecido.
Renovar el contrato de arrendamiento.
No ejercer la opción de compra, entregando el bien al arrendador.
Tipos de leasing
Financiero:
La sociedad de leasing se compromete a entregar el bien, pero no a su mantenimiento o
reparación, y el cliente queda obligado a pagar el importe del alquiler durante toda la vida
del contrato sin poder terminarlo unilateralmente. Al final del contrato, el cliente podrá o no
ejercitar la opción de compra.
Operativo:
Es el arrendamiento de un bien durante un período, que puede ser revocable por el
arrendatario en cualquier momento, previo aviso. Su función principal es la de facilitar el uso
del bien arrendado a base de proporcionar mantenimiento y de reponerlo a medida que
surjan modelos tecnológicamente más avanzados.
Lease-back:
Operación que consiste en que el bien a arrendar es propiedad del arrendatario, que se lo
vende al arrendador, para que éste de nuevo se lo ceda en arrendamiento.
El siguiente cuadro resume brevemente las diferencias entre uno y otro
Arrendador
Duración del Contrato
Revocalidad o Irrescinbilidad
del Contrato
Gastos de Reparación y
Leasing Operativo
Fabricantes, Distribuidores,
Importadores y Empresas
especializadas en el leasing
operativo.
Normalmente de 1 a 3 años
Revocado por el
arrendatario con pre-aviso
A cargo del arrendador
Leasing Financiero
Empresas Financieras
Normalmente de 3 a 5 años
Irrevocable por ambas
partes
A cargo del arrendatario
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Mantenimiento
Riesgos Técnicos y
Obsolecencia
Por cuenta del arrendador
Por cuenta del arrendatario
Ventajas de un contrato de Leasing
Entre los aspectos positivos del Ieasing se pueden destacar los siguientes:
Se consigue una amortización acelerada del bien a gusto de la empresa y no de la Ley del
Impuesto de Sociedades.
Ello es especialmente útil para empresas muy solventes y para usuarios de bienes de fuerte
progreso tecnológico, puesto que al poder adecuar el periodo de financiación a la vida
económica del bien se reduce el riesgo de obsolescencia tecnológica.
No obstante, una norma de junio de 1989 estableció unos plazos mínimos: para los
contratos de bienes muebles, dos años, y para los de los bienes inmuebles, diez.
Las cuotas son tomadas como gasto deducible.
A diferencia de alguna otra fuente de financiación, el leasing permite la financiación del
100% del bien.
No es necesario hacer un desembolso inicial, con lo que la empresa no sufre una
disminución del activo circulante.
Se mantiene la rentabilidad económica sobre activos fijos, dado que el leasing no aparece
en el balance. Consecuentemente tampoco modifica el ratio o razón de endeudamiento del
arrendatario.
Se consiguen descuentos por pago al contado.
Al final, mediante el pago de un valor residual prefijado en el contrato, se puede adquirir la
propiedad del bien.
INSTRUMENTOS DEL SISTEMA NO FINANCIERO
ACCIONES
“Son emitidas por sociedades anónimas y sociedades en comandita por acciones.
Desde el punto de vista del emisor, las acciones representan el capital social y
pueden considerarse como una alternativa de financiamiento a plazo indefinido de las
sociedades mencionadas.
Desde el punto de vista del inversionista, representan la propiedad sobre una fracción
del patrimonio de la empresa.”
Las acciones pueden ser ordinarias o preferidas:
Las acciones ordinarias dan a su dueño o tenedor una serie de derechos.
Las acciones preferidas o preferentes: otorgan privilegios o preferencias respecto de
dividendos, elección de directores u otras, deben ser de plazo definido y constar en los
estatutos sociales y en los títulos respectivos.
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Las acciones emitidas por instituciones financieras fiscalizadas por la Superintendencia de
Bancos e Instituciones Financieras deben ser inscritas en el registro de valores de dicha
institución.
Las acciones son nominativas, se transfieren por escritura privada (contrato de cesión o
traspaso) firmada por el cedente y el cesionario ante dos testigos mayores de edad o ante el
corredor de bolsa o notario público. También pueden transferirse mediante escritura pública
suscrita por el cedente y el cesionario. En ambos casos, la transferencia deberá inscribirse
en el registro de accionistas de la sociedad.
No son reajustables, su valor depende de la cotización que tengan en el mercado
secundario. Las acciones de las sociedades anónimas cerradas no se transan en bolsas.
Su liquidez es inmediata, en caso de liquidar las acciones en el mercado bursátil
Son embargables.
BONOS
“También conocido en el pasado como “debenture”, don emitidas por empresas,
principalmente sociedades anónimas abiertas. El emisor y los valores que sean
objeto de oferta pública deben estar inscritos en el registro de valores que lleva la
Superintendencia de Valores y Seguros. Son títulos de deuda y se emiten para
financiar proyectos de inversión cuya característica principal es su cuantía y/o el
largo plazo de su ejecución o maduración. En algunos casos también se emiten con
el objeto de financiar compromisos de corto plazo, difiriendo de esta forma las
obligaciones contractuales de la empresa.”
Para el procedimiento de Emisión y Colocación, deben inscribirse en el registro de Valores
de la Superintendencia de Valores y Seguros.
Generalmente se entrega un certificado de adquisición provisional que, al completarse la
suscripción de la serie, se canjea por el título definitivo.
Cuando emiten los bonos las Sociedades Anónimas (S.A.) pueden estipular en el contrato
de emisión que los futuros tenedores tengan la opción de canjearlos por acciones ordinarias
o preferidas de la misma sociedad, de acuerdo con las condiciones establecidas en el
mencionado contrato; son los llamados bonos convertibles en acciones.
Los bonos de leasing son instrumentos emitidos por las empresas de leasing, con el objeto
de financiar el giro de sus negocios.
Pueden ser emitidos al portador o a la orden.
En el primer caso su transferencia se materializa con la simple entrega del título; en el
segundo caso su transferencia se efectúa mediante endoso.
Son embargables
Su liquidez es inmediata, en caso de liquidarse en el mercado bursátil. O periódica por
parcialidades si se conserva la inversión.
INSTRUMENTOS DERIVADOS
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Las Disposiciones que rigen a los instrumentos que se describirán, tienen relación del
acceso a las divisas en el Mercado Cambiario Formal (M.C.F), para esas mismas
operaciones no existen limitaciones ni restricciones si se efectúan con divisas del Mercado
Cambiario Informal.
El término “derivado” surge del hecho de que el precio de estos instrumentos depende del
valor del activo o variable financiera en el cual se basan.
FUTUROS FINANCIEROS
“Un futuro se puede definir como un contrato o acuerdo vinculante entre dos partes
por el que se comprometen a intercambiar un activo, físico financiero, a un precio
determinado y en una fecha futura preestablecida.
Los futuros financieros funcionan básicamente del mismo modo que un futuro de
bienes físicos. A diferencia de estos futuros, el activo base del contrato no es un bien
físico, sino un instrumento de interés fijo o un tipo de cambio entre dos divisas.”
Surgieron como respuesta a la aparición de una volatilidad excesiva en los precios de las
materias primas, de los tipos de interés, de los tipos de cambio, etc., junto con otros
instrumentos como los Fras, Swaps y Opciones, todos ellos instrumentos de gestión del
riesgo de fluctuación de las anteriores variables.
El propio crecimiento de la actividad económica impulsa en gran medida los mercados a
plazo, que van necesitando mayores volúmenes de financiación exponiendo a los
participantes a riesgos crecientes derivados de las fluctuaciones de los precios y haciendo
que dichos participantes exijan el pago de la llamada prima de riesgo. La existencia de la
misma provoca aumento de costos que llegan a hacerse insoportables por los miembros
actuantes. Así los mercados de futuros nacen como solución a este problema.
TIPOS DE CONTRATOS
En la actualidad se contratan futuros sobre casi todo, puesto que lo que realmente se
negocia es la volatilidad de los precios y hoy en día los precios de prácticamente todos los
productos fluctúan. Puede establecerse una clasificación de los tipos de contratos
existentes, atendiendo al activo subyacente que toman como base, así tenemos:


Futuros sobre activos físicos (commodities futures)
Futuros sobre activos físicos (Commodities futures)
Los activos físicos o reales en los contratos de futuros provienen de dos grandes grupos:


Productos agrícolas
Principales metales.
Actualmente se ha extendido su uso a todo el mundo, y los principales mercados tienen
estandarizados los contratos que negocian sobre futuros en commodities, así como las
diferentes calidades de cada uno de los productos.
FUTUROS
Futuros sobre instrumentos financieros (financial futures)
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Los futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de los años 70 y por orden de
aparición, los activos en los que se basan son los siguientes:
Divisas
Tipos de interés (instrumentos de deuda y depósitos interbancarios)
Índices bursátiles
Ventajas e Inconvenientes en la contratación de futuros
Ventajas:





El mercado de futuros suele ser utilizado como cobertura del riesgo de
fluctuación de los precios al contado antes del vencimiento.
Los contratos de futuros ofrecen menores costes iniciales que otros
instrumentos equivalentes, puesto que sólo ha de depositarse una fianza o
margen sobre un activo subyacente mucho mayor (mayor apalancamiento).
La existencia de una Bolsa organizada y unos términos contractuales
estandarizados proporciona liquidez y posibilita a los participantes cerrar
posiciones en fecha anterior al vencimiento.
La Cámara de Compensación garantiza en todo momento la liquidación del
contrato.
Las partes no van a asumir riesgos de insolvencia.
Inconvenientes:
 Al igual que en los contratos a plazos, nos exponemos al riesgo de que
nuestra visión del mercado no sea la correcta, sobre todo en estrategias
especulativas.
 Si utilizamos los contratos de futuros como instrumento de cobertura
perdemos los beneficios potenciales del movimiento de los precios a futuro.
 No existen contratos de futuros para todos los instrumentos ni para todas
las mercancías.
 Al estar estandarizados todos los términos del contrato pueden no cubrirse
exactamente todas las posiciones de contado.
FORWARD
“Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un
precio determinado en una fecha predeterminada (seis meses).
En concepto de Forward existe en forma de diversos instrumentos. Se negocia básicamente
a través de los departamentos de tesorería y/o de comercio internacional y divisas de
algunas instituciones financieras: el mercado "over-the counter" (OTC).
Existe también un mercado donde este tipo de activos se negocian como futuros.
CARACTERISTICAS DEL FORWARD
No exige ningún desembolso inicial (ello es lógico, puesto que el precio lo fijan las dos
partes de mutuo acuerdo). Esto hace especialmente atractivo este instrumento pues para
contratarlo bastan, en ocasiones, una o dos llamadas telefónicas.
Únicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del "ganador".
Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a posteriori.
El contrato es, sin embargo, vinculante; no permite ninguna elección en el futuro, como
ocurre en el caso de las opciones.
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Normalmente no es negociable después del cierre del contrato, no existiendo mercados
secundarios para forwards (como es el caso para algunos futuros y opciones). Únicamente
forwards de tipo de interés son en ocasiones transferidos. Los forwards de divisas, en
cambio, no son transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide
mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.
El riesgo de crédito en un contrato forward puede llegar a ser bastante grande y además, es
siempre bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos partes.
Forward
Vencimiento de operaciones
Cualquier fecha
Términos del contrato
Ajustado a sus necesidades
Tantos mercados como
acuerdos de compraventa
Mercado
Fijación de Precios
Negociación entre las partes
Fluctuaciones de Precios
Precio libre sin restricciones
Relación
comprador/vendedor
Directa o casi directa
(puede haber broker)
Depósito previo
No usual
Riesgo de insolvencia
Asumido por ambas partes
Cumplimiento del contrato
Entrega física del activo
Futuro
Estandarizado. La bolsa fija
los ciclos de vencimiento
Estandarizado
Sede física concreta
Cotización abierta. (Oferta y
demanda del mercado)
Fluctuación máxima fijada
por la bolsa para evitar
estrangulamientos.
Anónima
Obligatorio depósito de
margen
Asumido por la Cámara de
Compensación
Múltiples posibilidades de
liquidación:
Entrega física.
Liquidación en efectivo.
Cancelación anticipada.
OPCIONES
“Opción es un contrato por medio del cual su titular (o comprador) adquiere el
derecho a comprar o vender un activo, dentro de un plazo predefinido (período del
contrato); en un precio (“de ejercicio”) fijado de antemano en el momento de firmarse
el contrato. Para obtener este derecho se debe comprar la opción pagando un precio
(llamado prima) que es un porcentaje pequeño del precio del instrumento.
Existen dos versiones de opciones, la americana en que el derecho se puede ejercer en
cualquier momento hasta la fecha de expiración de la opción; en la versión europea, en
tanto, el derecho puede ejercerse sólo el día de espiración.
Características de la Opción



El Precio de mercado del derecho a ejercer una determinada opción ya sea
de compra o de venta.
El precio de ejercicio o “striking price” es el precio fijado para la transacción,
en caso de ejercerse el derecho otorgado por la opción.
El ejercicio de la opción, es una operación a través de la cual el titular ejerce
el derecho de comprar o vender el activo de la opción al precio prefijado.
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
El comprador o titular de la opción es quien compra el derecho y opción de
compra o de venta del activo objeto.
Por otro lado, en la terminología internacional las opciones pueden ser de compra (call) o de
venta (put)
Opción de compra (Call):
Es un contrato que entrega a su tenedor el derecho a comprar un cierto activo a un precio
fijo en cualquier momento antes de determinada fecha.
Opción de venta (Put):
Es un contrato que entrega a su tenedor el derecho a vender un cierto activo a un precio fijo
en cualquier momento antes de determinada fecha.
Los casos anteriores se refieren a la compra de opciones de compra y compra de opciones
de venta. Desde el punto de vista de quien vende la opción, el ejercicio y los resultados son
exactamente lo opuesto y el derecho se transforma en una obligación.
Dependiendo del activo objeto sobre el cual se basan las opciones, estas pueden ser:
Opciones sobre activos físicos (”commodities”)






Opciones de Instrumentos Financieros:
Opciones sobre acciones
Opciones sobre índices de acciones
Opciones sobre bonos (tasas de interés)
Opciones sobre monedas extranjeras
Opciones sobre contratos de futuros
Mecanismos de protección conocidos como cap- floor – collar
Estos acuerdos, opciones de tasa de interés (ó de monedas) “over the counter”, se pueden
definir como contratos que otorgan a su comprador el derecho de beneficiarse
completamente del movimiento de la tasa de interés (ó el valor de la moneda) en una
dirección, y de estar expuesto solamente a un riesgo limitado si la tasa de interés (ó el valor
de la moneda) se mueve en el sentido contrario. Por esta ventaja se paga una prima al
momento de acordar el contrato.
Se efectúan con contraparte en el exterior fuera de bolsa (“over the counter”), con agentes
de valores (“securities dealers”) o intermediarios (“brokers”) debidamente autorizados por la
respectiva autoridad local o con empresas bancarias del exterior, según corresponda:
Existen diferentes modalidades:
CAP DE TASA DE INTERES:
Se utiliza para fijar un nivel máximo de tasa de interés. El comprador de este tipo de
contrato es compensado si la tasa de interés sobrepasa un cierto nivel (“strike level”)
preestablecido.
FLOOR DE TASA DE INTERES:
Se utiliza para fijar un nivel mínimo de tasa de interés. El comprador de este tipo de
contrato es compensado si la tasa de interés disminuye más allá de un cierto nivel (“strike
level”) preestablecido.
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COLLAR DE TASA DE INTERES:
Es una combinación de un CAP y un FLOOR de tasa de interés, con lo cual se disminuye el
costo de la prima pagada.
Un COLLAR es un acuerdo mediante el cual el comprador posee cobertura contra aumentos
de la tasa de interés sobre el “techo” establecido y la obligación de pagar al vendedor del
COLLAR si la tasa de interés desciendo por debajo del “piso” establecido. Tanto el CAP
como el FLOOR tienen el mismo principal, el mismo plazo y la misma tasa de interés; sólo
los precios de ejercicio son diferentes.
Dado que el CAP fija la tasa de interés máxima, mientras que el FLOOR fija la tasa de
interés mínima, se genera una banda en la cual evolucionará la tasa efectiva del préstamo o
de la inversión que se está protegiendo. Este contrato equivale a adquirir una serie de
opciones de compra y vender otra serie de opciones de venta, ambas sobre el mismo activo
subyacente.
Comparación entre Forward, Futuros y Opciones
Contrato
Tamaño del contrato
Fecha de
vencimiento
Forward
Obliga al comprador
y vendedor
Determinado por las
partes
Determinado por las
partes
Método de
Transacción
Contratación directa
entre las partes.
Institución gerente
Las partes.
Mercado secundario
No existe.
Aportación inicial y
garantías
complementarias.
Según acuerdos de
las partes
Futuros
Obliga al comprador
y vendedor
Opciones
Obliga al vendedor
Estandarizado
Estandarizada
Abierta en el
mercado
Cámara de
Compensación
Mercado organizado
Margen inicial
aportado por las
partes contratantes.
Garantías
complementarias en
función de la
evolución de los
precios de mercado
Estandarizado
Estandarizada.
Opción europea:
Fecha de ejercicio
coincide con fecha
de vencimiento.
Opción americana;
fecha de ejercicio
cualquiera hasta la
fecha de
vencimiento.
Abierta en el
mercado
Cámara de
Compensación
Mercado organizado
Margen inicial sólo
vendedor. Garantías
complementarias en
función de la
evolución de los
precios de mercado.
SWAP
“Consiste en una transacción financiera entre dos partes que acuerdan intercambiar
flujos monetarios durante un período determinado siguiendo unas reglas pactadas.
Su objetivo es mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés. Se
utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesión de un crédito, a la
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suscripción de títulos de renta fija, (siendo el interés fijo o variable), o al cambio de
divisas.”
El Swap (palabra inglesa que significa "cambio"), es un instrumento novedoso que data de
1981.
El Swap, como elemento de gestión del pasivo de una empresa, permite pasar de un tipo de
deuda a otra.
Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesión de un crédito, a la
suscripción de títulos de renta fija, (siendo el interés fijo o variable), o al cambio de divisas.
El Swap, como elemento de gestión del pasivo de una empresa, permite pasar de un tipo de
deuda a otra
Principales Operaciones Swap
Swap de Tipos de Interés
Es la forma más común. Acuerdo entre dos
partes para intercambiar su riesgo de tipos
de interés de tipos fijos a variables o
viceversa.
Características
Implica que ambas partes tienen una deuda
de idéntica principal, pero con un coste
financiero diferente.
Uno de ellos tiene un coste financiero
indicado con respecto a un tipo de interés
de referencia en el mercado. (p. ej. MIBOR,
LIBOR, Preferencial etc.) y el otro lo tiene a
tipo fijo o indicado con respecto a otro tipo
de referencia. Puede que sean incluso en
divisas diferentes
Supuesto Práctico
A paga semestralmente a B una suma
proporcional al MIBOR y B paga a A una
suma constante cada semestre. En la
realidad, al vencimiento de cada cash flow y
siempre que la divisa sea sólo una, se salda
únicamente la diferencia entre ambas
obligaciones, produciéndose un único flujo
de dinero a favor del ganador.
Swap de divisas
Contrato financiero entre dos partes que
desean intercambiar su principal en
diferentes monedas, por un periodo de
tiempo acordado. Al vencimiento, los
principales son intercambios al tipo original
de contado. Durante el periodo del acuerdo,
las partes pagan sus intereses recíprocos.
Características
No hay nacimientos de fondos.
Rompe las barreras de entrada en los
mercados internacionales.
Involucra a partes cuyo principal es de la
misma cuantía.
El coste del servicio resulta menor que sin la
operación Swap.
Tiene forma contractual, que obliga al pago
de los intereses recíprocos.
Retiene la liquidez de la obligación. Se
suele realizar a través de intermediarios.
Supuesto Práctico
Una empresa americana desea pedir
prestado dinero en yens pero no está
clasificada en Japón; a cambio, está bien
clasificada en el mercado interior americano
para obtener un préstamo de 5 millones de
dólares a 5 años. Por otro lado, una
empresa japonesa que opera en Estados
Unidos necesita un préstamo de 5 millones
de dólares durante 5 años, está bien
clasificada en Japón, donde puede
conseguir un préstamo en yens equivalente
a los dólares que necesita (630 millones en
yens). La operatoria será la siguiente: Pedir
prestado en sus propias monedas en sus
respectivos mercados interiores con
vencimiento a 5 años. Acuerdan pagar los
intereses recíprocos en los países de origen
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de la obligación, durante los 5 años. Al
vencimiento, se devuelven los principales al
cambio de contrato (spot) de la fecha del
acuerdo.
Las técnicas de intercambio que proporcionan las operaciones Swap permiten a dos o más
partes intercambiar el beneficio de las respectivas ventajas que cada una de ellas puede
obtener sobre los diferentes mercados. Para ello debe cumplirse una doble regla básica:
Las partes deben tener interés directo o indirecto en intercambiar la estructura de sus
deudas y, al mismo tiempo, cada parte obtiene, gracias al Swap un coste de su obligación
más bajo.
ANALISIS FINANCIERO
La Ciencia y el Arte gobiernan el campo de las Finanzas están cultivados en el método
científico, cuya piedra angular yace en los fundamentos analíticos. En este contexto, el
análisis financiero se enfoca básicamente en el comportamiento futuro esperado de una
serie de variables financieras críticas, tales como los ingresos de la empresa y su tasa de
crecimiento, el costo de capital de las diversas fuentes de financiamiento, el costo
combinado de capital, la posición competitiva de la empresa en la industria, en el momento
actual y en el futuro, y el riesgo que los inversionistas y facilitadores de fondos en general
asignan a la empresa.
La información de los estados financieros es agrupada en clasificaciones e integrada en una
serie de índices o razones que nos permiten comparar su comportamiento a través del
tiempo dentro de la empresa que tenemos bajo estudio. Estos índices permiten también al
analista confrontar los índices de empresas individuale4s para comparar su rendimiento,
con el rendimiento de las empresas competidoras equivalentes, en el mismo rubro industrial
ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros que preparan las unidades contables de las empresas en los
diferentes países difieren entre sí debido a factores ambientales, tales como, los
requerimientos legales que, soberanamente, se dan las autoridades de impuestos; los
principios y convenciones contables; costumbres locales y las circunstancias específicas
relacionadas con la empresa.
El análisis financiero necesariamente implica un análisis de los estados financieros. Los
estados financieros más utilizados son:


Balance General
Estado de Resultado
El análisis de estado financiero ayuda a comprender y entender como se está comportando
la empresa con relación a sí misma y con relación a la industria del sector.
En el análisis financiero está preocupado por:
 La necesidad de fondos o recursos de la empresa.
 Por su condición financiera
 Por su rentabilidad
 Por sus riesgos en los negocios.
ESTADO DE RESULTADO:
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El Estado de Ingresos y Egresos, Pérdidas y Ganancias, o Estado de Resultados, describe
en considerable detalle las clasificaciones más importantes asociadas con los ingresos por
ventas, costos operacionales y gastos administrativos o generales, que están relacionados
con los ingresos generados por las ventas de la empresa durante un período de tiempo
específico, generalmente un trimestre y/o un año. Junto con este grupo mayor de ingresos
y egresos, el Estado de Resultados contiene también sub-grupos individuales de diversas
cuentas relacionadas con los desembolsos e ingresos de fondos durante el período de
estudio. La diferencia entre el total de ingresos y el total de egresos durante tal período
fiscal corresponde a las utilidades contables de la empresa y ellas están sujetas a
impuestos.
BALANCE GENERAL:
Es la “fotografía instantánea” de la empresa en un momento dado del tiempo, digamos la
fecha de cierre del ejercicio al fin del año fiscal, se refiere a la existencia de valores en
poder de la empresa en un momento dado del tiempo.
Está compuesto de tres clasificaciones básicas a saber: Activos, Pasivos, Patrimonio o
Capital, las que dan lugar a la bien conocida identidad.
Activo = Pasivo + Patrimonio
En Conclusión:
El plan de financiación a corto plazo esta relacionado con la gestión de los activos y pasivos
a corto plazo, o circulantes de la empresa. Los activos circulantes más importantes son:
caja, mercadería, cuentas por cobrar, etc. Los pasivos circulantes más importantes son:
prestamos bancarios, cuentas por pagar.
La diferencia entre Activo Circulante y Pasivo Circulante se denomina Capital de
Trabajo.
AC - PC = KT
La esencia del problema de la planificación financiera a corto plazo está determinada por la
cantidad de capital a largo plazo que obtenga.
Panorama de la Administración del Capital de Trabajo.
La administración del capital de trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la
empresa que incluyen activos y pasivos circulantes.
La administración del capital de trabajo es uno de los aspectos más importantes en todos
los campos de la administración financiera. Si la empresa no puede mantener un nivel
satisfactorio de capital de trabajo, es probable que llegue a un estado de insolvencia y aún
que vea forzada a declararse en quiebra.
Los activos circulantes de la empresa deben ser lo suficientemente grandes para cubrir sus
pasivos circulantes y poder así asegurar un margen de seguridad razonable.
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El objetivo de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y
pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de
capital de trabajo.
INDICES FINANCIEROS
Fijándose en su recorrido por estanque, a los jugadores de béisbol se les evalúa por las
carreras anotadas y sus promedios al bate, a los jugadores de fútbol se les mide por las
anotaciones por partido y los desaciertos en los lanzamientos, y así sucesivamente. Todos
estos índices se emplean para juzgar el desempeño comparativo. Los índices financieros
sirven para un propósito similar, pero se debe saber qué es lo que se mide para establecer
un índice y entender el significado del resultado.
Los índices financieros se utilizan para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la
empresa. Aunque un valor absoluto de ganancias o utilidades de $50.000 o cuentas por
cobrar de $100.000 pueden parecer satisfactorios, su aceptabilidad se puede medir
solamente en relación con otros valores. Por esta razón, los gerentes financieros hacen
énfasis en el análisis de los índices.
Por ejemplo, ¿en realidad son buenas unas ganancias de $50.000? Si se obtienen
ganancias de $50.000 sobre $5.000.000 en ventas (índice de 10% en el 2 margen de
utilidad”), eso podría ser bastante satisfactorio; mientras que una utilidad de $50.000 sobre
$5.000.000 podría ser decepcionante (un escaso retorno de 1%).
Después de haber calculado el índice apropiado, se debe comparar ese resultado con el
que alcancen otras empresas semejantes de la misma industria, lo mismo con el registro
existente del desempeño de la misma empresa. Incluso, este proceso de “manejar
números” no es del todo adecuado, y resulta forzoso complementar los hallazgos
financieros con una evaluación de la gerencia de la compañía, las instalaciones físicas y
muchos otros factores.
SISTEMA DE CLASIFICACIÓN
En este texto se han dividido 14 índices de gran importancia en cuatro categorías
principales:
A. Indices de Rentabilidad
 Margen de rentabilidad
 Retorno sobre activos (inversiones)
 Retorno sobre patrimonio
B. Indices de Rotación de Activos
 Rotación de cartera
 Período promedio de recaudo
 Rotación de inventario
 Rotación de activos fijos
 Rotación del activo total
C. Indices de Liquidez
 Razón Corriente
 Prueba ácida
 Capital De Trabajo
D. Indices de Endeudamiento
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


Deuda sobre activo total
Veces de intereses ganados
Cobertura de cargos fijos.
El primer grupo, Indices de Rentabilidad, permite rendir la capacidad de la empresa para
ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido. Muchos de los
problemas relacionados con la rentabilidad se pueden explicar, en todo o en parte, por la
capacidad de la empresa para emplear de manera efectiva sus recursos.
La siguiente categoría es la de Indices de Rotación de Activos. Bajo este encabezado, se
mide la velocidad de rotación de las cuentas por cobrar, inventario y activos a más largo
plazo en una empresa. En otras palabras, los índices de rotación de activos miden cuántas
veces al año vende una compañía su inventario o recauda toda su cartera. Para activos a
largo plazo, el índice de utilización dice que tan productivos son los activos fijos en términos
de generación de ventas.
En la categoría C, Indices de Liquidez, el énfasis principal se hace en la capacidad de la
empresa para pagar las obligaciones a corto plazo, a medida que éstas se vencen.
En la categoría D, Indices de Endeudamiento, se evalúa la situación general de la deuda
de la empresa en relación con su base de activos y su capacidad para obtener ganancias.
Los usuarios de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las
cuatro categorías de índices. Para el inversionista potencial o el analista de títulos valores,
la parte esencial es la rentabilidad, concediéndole un segundo lugar a asuntos como
liquidez y el nivel de endeudamiento. Para el banquero o el acreedor comercial, el énfasis
se desplaza hacia la capacidad corriente de la empresa para satisfacer las obligaciones de
la deuda. El tenedor de los bonos, a su vez, puede considerar en primer término la deuda
sobre el total de activos, aunque también puede ver la rentabilidad de la empresa en
términos de su capacidad para cubrir las deudas. De hecho, el analista experimentado
observará todos los índices, pero con diferentes grados de atención.
Los índices son importantes para el personal que se encuentra en distintas áreas
funcionales del negocio. El gerente de marketing, el jefe de producción, el gerente de
recursos humanos, y además, deben estar familiarizados con el análisis de los índices.
Por ejemplo, el gerente de marketing debe vigilar muy de cerca la rotación de inventario; el
gerente de producción debe evaluar el retorno sobre activos, y el gerente de recursos
humanos debe observar el efecto de los gastos en “beneficios extralegales” en el retorno
sobre las ventas.
SAXTON COMPANY
Estado de ingreso para el año terminado el 31 de diciembre de 2001
Ventas (crédito)
Costo de bienes vendidos
Utilidad bruta
Gastos administrativos y de ventas*
Utilidad operacional
Gastos por intereses
Pérdida ocasional
Utilidad neta antes de impuestos
Impuestos (33%)
Utilidad neta
*Incluye $50,000 en pagos
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4.000.000
3.000.000
1.000.000
450.000
550.000
50.000
200.000
300.000
100.000
200.000
Balance general a 31 de diciembre de 2001 Activo
Caja.......................................................................................
Títulos valores negociables..................................................
Cuentas por cobrar...............................................................
Inventario.............................................................................
Total activo corriente...........................................................
Neto planta y equipo............................................................
Activo neto...........................................................................
30.000
50.000
350.000
370.000
800.000
800.000
1.600.000
El ANALISIS
Por sí solas, las definiciones aportan poco el análisis del desempeño financiero de una
compañía. Por esta razón, las cuatro categorías de índices enunciadas se aplicarán en este
capítulo a una firma hipotética, Saxton Company, como se presenta en la tabla 3-1. El uso
del análisis de los índices es similar a la solución de un misterio, en donde cada pista nos
lleva a una nueva área por descubrir.
A. Indices de Rentabilidad.
Veremos en primer lugar, los índices de rentabilidad. Se calcula el índice apropiado para
Saxton Company y luego se compara con datos representativos de la industria.
Indices de rentabilidad
Saxton Company Promedio de la industria
1. Margen de utilidad = Utilidad neta
$200,000 =
Ventas
$4,000,000
5%
6.7%
$200,000 =
$1,600,000
12.5%
10%
5% x 2.5 =
12.5%
6.7% x1.5=10%
2. Retorno sobre activos (inversión) =
a. Utilidad neta
Total activo
b. Utilidad neta
Ventas
x
Ventas
Total activos
3. Retorno sobre patrimonio =
a.
Utilidad neta
Patrimonio de los accionistas
b. Retorno sobre activos (inversión)
(1 – Deuda / Activos)
$200,000 =
$1,000,000
0.125
=
20%
20%
1 – 0.375
15%
0.10 =15%
1- 0.33
Al analizar los índices de rentabilidad, puede verse que Saxton Company muestra un
retorno más bajo sobre las ventas (5%) que el promedio de 6.7% de la industria; sin
embargo, su retorno de 12,5% sobre activos (inversión) excede la norma de 10% de la
industria. Sólo hay una explicación posible para esto: una rotación de activos más rápida
de la que generalmente se encuentra dentro de la industria. Esto se comprueba con el
índice 2 B, en donde las ventas sobre el total de activos es de 2.5 para Saxton Company y
únicamente de 1.5 para la industria.
Por consiguiente, Saxton gana menos sobre sus ventas, pero compensa esta deficiencia
con la rotación más rápida de sus activos (generando más ventas por el dinero invertido en
activos).
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El retorno sobre el total de activos descrito a través de los dos componentes de margen de
utilidad y la rotación de activos es parte del sistema de análisis Du Pont.
Retorno sobre activos (inversión) = Margen de utilidad x Rotación de activos.
La compañía Du Pont fue pionera en resaltar que un retorno satisfactorio sobre los activos
se podía lograr a través de márgenes de utilidad altos o una rotación de activos, o una
combinación de ambos.
Pronto se observará que bajo el sistema Du Pont, el uso de la deuda puede ser importante.
Este sistema hace que el analista examine las fuentes de rentabilidad de una compañía.
Como el margen de utilidad es un índice del estado de ingresos, un alto margen de utilidad
indica un buen control de costos, mientras que un índice alto de rotación de activos
demuestra un uso eficiente de los activos en el balance general. Diferentes industrias
poseen distintas estructuras operacionales y financieras. Por ejemplo, en la industria de
bienes de capital pesados, se hace énfasis en un margen de utilidad de alto con una
rotación de activos baja; mientras que en la industria de alimentos procesados, el margen
de utilidad es bajo y la clave para lograr retornos satisfactorios sobre el total de activos es
una rápida rotación de éstos.
Igual importancia tiene para una empresa el retorno que obtenga sobre el patrimonio o el
capital accionario. Para Saxton Company, el retorno sobre el capital es de 20% versus un
promedio de la industria de 15%. Por tanto, los propietarios de la empresa reciben una
compensación más grande que los demás accionistas de la industria. Esto puede ser el
resultado de uno o dos factores: un alto retorno sobre el activo total o una utilización flexible
de la deuda, o una combinación de ambas. Esto se puede ver en la ecuación 3b, que
representa una segunda versión o versión modificada de la fórmula Du Pont.
Retorno sobre patrimonio = Retorno sobre activos (inversión)
Se puede observar que el numerador, Retorno sobre activos, se tomó de la fórmula 2, que
representa la versión inicial de la fórmula Du Pont (Retorno sobre activos = utilidad neta /
ventas x Ventas / total activos). Luego, el retorno sobre activos se divide por [1 – (Deuda /
Activos)] para hallar la cantidad de la deuda en la estructura del capital. En el caso de
Saxton Company, la versión modificada de la fórmula Du Pont muestra:
Retorno sobre patrimonio =
=
Retorno sobre activos (inversión)
12.5%
1- 0.375
= 20%
En realidad, el retorno sobre activos de 12.5% en el numerador es más alto que el promedio
de 10% de la industria, y el índice de deuda sobre activos en el denominador, de 37.5%, es
mayor que el de 33% de la industria. Tanto el numerador como el denominador contribuyen
a un retorno más alto sobre el patrimonio respecto al promedio de la industria (20% versus
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15%). Obsérvese que si la empresa tuviera un índice de 50% de deuda sobre activos, el
retorno sobre el capital ascendería a 25%.(a)
Retorno sobre patrimonio =
=
Retorno sobre activos (inversión)
12.5%
1 - 0.50
= 25%
Esto no significa necesariamente que la deuda sea una influencia positiva, sino sólo que se
pueda usar para impulsar el retorno sobre el patrimonio. La meta final de la empresa es
lograr una valoración máxima para sus títulos valores en el sitio del patrimonio, y se puede
acercar o no a esa meta utilizando la deuda para aumentar el retorno sobre el capital.
Debido a que la deuda representa un aumento en el riesgo, es posible una evaluación
menor de ganancias más altas. Todas las situaciones se deben evaluar por separado.
(a) El retorno podría ser ligeramente diferente de 25%, debido al cambio en los costos
financieros con una deuda más alta
Ingreso Neto
Ventas
Margen de
Utilidad
Rotación de
Activos
Retorno sobre
Activos
Total Activos
Retorno sobre
Patrimonio
Deuda
Total
Total
Activos
Plan de
Financiamiento
Como ejemplo del análisis Du Pont, la tabla 3-2, compara a Wal – Mart y a Dillard’s, dos de
los más conocidos minoristas de EE.UU.
En 1998, Dillard’s fue mucho más rentable en términos de márgenes de utilidad (4.0%
versus 3.1%90). Sin embargo, Wal – Mart alcanzó 20.6% de retorno sobre el patrimonio
frente a 8.9% para Dillard’s, ¿Por qué esta dualidad en el desempeño? De acuerdo con el
sistema de análisis Du Pont, Walt – Mart tuvo una rotación de activos al año de 2.8 veces
frente a la cifra considerablemente más lenta de 1.2 veces para Dillard’s Walt – Mart siguió
la filosofía de su fundador de su fundador, Sam Walton: darle al cliente una ganga en
términos de bajos precios (y bajos márgenes de utilidad) pero moviendo rápidamente la
mercancía. Wal – Mart pudo convertir una cifra menor en retorno sobre las ventas (margen
de utilidad) en un buen retorno sobre activos por un retorno sobre patrimonio incluso más
alto (20.6% versus 9.0%).
Para algunas empresas, un índice de endeudamiento más elevado podría indicar un riesgo
adicional, pero para la estable empresa que es Wal – Mart, ése no es el caso.
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Margen
Rotación
Retorno
( 1 - Deuda/ activos)
de utilidad x de activos = sobre activos /
Wal – Mart
3.1% x
2.8
=
8.9
/ (1 – 0.567)
Dillard’s
4.0% x
1.2
=
4.8
/ (1 – 0.465)
=
=
=
Retorno sobre
Patrimonio
20.6%
9.0%
TABLA 3 – 2
Posición de Walt –mart Versus Dillard’s, usando el método de análisis Du Pont,
Finalmente, como un enunciado general apto para calcular todos los índices de rentabilidad,
el analista debe cuidar siempre el aspecto de la edad de los activos. La planta y equipo
comprados quince años atrás pueden quedar en libros muy por debajo de su valor de
reemplazo en una economía inflacionaria. Una cifra de 20% de retorno sobre activos
comprados en la década de 1980 puede ser inferior a 15% de retorno sobre activos recién
comprados.
Indices de Rotación de Activos.
La segunda categoría de índices se relaciona con la utilización de activos, y los índices de
esta categoría pueden explicar por qué una firma puede hacer la rotación de sus activos con
mayor rapidez que otra. Se puede observar que todos estos índices relacionan el balance
general (activos) con el estado de ingresos (ventas). La rápida rotación de activos de la
firma Saxton Company se explica básicamente a partir los índices de 4, 5 y 6 en esa página.
Indices de Rotación de ActivosSaxton Company
4. Rotación de cuentas por cobrar
Ventas (crédito)
Cuentas por cobrar
Promedio de
la industria
=
= 11.4
10 veces
$350,000
$11,444
= 32
36 días
$350,000
$370,000
= 10.8
7 veces
$4,000,000
$800,000
= 5
5.4 veces
$4,000,000
$1,600,000
= 2.5
1.5 veces
$4,000,000
$350,000
Período promedio de recaudo =
Cuentas por cobrar
Promedio diario de ventas crédito
6. Rotación de inventario
=
Ventas
Inventario
7. Rotación de activos fijos
Ventas
Total activos
=
8. Rotación del activo total
Ventas
Activos fijos
=
Saxton recauda sus cuentas por cobrar más rápido que el promedio de la industria. Esto
ser demuestra con la rotación de su cartera de 11.4 veces frente a 10 veces de la industria,
y en términos diarios, por el período promedio de recaudo de 32 días, que es 4 días menor
que el promedio de la industria.
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El período promedio de recaudo sugiere la duración, en promedio, que las cuentas
permanecen en libros. Saxton Company tiene $350,000 en cuentas por cobrar y
$4,000,000 en ventas a crédito que, cuando se dividen por 360 días, da como resultado un
promedio diario de ventas a crédito de US$11,111. Los $350,000 de cuentas por cobrar se
dividen por dicho promedio, para determinar cuántos días permanecen en libros las ventas a
crédito (32 días).
Además, la empresa rota su inventario 10.8 veces al año, en comparación con el promedio
de 7 veces en su industria. Esto indica que Saxton genera más ventas por su inventario que
el promedio de la industria, y se puede suponer que la empresa usa métodos muy eficientes
para los pedidos de inventarios y el control de costos.
La empresa mantiene un índice de ventas sobre activos fijos (planta y equipo) ligeramente
más bajo que el de la industria (5 versus 5.4). Este es un asunto bastante menor, en vista
del rápido movimiento del inventario y las cuentas por cobrar. Por último, la rápida rotación
del activo total se indica de nuevo (2.5 versus 1.5).
C. Indices de Liquidez.
Después de considerar la rentabilidad y la utilización de activos, el analista debe examinar la
liquidez de la firma. En el caso de Saxton, los índices de liquidez son bastantes buenos, en
comparación con los de la industria. Un análisis posterior podría exigir un presupuesto de
caja, para determinar si puede cumplir con todas las obligaciones que maduran, a medida
que se acerca su fecha de vencimiento.
Indices de LiquidezSaxton
Company
9. Razón corriente
Promedio
la industria
=
Activo corriente
Pasivo corriente
$800.000
$300,000
= 2.67
2.1
10. Prueba ácida
=
Activo corriente – inventario
Pasivo corriente
$430,000
$300,000
= 1.43
1.0
Capital de Trabajo =
Activo corriente - Pasivo Corriente
$800.000-$300,000
= 500.000
450.000
D. Indices de Endeudamiento
El último grupo de índices, los de endeudamiento, permite que el analista mida la prudencia
de las políticas de la gerencia para que la empresa asuma deudas.
El porcentaje de 37,5% de la deuda sobre el total de activos, como se muestra en la
ecuación 11, está levemente por encima del promedio de la industria, de 33% pero dentro
del rango prudente de 50% o menos.
Indices de EndeudamientoSaxton
Company
11. Deuda sobre total de activos
Promedio de
la industria
=
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Total deuda
Total activos
$600.000
$1,600,000
=
37.5%
33%
Razón de cobertura de intereses (veces de intereses ganados) =
Utilidad antes de interés e impuestos $550,000 = 11
Interés
$50,000
7 veces
Cobertura de cargos fijos =
Utilidad antes de cargos fijos e impuestos
Cargo fijos
$600,000 = 6 5.5 veces
$100,000
Los índices de cobertura de interese y la cobertura de cargos fijos muestran que la deuda
de la empresa Saxton Company está siendo bien manejada, en comparación con el manejo
de la deuda de otras empresas de la industria. El índice de veces de intereses ganados
indica el número de veces que las utilidades antes de interés e impuestos cubren las
obligaciones por intereses (11 veces). Cuanto más alto sea el índice, tanto más fuerte es la
capacidad de la empresa para pagar sus intereses. La cifra de utilidad antes de interés e
impuestos en el índice equivale a la cifra de utilidad operacional en la tabla 3-1,
La cobertura de cargos fijos mide la capacidad de la empresa para satisfacer todas sus
obligaciones fijas y no sólo los pagos por intereses, suponiendo que el incumplimiento con
cualquier obligación financiera pondrá en peligro la posición de la empresa. En este caso,
Saxton Company tiene obligación de leasing por $50,000 y ha cancelado $50,000 en
intereses. Por consiguiente, el total de la obligación financiera por cargos fijos es $100,000.
También se debe saber la utilidad antes de todas las obligaciones por cargos fijos. En este
caso, se toma la cifra de utilidad antes de intereses e impuestos (ganancia o utilidad
operacional) y se vuelven a sumar los $50,000 de pagos por leasing.
Utilidad antes de intereses e impuestos
Pagos por préstamos
Utilidad antes de cargos fijos e impuestos
$550,000
50,000
$600,000
Los cargos fijos se cubren con seguridad seis veces, excediendo la media de la industria, de
5.5 veces. Los diferentes índices se resumen en la tabla 3-3. Las conclusiones luego de
comparar los promedios de Saxton Company y los de su industria son válidas, en general,
aunque se pueden presentar excepciones. Por ejemplo, una alta rotación de inventario se
considera “buena”, a menos que se logre manteniendo niveles de inventario inusualmente
bajos, lo cual puede lesionar la rentabilidad futura.
Análisis de índices
A. Rentabilidad
1. Margen de utilidad
CIa.
5.0%
Ind.
6.7%
2. Retorno sobre activos
12.5%
10%
20%
15%
11.4
32.0
10.8
5.0
2.5
10.0
36.0
7.0
5.4
1.5
3. Retorno sobre patrimonio
Inferior al promedio
Por encima del promedio
debido a una alta rotación
Buena, debido a índices
de 2 y 11
B. Utilización de activos
4.
5.
6.
7.
8.
Rotación de cartera
Periodo promedio de cobro
Rotación de inventario
Rotación de activos fijos
Rotación de activo total
Buena
Buena
Buena
Inferior al promedio
Buena
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C. Liquidez
9. Razón corriente
10. Prueba ácida
D. Endeudamiento
11. Deuda sobre activo total
12. Veces de intereses ganados
13. Cobertura de cargos fijos
2.67
1.43
2.1
1.0
Buena
Buena
37.5%
11.0
6.0
33.0%
7.0
5.5
Deuda ligeramente alta
Buena
Buena
En síntesis, Saxton Company compensa con creces un retorno más bajo por venta con una
rápida rotación de activos, principalmente inventarios y cuentas por cobrar, y una utilización
inteligente del endeudamiento.
El estudiante debe estar en capacidad de usar estas catorce medidas para evaluar el
desempeño financiero de cualquier empresa.
TERMINOS FINANCIEROS DE USO FRECUENTE
ACCION:
Título representativo de la parte proporcional en que el titular participa en la Sociedad de
Capital (Anónimas o en Comandita por acciones). Título representativo de las partes a la
cuota en que ha sido dividido, para facilitar la suscripción, el capital social de una compañía.
Constituye a su poseedor, en proporción con el monto de acciones suscritas, en propietario
y socio capitalista de la empresa. En la misma medida le confiere el derecho de voto en las
asambleas generales de accionistas y pueden por lo mismo influir en la redacción,
aprobación modificación y reforma de los estatutos de la sociedad en la designación de los
altos directivos y en otras decisiones importantes.
ACCIONES A LA ORDEN:
Son las transmisibles mediante la entrega del título debidamente endosado por su titular.
ACCIONES AL PORTADOR:
Son las suscritas imnominalmente. Pueden ser traspasadas por simple compraventa en la
Bolsa de Valores. Las que otorgan a su poseedor el carácter de socio en la proporción por
ellas representadas. Se transmiten por la simple entrega del título.
ACCIONISTAS:
Titular de una o más acciones de una sociedad mercantil. Es el propietario de una o varias
acciones de una empresa constituida en sociedad anónima o en comandita por acción.
ADR:
Certificados que representan acciones, bonos u otros instrumentos financieros emitidos por
empresas de cualquier país y que se transan en Estados Unidos y Europa
ADRIÁN:
Indice de la Bolsa Electrónica que mide la variación de los precios de las acciones que
cotizan ADR”s en bolsas extranjeras, y cuya composición es revisada mensualmente.
APRECIACION:
Incremento en el valor de la moneda de una nación como consecuencia de las fuerzas del
mercado.
ARBITRAJE:
Es el proceso de comprar y vender simultáneamente el mismo título o un título equivalente
en mercados distintos, generándose ganancias por los diferenciales de precio. Cabe
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destacar que mientras más entes participen en el proceso de arbitraje, los diferenciales
tienden a desaparecer.
ARBITRAJE DE INTERES CUBIERTO: Proceso donde se opera sobre las imperfecciones
de precio entre el diferencial de interés de dos divisas y su respectivo precio de cambio a
plazo.
ASK:
Precio de venta de un instrumento (oferta).
BALANZA COMERCIAL:
Es la diferencia dada por las Exportaciones menos las Importaciones
BALANZA DE PAGOS:
Corresponde a las variaciones de transacciones internacionales realizadas por el país con
el resto del mundo.
BANCA:
Comercio consistente en operaciones de giro, cambio, descuento, llevar cuentas corrientes,
de ahorro, abrir y otorgar créditos, hacer préstamos de valores o dinero, vender y comprar
efectos públicos y practicar cobros, pagos y otras operaciones de crédito por cuenta ajena.
BANCA DE INVERSIONES:
Instituto de Crédito que tiene como objeto principal intervenir en la colocación de capitales,
financiar la producción, la construcción y proyectos de inversión; participa en financiamiento
de operaciones en el Mercado de Capitales.
BANCO COMERCIAL:
Desde el punto de vista Legal: son sociedades anónimas dedicadas a realizar las múltiples
operaciones comerciales originadas por el dinero y los títulos que lo representan,
considerados como mercancías, configuran, por lo tanto, entidades mercantiles que
comercian con el dinero. Entre las principales operaciones que realizan los bancos son:
depósitos, cuentas corrientes, cambio de monedas, transferencias, giros, descuentos
préstamos y emisión de cheques. Establecimiento de origen privado o público que,
debidamente autorizado por la ley, admite dinero en forma de depósito para, en unión de
sus recursos propios, poder conceder préstamos, descuentos, y en general, todo tipo de
operaciones bancarias.
BASIS POINT (bp):
Es una centésima parte de 1%. BEAR MARKET: Nombre que se le da al mercado de dinero
cuando se anticipa un descenso (pesimista)
BID: Precio de compra de un instrumento (demanda).
BOLSA DE COMERCIO:
Son establecimientos públicos, legalmente autorizados, en que ordinariamente se reúnen
comerciantes y agentes, intermediarios, para concertar o realizar determinadas operaciones
mercantiles.
BOLSA DE VALORES:
Mercado de capitales abierto al público de acuerdo con unas reglas preestablecidas donde
se realizan operaciones con títulos valores a libre cotización, con el objeto de
proporcionarles liquidez en el mercado secundario.
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BONO:
Es un título cuyo emisor tiene la obligación de cancelar al poseedor el monto del principal y
los intereses en los casos que estos existan. Título de la deuda emitido por la Tesorería del
Estado o de otra corporación pública. Documento escrito que comprueba el derecho de una
persona de hacerse pagar una suma cierta de dinero, o a exigir una prestación determinada.
BONO A DESCUENTO:
Obligación cuyo valor de emisión, o precio de cotización, es inferior al valor facial del título.
BONO BASURA O JUNK BONDS:
Bonos de alto riesgo que tienen baja calificación crediticia.
BONO CONVERTIBLE:
Es un bono cuyas cláusulas permiten que este sea convertido en acción de la empresa que
lo emitió a un radio fijo de intercambio.
BROKER:
Constituye el nexo entre el comprador y el vendedor, al cobrar comisiones sobre la
transacción, como remuneración de su servicio.
BULL MARKET:
Se trata de un período de optimismo cuando se esperan incrementos en los precios del
mercado.
BUND:
Bono del tesoro de Alemania.
BURSÁTIL:
Lo relativo a las bolsas de comercio, a los valores y títulos allí negociables y a las
operaciones llevadas a efecto en ellas.
CAMBIO - (Mercado de Cambio):
Consiste en el mercado de compra y venta de las divisas de los demás países con respecto
a la divisa del país local.
CAMBIO DE DIVISAS:
Servicio bancario consistente en la compra de billetes, cheques y otros documentos
extendidos en moneda extranjera mediante conversión a moneda nacional, o viceversa.
CAMBIO DE MONEDA:
Servicio bancario que consiste en el intercambio de billetes y monedas extranjeras por su
equivalente en moneda nacional o a la inversa.
CAMBIO LIBRE: El que resulta de la libre oferta y demanda.
CAMBIO OFICIAL:
El que se fija en forma impositiva por la autoridad monetaria.
CASA DE BOLSA:
Sociedad o Casa de Corretaje autorizada para realizar todas aquellas operaciones de
intermediación con títulos valores y actividades conexas.
CASH MARKET O MERCADO EN EFECTIVO:
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Término utilizado para referirse al mercado de dinero en el que los instrumentos son
transados para envío inmediato contra el pago en efectivo. Se utiliza este término para
diferenciarlo del mercado de futuros.
CENTRO FINANCIERO:
Es una ciudad donde debido a la regulación gubernamental favorable existente, se
producen una gran cantidad de transacciones financieras.
CERTIFICADO:
Instrumento público o privado en el que se asegura la verdad de un hecho. Los emitidos
para satisfacer necesidades o conveniencias de carácter oficial son expedidos y firmados
por funcionarios públicos en ejercicio de sus cargos.
CERTIFICADO DE DEPOSITO:
Colocación de fondos por un plazo de tiempo en una institución financiera. Estos títulos son
negociables en el mercado secundario y por lo tanto pueden ser comprados y vendidos
antes de su vencimiento.
COLATERAL:
Beneficio indirecto que por otro canal o conducto distinto a la operación principal solicitada,
pudiera un cliente aportar al Banco.
COMMODITY: Es cualquier bien tangible. Productos como granos, metales y alimentos son
"commodities" transados en los diferentes mercados internacionales.
COMPROMISO DE RECOMPRA (Repo):
Acuerdo entre dos partes donde el vendedor de un activo se compromete a recomprarlo a
una fecha futura. Esta técnica se utiliza para pagar intereses, contabilizando la operación
como una compra - venta, en lugar de un préstamo.
CONTRATO:
El contrato es una convención entre dos o más personas, para constituir, reglar, transmitir,
modificar o extinguir entre ellas un vínculo jurídico.
CONTRATO DE COLOCACION GARANTIZADA:
Es aquel mediante el cual el agente de colocación garantiza al ofertante de los títulos
valores la colocación de los mismos o de un determinado lote de ellos dentro del plazo
estipulado al efecto, con el compromiso de adquirir el remanente no colocado en dicho
plazo.
CONTRATO DE FUTUROS:
Obligación de entregar y recibir productos o servicios en una fecha futura.
CONTROL DE CAMBIO:
Situación que ocurre cuando un gobierno regula las transacciones cambiarias,
estableciendo un cierto tipo de cambio con el fin de controlar las entradas o salidas
excesivas de capital en el país.
CONVEXIDAD:
Es la pendiente de la curva establecida por la relación precio - rendimiento de un
instrumento de renta fija.
CRACK:
Describe un acelerado movimiento descendente de los precios Y los títulos valores
operados en el mercado, debido a situaciones excepcionales.
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CRAWLING PEG:
Sistema de devaluación progresiva y controlada de una moneda implementada por las
autoridades monetarias de un país, en la búsqueda de ajustar el tipo de cambio a los
diferenciales de inflación e interés.
CUENTA CORRIENTE:
Representa el saldo de las transacciones corrientes con exterior, compuesta por la balanza
comercial y los flujos de servicios financieros y no financieros y las transferencias
CUPON:
Tasa de interés asociada a un bono cuyo emisor tiene el compromiso de cancelar en las
fechas previstas. La frecuencia de pago de los cupones se encuentra preestablecida al
momento de la emisión del papel.
CUSTODIA:
Contrato de depósito por el que una persona, en ese caso el Banco, recibe una cosa ajena
con la obligación de guardarla y restituirla, cobrando por ello una comisión estipulada por las
partes.
DEFICIT:
Saldo que se produce cuando los pagos superan los ingresos. Se habla de déficit cuando al
acabar un ejercicio se hace balance y el resultado es negativo.
DEFLACION:
Fenómeno que acompaña a las épocas de crisis. Se caracteriza por la política económica
encaminada a establecer precios en forma reducida, restringir el crédito, disminuir la
circulación fiduciaria y reforzar las reservas. Este régimen de severidad se impone luego del
derroche obligado (guerra y calamidades), o inconsciente (mala administración) de los
caudales públicos y de los atentados consiguientes contra la moneda nacional. La deflación
suele preceder al restablecimiento de la normalidad económica y financiera, e incluso
anticipar una prosperidad ulterior.
DEMANDA:
Cantidad de un bien o servicio que están dispuestos los agentes económicos a retirar del
mercado, en un período concreto y para unas circunstancias en el mercado dadas.
DEMANDA INTERNA:
Corresponde al Gasto del PIB cuyo destino es el Gasto en Consumo Final (privado y de
gobierno) más la formación Bruta de Capital Fijo y más la variación de existencias.
DEPOSITOS A PLAZO:
Son colocaciones realizadas en una institución financiera, a una tasa acordada, durante un
tiempo determinado, generalmente superior a un mes.
DEPOSITOS A LA VISTA:
Son fondos depositados en una institución financiera que pueden ser retirados en cualquier
momento.
DEPRECIACION:
Reducción del valor de una moneda como consecuencia de las fuerzas de mercado.
DESCUENTO - MERCADO DE CAMBIO:
Es la cantidad en que el tipo de cambio a plazo es menor que el tipo de cambio de contado.
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DEVALUACION:
Modificación del cambio por una acción gubernamental que produce una reducción del valor
de la moneda nacional. Es un concepto de la teoría monetaria que expresa la disminución
del valor de la moneda en relación con el oro. Como consecuencia de esta disminución del
valor de la moneda de un país, las monedas extranjeras quedan revalorizadas con respecto
al país que ha devaluado. Modificación del tipo de cambio oficial, que reduce el valor de la
moneda nacional en relación con las monedas extranjeras y con su patrón metálico. Medida
consistente en disminuir el tipo de cambio de la moneda nacional en relación con el patrón
oro - dólar u otras monedas extranjeras. Las dos consecuencias más inmediatas son: a) El
mejoramiento de la balanza de pagos y, b) El encarecimiento de las importaciones con el
objeto de disminuirlas y el abaratamiento de las exportaciones para incrementarlas.
DIFERENCIAS DE CAMBIO:
Diferencia de cotización entre las monedas que se efectúa la operación.
DINERO:
Medio de pago admitido por un sistema económico. Puede ser monedas, billetes bancarios
y otras formas diversas cuya característica principal es la de ser un instrumento de cambio y
una medida de valor.
DIRTY FLOAT:
Situación que ocurre cuando a pesar que un gobierno haya anunciado que el tipo de cambio
es determinado por el mercado, interviene en las transacciones de divisas para impedir
apreciación excesiva de la moneda que pueda perjudicar las exportaciones, o una
depreciación demasiado grande que incremente la inflación. En cada caso, el banco central
entra a demandar u ofertar más divisas, respectivamente.
DIVIDENDO:
Es la cuota proporcional que corresponde a cada acción, al distribuir sus ganancias una
compañía mercantil.
DIVIDENDOS ACTIVOS:
Son los beneficios netos correspondientes al ejercicio económico, y pagadero
periódicamente por cada una de las acciones, previa entrega del cupón correspondiente.
DIVIDENDOS PASIVOS:
Cada una de las entregas que hacen los accionistas hasta satisfacer completamente el
importe de las acciones suscritas.
DIVISAS:
Es la moneda extranjera, referida a la unidad del país de que se trate.
DÓLAR OBSERVADO:
Corresponde al valor del dólar diariamente informado por el Banco Central, calculado en
función de las transacciones bancarias efectuadas en el día hábil anterior.
EFECTIVO:
Dinero existente en las cajas de un banco u otra empresa.
EMISIÓN:
Incluye billetes, monedas y cheques emitidos por el Banco Central de Chile que se
encuentran en libre circulación, más los depósitos del sistema financiero en el Banco
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EMISION DE ACCIONES U OBLIGACIONES:
Operación por la cual una Compañía Anónima coloca en el mercado sus acciones u
obligaciones. En sentido restringido, es la elaboración material de los títulos.
EMPRESA:
Asociación científica, industrial, comercial o de otra índole creada para realizar obras
materiales, negocios o proyectos de importancia, concurriendo de manera común a los
gastos que origina y participando también todos los miembros de las ventajas que reporte.
ENCAJE LEGAL O EXIGENCIA DE RESERVAS:
Es el monto que deben mantener depositados los bancos comerciales de un país en el
banco central de la nación correspondiente. Generalmente, la proporción es indicada como
un porcentaje de los depósitos totales de cada banco. Cabe destacar que originalmente esta
tasa fue creada para asegurar la solvencia de los bancos. Sin embargo, hoy en día es
utilizada por las instituciones gubernamentales para controlar la oferta monetaria y la
liquidez.
ESPECULACION:
Acto consistente en aprovechar las alzas y las bajas de cotización de los bienes sujetos a
contratación en el mercado con vistas a obtener lucro. Conjunto de operaciones bursátiles
que realizan los especuladores, con la esperanza de que la cotización se incremente en un
plazo de tiempo.
EUROBONO:
Son bonos emitidos en el mercado europeo, fuera de las fronteras del mercado de capitales
de la nación emisora. Su denominación en términos de divisa, no debe ser necesariamente
la misma a la del país de origen.
EURODOLAR:
Depósitos denominados en dólares en instituciones financieras fuera de las regulaciones
financieras de los EE.UU. FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation): Institución federal
norteamericana que asegura los depósitos de las personas hasta cien mil dólares.
FECHA VALOR - MERCADO DE DINERO:
Día laboral en el que es posible realizar un pago para liquidar una transacción.
FECHA VALOR - MERCADO DE CAMBIO:
Día laboral en el que es posible realizar una transacción de cambio en los países
involucrados.
FEDERAL RESERVE:
Máxima institución monetaria de los EE.UU., equivalente al Banco Central en Latinoamérica.
FLUCTUACION:
Alza y baja de los cambios en los valores, divisas, etc., como consecuencia de los efectos
de la oferta y la demanda. Acción de variar, modificar, alterar el valor de la moneda cuando
se refiere al cambio monetario, fenómeno económico que trae consigo el alza o baja de los
precios representativos en los valores contables.
FRANQUICIA:
Limitación que la ley o el pacto ponen, bien a la cuantía de las indemnizaciones debidas por
el asegurador o bien a los supuestos de su responsabilidad. Y también las limitaciones que
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excluyen la reclamación del asegurado cuando el siniestro no alcanza un determinado
porcentaje del valor asegurado.
FRAUDE:
Académicamente se define como: engaño, inexactitud consciente, abuso de confianza, que
produce o prepara un daño, generalmente material. El fraude se persigue
internacionalmente y es objeto de dura represión toda vez que tiende maliciosamente a
perjudicar los intereses de una tercera persona.
FUERZA DE TRABAJO:
Población mayor de 15 años que se encuentra ocupada más la desocupada.
GANANCIA:
En el área del comercio, la utilidad, provecho o beneficio de orden económico que obtiene la
empresa en sus operaciones comerciales.
HIPERINFLACION:
Inflación tan rápida que el dinero pierde su valor, el público pierde la confianza en el mismo
y en el sistema monetario, pudiendo llegarse, finalmente, a la forma de trueque. Inflaciones
de este tipo se dieron en Centro Europa en los años veinte (por ejemplo, en Alemania tras
las dos grandes guerras) y aún se dan con cierta frecuencia en países latinoamericanos.
IGPA:
Indice General de Precio de Acciones de la Bolsa de Comercio de Santiago.
IMACEC:
El Indicador Mensual de Actividad Económica es una medida de la evolución de ola
actividad, estructurado a base de la matriz insumo producto de 1986, y cuya cobertura
alcanza casi la totalidad de las actividades económicas incluidas en el PIB.
INDICADORES DEL MERCADO:
Los factores económicos con que se miden las ventas en diversas localidades.
INFLACION:
Incremento en los precios de bienes y servicios. Cuando un país mantiene una inflación
sostenida, mayor a la ocurrida en otros países, sus productos se hacen menos competitivos
por lo que la nación se ve forzada a devaluar su moneda.
INFLACIÓN EXTERNA RELEVANTE:
Inflación externa promedio de nuestros principales socios comerciales.
INTERES:
Importe o cuantía de los daños o perjuicios que una de las partes sufre por incumplir la otra
obligación contraída.
INTERESES ACUMULADOS (Bonos):
Son los intereses calculados desde la emisión de un bono, o desde el último cupón pagado
hasta la fecha de transacción. El comprador de dicho bono, debe cancelar al vendedor el
monto del principal que proviene del precio de compra, más los intereses acumulados.
INVERSION:
Gasto monetario en la adquisición de capital fijo o capital circulante. Flujo de producción
encaminado a aumentar el capital fijo de la sociedad o el volumen de existencias.
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INVERSIONISTA:
Persona natural o jurídica que hace una inversión.
IPC:
Indice Precios al Consumidor, mide la variación media de los precios de una canasta de
bienes y servicios consumido en un hogar urbano.
IPSA:
Indice de Precios Selectivo de Acciones, el que considera a las 40 acciones más transadas
en la Bolsa de Comercio.
LAVADO:
Transacción que no produce pérdida ni beneficio. Generalmente, se incurren en estas
operaciones cuando se realizan transacciones entre empresas relacionadas. Este término
ha sido desprestigiado por su uso en el lavado de dinero para operaciones ligadas al
narcotráfico.
LETRA DE CAMBIO:
En su acepción más genuina, es el Instrumento o título valor que da plena fe, de haberse
celebrado un contrato de cambio mercantil, en virtud del cual, las partes contratantes
(librado, beneficiario y endosantes) obtienen beneficios, gozando del privilegio de no
necesitar escritura pública que justifique el título u obligación, pues para su validez y
autenticidad, tan solo se han de cumplir con los requisitos previstos en la ley.
LETRAS DEL TESORO:
Son títulos-valores que emite la Tesorería Nacional para cubrir déficit fiscal; generalmente
son valores que se emiten a corto plazo.
LIBOR (London Interbank Offered Rate):
Tasa de interés interbancaria en Londres, Inglaterra.
LIFFE:
London International Financial Futures Exchange.
LIQUIDEZ:
Disponibilidad de una institución para honrar sus obligaciones financieras sin demora.
LIQUIDEZ MONETARIA:
Esta constituida por el circulante y el cuasidinero, es decir, por la suma de las Monedas,
Billetes, Depósitos de Ahorro y Depósito a Plazo.
LIQUIDEZ DE INSTRUMENTO:
Facilidad en la negociación de un título.
LIQUIDO:
Valor real inmediatamente disponible. Dinero en efectivo, lingotes de oro o plata, monedas
aceptadas como medio de pago: dólar americano, libra esterlina, etc.
MARGEN O SPREAD:
Diferencia entre el precio de demanda y el de oferta en la cotización de un instrumento,
divisa o título. Adicionalmente, este término se usa para indicar la diferencia en el
rendimiento entre dos títulos.
MERCADO:
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Centro donde se realizan transacciones de bienes y servicios.
MERCADO CREDITICIO:
Aquel en que se fija la contratación de crédito en sus distintas variantes de a corto, medio
largo plazo, tanto a escala oficial como particular.
MERCADO DE ACCIONES:
Conjunto de transacciones de una plaza efectuada sobre títulos valores que representan
partes alicuotas de capital que atribuye la condición de socio.
MERCADO DE CAPITALES:
Aquel donde se negocian los títulos-valores que se emiten a mediano y a largo plazo incluye
los títulos de la Deuda Pública, los instrumentos de mediano y largo plazo emitidos por los
Institutos Financieros sometidos al régimen la Ley General de Bancos y Otros Institutos de
Crédito, las obligaciones (bonos) y acciones emitidos por las Compañías Anónimas sobre
régimen de la Ley del Mercado de Capitales.
MERCADO DE DIVISAS:
Es aquel que permite que la banca pueda comprar y vender billetes y monedas extranjeras
(divisas), tanto para cubrir las operaciones comerciales como para fines especulativos de
financiación, inversiones internacionales y de garantía.
MERCADO DE VALORES:
Conjunto de transacciones sobre instrumentos representativos de valores disponibles,
negociables, que pueden ser objeto de comercialización y cuya regulación es propia a cada
título, estos se negocian en el corto plazo
MERCADO INTERBANCARIO:
Es aquel que permite un flujo de fondos entre los bancos con excedentes de encaje y
aquellos que teniendo capacidad de colocación no captan lo suficiente.
MERCADO MONETARIO:
Conjunto de operaciones efectuadas en los mercados de dinero, moneda y crédito.
MERCADO NEGRO:
Modalidad especulativa clandestina, destinada a sacar provecho de una determinada
coyuntura, caracterizada generalmente, por la falta o escasez de productos, dinero, divisas,
etc.
MERCADO OFICIAL:
Conjunto de operaciones de compraventa efectuadas en un marco autorizado y regulado
por la ley.
MERCADO PARALELO:
Es aquel en que, pese a estar autorizado por el Estado, mantiene precios en competencia
con el mercado oficial, difiere del "MERCADO NEGRO" (vocablo), en que éste queda fuera
de la autorización estatal.
MERCADO PRIMARIO:
Es aquel en el cual se lleva acabo la emisión y primera colocación de valores,
representados por títulos transferibles.
MERCADO SECUNDARIO:
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Es aquel que permite la transferencia de títulos ya emitidos, donde muchos activos
financieros de primer orden se intercambian de viejos a nuevos propietarios; estos
mercados proveen liquidez para los activos financieros, haciéndolos más atractivos a los
ahorristas.
MERCADO DE FUTUROS:
Es el mercado en donde se compran y venden contratos para el envío de commodities o
instrumentos en fecha futura. Término que significa la forma más perfecta de negociación de
productos dentro de los mercados organizados. Consiste en Bolsas de Artículos de
Consumo que se forman por las especializaciones que alcanzan los productores.
Por intermedio de dichas Bolsas los hombres de negocios, profesionales, productores,
trabajadores, etc., compran y venden Contratos a Futuro sobre numerosos artículos de
consumo. El café, por ejemplo, posee una Bolsa especial en Nueva York. Es un mercado en
el que hay una promesa de comprar o vender valores o productos en alguna fecha futura a
precios que fueron fijados en la venta y la compra de la negociación.
Los contratos a futuro son fijos o estandarizados en lo relativo a unidades de cantidad,
requisitos de calidad, fecha de vencimiento y otras características.
MONEDA:
Es la representación material, con valor económico, que se utiliza como instrumento de
cambio comercial. Tiene poder adquisitivo y fuerza cancelatoria, representándose por ella el
precio de las cosas.
MONEDA CONVERTIBLE:
Las que pueden cambiarse libremente por cualquier otra moneda, sin trabas de ninguna
clase, y utilizarlas para pagos internacionales.
MONEDA DE CURSO LEGAL:
Es la que el Estado, en virtud de su poder soberano, ha impuesto a sus ciudadanos la
obligación de aceptarla en los pagos. Goza de poder liberatorio, o sea tiene la facultad de
obligar al acreedor que la recibe a considerarse satisfecho con ella.
MONEDA EXTRANJERA:
Para cada país, la moneda de los demás. La relación entre la nacional y las extranjeras
demuestra la solidez de la moneda y del crédito en un país en el concierto internacional.
MONEDA NO CONVERTIBLE:
La que tan solo tiene validez para ser utilizada, como medio de pago, en el país que emite
MONEY AT CALL:
Expresión inglesa. En términos internacionales, dinero a muy corto plazo, exigible en
cualquier momento a la vista.
NEGOCIABLE:
Calidad de transmisible que, en el ordenamiento comercial inviste a un título representativo
de una acción, derecho o crédito de que su titular o poseedor lo pueda transmitir a otro, ya
mediante endoso o por su simple tradición. El fundamento reside en la necesidad de
imprimir rapidez y seguridad al comercio, evitándose con ello la complejidad de los
formalismos propios de la vida civil.
NORMAS BANCARIAS:
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Conjunto de disposiciones de naturaleza legal, económica, fiscal o de otro orden, emanadas
de las autoridades competentes y que regulan y controlan la creación, organización,
desarrollo, funcionamiento, relaciones y dirección de las instituciones financieras en general.
OFERTA:
Es una proposición unilateral de una persona denominada oferente, que se dirige a otra,
denominada Destinatario, comunicándole su deseo de celebrar con ella un contrato.
OFERTA MONETARIA:
Es la cantidad de moneda en circulación más los depósitos a la vista en los bancos
comerciales y depósitos a plazo.
OFERTA PUBLICA:
Es el mecanismo mediante el cual se ofrecen públicamente títulos-valores; en Venezuela, la
oferta pública está regida por la Ley de Mercado de Capitales. La que los comerciantes
hacen al público en forma indeterminada, mediante avisos publicitarios.
OPCION CALL:
Es un contrato vendido a un precio, que le otorga el derecho a quien lo posee de comprar al
emisor de la opción, un monto específico de un determinado instrumento, durante un
período establecido. Si el valor del instrumento es superior al precio indicado durante el
período de contrato, el poseedor ejecutará la opción.
OPCION PUT:
Es un contrato vendido a un precio, que le otorga el derecho a quien lo posee de vender al
emisor de la opción, un monto específico de un determinado instrumento, durante un
período establecido. Si el valor del instrumento es inferior al precio indicado durante el
período de contrato, el poseedor ejecutará la opción. Cabe destacar que el valor de
cualquier opción se le conoce como prima.
OPEN MARKET (OPERACIONES DE MERCADEO ABIERTO):
Procedimiento mediante el cual el Banco Central efectúa operaciones de compra o venta de
títulos-valores en el mercado abierto con el objeto de instrumentar una determinada política
monetaria.
OPERACIÓN BANCARIA:
Las principales operaciones que realiza la banca son: depósitos en metálico o títulos; giros
sobre plazas diferentes; cambios de moneda; compra y venta de valores mobiliarios;
arrendamiento de cajas acorazadas; descuento de letras y efectos de comercio; préstamo
con o sin garantía; emisión de acciones y obligaciones prestación de avales o garantías, así
como emisión de billetes del banco, fianzas, corresponsalía, crédito en cuenta corriente,
créditos agropecuarios.
OPERACIÓN DE BOLSA:
Contratos que se realizan en las bolsas sometidas a la legislación especial que regula estas
Instituciones. Son fundamentalmente la compraventa y la comisión.
PAPEL MONEDA:
Equivale a los billetes de curso legal emitidos por el Banco Central, a diferencia de la
moneda propiamente dicha de metal. Documento emitido por el gobierno y autoridad
monetaria, para ser utilizado como dinero de curso legal.
PARTICIPACIÓN:
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Parte de la utilidad pérdida a la cual tienen derechos los socios o la obligación de retribuirla
por haber intervenido en el desarrollo de la empresa.
PIB:
Producto Interno Bruto, mide la producción de bienes y servicios del país en un período
determinado, valorado a precios de mercado. Y obtenido de los Valores Agregados
Sectoriales.
POSICION CORTA (Irse en Corto):
Situación que se produce cuando un corredor debe entregar mayores cantidades de un
título o moneda (venta), de las que posee o recibe (compra). Esto se hace, cuando se
piensa que el mercado va hacia la baja.
POSICION LARGA (Irse en Largo):
Situación que se produce cuando un corredor posee mayores cantidades de un título o
moneda (compra), de las que debe entregar (venta). Esto se hace, cuando se piensa que el
mercado va hacia la alza.
PRECIO DE EJERCICIO (Strike Price):
Es el precio en que el poseedor de una opción puede ejercer el derecho de comprar o
vender el instrumento.
PRIMA DE UN TITULO:
Diferencia existente entre el monto pagado por un título y su valor facial, cuando el primero
es superior al segundo. En caso contrario se trata de un descuento.
PRIMA EN CAMBIO:
Es el monto que surge cuando el tipo de cambio a plazo de una moneda contra otra es
mayor al tipo de cambio al contado entre las dos monedas.
QUIEBRA:
Situación que conlleva a un comerciante, en virtud de que su pasivo es superior a su activo
a cesar en el pago de sus obligaciones mercantiles y a la imposibilidad de continuar sus
negocios. La quiebra puede ser fortuita, culposa o fraudulenta.
REINVERSIÓN:
Inversión de los intereses, dividendos y plusvalías producidas por una inversión previa.
Representa una inversión de los beneficios.
RENDIMIENTO:
La relación porcentual entre la venta y el precio corriente del mercado.
RENDIMIENTO CORRIENTE (Current Yield):
Pago de los cupones de un instrumento como un porcentaje del precio de mercado del
mismo.
REVALORIZAR:
Hacer figurar en los documentos contables de una empresa el valor real que en un
momento determinado tienen algunos de sus elementos, elevado el valor contable de los
mismos que por cualquier causa han quedado desfasados.
RIESGO:
En líneas generales, contingencia o proximidad de un daño. Conceder crédito supone
otorgar confianza a un individuo o sociedad, es decir, creer en ella, una vez considerada en
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toda su amplitud la posición y características propias. En la actividad bancaria los riesgos
son objeto de amplio estudio, dado que todo banco tiene por misión el administrar
prudentemente los fondos que le son confiados por su clientela.
Todo cuanto represente préstamo por parte de un banco recibe el nombre genérico de
riesgo. Se trata, pues, de operaciones de activo que están sujetas a la eventualidad de que,
llegado el vencimiento, el cliente no pueda asumir toda o parcialmente la obligación
contraída.
Por esta razón los bancos cuentan con departamentos especializados en el estudio,
concesión, clasificación, control de riesgo que en los momentos presentes deja de ser un
arte para ir convirtiéndose más en una ciencia.
Las operaciones de riesgo son: créditos, descubiertos en cuenta, sobregiros, negociación de
efectos, descuentos financieros, créditos documentarios, etc., así como otro tipo de
operaciones de riesgo que no comportan salida inmediata de dinero, sino prestación de
garantía: avales, fianzas, garantías, aceptaciones, etc., que representan un compromiso
futuro.
RIESGO DE CREDITO:
Riesgo que surge por la posibilidad de que el prestatario no se encuentre en capacidad de
honrar sus obligaciones.
SEC (Securities and Exchange Commission): Agencia creada
norteamericano para proteger a los inversionistas en securities.
por
el
gobierno
SERIE:
Corresponde a instrumentos financieros de un mismo emisor, igual moneda o unidad de
transacción, que devengan un mismo interés, tienen igual tipo de amortización, el mismo
plazo de vencimiento e iguales condiciones de amortización de capital y pago de intereses.
SPOT:
Precio corriente de mercado de un instrumento o commodity.
SWAP (Mercado de Cambio):
Es comprar una moneda al precio spot y simultáneamente venderla a futuro.
TASA DE DESOCUPACIÓN:
Porcentaje de la fuerza de trabajo que se encuentra cesante o que busca trabajo por
primera vez.
TASAS DE INTERES NEGATIVA:
Ocurre cuando las tasas de interés activas del mercado bancario de un país, es inferior a la
tasa de inflación presente en un mismo período.
TIBOR:
Es el equivalente al LIBOR en Tokio.
TICK:
Movimiento mínimo del precio en un contrato a futuro.
TIPO DE CAMBIO REAL:
Tipo de cambio nominal observado multiplicado por el cuociente entre Inflación Externa
Relevante y el IPC.
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TITULO:
Es un documento que acredita dominio de propiedad sobre un determinado activo.
TRANSACCIÓN:
Consiste en la compra o venta de algún instrumento financiero.
VALOR EN LIBROS (Mercado de Dinero):
Es el valor a que se encuentra un instrumento en los libros contables, basado en el precio
de compra y los intereses acumulados a la fecha. Este valor difiere generalmente del precio
de mercado.
VALOR PAR:
Corresponde al valor del capital no amortizado de un instrumento financiero, incluidos los
correspondientes intereses y reajustes devengados.
UF:
Unidad de Fomento, medida de reajustablilidad diaria calculada según el IPC del mes
anterior.
UTM:
Unidad Tributaria Mensual, unidad de medida o punto de referencia tributaria determinada
por ley y permanentemente actualizada por el IPC rezagado en dos meses.
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APUNTES PARA LA ASIGNATURA DE FINANZAS Preparados por

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