Maquetaci€n 1 - LatinPetroleum.com
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REVISTA LATINPETROLEUM CARTA DEL EDITOR PUBLISHER (EE.UU.) LatinPetroleum, Inc. Después de cinco años publicando Latin Petroleum únicamente en inglés, esta edición es la segunda en español. Pretende ser una guía referencial al respecto del panorama petrolero, gasífero y sectores de industrias asociadas en America Latina y el Caribe. LatinPetroleum es una publicación de Editores Latin Petroleum, C.A. Muchos de los temas que se desarrollan someramente en esta publicación, al igual que otros que no semencionan por limitaciones de espacio, podrán encontrarse con mayor detalle y con actualizaciones diarias en nuestro sitio de Web www.latinpetroleum.com, muy pronto también disponible en español. PUBLISHER (VENEZUELA) Editores Latin Petroleum, C.A. DIRECTOR GENERAL Pietro D. Pitts EDITOR Chad Archey CONSEJO EDITORIAL Earl Francisco Lopez James Lam Vinod Sreeharsha Ofelia Paredes COLABORADORES Clifford Fingers III Fidencio Casillas Jeremy Morgan Piero Stewart CORRECTORES Carlene Williams Rufus Trotman FOTOGRAFÍA FOTObicion (www.fotobicion.com bajo construcción) DIAGRAMACIÓN Daniel Torres TRADUCCIÓN Alejandra Parejo Chad Archey Editor-In-Chief Caracas, Venezuela 15 de marzo de 2011 Nomenclatura Usada en esta Edición EIA: Energy Information Administration (EE.UU.) GLP: Gas Licuado de Petróleo LGN: Líquidos del gas natural MBD: Miles barriles diarios MMB: Millones de barriles MMBls: Millones de barriles MMBD: Millones de barriles diarios MMBPE: Millones de barriles de petróleo equivalentes (El factor de conversión es de 6 PC/Bl.) MMPC: Millones de pies cúbicos MMPCD: Millones de pies cúbicos diarios MMMPC: Miles de millones de pies cúbicos MMPCD: Millones de pies cúbicos diarios MMPCN: Millones de pies cúbicos normales MMMPCN: Miles de millones de pies cúbicos normales diarios MMMBls: Miles de millones de barriles MMPCGD: Millones de Pies cúbicos de gas diario MMPC/Bls: Millones de pies cúbicos por barriles MPC: Miles de pies cúbicos MPCD: Miles de pies cúbicos diarios MPCN: Miles de pies cúbicos normales Todas las fotos son cortesía de FOTObicion.com excepto la foto de página 14 - 15 (cortesía de Petrobras). Esta publicación puede ser consultada en el sitio web: www.latinpetroleum.com DISEÑADOR WEB Desss, Inc. PREGUNTAS Y SUGERENCIAS [email protected] IMPRESIÓN Insite Printing EDITORIAL Editores Latin Petroleum, C.A. Avenida Francisco de Miranda Edificio Galerias Venezia, Local 3 Municipal Chacao Caracas, Venezuela T. 58.212.552.0902 C. 58.416.403.8945 E. [email protected] W. www.latinpetroleum.com Fotoleyenda: Platforma P-51 costa afuera Brasil. Fuente: Petrobras LatinPetroleum … Lea todo online y como usted quiere en realtime. La análisis imparcial de LatinPetroleum al respecto del panorama de la industria petrolera en Venezuela ha sido tomado en cuenta en medios de comunicación internacionales como: Bloomberg, The NewYork Times, The Christian Science Monitor, The Guardian, The Observer, The USA Today, Financial Times, MiamiHerald, CNN, CNN Español, National Public Radio (NPR), Democracy Now, AP, AFP, Valor Economico, Caracol Colombia, W-Radio Colombia, Sweden.SE, Newsday, Launch Magazine, entre otros. Contenido PANORAMA DE LA REGIÓN DE LATINOAMÉRICA PERÚ: PRIMER EXPORTADOR DE GAS NATURAL LICUADO DE LA REGIÓN PAGINA 9 Y EL CARIBE (LAC) Y LISTA DE OBSERVACIÓN DE COMPAÑÍAS Los inversionistas en países latinoamericanos y caribeños de primer nivel deberían considerar incluir a Brasil y Colombia, habida cuenta de que ofrecen las oportunidades de explotación y producción más atractivas para inversores grandes y pequeños. Venezuela, con sus reservas convencionales de petróleo crudo y gas natural, ofrece el mayor potencial de alza incluso sin considerar sus enormes reservas de petróleo crudo pesado. PAGINA 5 BRASIL: EL PAÍS DOMINANTE DE LA REGIÓN PAGINA 6 COLOMBIA: NUEVO CLIMA DE INVERSIÓN PAGINA 6 VENEZUELA: EXPROPIACIONES A GRANEL PAGINA 7 MÉXICO: DONDE REINA EL NACIONALISMO PAGINA 8 4 RIESGOS Y RENDIMIENTOS BOLIVIA: UN ESTADO DE DESESPERACIÓN PAGINA 8 CHILE: RECURRIENDO A IMPORTACIONES DE GAS NATURAL LICUADO PAGINA 8 TRINIDAD Y TOBAGO: LA FÉ PARECE LIGADA AL NUEVO RÉGIMEN FISCAL PAGINA 9 Un analisis de los riesgos y rendmientos es fundmental para inversionistas interesados en las oportunidades de explotación de hidrocarburos en la región de Latinoamérica y el Caribe. PAGINA 10 ANALISIS: COSTOS DE BÚSQUEDA, DESARROLLO Y ADQUISICIÓN El costo de exploración, desarrollo y adquisición (FD&A, por sus siglas en inglés) son aquellos gastos en que una compañía incurre al comprar, investigar y desarrollar propiedades con la intención de establecer reservas de activos. Muchas compañías de petróleo y gas natural están en el negocio de buscar reservas, que son vendidas más adelante para generar ingresos. PAGINA 12 DEFINICIONES USADO EN EL ANÁLISIS PAGINA 13 ECUADOR: ANÁLISIS: ECOPETROL LA REFORMA DEL SECTOR PETROLERO FRACASA PAGINA 9 CONTRA PDVSA PAGINA 16 PANORAMA DE LA REGIÓN DE LATINOAMÉRICA Y EL CARIBE (LAC) Y LISTA DE OBSERVACIÓN DE COMPAÑÍAS Los inversionistas en países latinoamericanos y caribeños de primer nivel deberían considerar incluir a Brasil y Colombia, habida cuenta de que ofrecen las oportunidades de explotación y producción más atractivas para inversores grandes y pequeños. Venezuela, con sus reservas convencionales de petróleo crudo y gas natural, ofrece el mayor potencial de alza incluso sin considerar sus enormes reservas de petróleo crudo pesado. Los inversionistas en países latinoamericanos y caribeños de segundo nivel deberían pensar en incluir a Perú, Trinidad y Tobago y Chile, por varias razones, si bien cada uno presenta diferentes aspectos a considerar igualmente. Perú y Trinidad ofrecen potencial de gas natural y licuado, mientras Chile ofrece un entorno estable para las operaciones. Por su parte, los inversionistas en países latinoamericanos y caribeños de tercer nivel deben pensar en incluir a Bolivia y Ecuador, que ofrecen oportunidades para la explotación de gas natural y petróleo crudo, respectivamente. El Panorama y Lista de Observación de Compañías de LatinPetroleum incluido aquí no son abarcadores. Antes bien, deben servir como punto de partida para inversionistas interesados en las oportunidades de explotación de hidrocarburos en la región de Latinoamérica y el Caribe. Tabla 1: Reservas de Petroleo Ranking 1 2 3 4 5 6 7 8 9 País Venezuela Brasil México Ecuador Argentina Colombia Perú Trinidad y Tobago Chile Fuente: BP Statistical Review of World Energy Tabla 2: Reservas de Gas Natural Ranking 1 2 3 4 5 6 7 8 9 País Venezuela Bolivia México Trinidad y Tobago Argentina Brasil Perú Colombia Chile Fuente: BP Statistical Review of World Energy Reservas probadas (mmmbls) R/P (en años) Producción (mmbd) Consumo (mmbd) 172,300 12,900 11,700 6,500 2,500 1,400 1,100 0,800 - 100 + 17.4x 10.8x 36.1x 10.2x 5.4x 21.1x 15.1x - 2,437 2,029 2,979 0,495 0,676 0,685 0,145 0,151 - 0,609 2,405 1,945 0,216 0,473 0,194 0,188 0,333 Reservas probadas (mmmmpc) R/P (en años) Producción (mmmpcd) Consumo (mmmpcd) 200,1 25,1 16,8 15,4 13,2 12,7 11,2 4,4 - 100 + 57.9x 8.2x 10.7x 9.1x 30.4x 91.3x 11.8x - 2,7 1,2 5,6 3,9 4 1,2 1 - 2,9 6,7 4,2 2 0,3 0,8 0,3 5 BRASIL: EL PAÍS DOMINANTE DE LA REGIÓN Sector más atractivo: Explotación y producción de crudo y gas natural. Empresas estatal: Petroleo Brasileiro S.A. (Petrobras) Consideraciones para la Inversion: Brasil ya es autosuficiente en petróleo. Gracias a esto, los nuevos descubrimientos se traducirán en exportaciones más elevadas de petróleo o productos refinados. Descubrimientos recientes costa afuera en la “pre-salina” o pre-salt han contribuido al reciente boom del sector petrolero. Los nuevos descubrimientos de gas ayudarán a Brasil a satisfacer la demanda en el mercado doméstico; mientras que los descubrimientos futuros contribuirán a que al país reduzca su dependencia de gas natural de Bolivia o de otros lugares. Las grandes compañías, así como independientes grandes y pequeñas, están listas para participar en el desarrollo de los recursos de hidrocarburos de Brasil. Restricciones a las Inversiones: Costos altos potenciales para desarrollar nuevos descubrimientos pre-salt o cambios en las leyes de hidrocarburos que podrían favorecer a Petrobrás, PetroSal y el gobierno brasileño. Otras Consideraciones: Líder en la producción y exportación de etanol, Petrobrás es también pionero en el área de embarcaciones FPSO. A pesar del tamaño de la base de reservas de hidrocarburos de Brasil, el país podría superar a Venezuela como el mayor productor de crudo en la región de Latinoamérica y el Caribe de corto a mediano plazo. El potencial de alza de Brasil en cuanto a crudo y gas natural, así como sus buenas relaciones con Estados Unidos, elevan aún más el atractivo de ese panorama. Se piensa que los descubrimientos de Brasil en la pre-salt traerán grandes cambios, marcando el inicio de una nueva era para el sector petrolero del país y de igual modo, ofrece el potencial de estimular el crecimiento en todo el país. Compañías en la Mira (Watch List): Petrobras, Devon Energy, Chevron, British Gas y OGX Petróleo e Gás (OGX). COLOMBIA: NUEVO CLIMA DE INVERSIÓN Sector(es) más atractivo(s): Explotación y producción de crudo. Empresas estatal: Empresa Colombiana de Petroleos (Ecopetrol) Consideraciones para la Inversion: Las gestiones del ahora ex presidente Álvaro Uribe para cambiar la imagen negativa de Colombia han rendido frutos. Inversionistas de todos los sectores han regresado, especialmente en el sector de hidrocarburos. Las inversiones extranjeras directas, y en consecuencia, la producción de crudo han aumentado. Esta tendencia debe mantenerse en el corto plazo. Restricciones a las Inversiones: La base de reservas pequeñas y el potencial de producción pueden no atraer a grandes compañías o independientes grandes, pero sí ha atraído a independientes pequeñas, principalmente de Canadá. 6 Otras Consideraciones: Con grandes regiones de Colombia aun por explorar y los planes de Ecopetrol para casi doblar la producción equivalente, existen numerosas oportunidades. Si bien la imagen de Colombia ha mejorado en años recientes, la precaución es aún el mejor consejo para las compañías internacionales que busquen operar en el país. Un número de ex ejecutivos de PDVSA exiliados de Venezuela han iniciado compañías petroleras exitosamente en Colombia. El conocimiento de estos ejecutivos en el área del petróleo pesado podría beneficiar a Colombia, ya que el país también cuenta con sustanciales reservas de petróleo pesado, aunque pequeñas en comparación con Venezuela. Compañías en la Mira (Watch List): Ecopetrol, Chevron, Pacific Rubiales, Gran Tierra y Petrolifera. VENEZUELA: EXPROPIACIONES A GRANEL Sector(es) más atractivo(s): Explotación y producción de petróleo crudo y gas natural convencional, así como extracción de crudo extra-pesado. Empresas estatal: Petróleos de Venezuela (PDVSA) Consideraciones para la Inversion: Venezuela, miembro de la OPEP, se ubica como uno de los más grandes exportadores de crudo y productos derivados del petróleo a Estados Unidos. Una inmensa base de hidrocarburos ha atraído a compañías de todo el mundo a participar en el desarrollo y expansión de la industria de hidrocarburos del país. Venezuela cuenta con reservas de crudo convencional significativas, y existe un gran potencial costa afuera para incrementar la base de reservas de gas natural del país. La Faja Petrolífera del Orinoco cubre un área de 55.314 kilómetros cuadrados, y contiene un estimado de 1.360 billones de barriles de petróleo original en sitio (POES), que la convierte en la mayor acumulación de petróleo pesado y extra-pesado en el mundo. Un estimado de 272 mil millones es recuperable, asumiendo un factor de recuperación de 20%. Restricciones a las Inversiones: Venezuela permanece a la vanguardia de la tendencia de expropiaciones en Sudamérica. Además, las posibilidades de más expropiaciones e incertidumbres con respecto a la honestidad de los contratos siguen preocupando y alarmando a los inversores. La incertidumbre continúa rodeando el estatus financiero y operativo de PDVSA, que afirma mantener una producción de 3,2 a 3,3 millones de barriles por día; sin embargo, organismos internacionales de energía como la Energy Information Administration (EIA, por sus siglas en inglés), dicen que la cifra está más cerca de oscilar entre 2,3 y 2,4 millones. Aun cuando PDVSA está a cargo ahora del sector petrolero de Venezuela, la compañía carece de experiencia en este papel, y se ocupa de varias actividades que en nada se relacionan con el sector petrolero. Otras Consideraciones: Con la ayuda de compañías extranjeras, capital y tecnología, Venezuela busca duplicar su producción de gas natural y petróleo crudo. El potencial de participar en actividades en todos los sectores petroleros es demasiado tentador como para que las grandes empresas lo rechacen, a pesar de las incertidumbres. A pesar de amplias reservas de gas natural, Venezuela depende de la importación de gas natural de Colombia para satisfacer la demanda local en el occidente del país. El nuevo paradigma de estado a estado de PDVSA ha llevado a la compañía a firmar más contratos con compañías petroleras estatales en una estrategia de alinear ideologías políticas con las del presidente venezolano Hugo Chávez. Compañías en la Mira (Watch List): PDVSA, Chevron, Total, Repsol y Eni. Tabla 3: Ambiente Hidrocarburo (Escala de 1 a 4) Brasil Potencial para descubrimientos Ambiente jurdica y económica Estabilidad politica y seguridad Promedios 4,0 3,0 3,0 3,3 Colombia Trinidad Perú México Argentina Venezuela Ecuador Bolivia Chile 3,0 4,0 3,0 3,0 2,0 0,0 0,0 4,0 4,0 2,0 3,0 1,0 4,0 3,0 1,0 3,0 2,3 1,0 3,0 2,3 1,0 2,0 1,7 4,0 2,0 0,0 0,0 1,3 Fuente: LatinPetroleum.com; Excelente = 4; Muy Bueno = 3; Bueno = 2, Promedio = 1 y Bajo Promedio = 0. 0,0 0,7 2,0 0,0 0,7 0,0 4,0 2,7 7 MÉXICO: DONDE REINA EL NACIONALISMO Sector(es) más atractivo(s): Servicios de campos petroleros. Empresas estatal: Petróleos Mexicanos (PEMEX) Consideraciones para la Inversion: Al igual que Venezuela, México es uno de los mayores exportadores de crudo y productos derivados del petróleo a Estados Unidos. La proximidad de México a Estados Unidos, el mayor consumidor de energía en el mundo, le da al país una ventaja sobre otros, así como se la dan los lazos comerciales gracias al Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA, por sus siglas en inglés). Restricciones a las Inversiones: El prolongado monopolio de PEMEX sobre el sector de hidrocarburos se ha vuelto contra la compañía. La mala administración de los recursos ha traído como consecuencia una disminución de las reservas y la producción petrolera, lo que podría convertir a México en un importador neto si el escenario no cambia pronto. La producción en el mega campo petrolero costa afuera de Canterall está decayendo. Es necesario encontrar y producir otros campos similares inmediatamente para impedir la caída de la producción general en México. Otras Consideraciones: El futuro de México y PEMEX radica en las aguas profundas costa afuera. Sin embargo, debido a las limitaciones de capital e incapacidad tecnológica, el destino de PEMEX es incierto, a pesar de la aprobación de una largamente esperada reforma energética. Pese a sus grandes reservas de gas natural, México aún se ve obligado a importar gas natural de Texas (EUA) para satisfacer la demanda local. Compañías en la Mira (Watch List): PEMEX. Compañías en la Mira (Watch List): Petrobras, Total, British Gas, Repsol y Gazprom. BOLIVIA: UN ESTADO DE DESESPERACIÓN CHILE: RECURRIENDO A IMPORTACIONES DE GAS NATURAL LICUADO Sector(es) más atractivo(s): Explotación y producción de gas natural, así como la exportación. Sector(es) más atractivo(s): Explotación y producción de petróleo crudo y gas natural. Empresas estatal: Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos (YPFB). Empresas estatal: Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos (YPFB) Consideraciones para la Inversion: Bolivia cuenta con una abundancia de reservas de gas natural y en años recientes ha exportado 80% o más de su producción a Brasil y Argentina. Si bien Bolivia no tiene mar, tiene fácil acceso a los mercados que necesitan gas en Brasil, Argentina e incluso Chile, que no tienen inconveniente en pagar precios altos por el gas natural. Consideraciones para la Inversion: Un gobierno y economía estables han sido factores clave para atraer inversionistas. Restricciones a las Inversiones: Al igual que en Venezuela, la tendencia de la expropiación ha ahuyentado a los inversionistas y es causa constante de preocupación, al igual que permanecen las incertidumbres sobre la honestidad de los contratos. YPFB está ahora a cargo del sector petrolero de Bolivia; sin embargo, la compañía carece de experiencia en esta área, así como de capital y tecnología. 8 realicen inversiones de capital muy necesarias para detener las disminuciones de producción de gas natural y aumentar la producción en otros campos o por otros medios. Si no se logra mantener ni aumentar la producción, la economía de Bolivia podría verse muy perjudicada. Las reservas de gas natural de Bolivia pueden ser menores a las estimaciones originales de YPFB. De ser éste el caso, puede haber incertidumbre sobre la capacidad de Bolivia de aumentar su producción de gas natural en el futuro, ya que la producción ha disminuido en años recientes. Por tanto, inversionistas de larga data de Brasil (Petrobras) y Argentina (Enargas) han comenzado a buscar natural gas en otros lugares, en caso de que Bolivia ya no sea capaz de enviar las moléculas según prometieron para cumplir sus acuerdos contractuales que predicen un aumento de la demanda. Otras Consideraciones: Con la asistencia de compañías extranjeras, capital y tecnología, Bolivia también busca duplicar su producción de gas natural con el fin de garantizar los contratos de suministro firmados con sus mercados principales de exportación, Brasil y Argentina. Sin embargo, es probable que la producción decaiga a menos que se Restricciones a las Inversiones: Una gran dependencia de las importaciones de gas natural desde Argentina podría convertirse en un problema para los grandes usuarios de electricidad. La industria minera continúa dominando la economía del país. Existen oportunidades de explotación de petróleo y gas pero en una escala menor. Otras Consideraciones: Las iniciativas para estimular las actividades de explotación de hidrocarburos podrían arrojar resultados positivos; mientras que el empuje para importar gas natural licuado podría ayudar a Chile a reducir su dependencia del gas natural argentino. En el futuro, los terminales de importación de gas natural en Bahía Quintero y Mejillones le permitirán a Chile diversificarse más allá del gas natural proveniente de Argentina. Compañías en la Mirada (Watch List): Methanex, GeoPark, MetroGas, Endesa y British Gas. TRINIDAD Y TOBAGO: LA FÉ PARECE LIGADA AL NUEVO RÉGIMEN FISCAL Sector(es) más atractivo(s): Explotación y producción de gas natural costa afuera. Empresas estatal: Petroleum Company of Trinidad and Tobago Limited (Petrotrin) Consideraciones para la Inversion: Los recientes anuncios realizados por el Ministerio de Energía del país con respecto a un nuevo régimen fiscal para la perforación podría atraer el resurgimiento de esta actividad. Restricciones a las Inversiones: Los gobiernos anteriores tenían la tendencia de favorecer a BP Trinidad & Tobago LLC (BPTT), British Gas Trinidad and Tobago (BG), y BHP Billiton Trinidad & Tobago (BHP), para la mayoría de los proyectos energéticos; lo cual significaba muy pocas oportunidades para otras compañías. Otras Consideraciones: La pequeña base de reservas de hidrocarburos y la madura industria de gas natural licuado podrían no atraer a nuevos inversionistas. Además, una falta de explotación de gas natural se ha traducido en una reducción de la relación entre reservas y producción. Trinidad ya ha comenzado a prepararse cuando sus reservas de gas se agoten y cuando ese día llegue, el país planea exportar sus conocimientos y experiencia en el sector de energía al mundo, aunque actualmente ya lo hace a países de África Occidental. Trinidad y Venezuela han firmado un acuerdo para desarrollar las reservas de gas natural 10 Tcf Loran-Manatee en su frontera marítima, impulsando la colaboración entre ambos gobiernos. Compañías en la Mira (Watch List): British Petroleum, British Gas, BHP Billiton, Repsol YPF y EOG Resources. ocupa del sector petrolero; sin embargo, la compañía carece de experiencia en este papel, así como capital y tecnología. Otras Consideraciones: La producción petrolera y capacidad refinadora de Ecuador son insuficientes para satisfacer la demanda local de derivados del petróleo. Por tanto, el país se ve forzado a importar suministros adicionales, que se traducen en facturas de importación muy elevadas. La factura de importación de derivados de PetroEcuador, en el año más reciente, representó 45% de los ingresos totales de la compañía generados de la venta de petróleo crudo. Un juicio reciente en el famoso caso ambiental de Chevron podría aportarle al gobierno miles de millones de dólares. Compañías en la Mira (Watch List): Repsol YPF, Agip Oil, Ivanhoe Energy, Chevron y Bellwether International. PERÚ: PRIMER EXPORTADOR DE GAS NATURAL LICUADO DE LA REGIÓN ECUADOR: LA REFORMA DEL SECTOR PETROLERO FRACASA Sector(es) más atractivos: Producción y explotación de gas natural y todos los sectores involucrados en la cadena de suministro. Sector(es) más atractivo(s): Producción y explotación de petróleo crudo convencional. Empresas estatal: Empresa Estatal Petróleos del Ecuador (PetroEcuador) Consideraciones para la Inversion: Perupetro ha incentivado inversiones en el sector de hidrocarburos del Perú, atrayendo inversionistas de todo el mundo. A la fecha, 87 contratos están en vigencia en Perú y esta cifra podría superar los 100 como resultado de la Ronda de Licitaciones de 2010. Consideraciones para la Inversion: Con la tercera más grande base de reservas de crudo en Sudamérica, Ecuador ofrece a los inversionistas oportunidades para incrementar la producción petrolera. Los planes de una nueva refinería en la costa del Pacífico también ofrecen oportunidades en el sector de refinación. Restricciones a las Inversiones: La continua agitación podría provocar que el gobierno incremente las regalías en exportaciones de gas natural. La región de Cusco sigue siendo escenario de protestas de ciudadanos que presionan para que se utilice el gas natural en el mercado local para reducir costos de electricidad. Restricciones a las Inversiones: Como miembro de la OPEP, la producción de Ecuador podría verse afectada por los cortes estipulados por la organización. Además, Ecuador ha presionado a compañías en el país a cambiar de contratos de producción compartida a contratos de servicio basados en comisiones, o de otro modo, enfrentarán la posibilidad de ser expropiadas. Aún no está claro el impacto que estos cambios tendrán en la producción petrolera del país, que ha disminuido en años recientes. PetroEcuador ahora se Otras Consideraciones: Perú es el primer país sudamericano en construir instalaciones de exportación de gas natural licuado. El gas natural de Perú se exportará a México en forma de gas natural licuado, lo cual supondrá ingresos muy necesarios para el gobierno. Empresas estatal: Petróleos del Perú S.A. (Petroperú) Compañías en la Mira (Watch List): Petrobras, Maple Energy, Perenco, Ecopetrol y Talisman. 9 R I E S G O S Y R E N D I M I E N T O S Un analisis de los riesgos y rendmientos es fundmental para inversionistas interesados en las oportunidades de explotación de hidrocarburos en la región de Latinoamérica y el Caribe. Riesgo cambiario: Riesgo de que disminuya el tipo de cambio, entre el momento en que se toma una decisión contractual (compra o venta) y el momento en que la moneda correspondiente se compra o vende en el mercado de divisas. [Currency Risk] Riesgo comercial: Riesgo de impago por parte de un comprador o prestatario por incumplimiento, insolvencia o no aceptación de los bienes enviados de conformidad con el contrato de suministro. [Commercial Risk] Riesgo de expropiación: Riesgo de liquidez, riesgo de tesorería: Riesgo que encierra la dificualtad de liquidar un activo. Se trata de la diferencia entre el valor verdadero de un activo y el posible precio de venta, menos comisiones. [Liquidity Risk] Riesgo de terminación: Riesgo de que el proyecto no se termine a tiempo, o de que se entregue con deficiencias de diseño o técnicas que impidan un funcionamiento adecuado.[Completion Risk] Riesgo de transferencia: Riesgo de que un prestatario no pueda convertir su moneda local en divisas y por lo tanto no consiga efectuar los pagos del servicio a la deuda. El riesgo de transferencia puede proceder de restricciones cambiarias impuestas por el gobierno del país del acreditado. Esta es un tipo particular de riesgo político. [Transfer risk] Riesgo país: Riesgo político: 10 Véase riesgo político. [Expropriation Risk] Nivel general de incertidumbre política y económica en un país. Se trata del riesgo de prestarle al prestatario más solvente del país, es decir, de invertir en valores emitidos por el gobierno nacional. En general, los bancos deben evaluar las condiciones económicas y financieras del país en el que reside un prestatario potencial. La escasez de divisas es un elemento típico del riesgo país que puede impedir el reembolso de los créditos. [Country Risk] Riesgo de pérdida debido al incumplimiento en el pago de los créditos de exportación por motivos políticos como la no convertibilidad de la moneda, expropiación del obligado, interferencia del gobierno, guerra, revolución, etc. [Political Risk] Tabla 4: Clasificación de Riesgos y Rendimientos Brasil Venezuela Colombia Argentina Bolivia Chile Riesgo cambiario Riesgo comercial Riesgo de expropiación Riesgo de liquidez Riesgo de terminación Riesgo de transferencia Riesgo país Riesgo político B B B B B B B B A A A A A A A A B B B B B B M B B B B B B B B B B M A A A A A A B B B B B B B B B M A A A A A A B B B B B B B B B B B B B B B B B B B B B B B B Potencial de aumentar reservas Potencial de aumentar produccion A A M B B B B B B B Riesgos Rendimientos A A M B B B Ecuador México B B Perú B Trinidad B Fuente: LatinPetroleum.com; Alto = A, Moderado = M, Bajo = B. 11 ANÁLISIS: COSTOS DE BÚSQUEDA, DESARROLLO Y ADQUISICIÓN El costo de exploración, desarrollo y adquisición (FD&A, por sus siglas en inglés) son aquellos gastos en que una compañía incurre al comprar, investigar y desarrollar propiedades con la intención de establecer reservas de activos. Muchas compañías de petróleo y gas natural están en el negocio de buscar reservas, que son vendidas más adelante para generar ingresos. Los costos de FD&A representan un costo de hacer negocios para estos tipos de compañías. Si bien FD&A puede relacionarse con cualquier compañía dedicada a obtener activos, se utiliza habitualmente para referirse a operaciones de exploración y producción del sector petrolero. En este caso, los costos de exploración y desarrollo se pueden expresar en equivalentes de barriles de petróleo. Aquí se encontrará información detallada de los estudios de costos de FD&A de las compañías petroleras estatales de Colombia, Ecopetrol, y Venezuela, Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA). Si bien estos estudios de costos FD&A pueden usarse para tomar una decisión de invertir, deben emplearse en conjunto con otros análisis financieros antes de tomar decisiones de inversión. ACERCA DE ECOPETROL Y PDVSA Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) y sus filiales son propiedad de la República Bolivariana de Venezuela y su control, como Accionista, es ejercido a través del Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo (MENPET). Es la única compañía venezolana de petróleo crudo y gas natural verticalmente integrada, que tiene operaciones de exploracion y produccion en Colombia y Ecuador. Ecopetrol es la mayor compañía de Colombia en facturación, utilidad, activos y patrimonio. Es la única compañía colombiana de petróleo crudo y gas natural verticalmente integrada, que tiene operaciones de exploracion y produccion en Colombia, Brasil, Perú y la Costa del Golfo de México de los Estados Unidos. Sus acciones cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia S.A. (BVC) bajo el símbolo ECOPETROL, en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) a través de su ADR bajo el símbolo EC y en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) bajo el símbolo EC 12 Tabla 5: Comparación de Ecopetrol y PDVSA Ecopetrol PDVSA 1.511,6 66.121,0 Liquidos Gas natural Petróleo equivalente 8,5 14,9 9,6 49,1 108,8 62,1 Liquidos (mmbls) Gas Natural (mmpc) Producción (mmbpe) 131,9 156,6 158,0 833,0 1.390,0 1.064,7 Todos fuentes Compras Perforación Perforación + revisiones 351% 0% 91% 351% 107% 0% 4% 107% Compras probadas Compras no probadas Compras $2,9 $0,0 $2,9 $0,0 $0,0 $0,0 Reservas Probadas (mmmbpe) Reservas probadas Desarrolladas No desarrolladas Liquidos Gas Natural Reservas / Producción (R/P) Producción Liquidos (%) Gas natural (%) Reposicion de Reservas (%) Costso Incurridos ($ BN) Costos de exploración Costos de desarrollo Costos incurridos 61% 39% 74% 26% 83% 17% $1,3 $4,1 $8,3 Ingresos Netos Futuros Descontados ($BN) 32% 68% 62% 38% 78% 22% $0,2 $10,9 $11,2 Domestico + Internacional $35,5 $194,3 +Ventas + Transferencias -Costo de producción -Regalías e impuestos -Depreciación y amortización -Costo de exploración Margen operativo -Impuesto sobre la renta Resultados netas $17,6 ($6,5) $0,0 ($1,1) ($1,3) $8,7 ($2,9) $5,8 $50,3 ($7,4) ($9,4) ($3,1) ($0,2) $30,0 ($15,1) $15,0 Resultados de Operaciones ($BN) Margen operativo Resultados netas Fuente: LatinPetroleum.com 49% 33% 60% 30% DEFINICIONES USADO EN EL ANÁLISIS Activos: Son aquellos bienes que todavía están inmersos en el proceso de producción y los bienes finales pendientes de distribución, los principales activos de una empresa son: sus instalaciones y maquinaria, sus existencias inventariadas de materias primas y productos semiterminados. También hay que añadir las deudas pendientes de cobro, por ejemplo, el cobro de bienes vendidos pero no cobrados, o el cobro de intereses por activos financieros. [Assets] Balance general: Es un documento contable que nos muestra el activo, pasivo y patrimonio a una fecha determinada. Se presenta en forma consolidada global y por organismo subsidiario. [Financial Balance Sheets] Barril de petróleo equivalente (BOE): Una unidad de energía basado en la energía aproximada liberados por la quema de un barril (42 galones EE.UU. o litros 158.9873) de petróleo crudo. Una BOE equivale aproximadamente a 6.000 pies cúbicos de gas natural. Un uso común múltiplo del BOE es el kilo de barril equivalente de petróleo (kbep o kbep), que es 1.000 veces más grande. El BOE es utilizado por las compañías de petróleo y gas en sus estados financieros como una forma de combinar reservas de petróleo y gas natural y la producción en una única medida. [BOE, Véase gráficos de Ecopetrol y PDVSA] Capital contable: Representa la parte de los activos de una empresa financiados por accionistas preferentes y comunes. [Equity] Capital real: Se refiere a activos productivos de largo plazo (planta y equipo). [Actual Assets] Capitalización: Proceso mediante el cual se integran al capital los intereses. [Capitalization] Condensados: Hidrocarburos líquidos del gas natural que se recuperan en las instalaciones de separación en los campos productores de gas asociado y no asociado. Incluyen hidrocarburos líquidos recuperados de gasoductos, los cuales se forman por condensación durante el transporte del gas natural. [Condensates] Costos de búsqueda, desarrollo y adquisición: Una cantidad por Mcfe (equivalente en miles de pies cúbicos) o BOE (equivalente en barriles de petróleo) y calculada como gastos totales de capital y adquisiciones netas, incluyendo cambios en el capital de desarrollo futuro, dividida por las adiciones de reservas (probadas o probadas más probables). Es una medida de la capacidad de una compañía para agregar reservas de una forma rentable. [Finding, Development and Acquisition Costs] Costos fijos: Costos que permanecen relativamente constantes sin importar el volumen de operaciones. Como ejemplos se incluyen las rentas, depreciación, impuestos sobre la propiedad y ciertos gastos administrativos. [Fixed Costs] Costos incurridos en actividades de desarrollo: Los costos de desarrollo incluyen los relacionados con la perforación y equipamiento de pozos de desarrollo, proyectos de recuperación mejorada e instalaciones para la extracción, tratamiento y almacenamiento de petróleo crudo y gas natural. [Development Cost Incurred] Costos incurridos en actividades de exploración: Los costos de exploración incluyen costos incurridos en relación con actividades geológicas, geofísicas, de perforación y equipamiento de pozos exploratorios. [Exploration Cost Incurred] Costos variables: Costos que fluctúan en forma directa con un cambio en el volumen de producción. Como ejemplo se incluyen las materias primas, mano de obra directa de fábrica y comisiones a vendedores. [Variable Costs] Depreciación: En contabilidad, proceso para asignar de forma sistemática y racional el costo de un bien de capital a lo largo de su periodo de vida. La depreciación contabiliza la disminución del potencial de utilidad de los activos invertidos en un negocio, debido al desgaste físico del activo provocado por el uso frecuente, al deterioro por la acción de los elementos, a la obsolescencia por cambios tecnológicos o a la introducción de nuevas y mejores máquinas y métodos de producción. [Depreciation] Estado de resultados: Un estado financiero que mide la rentabilidad de la empresa a través de un periodo. Todos los gastos se restan a las ventas para así obtener la utilidad neta. [Income Statement] Estados de resultados proforma: Una proyección de ventas anticipadas, gastos y utilidades pronosticadas. [Income Statement Forecast] Estados financieros consolidados: Son los documentos que muestran cuantitativamente, el origen y la aplicación de los recursos utilizados por las empresas con los objetivos establecidos, mostrando el resultado obtenido, su desarrollo y la situación que guarda. [Consolidated Financial Statement] Flujo de efectivo: Estado financiero que presenta el balance de los ingresos y egresos efectuados por cada uno de los organismos y en forma consolidada. Los ingresos se encuentran representados por ventas internas, ventas interorganismos, exportaciones e ingresos varios y los egresos por gastos de operación e inversión, compras interorganismos, impuestos directos e indirectos, pago de intereses y rendimientos. [Cash Flow or Cash Flow Statement] Gas natural: Mezcla de hidrocarburos que existe en los yacimientos en fase gaseosa, o en solución en el aceite, y que a condiciones atmosféricas permanece en fase gaseosa. Este puede incluir algunas impurezas o substancias que no son hidrocarburos (ácido sulfhídrico, nitrógeno o dióxido de carbono). [Natural Gas] Gasto de inversión: Total de las asignaciones destinadas a la creación de bienes de capital y conservación de los ya existentes, a la adquisición de bienes inmuebles y valores por parte de la empresa, así como los recursos transferidos a las subsidiarias para los mismos fines. [Investments] Gasto de operación: Importe de las erogaciones que se efectúan para el desarrollo de las funciones administrativas y de producción, como son: gastos en mano de obra, adquisición de materiales, conservación, mantenimiento y servicios generales. Estas operaciones no incrementan los activos de la empresa. [Operating costs] Hydrocarburos: Compuestos químicos constituidos completamente de hidrógeno y carbono. [Hydrocarbons] Original Gas en el Sitio: La cantidad de gas natural contenido en el depósito sobre la base de las características físicas del yacimiento. No todos estos hidrocarburos pueden ser recuperados. Gas natural en el lugar no debe confundirse con las reservas de gas natural, que están en la parte técnica y económicamente recuperable del yacimiento. [Original Gas in Place] 13 Original Petróleo en el Sitio: La cantidad de petróleo contenido en el depósito sobre la base de las características físicas del yacimiento. No todos estos hidrocarburos pueden ser recuperados. Petróleo en el lugar no debe confundirse con las reservas de petróleo, que están en la parte técnica y económicamente recuperable del yacimiento. [Original Oil in Place] Producción: La fase de las operaciones de petróleo y gas involucrados en la extracción de líquidos, así, la separación, tratamiento, medición, etc Se trata de la operación de llevar los líquidos bien a la superficie y los separa, y el almacenamiento, medición, y de otra manera la preparación de productos para el gasoducto. [Production] Petróleo: Mezcla de carburos de hidrógeno líquidos, resultantes de la descomposición de materia orgánica (fermentación bioquímica), ocurrida en paleocuencas bajo condiciones específicas de presión y temperatura. El petróleo comúnmente se encuentra asociado con gases. [Petroleum] Reposición de Reservas: También conocido como coeficiente de reservas como reemplazo. Un indicador utilizado por los inversores evaluar el rendimiento operativo de una exploración de petróleo y gas y la compañía de producción. El coeficiente de reservas de reemplazo mide la cantidad de reservas probadas añadido a la base de reservas de la empresa durante el año en relación con la cantidad de petróleo y gas producido. [Reserve Replacement Ratio, Véase gráficos de Ecopetrol y PDVSA] Reserva de por vida o la relación: La proporción de las reservas de petróleo crudo o gas natural en unidades de barriles o pies cúbicos de la producción anual de barriles por año o pies cúbicos por año. Las unidades de esta relación son los años y son equivalentes al número de años de producción queda en la reserva en la tasa de producción actual. [Reserve Life or R/P, Véase gráficos de Ecopetrol y PDVSA] Reservas Probadas: La cantidad de petróleo y gas natural estimadas 14 recuperables de los campos conocidos en las actuales condiciones económicas y operativas, es decir, los precios y los costos a partir de la fecha en que se realiza la estimación. Los precios incluyen el examen de los cambios en los precios existentes, siempre y sólo por los acuerdos contractuales, pero no en la progresividad basada en las condiciones futuras. Esto se determina sobre la base de los resultados de la perforación, la producción y las tendencias históricas. [Proved Reserves, Véase gráficos de Ecopetrol y PDVSA] Las reservas de Venezuela Venezuela tiene reservas significativas de petróleo crudo extrapesado (menos de 8 grados API), las cuales están siendo desarrolladas conjuntamente con varias empresas extranjeras, a través de las nuevas empresas mixtas de la Faja Petrolífera del Orinoco y mediante la aplicación de nuevas tecnologías de refinación, mejoramiento del petróleo crudo, y obtener petróleo crudo sintético con miras a que la producción sea económicamente rentable. La Faja Petrolífera del Orinoco posee un POES de 1,360,000 millones de barriles y se estima que sus reservas recuperables serán 272,000 millones de barriles, basadas en el factor de recobro total de 20%. Reservas probadas desarrolladas: La cantidad de petróleo y gas natural que se espera recuperar a través de pozos e instalaciones existentes y los métodos operativos existentes. Mejora de la recuperación de las reservas pueden ser considerados como reservas probadas desarrolladas sólo después de que un proyecto de recuperación mejorada se ha instalado y la respuesta favorable se ha producido o se espera con un grado razonable de certeza. [Proved Developed] Reservas probadas no desarrolladas: La reserva que se espera recuperar de los pozos y las instalaciones futuras, incluidos los futuros proyectos de recuperación mejorada que se prevén con un alto grado de certeza en los embalses que previamente han mostrado favorables respuesta a los proyectos de recuperación mejorada. PUD para la nueva superficie se confirman a través de las formaciones geológicas productivas existentes, y de la superficie existente de probado técnicas de recuperación mejorada. [Proved Undeveloped or PUD] Las reservas de Ecopetrol Las reservas de Ecopetrol fueron certificadas en un 98% por 3 compañías auditoras especializadas: Gaffney, Cline & Associates, DeGoyler and MacNaughton y Ryder Scott Company. Las reservas probadas de hidrocarburos de Ecopetrol y sus filiales (grupo empresarial) estimadas con la metodología técnica y precios de referencia de la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de América, fueron de 1.878 millones de barriles de petróleo equivalente (MMbpe) al cierre del 2009, sigue Ecopetrol. Resultado de operación: Estado de resultados que muestra a nivel devengado la utilidad o pérdida alcanzada por los organismos subsidiarios en su operación productiva y comercial que resulta de la diferencia entre los ingresos y los egresos totales. Los ingresos se encuentran representados por: ventas internas, ventas interorganismos, exportaciones e ingresos varios y los egresos por variables (compras interorganismos e importaciones), y fijos (gastos de operación, reserva laboral, gastos corporativos y depreciación). Este estado no incluye intereses e impuestos. [Operating Results] Resultados de operaciones [Analisis de Ecopetrol y PDVSA explicados]: Los ingresos por producción de petróleo y gas natural se calculan a los precios del mercado internacional, como si toda la producción estuviese vendida. Los costos de producción representan los gastos de extracción incurridos en la operación y mantenimiento de pozos productivos, instalaciones y equipos relacionados, incluyendo costos de mano de obra operativa, materiales y suministros, combustible consumido en las operaciones y otros costos. Los costos de exploración incluyen los incurridos en la realización de actividades geológicas y geofísicas; así como los de perforación de pozos exploratorios que han resultado improductivos. La depreciación y amortización corresponden a los activos que se emplearon en las actividades de producción. El gasto del impuesto sobre la renta es calculado utilizando la tasa nominal de impuesto para el año. Para estos efectos, los resultados de operaciones de producción no incluyen gastos de financiamiento, gastos corporativos generales, ni sus efectos fiscales asociados. [Operating Results, Véase gráficos de Ecopetrol y PDVSA] Ingresos Netos Futuros Descontados: Los ingresos futuros estimados de efectivo provenientes de la producción son calculados usando los precios promedio de exportación al final del año y cantidades estimadas de reservas probadas de petróleo y gas natural al final del año. Los costos futuros de desarrollo y producción son aquellos que se estiman necesarios para incorporar y extraer las reservas probadas estimadas a final del año, asumiendo que las mismas condiciones económicas se mantienen. Los gastos futuros de impuesto sobre la renta son calculados usando las correspondientes tasas fiscales nominales a final del año. Estas tasas son aplicadas a los ingresos netos futuros estimados de efectivo antes de impuestos. Este cálculo requiere de estimados anuales de cuándo serán incurridos los desembolsos futuros y cuándo serán extraídas las reservas probadas. Nota del Editor: La información que se suministra en el analisis, no representa estimaciones certificadas de los ingresos futuros de efectivo, ni el valor preciso de las reservas probadas de petróleo y gas natural. Las reservas probadas son imprecisas y están sujetas a cambios en el tiempo y en la medida que se disponga de nueva información. Adicionalmente, las reservas probables y posibles, que podrían convertirse en probadas en el futuro, son excluidas del cálculo. El método de valoración requiere de supuestos, en cuanto a la oportunidad de la extracción futura de las reservas probadas; así como de la oportunidad y cuantía de los costos futuros de desarrollo y producción. Los cálculos están hechos al 31 de diciembre de cada año y no deben ser considerados como indicativos de los ingresos futuros de efectivo, ni del valor de sus reservas de petróleo y gas natural. [Present Value of Future Revenues Discounted at 10% or SEC PV 10, Véase gráficos de Ecopetrol y PDVSA] 15 Ecopetrol Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta) PRODUCCIÓN (MMBPE) Liquidos (mmbls) Gas Natural (mmpc) Producción (mmbpe) Liquidos (%) Gas natural (%) RESERVAS PROBADAS (MMBPE) 2006 2007 2008 1.233,7 16,7 0,0 95,5 112,2 0,0 (114,6) 1.231,3 1.231,3 37,2 0,0 38,2 75,5 0,0 (119,4) 1.187,3 1.187,3 8,4 0,0 53,3 61,7 0,0 (133,7) 1.115,4 1.115,4 143,7 0,0 410,4 554,1 0,0 (158,0) 1.511,6 Desarrolladas No desarrolladas 63% 37% 72% 28% 57% 43% 61% 39% Liquidos Gas Natural 75% 25% 72% 28% 72% 28% 16 Liquidos Gas natural Petróleo equivalente 2006 9,6 16,4 10,7 2007 8,6 16,7 9,9 2008 7,2 14,0 8,3 83% 17% 99,6 118,8 119,4 83% 17% 2008 111,0 136,0 133,7 83% 17% 74% 26% INGRESOS NETOS FUTUROS DESCONTADOS ($BN) 2009 131,9 156,6 158,0 83% 17% 2009 8,5 14,9 9,6 2006 2007 2008 2009 Internacional Domestico Ingresos netos futuros $0,0 $23,0 $23,0 $0,0 $42,5 $42,5 $0,0 $18,7 $18,7 $0,0 $35,5 $35,5 Internacional Domestico 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% Distribucción de ingresos netos futoros (%) NOTAS: RESERVAS / PRODUCCIÓN (EN AÑOS) 95,7 113,6 114,6 2007 2009 Reservas, al 1 de ene. +Exten. + descub. +Compras +Revisiones Adiciones de reservas -Ventas de propiedades -Producción Reservas, al 31 de dic. Distribucción de reservas probadas (%) 2006 Ecopetrol Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta) REPOSICIÓN DE RESERVAS (%) Todos fuentes Compras Perforación Perforación + revisiones 2006 98% 0% 15% 98% 2007 63% 0% 31% 63% 2008 2009 46% 0% 6% 46% 351% 0% 91% 351% 2008 2009 RESULTADOS DE OPERACIONES DE PRODUCCIÓN ($ BN) 2006 2007 2008 2009 $9,2 ($4,4) $0,0 $11,6 ($3,8) $0,0 $18,3 ($4,5) $0,0 $17,6 ($6,5) $0,0 Actividades de Producción de Petróleo y Gas +Ventas + Transferencias -Costo de producción -Regalías e impuestos -Depreciación y amortización -Costo de exploración Margen operativo -Impuesto sobre la renta Resultados netas ($0,6) ($0,1) $4,1 ($1,4) $2,7 ($0,5) ($0,4) $6,9 ($2,4) $4,6 ($0,8) ($0,9) $12,2 ($4,0) $8,1 ($1,1) ($1,3) $8,7 ($2,9) $5,8 Margen operativo Resultados netas 44% 29% 60% 39% 66% 45% 49% 33% Margenes (%) COSTOS INCURRIDOS EN ACTIVIDADES ($ BN) Compras probadas Compras no probadas Compras Costos de exploración Costos de desarrollo Costos incurridos Distribucción (%) Compras probadas Compras no probadas Costos de exploración Costos de desarrollo Costos incurridos COSTO DE DESCUBRIMIENTO ($/BOE) Todos fuentes Compras Perforación Perforación + revisiones 2006 $11,08 N/A N/A N/A 2007 $35,26 N/A N/A N/A 2008 $77,77 N/A N/A N/A 2006 2007 $0,0 0,0 $0,0 $0,0 0,0 $0,0 $1,0 0,0 $1,0 $2,9 0,0 $2,9 0% 0% 15% 85% 100% 0% 0% 19% 81% 100% 22% 0% 20% 59% 100% 35% 0% 15% 50% 100% 0,2 1,1 $1,2 0,5 2,2 $2,7 0,9 2,8 $4,8 1,3 4,1 $8,3 2009 $14,89 N/A N/A N/A 17 Petróleos de Venezuela (PDVSA) Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta) PRODUCCIÓN (MMBPE) Liquidos (mmbls) Gas Natural (mmpc) Producción (mmbpe) Liquidos (%) Gas Natural (%) RESERVAS PROBADAS (MMBPE) 2006 2007 2008 64.646,2 183,5 0,0 2.629,2 2.812,7 0,0 (1.150,8) 66.308,0 66.308,0 820,0 0,0 532,0 1.352,0 0,0 (1.119,2) 66.540,8 66.540,8 143,8 0,0 469,8 613,7 0,0 (1.113,2) 66.041,3 66.041,3 47,7 0,0 1.096,7 1.144,3 0,0 (1.064,7) 66.121,0 Desarrolladas No desarrolladas 57% 43% 50% 50% 34% 66% 32% 68% Liquidos Gas Natural 62% 38% 62% 38% 62% 38% Liquidos Gas Natural Petróleo equivalente 18 2006 45,0 107,7 57,6 2007 46,6 108,2 59,5 2008 45,4 117,2 59,3 80% 20% 79% 21% 919,0 885,0 1.391,0 1.405,0 1.150,8 1.119,2 2008 2009 81% 19% 78% 22% 897,0 833,0 1.297,0 1.390,0 1.113,2 1.064,7 62% 38% INGRESOS NETOS FUTUROS DESCONTADOS ($BN) 2009 49,1 108,8 62,1 2006 2007 2008 2009 0% 100% Internacional Domestico Ingresos netos futuros $0,0 $216,1 $216,1 $0,0 $324,3 $324,3 $0,0 $0,0 $338,1 $194,3 $338,1 $194,3 Internacional Domestico 0% 100% 0% 100% 0% 100% Distribucción de ingresos netos futuros (%) NOTAS: RESERVAS / PRODUCCIÓN (EN AÑOS) 2007 2009 Reservas, al 1 de ene. +Exten. + descub. +Compras +Revisiones Adiciones de reservas -Ventas de propiedades -Producción Reservas, al 31 de dic. Distribucción de reservas probadas (%) 2006 Petróleos de Venezuela (PDVSA) Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta) REPOSICIÓN DE RESERVAS (%) Todos fuentes Compras Perforación Perforación + revisiones 2006 244% 0% 16% 244% 2007 121% 0% 73% 121% 2008 2009 55% 0% 13% 55% 107% 0% 4% 107% 2008 2009 RESULTADOS DE OPERACIONES DE PRODUCCIÓN ($ BN) 2006 2007 2008 2009 $57,9 ($6,0) ($16,5) ($2,2) $67,7 ($6,1) ($20,0) ($2,2) $89,9 ($9,9) ($18,9) ($2,9) $50,3 ($7,4) ($9,4) ($3,1) Actividades de Producción de Petróleo y Gas +Ventas + Transferencias -Costo de producción -Regalías e impuestos -Depreciación y amortización -Costo de exploración Margen operativo -Impuesto sobre la renta Resultados netas ($0,1) $33,1 ($16,3) $16,8 Margen operativo Resultados netas 57% 29% Margenes (%) ($0,2) $39,2 ($19,5) $19,7 58% 29% ($0,4) $57,9 ($29,2) $28,7 64% 32% ($0,2) $30,0 ($15,1) $15,0 60% 30% COSTOS INCURRIDOS EN ACTIVIDADES ($BN) Compras probadas Compras no probadas Compras Costos de exploración Costos de desarrollo Costos incurridos Distribucción (%) Compras probadas Compras no probadas Costos de exploración Costos de desarrollo Costos incurridos COSTOS DE DESCUBRIMIENTO ($/BOE) Todos fuentes Compras Perforación Perforación + revisiones 2006 $1,88 N/A N/A N/A 2007 $7,58 N/A N/A N/A 2008 $23,54 N/A N/A N/A 2006 $0,0 0,0 $0,0 2007 0,1 5,2 $5,3 $0,0 0,0 $0,0 0,2 10,1 $10,3 $0,0 0,0 $0,0 $0,0 0,0 $0,0 0,4 14,1 $14,4 0,2 10,9 $11,2 0% 0% 2% 98% 100% 0% 0% 2% 98% 100% 0% 0% 3% 97% 100% 0% 0% 2% 98% 100% 2009 $9,76 N/A N/A N/A 19